期貨品種上市降溫背后

當(dāng)穩(wěn)增長成為高頻關(guān)鍵詞，“能否有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”也成為牽引諸項(xiàng)政策的一面令旗。如今，這面令旗揮到了期貨市場的頭上。

《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者獨(dú)家獲悉，鑒于2013年期貨市場上市商品期貨品種數(shù)目明顯多于往年且上市后整體運(yùn)行情況平平，為確保未來上市期貨品種對服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到實(shí)質(zhì)性作用，決策層對期貨品種上市計(jì)劃審批思路進(jìn)行調(diào)整：要求證監(jiān)會(huì)和下轄期貨交易所認(rèn)真總結(jié)此前品種上市的經(jīng)驗(yàn)，未來在產(chǎn)品申報(bào)、審批時(shí)審慎為之。

據(jù)了解，2013年9個(gè)商品期貨新品種上市后，有部分行業(yè)協(xié)會(huì)和企業(yè)認(rèn)為一些新上市品種對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營影響偏負(fù)面，不利于價(jià)格的穩(wěn)定。該意見受到相關(guān)部委和決策層的重視，于是有目前的從緊調(diào)整。

事實(shí)上，比起2013年新上市9個(gè)期貨品種，2014年上半年已有降溫跡象，僅有上海期貨交易所的熱軋卷板、大連商品交易所的聚丙烯和鄭州商品交易所的鐵合金期貨三個(gè)品種上市，到7月才又增加一個(gè)，即鄭州商品交易所的晚秈稻期貨。

中國期貨市場似正走到一個(gè)岔路口，一方面市場之外的多重關(guān)系需要進(jìn)一步理順，另一方面，市場內(nèi)部的運(yùn)行機(jī)制也須進(jìn)一步優(yōu)化。在此背景下，期貨品種上市節(jié)奏勢必趨緩。

部分品種致價(jià)格信號(hào)混亂？

期貨品種上市與否，非證監(jiān)會(huì)一家說了算。

《期貨交易管理?xiàng)l例》中對期貨品種上市的規(guī)定：“國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)期貨交易所上市新的交易品種，應(yīng)當(dāng)征求國務(wù)院有關(guān)部門的意見?！?/p>

具體流程是，期貨交易所向證監(jiān)會(huì)申報(bào)擬上市期貨品種后，須經(jīng)證監(jiān)會(huì)立項(xiàng)后向相關(guān)部委征求意見，待收集完相關(guān)意見、各部委會(huì)簽后報(bào)至國務(wù)院，由國務(wù)院作出最終決定并給予證監(jiān)會(huì)反饋。故期貨品種上市與否的實(shí)際決定權(quán)在國務(wù)院層面。

據(jù)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者了解，證監(jiān)會(huì)已收到?jīng)Q策層前述相關(guān)提醒。事實(shí)上，在此之前某些期貨品種上市進(jìn)程就已受到證監(jiān)會(huì)之外的因素影響，最典型的是粳稻和晚秈稻期貨。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)公告顯示，兩品種均于2013年10月10日獲批上市，按照慣例，正式掛牌時(shí)間通常在獲批后的半個(gè)月至一個(gè)月左右。而實(shí)際情況是，前者于同年11月順利掛牌交易，但后者卻延至2014年7月掛牌。

從獲批到正式掛牌的間隔時(shí)間過久，背后有何隱情？《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者了解到的情況是，2013年下半年，有行業(yè)協(xié)會(huì)和一些有影響力的企業(yè)曾多次到相關(guān)部委反映情況，指出個(gè)別期貨新品種的上市對市場運(yùn)行整體影響偏負(fù)面，不利于價(jià)格的穩(wěn)定。且由于個(gè)別品種區(qū)域性的特點(diǎn)，不宜開發(fā)作為期貨品種進(jìn)行全國性交易。

有涉農(nóng)企業(yè)對記者表示，以農(nóng)產(chǎn)品為例，雖受國家整體托市政策影響，價(jià)格波動(dòng)有限，但期貨市場作為現(xiàn)貨市場的“影子市場”，其波動(dòng)可能會(huì)對真實(shí)的市場價(jià)格帶來不確定的影響，而這是已經(jīng)習(xí)慣于當(dāng)前價(jià)格波動(dòng)規(guī)律的涉農(nóng)企業(yè)不愿意看到的。

有期貨界權(quán)威人士對此表示理解。他說，近年來，農(nóng)產(chǎn)品期貨品種在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上確實(shí)發(fā)揮了重要的作用，但部分新品種上市給企業(yè)、行業(yè)帶來的陣痛也很難避免，對于一些已經(jīng)形成了區(qū)域性壟斷的市場更是如此。

他還表示，新品種上市一段時(shí)間后會(huì)形成在各種市場力量博弈后的均衡期。而在此之前，價(jià)格會(huì)有一個(gè)實(shí)體企業(yè)看不懂的時(shí)期。如果這個(gè)品種已在國外上市，則會(huì)牽致上市之初國內(nèi)價(jià)格的不合理。如果國外沒有這個(gè)品種，則該品種在國內(nèi)市場可能會(huì)不規(guī)則波動(dòng)，甚至強(qiáng)烈波動(dòng)。這期間還易被操縱。如果長期不能解決，對實(shí)體企業(yè)是有負(fù)面影響的，即價(jià)格信號(hào)混亂。

2012年以來，在放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管的證監(jiān)會(huì)監(jiān)管大背景下，期貨品種上市審批速度加快，迎來了前所未有的擴(kuò)容高峰。三家商品期貨交易所爭相上市關(guān)系國計(jì)民生的農(nóng)業(yè)、工業(yè)期貨品種，如白銀、動(dòng)力煤、鐵礦石等品種相繼登陸市場。2012?2013年兩年內(nèi)，上市期貨品種達(dá)13個(gè)，占2013年末期貨品種總數(shù)的32.5%。

如今，正在逐步放松的“行政審批之手”再次握緊。特別是農(nóng)業(yè)品種關(guān)系到國計(jì)民生，相關(guān)部委在日后期貨品種上市征求意見過程中料也會(huì)更加嚴(yán)格“把關(guān)”。

“管生”也要“管養(yǎng)”

即便從期貨市場自身看，市場發(fā)展的整體情況也并不樂觀。

據(jù)了解，2013年雖上市9個(gè)期貨品種，年內(nèi)期貨市場累計(jì)成交20.62億手，同比增長42.15%，成交額267.47萬億元，同比增長56.3%。但全行業(yè)客戶增量不大，且期貨保證金存量仍在2000億元附近徘徊，幾無增長。換言之，新品種的上市并未吸引太多產(chǎn)業(yè)資金的進(jìn)入，期貨市場的資金運(yùn)行仍是體內(nèi)循環(huán)。

為此，如何做精做深、優(yōu)化已上市品種，引進(jìn)外部“活水”參與期貨市場，已是擺在期貨交易所等市場組織者面前的現(xiàn)實(shí)問題。

有期貨交易所人士表示，2014年期貨品種上市流程還是要按照《期貨管理?xiàng)l例》的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，但品種總量勢必有所下降，如2013年那樣期貨品種大擴(kuò)容的情景很難再現(xiàn)。不過，他表示，深耕市場已經(jīng)到了不得不做的階段了。

前述人士對記者表示，期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要多方的配合和協(xié)作，從組織者到相關(guān)參與者須面面俱到，如果交易所和監(jiān)管部門只是閉門辦陽春白雪的期貨市場，最終將會(huì)是孤家寡人。如果國內(nèi)交易所不把精力放在現(xiàn)有期貨品種的做深做透上，是很難有出路的。

北京證券期貨研究院研究員黃運(yùn)成等執(zhí)筆的《推進(jìn)期貨品種上市的注冊制改革》一文亦指出，期貨品種上市過程中行政力量過強(qiáng)，市場力量缺失。期貨合約本來只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易行為的標(biāo)準(zhǔn)化交易方式，然而，在“聯(lián)合審批制”下，上市品種成為一種行政資源，期貨交易所被迫跑馬圈地，“管生不管養(yǎng)”，將過多的上市資源用于協(xié)調(diào)行政關(guān)系，而不是培養(yǎng)和發(fā)揮自身優(yōu)勢、開發(fā)符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的期貨品種。