從香港到美國，馬云如何講故事

到美國去！

這四個(gè)字，在1980年代，也就是俞敏洪還在到處貼培訓(xùn)班小廣告的時(shí)候，是一件非常高大上的事，一度成為一代人的心結(jié)。

許多年輕人為了改變命運(yùn)，不惜代價(jià)地去留學(xué)。再后來，不少在內(nèi)地賺了點(diǎn)錢的公司到美國去投資。這幾年，則是不斷有人到美國去生娃。

在這么多中國人到美國去的故事之中，最能夠讓人心跳加速的，則是到美國去上市了。無論是紐交所還是納斯達(dá)克，這十幾年來，美國資本市場上先后有至少四撥中國概念股的熱潮。很多故事很精彩，也有不少很狗血。而這一次，主角輪到了馬云掌控的阿里巴巴。

去不了香港

今年“3·15”的第二天，阿里巴巴宣布要到美國去。耐人尋味的是，上市計(jì)劃的具體細(xì)節(jié)未曾披露。這與京東在農(nóng)歷大年三十公布的IPO招股書形成強(qiáng)烈反差。不過，阿里巴巴此舉仍是項(xiàng)莊舞劍意在沛公，馬云心中還有一個(gè)香港夢。

其實(shí)，阿里巴巴希望在香港以“合伙人”這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)上市一事，在2013年意外地演變成一場從香港金融界蔓延到普羅小市民的大辯論。馬云為了在香港上市，在PR方面全力以赴。一方面是在香港大搞“形象工程”，除了邀請(qǐng)香港媒體前往阿里巴巴位于杭州的總部參觀，還專門安排香港的大學(xué)生到阿里巴巴實(shí)習(xí)。馬云還公開文藝范兒地述說自己將在香港度過晚年，也已經(jīng)買了養(yǎng)老的房子。他的原話是：“我愛香港，每次望著維港景色，我的心情就特別的輕松……全世界的交易所都邀請(qǐng)阿里上市，但我希望香港是阿里上市的首選地。”

雖然話說到這個(gè)程度，但現(xiàn)實(shí)的香港人卻沒有配合。上一次阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)的上市與退市，使得當(dāng)?shù)氐耐顿Y者對(duì)馬云耿耿于懷。鑒于近年對(duì)于內(nèi)地企業(yè)家“土豪化”的描述，阿里巴巴要求出身投資銀行摩根大通的港交所總裁李小加，針對(duì)阿里巴巴提出的“同股不同權(quán)”要求，賣萌地寫了個(gè)自己的夢境，虛擬了各方角色的發(fā)言來表明自己的難處。按照本城觀察家的分析，其實(shí)李是很想促成這單有史以來最大的IPO（募集資金超過150億美元、1000億元人民幣），只是香港社會(huì)各方輿論壓力太大，港交所與阿里巴巴系隔空對(duì)話多次，最后也未能講妥條件。

雖然十幾年來，不時(shí)有郎咸平等財(cái)務(wù)專家抨擊香港證券監(jiān)管體系相當(dāng)軟弱落后，但是曾幾何時(shí)，香港的證監(jiān)會(huì)與聯(lián)交所也有過兩次比較腰桿硬的時(shí)候。1980年代英資的怡和系撤資以及2012年曼聯(lián)俱樂部在香港上市時(shí)候都提出過的“同股不同權(quán)”要求，香港有關(guān)部門也都有過考量，有過反復(fù)，但是最后都予以拒絕。這次加上拒絕阿里巴巴，可以說是百多年來香港證監(jiān)部門難得的三次“堅(jiān)挺”。

去美國

馬云與香港談到這一步，已是“圖窮匕見”?；ハ嘧８?duì)方，可以看作是商界的禮貌，也是一刀兩斷的信號(hào)。到美國IPO，成為阿里巴巴們刻不容緩的2014年頭等大事。原因之一在于等不起了。中國概念股的IPO自從去年第三季度以來紅紅火火，陸續(xù)有中小公司搶赴美國IPO，而美國的量化寬松三期政策也已經(jīng)基本在秋天終結(jié)，明年更可能加息。換句話說，美國資本市場在歷經(jīng)3年多的上漲之后，將有很大可能面臨資金緊張以及指數(shù)回落的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。阿里巴巴必須要在盛宴結(jié)束之前趕上一個(gè)席位。

原因之二，此時(shí)IPO，則是對(duì)競爭對(duì)手的有力阻擊。京東商城是電子商務(wù)領(lǐng)域離阿里巴巴系最接近的一家。在京東商城的PR文章之中，也會(huì)不時(shí)提及電商雙雄的字眼，強(qiáng)調(diào)京東模式如何與天貓?zhí)詫毟偁幵圃?。但是一方面，京東的IPO才十幾億美元，也就是百億元人民幣的規(guī)模，而且勉強(qiáng)盈利的財(cái)務(wù)報(bào)表，與年賺400億元的阿里系確實(shí)不是一個(gè)量級(jí)。另一方面，阿里系同時(shí)IPO，此消彼長，勢必能夠壓迫京東本來就有限的融資規(guī)模，運(yùn)用合法傷害權(quán)使對(duì)手難受，本是中國互聯(lián)網(wǎng)的常見事，也就不必多分析了。

原因之三，美國資本市場是全球最大最成熟的股市，這是局促一隅、港人當(dāng)家的香港交易所根本無法比擬的。一家有理想、志在“102年老店”的公司，到這里上市，也是最終目標(biāo)。坊間擔(dān)心，阿里系結(jié)構(gòu)復(fù)雜、多元混合持股，美國的證券監(jiān)管文化犀利、律師擅長集體訴訟等等問題，這些固然存在。但是對(duì)于募集資金百多億美元的阿里來說，這些既是問題，又不可能是多大問題。小股東能夠聘請(qǐng)律師，大公司能夠聘請(qǐng)更加有影響力的律師，在上市結(jié)構(gòu)以及以后公司運(yùn)作方面，自然能夠算無遺策，盡可能堵塞漏洞，防患于未然。這方面，人們對(duì)美國證券監(jiān)管體制有信心，更對(duì)于美國的投資銀行有信心，能夠找到一個(gè)讓阿里上市的最合適方案。

事實(shí)上，阿里巴巴正在用巨額IPO向資本市場講述一個(gè)比較完美的中國互聯(lián)網(wǎng)故事。具體的閃光部分包括財(cái)務(wù)表現(xiàn)和業(yè)務(wù)發(fā)展兩方面。目前中國最賺錢的民營企業(yè)集團(tuán)這一點(diǎn)，已經(jīng)有足夠說服力。同時(shí)阿里的業(yè)務(wù)故事主角可謂星光熠熠：淘寶和天貓以及在此基礎(chǔ)上生長出的電商巨擎，新浪微博、來往等社會(huì)化電商產(chǎn)品，美團(tuán)、高德等O2O概念企業(yè)，以菜鳥為核心、其投資的海爾日日順為補(bǔ)充的物流體系，淘寶旅行、投資的旅行網(wǎng)等在線旅游產(chǎn)業(yè)，音樂、影視（投資文化中國）、Tutorgroup等在線娛樂教育產(chǎn)業(yè)，還有阿里云旗下的智能手機(jī)、智能電視，甚至前不久與美的合作拋出的物聯(lián)網(wǎng)概念……而且，雖不在上市打包資產(chǎn)中，但與整個(gè)阿里巴巴集團(tuán)存在巨大想象空間的阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)的業(yè)務(wù)——金融和數(shù)據(jù)，可以說是最豪華的的互聯(lián)網(wǎng)春晚大腕組合了。

一個(gè)值得注意的有趣跡象是，公布即將到美國IPO之后，馬云罕見地披露自己將展開全球旅行，7天內(nèi)密集到訪美國、法國、意大利等多個(gè)國家，“醞釀”國內(nèi)和國外的商品對(duì)接。另外，一本由馬云助理陳偉撰寫、半官方性質(zhì)的《這還是馬云》的英文版本，正如火如荼地籌備中，打算下半年在美國上市。因此，阿里巴巴的美國IPO可謂箭在弦上，沒有懸念了。

（作者為商業(yè)觀察家、亨通堂文化機(jī)構(gòu)創(chuàng)辦人）