基于市場(chǎng)失靈視角的互聯(lián)網(wǎng)金融影響分析和監(jiān)管問題研究

摘要：在我國(guó)，金融體系尤其是銀行并沒有把資金配置到最有效率的地方，國(guó)有銀行體系存在致命弊端。余額寶的誕生引爆了互聯(lián)網(wǎng)金融革命，攪局金融市場(chǎng)，引起了監(jiān)管部門以及全社會(huì)的關(guān)注。本文從銀行金融市場(chǎng)失靈的角度出發(fā)，分析認(rèn)為銀行體系存在固有缺陷，而互聯(lián)網(wǎng)金融卻具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，并就此對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)失靈國(guó)有銀行體系互聯(lián)網(wǎng)金融余額寶

過去的2013 年被很多人稱為互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)元年。嚴(yán)格地說，互聯(lián)網(wǎng)金融并不是一個(gè)新名詞，但卻是一個(gè)引領(lǐng)時(shí)代的新概念。余額寶把“互聯(lián)網(wǎng)金融”推向了時(shí)代的風(fēng)口浪尖。很多專家學(xué)者對(duì)余額寶的金融監(jiān)管表達(dá)了不同觀點(diǎn)。大致可分為兩個(gè)派別：其一，主張嚴(yán)格監(jiān)管。鈕文新認(rèn)為，余額寶沖擊了中國(guó)全社會(huì)的融資成本，沖擊了整個(gè)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全，扭曲了市場(chǎng)利率，應(yīng)該被取締。其二，主張金融自由。郎咸平認(rèn)為，余額寶是一條鯰魚，可以刺激起整個(gè)魚塘的活力，通過競(jìng)爭(zhēng)打破壟斷，還有利于消費(fèi)者，足以開啟中國(guó)金融業(yè)的新時(shí)代。以上觀點(diǎn)表明，我國(guó)國(guó)有銀行體系確實(shí)存在著固有缺陷，互聯(lián)網(wǎng)金融動(dòng)搖了傳統(tǒng)銀行的壟斷地位。下面，筆者試圖從目前我國(guó)銀行金融市場(chǎng)的發(fā)育狀況，特別是從市場(chǎng)失靈的角度出發(fā)，探討互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)銀行金融體系的影響，以期對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管問題做進(jìn)一步研究。

1 銀行金融市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)

1.1 自然壟斷。銀行業(yè)不僅在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中擁有十分重要的地位，幾乎任何個(gè)人、經(jīng)濟(jì)組織、社會(huì)事業(yè)單位和行政部門都得使用它們提供的產(chǎn)品或服務(wù)，而且又有市場(chǎng)壁壘高、投資規(guī)模起點(diǎn)高、投資/產(chǎn)出比率高、投資地區(qū)壟斷性強(qiáng)、創(chuàng)造外部經(jīng)濟(jì)等特征。因此，可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格歧視、尋租等行為并損害消費(fèi)者利益、降低金融資源配置效率。

1.2 人為壟斷。2011年3月起，監(jiān)管部門重啟了城市商業(yè)銀行跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)限制。這就不可避免地帶來(lái)了壟斷固有的低效率，如創(chuàng)新惰性、內(nèi)部管理混亂、腐敗、服務(wù)水平低下、員工素質(zhì)不高等。

1.3 資金需求者和資金供給者之間存在著雙向的信息不對(duì)稱。我國(guó)的中小企業(yè)融資難問題一直沒有得到解決。相反，國(guó)有銀行把大多數(shù)資金貸給了國(guó)企和地方政府，還有的流向高風(fēng)險(xiǎn)高收益行業(yè)，如房地產(chǎn)。這背后除了有利益驅(qū)動(dòng)的原因外，還因?yàn)橹行∑髽I(yè)還款能力較弱，銀行需要花費(fèi)大量時(shí)間、人力、物力來(lái)調(diào)查企業(yè)的財(cái)務(wù)和信用狀況，在發(fā)放貸款后，還要加強(qiáng)監(jiān)督力度保證貸款的收回。

1.4 加劇收入分配兩極化。由于銀行資金偏好投向國(guó)企、地方政府以及房地產(chǎn)行業(yè)，這些部門本身就具有政策優(yōu)勢(shì)，融資成本較低，收益較高；而大多數(shù)中小企業(yè)只能通過高利貸籌資，融資成本較高，收益較低，甚至還可能導(dǎo)致資金的反向流動(dòng)，使融資難問題更加緊迫，拉大收入分配差距。

2 互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在矯正銀行金融市場(chǎng)失靈中所發(fā)揮的作用——以余額寶為例

2.1 促進(jìn)金融的快捷化、高效化、普惠化。余額寶深度運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)金融的三項(xiàng)最重要的技術(shù)——大數(shù)據(jù)+云計(jì)算+云平臺(tái)，最終促成低成本、高效率、高穩(wěn)定等性能。更重要的是，余額寶借助便捷的服務(wù)和高效的信息技術(shù)，將金融、投資觀念滲透到生活中去，轉(zhuǎn)變消費(fèi)者的理財(cái)心理，變被動(dòng)理財(cái)為主動(dòng)理財(cái)，使消費(fèi)者能更積極地投身資本市場(chǎng)活動(dòng)中，這對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)久持續(xù)發(fā)展是非常有利的。

2.2 利率發(fā)現(xiàn)，倒逼金融業(yè)的市場(chǎng)化改革。余額寶七日平均年化收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期銀行活期存款利率。原來(lái)，余額寶存在于利率完全浮動(dòng)的拆借市場(chǎng)。2013年下半年由于銀行瘋狂銷售理財(cái)產(chǎn)品，期限錯(cuò)配導(dǎo)致資金面緊張，通過同業(yè)拆借市場(chǎng)吸收資金，相應(yīng)地，拆借利率一度很高。余額寶就誕生在 “錢荒”時(shí)期，相比利率管制的存款市場(chǎng)，收益率自然很高。這是對(duì)政策扭曲和金融抑制的理性回應(yīng)，反映了市場(chǎng)對(duì)取消利率管制的強(qiáng)烈需求，倒逼金融業(yè)的市場(chǎng)化改革。

2.3 打破壟斷局面，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。由于近幾年中國(guó)通貨膨脹率走高，銀行存款購(gòu)買力在縮水，對(duì)此廣大儲(chǔ)戶意見很大。余額寶本質(zhì)上是支付寶為個(gè)人用戶推出的通過余額進(jìn)行基金支付的服務(wù)。原先支付寶上有大量沉淀資金，淘寶用戶也經(jīng)常抱怨支付寶占用沉淀資金的利息收入。如何保證既能提高客戶黏性，又能化解沉淀資金僵局呢？余額寶是一個(gè)有益的嘗試，第三方支付機(jī)構(gòu)借道貨幣基金，以盤活沉淀資金。這給銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新帶來(lái)了很好的啟示作用。與此同時(shí)，余額寶還有比銀行卡更便捷的用戶體驗(yàn)，近似于現(xiàn)金的流動(dòng)性，群眾基礎(chǔ)……隨著互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的不斷問世，銀行存款必然會(huì)出現(xiàn)分流，撼動(dòng)了銀行集團(tuán)的利益，削弱了大型國(guó)有銀行的壟斷地位。

2.4 加速傳統(tǒng)金融業(yè)融入互聯(lián)網(wǎng)金融。傳統(tǒng)金融業(yè)的改革是大勢(shì)所趨，改革方向目前仍不明朗，但有一點(diǎn)可以肯定的是，傳統(tǒng)金融必將加強(qiáng)與新興互聯(lián)網(wǎng)的合作。需要厘清的是，互聯(lián)網(wǎng)金融是給傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)增加了電子化、網(wǎng)絡(luò)化的手段，而非給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)附加了金融業(yè)務(wù)。其根本因素在于互聯(lián)網(wǎng)，但它不改變金融的功能和本質(zhì)。

此次余額寶的推出，對(duì)商業(yè)銀行的最大啟示應(yīng)當(dāng)是“以客戶為中心”的服務(wù)意識(shí)。一直以來(lái)，銀行都忽略了廣大散戶的“長(zhǎng)尾效應(yīng)”。余額寶上線后，銷量呈幾何增長(zhǎng)，也從反面反映了銀行服務(wù)缺乏客戶黏性，客戶體驗(yàn)差。因此，這次余額寶的“攪局”對(duì)銀行來(lái)說，是挑戰(zhàn)，更是機(jī)遇。二十一世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)是以整合現(xiàn)有元素為特征的整合型經(jīng)濟(jì)，數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)和銀行功能的整合才是真正的金融未來(lái)。

3 對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的思考——以余額寶為例

余額寶雖然是貨幣基金，相對(duì)股票、期貨風(fēng)險(xiǎn)已小很多，但投資風(fēng)險(xiǎn)仍不可避免。余額寶的明星效應(yīng)很容易讓投資者看不到它背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)版余額寶Paypal貨幣基金于2007年達(dá)到峰值，規(guī)模接近10億美元。但在2008年金融危機(jī)期間，大量投資者蜂擁贖回。2008年后，Paypal收益急劇下降，最終Paypal不得不關(guān)閉該基金。正是因?yàn)檫@樣的前車之鑒，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的發(fā)展，該類產(chǎn)品的未來(lái)仍有待觀察。應(yīng)重視互聯(lián)網(wǎng)金融的外部監(jiān)管和行業(yè)自律，不能聽任其不受約束地“野蠻生長(zhǎng)”，也不能誤以為加強(qiáng)監(jiān)管就是遏制金融創(chuàng)新。

3.1 創(chuàng)新監(jiān)管思路，處理好管理與創(chuàng)新的關(guān)系。互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，所以監(jiān)管層面上沒有很多經(jīng)驗(yàn)可循。但很明確的是，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管模式一定不同于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管，否則會(huì)扼殺創(chuàng)新。必須在監(jiān)管過程中以宏觀金融環(huán)境穩(wěn)定健康持續(xù)發(fā)展為前提，制定出針對(duì)性的法律法規(guī)，根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況修訂證券法、票據(jù)法等相關(guān)法律提高監(jiān)管的預(yù)測(cè)性。

3.2 混業(yè)聯(lián)合監(jiān)管?！盎鞓I(yè)”指需明確不同金融部門對(duì)交叉性金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管職責(zé)和規(guī)則，“聯(lián)合”表示虛擬網(wǎng)絡(luò)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)齊步邁進(jìn)，互相包容性發(fā)展。各行業(yè)管理部門之間應(yīng)建立高規(guī)格的橫向協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)和協(xié)調(diào)機(jī)制，在管好自己“責(zé)任田”的同時(shí)，主動(dòng)溝通配合，積極推進(jìn)聯(lián)合立法執(zhí)法，避免出現(xiàn)立法和執(zhí)法不屬同門、相互脫節(jié)“二元化”的監(jiān)管。

3.3 反洗錢核查。央行在2014年3月推出收縮第三方支付規(guī)模的政策。毫無(wú)疑問，考慮到國(guó)家金融安全，反洗錢核查環(huán)節(jié)必須嚴(yán)加管理，否則支付寶的所有人會(huì)成為洗錢集團(tuán)的擋箭牌。然而，由此也引發(fā)了究竟多大的支付規(guī)模最為適宜的爭(zhēng)論，如何在維護(hù)國(guó)家金融安全的前提下最大限度刺激消費(fèi)需求，保障消費(fèi)者利益，這給監(jiān)管部門提出了難題。

3.4 加強(qiáng)消費(fèi)者教育和消費(fèi)者保護(hù)。由于余額寶收益較高，投資者往往忽略了其作為貨幣基金，仍有一定風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí)。余額寶官方網(wǎng)站上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分析也揭示不足。一旦市場(chǎng)宏觀環(huán)境發(fā)生變化，或出現(xiàn)對(duì)余額寶不利消息，很有可能爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。因此，要加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的教育，引導(dǎo)其了解互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的性質(zhì)，提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

3.5 設(shè)立準(zhǔn)入門檻。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融從整體上看，還處于無(wú)門檻、無(wú)標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)監(jiān)管的“三無(wú)”狀態(tài)。實(shí)施嚴(yán)格的資本充足率監(jiān)管是目前國(guó)際通行的對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展貸款等資產(chǎn)業(yè)務(wù)的約束措施。除此以外，通過行政許可管理來(lái)提高準(zhǔn)入門檻，明確規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本、運(yùn)營(yíng)規(guī)則和內(nèi)控制度建設(shè)方面的標(biāo)準(zhǔn)。

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