藍(lán)籌T+0利大于弊

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)，湖北省人力資源和社會(huì)保障廳咨詢專家委員會(huì)委員，武漢市社會(huì)保障學(xué)會(huì)理事

深交所是小市值板，它以中小板和創(chuàng)業(yè)板為載體，極好地迎合了國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策，同時(shí)極大地滿足了中小投資者偏好“炒小”、“炒新”的巨大需求。相反，上交所則是大市值板，它將以藍(lán)籌板和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板為載體，鼓勵(lì)大企業(yè)掛牌并接納深交所成熟企業(yè)轉(zhuǎn)板。如果將T+0交易機(jī)制引入大藍(lán)籌股，則既可激活上交所人氣，又可引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資和價(jià)值投資，充分滿足機(jī)構(gòu)投資者組合投資及散戶投機(jī)的需要。

1995年1月1日，中國(guó)股市開始實(shí)行了T+1交易制度，此前的T+0階段，我是親身經(jīng)歷過的。那是一個(gè)令短炒客和投機(jī)客心動(dòng)的時(shí)期，每天可以交易N次。不過，那時(shí)由于絕大多數(shù)股票都是袖珍股，總股本不過數(shù)千萬股，因此當(dāng)時(shí)全面實(shí)施T+0，確實(shí)帶給投資者很大的投機(jī)性與風(fēng)險(xiǎn)。但現(xiàn)在傳聞?dòng)锌赡苈氏仍诖笏{(lán)籌股中恢復(fù)T+0的交易機(jī)制，這應(yīng)該是投資者非常期待的事情。

T+0有兩個(gè)正面的作用。一是可以提高股票交易的換手率，有利于激活人氣，也有利于刺激投機(jī)。西方學(xué)者也認(rèn)為，適度的投機(jī)對(duì)市場(chǎng)是有好處的。二是，在T+1下經(jīng)常出現(xiàn)的有莊家操縱的個(gè)股，在當(dāng)天交易中單邊上漲和單邊下跌有一個(gè)很好的對(duì)沖作用，有利于股價(jià)的均衡。T+0可能會(huì)帶來負(fù)面的效果是風(fēng)險(xiǎn)會(huì)放大，如果投資者沒有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，把股市資金當(dāng)做一個(gè)賭注的話，會(huì)很容易在交易的當(dāng)天不計(jì)代價(jià)地買進(jìn)賣出。這就要求投資者要更加自律，要管住自己的手，在增加收益的同時(shí)，也會(huì)增加短炒的成本，同時(shí)推高短炒的風(fēng)險(xiǎn)，即高頻率換手的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著注冊(cè)制的逐漸到位，恢復(fù)T+0交易機(jī)制，取消漲跌停板制度，必將成為大勢(shì)所趨。目前許多發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的股市，都是可以從事T+0回轉(zhuǎn)交易，并不設(shè)漲跌停板限制的。因此，十八屆三中全會(huì)主張推行注冊(cè)制，讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性的作用，這意味著A股市場(chǎng)“去行政化”是改革大方向，我們也會(huì)逐漸取消對(duì)股價(jià)的行政管制。

目前大藍(lán)股引入T+0交易制度，技術(shù)上沒有障礙，這應(yīng)該是相對(duì)安全又穩(wěn)健的一個(gè)改革舉措，不會(huì)給市場(chǎng)帶來過大的沖擊，反倒有利于激活大藍(lán)籌，引導(dǎo)人們走向價(jià)值投資，這種作用應(yīng)該是非常有意義的創(chuàng)新。吸引投資者關(guān)注藍(lán)籌股，買入藍(lán)籌股，都具有重大意義。這項(xiàng)措施的火力點(diǎn)可謂是非常精準(zhǔn)，推行起來沒有技術(shù)上的障礙。

如果將來時(shí)機(jī)成熟時(shí)，再取消漲跌停板制度，這將會(huì)促使投資者更自律，在一個(gè)股價(jià)漲幅沒有“天花板”也沒有“地板”的市場(chǎng)上，要學(xué)會(huì)自己管控風(fēng)險(xiǎn)。取消漲跌停板制度有利于增強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自律的能力，這對(duì)于中國(guó)股市和股民的成熟都是有幫助的，而現(xiàn)有的漲跌停板制度反倒有助于莊家控制炒作的節(jié)奏，它更能激起莊家操控漲（跌）停板的投機(jī)行為。

如果沒有漲跌停板制度，再加 T+0的對(duì)沖機(jī)制，則莊家坐莊的成本和風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被放大數(shù)倍，這樣一來也可以倒逼莊家更加謹(jǐn)慎操作，不敢再輕易出手。取消漲跌停板制度符合市場(chǎng)改革的精神和改革的大方向，所以，大藍(lán)股的T+0機(jī)制以及取消漲跌停板制度，實(shí)際上可以讓投資者變得更加自覺和自律，使其在市場(chǎng)化的開放環(huán)境中學(xué)會(huì)成熟。