創(chuàng)始人出走 盛天網(wǎng)絡(luò)上市前景難料

在行業(yè)老三被順網(wǎng)科技（300113.SZ）收購之后，位居行業(yè)次席的網(wǎng)吧平臺(tái)運(yùn)營商湖北盛天網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司（下稱“盛天網(wǎng)絡(luò)”）開始了自己的IPO之旅。作為行業(yè)僅有的兩家寡頭，在整個(gè)網(wǎng)吧市場日薄西山之際，留給盛天網(wǎng)絡(luò)的時(shí)間還有多少呢？

網(wǎng)吧市場日益萎縮

據(jù)招股書，盛天網(wǎng)絡(luò)主要從事互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺(tái)的設(shè)計(jì)、開發(fā)、推廣以及基于此平臺(tái)上的網(wǎng)絡(luò)廣告推廣及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)。公司主打產(chǎn)品“易樂游網(wǎng)娛平臺(tái)”占據(jù)行業(yè)內(nèi)三成以上的市場份額，市場占有率僅次于順網(wǎng)科技。

作為網(wǎng)吧平臺(tái)運(yùn)營商，盛天網(wǎng)絡(luò)并不差錢。資料顯示，2011-2013年，公司持有的貨幣資金分別為0.74億元、0.77億元和1.4億元，占同期總資產(chǎn)的份額分別是77.89%、50.33%和57.61%。

對于與網(wǎng)吧相關(guān)的企業(yè)來說，雖然坐擁充沛的現(xiàn)金流，但逐漸萎縮的市場才是他們最大的隱患。

提前登陸資本市場的順網(wǎng)科技與盛天網(wǎng)絡(luò)有著完全相似的業(yè)務(wù)。根據(jù)順網(wǎng)科技的招股說明書中援引的易觀國際數(shù)據(jù)，2007-2009年中國的網(wǎng)吧數(shù)量分別為13.6萬、14.7萬、16.8萬家，匯聚國內(nèi)近1.5億的常規(guī)網(wǎng)民。易觀國際當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)到2012年網(wǎng)吧數(shù)量上升至22.5萬家。

但實(shí)際情況遠(yuǎn)非如此。根據(jù)文化部發(fā)布的《2012中國網(wǎng)吧市場年度報(bào)告》，中國網(wǎng)吧市場經(jīng)濟(jì)規(guī)模截至2012年底為537億元，較2011年下降13.25%。CNNIC發(fā)布的第29、31、33 次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告也顯示，2011年至2013年中國在網(wǎng)吧上網(wǎng)的網(wǎng)民數(shù)量為1.43億人、1.26億人和1.16億人，呈逐年遞減之勢。

與網(wǎng)吧不景氣相比，中國的網(wǎng)民數(shù)量則是實(shí)現(xiàn)了大幅度的增長。CNNIC數(shù)據(jù)顯示，2009年時(shí)，中國的網(wǎng)民規(guī)模還只有3.84億人，到了2013年已經(jīng)大幅上漲逾六成至6.18億人。這就是說，四年前有近四成的網(wǎng)民活躍在網(wǎng)吧，如今只剩下不到兩成。

這對于以網(wǎng)吧平臺(tái)為主業(yè)的盛天網(wǎng)絡(luò)來說，影響顯而易見。“隨著上網(wǎng)設(shè)備的多樣性和網(wǎng)絡(luò)接入的便利性，近年來網(wǎng)吧網(wǎng)民出現(xiàn)小幅萎縮，將給公司主營業(yè)務(wù)帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。雖然公司收入目前還未受到影響，但若未來在網(wǎng)吧上網(wǎng)的網(wǎng)民數(shù)量持續(xù)快速下降，將會(huì)影響公司軟件產(chǎn)品的媒體平臺(tái)價(jià)值，亦將對公司業(yè)績持續(xù)增長產(chǎn)生不利影響?！笔⑻炀W(wǎng)絡(luò)在招股書中表示。

市場的萎縮對公司收入的影響立竿見影。

報(bào)告期內(nèi)，公司的易樂游網(wǎng)娛平臺(tái)產(chǎn)品所貢獻(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)廣告及技術(shù)服務(wù)收入占公司總收入均超過70%。2011年至2013年，盛天網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)廣告及技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收分別為8161.51萬元、1.43億元和1.81億元，在總營收中的占比分別為79.00%、83.82%和85.15%。

2011年至2013年，盛天網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)收入年均復(fù)合增長率為43.63%，其中網(wǎng)絡(luò)廣告及技術(shù)服務(wù)年均復(fù)合增長率為49.12%。但是，該項(xiàng)業(yè)務(wù)增速在2013年出現(xiàn)明顯減緩，增速只有27.05%，而上一年該業(yè)務(wù)收入增速超過75%。

雖然如此，面對萎縮的網(wǎng)吧市場，盛天網(wǎng)絡(luò)的募投項(xiàng)目依舊瞄準(zhǔn)了這里。根據(jù)招股書，盛天網(wǎng)絡(luò)此次計(jì)劃募集資金3.7億元，主要用于易樂游網(wǎng)娛平臺(tái)升級項(xiàng)目、易樂途網(wǎng)娛平臺(tái)項(xiàng)目、用戶中心建設(shè)項(xiàng)目和創(chuàng)新研究院項(xiàng)目。這其中，易樂游網(wǎng)娛平臺(tái)升級項(xiàng)目計(jì)劃使用募集資金1.35億元，易樂途網(wǎng)娛平臺(tái)項(xiàng)目投資1.43億元。

夫妻離婚 創(chuàng)始人出走

對于總資產(chǎn)不過2億多元的盛天網(wǎng)絡(luò)來說，近4億元的投資可謂大手筆。只是作為公司的核心產(chǎn)品，公司核心技術(shù)人員的出走對易樂游網(wǎng)娛平臺(tái)帶來的影響難以估量。

“本公司以技術(shù)實(shí)力著稱，堅(jiān)持自主研發(fā)，并已申請多項(xiàng)專利及擁有多項(xiàng)軟件著作權(quán)?！笔⑻炀W(wǎng)絡(luò)在招股書中表示，而易樂游網(wǎng)娛平臺(tái)無疑是公司的核心產(chǎn)品。

在2013年10月15日之前，楊新宇還是盛天網(wǎng)絡(luò)持股10.125%的第三大股東，但在距離公司上市僅剩下臨門一腳之時(shí)，卻轉(zhuǎn)讓了自己手中的股份，盛天網(wǎng)絡(luò)稱是楊新宇“自身投資企業(yè)的資金需要”。在轉(zhuǎn)股之前，楊新宇先后辭去公司董事、副總經(jīng)理、副董事長職務(wù)，盛天網(wǎng)絡(luò)稱楊新宇是“基于個(gè)人規(guī)劃”。

事情或許并非如此簡單，實(shí)際上，原股東楊新宇與盛天網(wǎng)絡(luò)控制人賴春臨曾系夫妻關(guān)系，夫妻二人是盛天網(wǎng)絡(luò)前身-湖北盛天網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司的主要?jiǎng)?chuàng)始人，而且如今的易樂游網(wǎng)娛平臺(tái)正是賴春臨當(dāng)時(shí)的丈夫楊新宇一手主導(dǎo)發(fā)明的。

公開資料顯示，楊新宇就讀于武漢郵電科學(xué)院計(jì)算機(jī)應(yīng)用專業(yè)。其領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)開發(fā)出具有跨時(shí)代意義的“易游網(wǎng)吧應(yīng)用與增值管理平臺(tái)系統(tǒng)”，即易樂游網(wǎng)娛平臺(tái)，楊新宇是該系統(tǒng)的第一作者。

在2013年舉行的首屆“楚天杯”工業(yè)設(shè)計(jì)大賽中，盛天網(wǎng)絡(luò)報(bào)送的“易樂游網(wǎng)娛平臺(tái)”獲得軟件設(shè)計(jì)類三等獎(jiǎng)，而該作品設(shè)計(jì)者標(biāo)注的正是楊新宇。

然而，在盛天網(wǎng)絡(luò)的招股書中，這一切都被有意無意地回避了。賴春臨和楊新宇何時(shí)離婚招股書并未披露，但從楊新宇先是辭去一切職務(wù)、隨后又轉(zhuǎn)讓所有股份或許可以看出一些端倪，在上市的關(guān)鍵時(shí)期，盛天網(wǎng)絡(luò)“后院起火”。

因?yàn)殡x婚而導(dǎo)致上市進(jìn)程受影響的不在少數(shù)，比如當(dāng)初的土豆網(wǎng)、趕集網(wǎng)等等。土豆網(wǎng)錯(cuò)過了上市的最佳時(shí)機(jī)，趕集網(wǎng)則至今未有定論，但他們的對手早已經(jīng)通過上市或者提前上市發(fā)展壯大，最終土豆網(wǎng)被收購，趕集網(wǎng)也被競爭對手壓制。

股東婚變對高新技術(shù)企業(yè)的影響尤為明顯。因?yàn)檫@類企業(yè)往往借助資本的力量及新技術(shù)的推廣，在極短的時(shí)間內(nèi)使企業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長，而隨著公司原有生態(tài)系統(tǒng)的破壞，企業(yè)內(nèi)部的各種矛盾也隨之而來。

盛天網(wǎng)絡(luò)董事長賴春臨學(xué)歷大專，很難主導(dǎo)技術(shù)項(xiàng)目的攻關(guān)。而楊新宇的專業(yè)優(yōu)勢使其主導(dǎo)開發(fā)易樂游網(wǎng)娛平臺(tái)的關(guān)鍵，兩人離婚之后，公司內(nèi)部分工打破，尤其是對于網(wǎng)絡(luò)公司來說，技術(shù)人才的重要性顯然要超過其他行業(yè)。

實(shí)際上，為了擺脫對網(wǎng)吧的依賴，賴春臨曾公開表示，2013年公司將進(jìn)軍電子商務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。官方網(wǎng)站也稱公司開始轉(zhuǎn)型游戲聯(lián)運(yùn)和網(wǎng)吧WIFI，但這一切都不過是模仿行業(yè)龍頭順網(wǎng)科技的結(jié)果，甚至其網(wǎng)吧WIFI產(chǎn)品的名稱“連樂無線”也明顯拷貝了順網(wǎng)科技的“連我無線”。只會(huì)跟隨不會(huì)創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)公司又能給資本市場帶來多大的想象空間呢？

壓縮費(fèi)用扮靚凈利潤

實(shí)際上，對于盛天網(wǎng)絡(luò)來說，在網(wǎng)吧日漸式微的情況下，為了扮靚業(yè)績，公司近年來一直壓縮各種費(fèi)用，一旦上市之后，公司的凈利潤增長率恐將現(xiàn)出“原形”。

“作為行業(yè)老大且占有七成以上的市場份額，為什么公司2013年凈利潤只有一個(gè)億，而僅擁有三成市場的盛天網(wǎng)絡(luò)利潤卻比公司還要多呢？”面對即將上市的盛天網(wǎng)絡(luò)披露的數(shù)據(jù)，不止一名順網(wǎng)科技的投資者在深交所投資者互動(dòng)關(guān)系平臺(tái)上質(zhì)問順網(wǎng)科技。

年報(bào)顯示，順網(wǎng)科技2013年收入和凈利潤創(chuàng)下上市以來的新高，但凈利潤也不過1.02億元，尚不及盛天網(wǎng)絡(luò)的1.26億元，但前者的收入?yún)s有3.47億元，而盛天網(wǎng)絡(luò)只有2.13億元。

順網(wǎng)科技毛利率（80%）與盛天網(wǎng)絡(luò)（91%）相差并不巨大，為何凈利潤相差如此之大呢？“市場占有率方面大家還是比較公允的，但是對手的相關(guān)數(shù)據(jù)我們不予置評?！表樉W(wǎng)科技在互動(dòng)關(guān)系平臺(tái)上表示，公司毛利率略低主要是從2013年開始增加順網(wǎng)游戲和無線等重點(diǎn)項(xiàng)目的投入。

期間費(fèi)用率的差別是導(dǎo)致順網(wǎng)科技凈利潤低于盛天網(wǎng)絡(luò)的主要原因。招股書顯示，2012年盛天網(wǎng)絡(luò)期間費(fèi)用比2011年增加962.78萬元，增長27.31%，同期營業(yè)收入增長率64.96%；2013年期間費(fèi)用比2012年增加282.4萬元，增長6.29%，同期營業(yè)收入增長率25.06%。

知名會(huì)計(jì)專家馬靖昊在其微博中就表示，如果期間費(fèi)用率低于同行業(yè)水平，或者期間費(fèi)用持續(xù)下降，往往預(yù)示著可能存在財(cái)務(wù)操縱。

在三項(xiàng)費(fèi)用中，2011年至2013年，盛天網(wǎng)絡(luò)銷售費(fèi)用率分別為17%、12.39%、9.11%，順網(wǎng)科技同期分別為21.99%、16.56%、16.43%；盛天網(wǎng)絡(luò)的管理費(fèi)用率分別為17.67%、14.64%和13.91%。而順網(wǎng)科技則是34.1%、32.12%、34.29%。

研發(fā)、宣傳和職工薪酬是順網(wǎng)科技費(fèi)用的主要投入方向。僅以研發(fā)為例，順網(wǎng)科技在2013年就投入了逾7000萬元，而盛天網(wǎng)絡(luò)不足2000萬元。一時(shí)的費(fèi)用壓縮可以增厚當(dāng)下利潤，但對研發(fā)投入的“吝嗇”，損失的卻是企業(yè)的未來。

對于種種疑惑，雖然記者多次致電，但盛天網(wǎng)絡(luò)始終沒有回應(yīng)。