上投摩根孫芳：大道至簡(jiǎn)

成立一年的上投摩根核心優(yōu)選基金表現(xiàn)尤其亮眼，在震蕩市中抓住機(jī)遇，精選成長(zhǎng)型牛股，成立至今（截至2013年12月13日）取得了47.10%的凈值增長(zhǎng)率，給投資者帶來(lái)了“真金百銀”的回報(bào)。記者特此采訪了上投摩根基金公司，核心優(yōu)選基金經(jīng)理孫芳。

《投資有道》：可否談?wù)勀鷮?duì)2014年宏觀經(jīng)濟(jì)的展望？

孫芳：2014年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，政府將實(shí)現(xiàn)上下限管理。未來(lái)對(duì)市場(chǎng)影響最大的是制度改革，十八屆三中全會(huì)已經(jīng)明確了未來(lái)的發(fā)展方向：繼續(xù)深化改革，推進(jìn)轉(zhuǎn)型，發(fā)展生態(tài)文明，不以GDP為唯一增長(zhǎng)目標(biāo)。

《投資有道》：請(qǐng)談?wù)勀鷮?duì)2014年A股市場(chǎng)展望？

孫芳：我們認(rèn)為2014年的市場(chǎng)跟2013年不一樣的地方就是2013年最突出的感受就是成長(zhǎng)股一枝獨(dú)秀。2014年投資人的眼光必須更多樣化一些，不能只盯著成長(zhǎng)股去找機(jī)會(huì)，里面有好幾個(gè)原因：首先，經(jīng)歷了2013年大幅上漲、充分挖掘之后，大多數(shù)的成長(zhǎng)板塊已經(jīng)估值到了一定的水平，沒(méi)有特別的洼地。從中去尋找機(jī)會(huì)是比較困難的，除非企業(yè)證明超出預(yù)期的營(yíng)運(yùn)增長(zhǎng)或是由時(shí)間去消化估值。第二，注冊(cè)制的推行，批量上的新股都會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)股票估值的迅速增加，對(duì)上市公司有估值分化的壓力。第三，A股參與的資金主體會(huì)越來(lái)越多樣化，不再是以內(nèi)地的市場(chǎng)為主，不是都只追逐成長(zhǎng)、高估值投資偏好存在，以后海外資金會(huì)進(jìn)來(lái)更多，所以會(huì)看到類(lèi)似于香港的主流投資的偏好在市場(chǎng)中體現(xiàn)出來(lái)，比如說(shuō)對(duì)低估值、穩(wěn)定成長(zhǎng)板塊的喜好，這些都是2014年不能忽視的機(jī)會(huì)。

《投資有道》：您掌管的核心優(yōu)選基金自成立以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，有什么投資秘訣嗎？

孫芳：抓住市場(chǎng)底部區(qū)域果斷建倉(cāng)：核心優(yōu)選成立之時(shí)正逢市場(chǎng)見(jiàn)底，我抓住了市場(chǎng)的機(jī)會(huì)進(jìn)行了積極建倉(cāng)，并較好地把握住了市場(chǎng)熱點(diǎn)：在建倉(cāng)過(guò)程中核心優(yōu)選通過(guò)價(jià)值股和成長(zhǎng)股的合理配置，較好地把握住了市場(chǎng)熱點(diǎn)并獲得超額收益。當(dāng)前，判斷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有限，成長(zhǎng)性較好的行業(yè)及個(gè)股或具有更好市場(chǎng)表現(xiàn)。因此當(dāng)前組合偏重成長(zhǎng)股，通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整積極把握后市的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

《投資有道》：從核心優(yōu)選這只產(chǎn)品本身的設(shè)計(jì)來(lái)看，主要受益于上投摩根投研平臺(tái)的研究成果，從該基金近一階段的實(shí)際操作過(guò)程中體會(huì)，這一部分是如何體現(xiàn)的？

孫芳：核心優(yōu)選采取偏重團(tuán)隊(duì)能力的優(yōu)化選股模式，80%選股來(lái)自于研究部具有高度共識(shí)的最優(yōu)股票組合，個(gè)股覆蓋更全面，業(yè)績(jī)更穩(wěn)定。在日常操作中，注重與研究員交流，深入挖掘基本面優(yōu)秀的個(gè)股，買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有。

《投資有道》：您如何評(píng)價(jià)貴公司在投資研究方面的整體能力？在選股方面有何獨(dú)特優(yōu)勢(shì)？

孫芳：2012年以來(lái)，上投摩根多元投資能力綻放，A股、QDII和固定收益產(chǎn)品均取得優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)，體現(xiàn)了上投摩根強(qiáng)大多元產(chǎn)品投資能力。

公司根據(jù)投資標(biāo)的的不同，將旗下產(chǎn)品線分為Alpha 系列（主動(dòng)管理）、Beta 系列（被動(dòng)管理）、固定收益系列和穩(wěn)定回報(bào)系列，并針對(duì)每個(gè)系列制定了清晰的投資流程和投資規(guī)范。公司的選股能力較為突出，主要是基于我們的投研一體化平臺(tái)。我們通過(guò)一系列的制度設(shè)計(jì)調(diào)動(dòng)了全體投研人員的積極性，倡導(dǎo)積極、開(kāi)放的氛圍，鼓勵(lì)內(nèi)部充分交流，使得團(tuán)隊(duì)成果能夠經(jīng)過(guò)深入討論之后分享，實(shí)現(xiàn)效益最大化。

《投資有道》：在股票的選擇上，您遵循的原則是什么？

孫芳：有句話叫做“大道至簡(jiǎn)”，最簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)往往最實(shí)用。在我看來(lái)，好的公司是能夠不斷給你合理回報(bào)的。而只有公司自身財(cái)務(wù)狀況健康，主營(yíng)業(yè)務(wù)有競(jìng)爭(zhēng)力，戰(zhàn)略布局比較好，才能通過(guò)持續(xù)增長(zhǎng)的盈利帶給投資者回報(bào)，回報(bào)的形式或者是一定比例的分紅，或者是直接由利潤(rùn)增長(zhǎng)帶動(dòng)股價(jià)上漲，從而給投資者帶來(lái)資本利得。市場(chǎng)是非常有效的，股價(jià)的上漲可能有很多因素，但若是一個(gè)公司展現(xiàn)出了具備持續(xù)成長(zhǎng)的能力，那么一定會(huì)在股價(jià)上有所反應(yīng)，市場(chǎng)最終會(huì)給它正確定價(jià)。只要我們能夠比多數(shù)人稍早發(fā)現(xiàn)這樣的品種，那么就能在比較低的價(jià)格來(lái)買(mǎi)入并持有；否則就需要耐心地等待股價(jià)回調(diào)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。我喜歡的公司都具備持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力，所以它不會(huì)是幾個(gè)月就結(jié)束的行情，是會(huì)給投資者機(jī)會(huì)的。

《投資有道》：您認(rèn)為自己的投資風(fēng)格是怎樣的？

孫芳：本人的投資風(fēng)格偏于穩(wěn)健，偏好具備持續(xù)較高成長(zhǎng)性的公司，并且希望能夠在較低價(jià)格買(mǎi)入并持有。同時(shí)，對(duì)于一些長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)但是估值偏低的穩(wěn)定類(lèi)行業(yè)也愿意買(mǎi)入。總體希望為投資人達(dá)到在較低的波動(dòng)率基礎(chǔ)上的較高回報(bào)。

《投資有道》：您也是研究員出身，目前還兼任上投摩根的研究副總監(jiān)，這一部分經(jīng)驗(yàn)對(duì)您在投資過(guò)程中有什么幫助？

孫芳：我確實(shí)是從研究員進(jìn)而轉(zhuǎn)至投資崗位的，長(zhǎng)期的研究工作令我對(duì)股票的選擇形成了自己的偏好。喜歡基本面扎實(shí)的公司，對(duì)股票的估值水平也很重視。喜歡行業(yè)中最優(yōu)秀的公司，對(duì)有可能成為重倉(cāng)股的公司會(huì)自己做深入研究，甚至仔細(xì)研究財(cái)務(wù)模型，以便可以與研究員進(jìn)行有效交流。

《投資有道》：在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境下，您對(duì)投資人有何建議？

孫芳：由于貨幣總額、制造行業(yè)現(xiàn)存巨大產(chǎn)能、資源瓶頸等各方面存在約束，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的彈性已經(jīng)大幅削弱，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是必需的，也是長(zhǎng)期的。因此，我們的股票市場(chǎng)總體而言將會(huì)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的行業(yè)以及在這些行業(yè)中的優(yōu)秀公司，是市場(chǎng)中的稀缺標(biāo)的。投資人要找到這樣的投資對(duì)象，或者借助專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)來(lái)投資這樣的公司，分享其長(zhǎng)期成長(zhǎng)的紅利。