淺談財務管理方法的演進

劉向陽

【摘 要】財務管理方法是企業(yè)財務管理者在進行籌資管理、投資管理、利潤分配中所采取的方法。財務管理方法經(jīng)歷了從定性到定量再到定性與定量相結(jié)合;從注重物到注重人;管理的手段從手工到應用各種工具的演進。

【關(guān)鍵詞】定性 定量 注重物 注重人 手工 工具

財務管理方法是企業(yè)財務管理者在進行籌資管理、投資管理、利潤分配中所采取的方法。本文從幾個方面闡述財務管理方法的演進。

一、從經(jīng)驗管理到科學管理

籌資是財務管理的起點，起初籌資方式、渠道比較單一，籌資對象有限，企業(yè)規(guī)模小，金融市場不發(fā)達，所以籌資沒有標準的方法，只要找到有資金的人就可以了，資金的數(shù)量也沒有相對標準，完全依靠個人經(jīng)驗以及當時的籌資對象。

直到1910年，米德出版了《公司財務》，主要研究企業(yè)如何最有效地籌資，財務管理才有了初始的理論形態(tài)，開始向科學管理邁進。到了二戰(zhàn)以后，隨著投資的興起，金融市場不斷完善，財務管理從對一些出現(xiàn)的問題的本質(zhì)認識發(fā)展到用一些數(shù)學模型進行量化分析。

在籌資方面，引入科學管理理論較晚，主要出現(xiàn)了一些學派，如解決怎樣分配普通股和債券的資本結(jié)構(gòu)理論，如早期以格蘭特為主的融資理論學派。

投資管理發(fā)展較晚，科學化程度高，如投資項目決策程序科學化，提出了一些量化的投資分析評價指標，資本報酬率、資金的時間價值等。投資項目的決策過程中，開始運用科學的方法，遵循科學的程序，并同宏觀大勢相聯(lián)系，做出項目決策 1951年，美國財務學者迪安在他的著作《資本預算》中就提出了企業(yè)在投資時要利用資金的時間價值評價投資項目，成為投資理論的源泉。

19世紀以前，由于金融市場不完善，企業(yè)融資的渠道和方式比較單一，因此分配收益也沒有專門的理論方法，只是根據(jù)企業(yè)和股東的需要簡單地在所有者和企業(yè)之間進行分配。直到二戰(zhàn)后，股利理論的發(fā)展才使分配決策程序科學化。1956年3月，美國著名的財務管理學教授詹姆斯。E。沃爾特提出了關(guān)于股利分派和股票價格的理論模型，與此同時，哈佛大學教授約翰。林特納也首次提出了公司股利分配行為的理論模型，闡述了分配股利的行為。

財務管理方法發(fā)展到今天，理論模型多種多樣，研究的內(nèi)容也越來越精細，統(tǒng)計學、運籌學等其它學科在財務管理理論中的應用，使財務管理方法更加科學化。

二、從定性到定量再到定性與定量相結(jié)合

財務管理中的一些籌資投資理論模型的發(fā)展始于二戰(zhàn)后，二戰(zhàn)前的財務管理只注重內(nèi)部生產(chǎn)，籌資財務管理的主要職能，雖然發(fā)展早，但只提出了一些諸如資金成本、時間價值等一些基本概念，沒有固定模型來分析籌資的數(shù)量和成本。

到了二戰(zhàn)以后，隨著投資的興起，金融市場的不斷完善，籌資管理開始逐漸成熟。在籌資分析方面，財務管理從對一些出現(xiàn)的問題的本質(zhì)認識發(fā)展到用一些數(shù)學模型進行量化分析，如解決怎樣分配普通股和債券的資本結(jié)構(gòu)理論，早期以格蘭特為主的融資理論學派。1958年，莫迪格萊尼和米勒在《美國經(jīng)濟評論》上發(fā)表的著名論文《資本成本、公司財務與投資理論》中提出了MM理論，用于分析企業(yè)籌資的資本結(jié)構(gòu)，提出的MM 定理構(gòu)成了現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論的核心。在此基礎(chǔ)上，斯科特、羅比切克、梅耶斯等人提出了權(quán)衡理論。20世紀70年代以后，眾多學者開始在不對稱信息角度研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問題，把融資理論推向了定性和定量分析相結(jié)合的新階段。

投資理論在二戰(zhàn)后的發(fā)展也是以量化模型為主，哈里。馬科維茨在他出版的專著《組合選擇》中，提出了投資組合理論，并指出風險和收益的計量是資產(chǎn)組合理論的關(guān)鍵。托賓于1958年在《經(jīng)濟研究評論》雜志上發(fā)表的《作為處理風險行為的流動性偏好》中，闡述了對風險收益的理解，對投資理論作出很大貢獻。到了1964年，夏普、林特爾、莫森在馬科維茨理論的基礎(chǔ)上提出通過分散投資減少風險的觀點，從而建立了資產(chǎn)定價模型（CAPM）。托賓在資本市場線的基礎(chǔ)上提出了“分離理論”，泰勒提出了“特征線”，試圖通過基金資產(chǎn)組合與市場組合之間的關(guān)系來定系統(tǒng)性風險。

上述理論模型在隨后的發(fā)展中得到進一步改進，加入了一些不確定性投資方面的因素，形成了關(guān)于測量和評價投資風險數(shù)學模型的理論，如風險資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、最優(yōu)資本配置原則、分散化分析、風險資產(chǎn)組合等等。企業(yè)在投資時還可以利用金融衍生工具來規(guī)避風險，提高投資收益。都為投資理論的發(fā)展做出很大貢獻，金融市場的發(fā)展也帶動了企業(yè)投資管理的創(chuàng)新，到20世紀八九十年代以后，國際投資也隨著證券市場的發(fā)展而悄然興起，主要是發(fā)達國家的一些大型跨國公司向發(fā)展中國家投資，尤其是90年代以后，國際投資的數(shù)額急劇增加，跨國公司的經(jīng)營促進了投資的國際化，同時也完善了投資理論，使其應用面向國際投資市場，形成了國際投資理論，并成為研究的熱點。

三、從關(guān)注物到關(guān)注人

從財務管理對象的變化可以看出，在20世紀8O年代之前，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營主要依靠機器設(shè)備，雖然人的技術(shù)知識在生產(chǎn)中也占一定地位，但從未被重視。在1960年，美國經(jīng)濟學家西奧多。W舒爾茨就在他著名的演講中，提出并解釋過“人力資本”的概念，在經(jīng)濟的發(fā)展中，人的因素顯得越來越重要。直到80年代后，計算機的普及，信息在生產(chǎn)經(jīng)營中地位的提高，使人們意識到知識的重要性，信息、知識、技術(shù)以及接受、利用、加工、創(chuàng)造這些信息和技術(shù)的員工在整個財富創(chuàng)造過程中的作用日益重要，知識成為企業(yè)價值的主要決定因素。美國經(jīng)濟學家加爾布雷斯在這時首先提出知識資本概念，為新型企業(yè)的出現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。

在現(xiàn)在新經(jīng)濟時代，企業(yè)價值增長也不依賴于廠房、機器等有形資產(chǎn)，只是資本承擔這一重任，成為企業(yè)中最有價值的資本，包括學習反映知識的能力、發(fā)明創(chuàng)造的能力、掌握技能的能力和完成任務能力的人力資本和為支持人力資本最大化的結(jié)構(gòu)性資本，如企業(yè)的所有制、企業(yè)的計劃、領(lǐng)導力、企業(yè)數(shù)據(jù)庫、企業(yè)對信息技術(shù)的應用程度、企業(yè)的設(shè)備結(jié)構(gòu)、企業(yè)的品牌形象和企業(yè)的公眾形象等等。財產(chǎn)管理對象也發(fā)生變化，投資的重點轉(zhuǎn)向無形資產(chǎn)的投資：知識資本—人才的取得日益重視起來，企業(yè)開始關(guān)注用什么渠道和什么方式取得知識資本，如何降低知識資本的成本，怎樣優(yōu)化知識資本和財務資本的關(guān)系，如何提高知識資本和財務資本的關(guān)系，如何提高知識資本的效益。企業(yè)的價值不在體現(xiàn)在企業(yè)的模式或者企業(yè)流通在外的普通股和債券的市價上，而是體現(xiàn)在所擁有的知識資本上。在分配利益時，知識資本也要與財務資本共同參與企業(yè)收益的分配。使用知識及利用知識、創(chuàng)新知識的能力成為重要的分配依據(jù)。與此相適應，企業(yè)傳統(tǒng)收益分配格局將要打破，企業(yè)員工的工資及其他形式的報酬提高，資本所有者的報酬會相對減少。將來知識資本的擁有者可能成為企業(yè)的主要股東，分配理論也會隨之創(chuàng)新。

綜上所述，財務管理方法的發(fā)展也是隨著經(jīng)濟和社會的發(fā)展而發(fā)展的，從簡單的籌資、投資、分配、到利用各種金融衍生工具進行籌資、投資。一開始是定性的管理，逐步發(fā)展到利用數(shù)字模型的定量管理。在統(tǒng)計學、運籌學等一些其他學科應用財務管理中之后，從單純依靠數(shù)字分析問題到數(shù)字和實際情況相結(jié)合的模型理論，也就是定性分析和定量分析相結(jié)合。國際籌資、投資的發(fā)展，為企業(yè)經(jīng)營開辟了更廣闊的空間，使財務管理理論朝國際化方向發(fā)展?？傊?，這些變化說明財務管理的方法隨著經(jīng)濟和社會的發(fā)展，不斷創(chuàng)新，總會有和其它方面相匹配的財務管理方法的出現(xiàn)。