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    中國股市積重難返

    2014-04-29 00:44:03易憲容
    IT時代周刊 2014年4期
    關(guān)鍵詞:股市投資者信用

    易憲容

    著名經(jīng)濟學(xué)家、中國社科院金融研究所研究員。他被稱為“房地產(chǎn)平民代言人”。作為一位以“敢言”著稱的學(xué)者,易憲容的辭職在網(wǎng)絡(luò)上引起了較大反響。

    2013年,上海綜合指數(shù)交出了亞洲股市表現(xiàn)最差的答卷,全年下跌6.75%,比印度尼西亞股市下跌1%還要差。如果與美國道瓊斯指數(shù)上漲26%,日經(jīng)指數(shù)上漲57%相比,更是無地自容。而且,最近4年(2010年起),上海綜合指數(shù)也跌去了36%,與中國經(jīng)濟持續(xù)快速增長并在全球各國獨領(lǐng)風(fēng)騷相比截然相反。

    對于上海A股的多年頹勢,我們可分析出100個導(dǎo)致這種現(xiàn)象的理由,特別是體制原因。但同樣的市場環(huán)境,國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場為何在2013年走出了難得的行情。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從2012年底的713點,一路飚升到2013年底的1423點,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲近一倍。而創(chuàng)業(yè)板上市公司的股票總市值也由8731億元,增加到15198億元,增幅達74%以上。這種現(xiàn)象已經(jīng)表明,以往的一般性分析,已經(jīng)無法解釋國內(nèi)股市長期頹勢之原因。

    而且,在新股發(fā)行意見及新國九條推出之后,市場都在憧憬國內(nèi)股市2014年走出一波上漲的行情,但實際上則相反,新年之后的幾個交易日,A股持續(xù)下跌。1月6日上半個交易日,上海綜合指數(shù)下跌近2%,并創(chuàng)2013年8月9日以來新低,深成指跌破8000點大關(guān)。對于這種現(xiàn)象,有分析認為,主要是IPO開啟,大量公司涌入市場,在流動性緊缺的情況下,市場無力承擔(dān);也有人認為是最近公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不理想、政府對影子銀行的整頓、美國QE退出等。不過,這些分析同樣無法解開國內(nèi)股市如此頹勢之迷。

    比如,IPO的開啟,是有700多家企業(yè)正在排隊上市。但是,我們可以看到,IPO停止已經(jīng)有一年多了。國內(nèi)股市并沒有由于IPO停止得以休養(yǎng)生息,并為股市的未來發(fā)展養(yǎng)精蓄銳,反之,市場炒風(fēng)更是熾熱,主板市場的指數(shù)重心全面下移,資金正在大規(guī)模地向深市轉(zhuǎn)移,市場被嚴重分化??梢哉f,由于2013年創(chuàng)業(yè)板的賺錢效應(yīng),上述情況在2014年可能會更加嚴重。所以,希望2014年中國圓牛市夢并非易事。

    當(dāng)前中國股市積弱積弊,既有長期原因,即體制問題;更有短期因素,即賺錢效應(yīng)。對于長期因素來說,由于中國股市是由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變而來,當(dāng)政府希望建立股市來為企業(yè)融資時,其股市的信用并沒有確立,只能通過政府擔(dān)?;螂[性擔(dān)保的方式獲得,否則,一家由計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)型來的企業(yè),投資者如何來相信它的承諾會履行呢?投資者如何把其資金交給這家企業(yè)呢?如果股市的信用是由政府擔(dān)保或政府隱性擔(dān)保,而不是由市場長期演化而來,那么投資者的行為、成本和收益分析的方式,就與市場演化而來信用交易會完全不一樣。

    市場化的信用,其風(fēng)險的成本與收益完全由當(dāng)事人來承擔(dān),即投資者對自己的決策承擔(dān)責(zé)任。但政府擔(dān)保的信用,其風(fēng)險的成本收益分擔(dān)則不一樣,往往其決策收益歸行為當(dāng)事人,而成本則可轉(zhuǎn)化為社會來承擔(dān)。在這種情況下,不僅政府有意愿對市場更多的參與和主導(dǎo),而且,行為當(dāng)事人更有動機違規(guī)違法,從事高風(fēng)險活動。當(dāng)前股市為何投機炒作盛行、大股東刻意操縱市場及中小投資者的利益得不到保護等,都是與這種信用關(guān)系有關(guān)。

    從短期來看,就是股市的賺錢效應(yīng),即如何保證投資者進入市場是有利可圖的。只要短期內(nèi)有利可圖,投資者才會進入市場,國內(nèi)股市才會逐漸好起來。那么,國內(nèi)股市的短期賺錢效應(yīng)從何而來?一是要穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟及金融市場。就目前的情況來看,國際上做空中國經(jīng)濟、中國金融市場的言論又十分盛行,對此,政府要盡早出臺應(yīng)對政策,不要等這些做空行為成為市場之預(yù)期。如果這種情況出現(xiàn),國內(nèi)股市面臨的風(fēng)險會更高。二是當(dāng)前主板市場的絕大多數(shù)大的藍籌公司其價格已經(jīng)跌到凈值之下,如果這些公司看好自己的企業(yè),就得在這個時候大力回購自己的股票,以此來顯示公司之市場信心。同時,加大股票分紅的力度,吸引長期投資者進入市場。三是重新清理現(xiàn)有的股市稅收制度,全面降低股市交易成本,從而減輕股市交易者負擔(dān)等。

    只有這樣,國內(nèi)股市才能夠逐漸恢復(fù)健康,回歸常態(tài)。只有讓中國股市回到其原點,才能讓國內(nèi)股市重新邁上繁榮之路。

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