APEC框架下構(gòu)建亞太基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行研究

劉英 王曉甜 袁野

摘要： 2013年，中國國家主席習(xí)近平提出建設(shè)“亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行”（AIIB），旨在促進本地區(qū)互聯(lián)互通建設(shè)和經(jīng)濟一體化進程，得到了諸多亞洲國家的支持和肯定。正值A(chǔ)PEC在中國主辦，本文在AIIB的基礎(chǔ)上，提出建設(shè)“亞太基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行”（APIIB），旨在更大范圍內(nèi)促進國家間資源互補。本文具體分析了APIIB的構(gòu)建特色，即引入亞太域內(nèi)的“公私合營模式”（APPP）擴大資金來源、實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)，并提出了“亞太基礎(chǔ)設(shè)施投資基金”（APIIF）的發(fā)行設(shè)計和風(fēng)險防控構(gòu)想，希望能為相關(guān)部門的決策提供參考。

關(guān)鍵詞： APEC；基礎(chǔ)設(shè)施；亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行；AIIB；亞太基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行

中圖分類號：F125

2014年11月11日，亞太經(jīng)合組織（APEC）第22屆領(lǐng)導(dǎo)人非正式會議（簡稱APEC北京峰會）圓滿落幕。會議圍繞“共建面向未來的亞太伙伴關(guān)系”主題，在推動區(qū)域經(jīng)濟一體化，促進經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展、改革與增長，加強全方位基礎(chǔ)設(shè)施和互聯(lián)互通建設(shè)等領(lǐng)域達成重要共識，并取得了豐碩成果，為作為全球經(jīng)濟增長引擎的亞太地區(qū)注入了新的經(jīng)濟增長動力。

APEC北京峰會通過了“北京綱領(lǐng)：構(gòu)建融合、創(chuàng)新、互聯(lián)的亞太—亞太經(jīng)合組織領(lǐng)導(dǎo)人宣言”和“共建面向未來的亞太伙伴關(guān)系——亞太經(jīng)合組織成立25周年聲明”兩份重要文件。APEC峰會首次通過《亞太經(jīng)合組織推動實現(xiàn)亞太自貿(mào)區(qū)北京路線圖》、《亞太經(jīng)合組織推動全球價值鏈發(fā)展合作戰(zhàn)略藍圖》、《亞太經(jīng)合組織經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展、改革與增長共識》、《亞太經(jīng)合組織互聯(lián)互通藍圖（2015-2025）》。

一、APEC已成亞太區(qū)內(nèi)全球經(jīng)濟增長重要引擎

成立于1989年的亞太經(jīng)合組織（APEC）是亞太地區(qū)級別最高、影響最大的經(jīng)濟合作官方論壇，主要討論全球及區(qū)域經(jīng)濟相關(guān)話題，在全球經(jīng)濟治理中發(fā)揮著舉足輕重的作用。日前召開的APEC財長會作為APEC機制下最重要專業(yè)部長會之一是APEC進行宏觀經(jīng)濟政策對話合作、加強財金領(lǐng)域的能力建設(shè)和經(jīng)驗分享的重要平臺，直接為APEC領(lǐng)導(dǎo)人會在財金議題上的討論及成果推動做鋪墊。

APEC財長會為呼應(yīng)2014年11月份在北京主辦的APEC領(lǐng)導(dǎo)人峰會主題“共建面向未來的亞太伙伴關(guān)系”，APEC財長會提出了四個議題：區(qū)域宏觀經(jīng)濟形勢與展望、基礎(chǔ)設(shè)施投融資合作、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的財稅政策與改革和金融支持區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟發(fā)展。這些議題都圍繞如何促進APEC經(jīng)濟增長，其中基礎(chǔ)設(shè)施議題致力加強區(qū)域互聯(lián)互通，公私合營（PPP）模式推廣基礎(chǔ)設(shè)施，促進區(qū)域經(jīng)濟合作；財稅金融議題則側(cè)重于討論APEC如何利用財稅、金融等政策推動中長期結(jié)構(gòu)調(diào)整。針對當(dāng)前全球經(jīng)濟復(fù)蘇曲折、發(fā)達經(jīng)濟體量化寬松貨幣政策走向分化等挑戰(zhàn)，作為全球經(jīng)濟增長引擎的亞太區(qū)域能否實現(xiàn)強勁復(fù)蘇和可持續(xù)增長令世界矚目。作為宏觀經(jīng)濟政策的重要制定者，北京APEC峰會將討論區(qū)域經(jīng)濟重大問題，這對于拉動經(jīng)濟增長具有非常重要的意義。

2013年，APEC的21個成員對外貿(mào)易總額和經(jīng)濟總量占到全球的46%和57%，在全球前二十大貿(mào)易國中有十個是APEC成員國，APEC儼然成為世界經(jīng)濟增長的重要引擎。APEC區(qū)內(nèi)貿(mào)易發(fā)展迅速，近年來中國與APEC成員的貿(mào)易占比始終維持在70%以上，APEC對中國經(jīng)濟拉動作用逐年增加。國際貿(mào)易總是起到雙贏和多贏作用，這不僅拉動了本國經(jīng)濟增長，而且也同時帶動了APEC成員國的經(jīng)濟增長和就業(yè)。中國需求對各國經(jīng)濟的拉動作用逐年增加，加入WTO后以后需求更是加快增長，從上世紀90年代以來，中國對APEC成員的進口額年均增幅一直保持在11%左右，中國經(jīng)濟持續(xù)高速增長不僅對穩(wěn)定亞太區(qū)經(jīng)濟發(fā)揮重要作用，而且在2008年全球金融危機以來，中國對全球經(jīng)濟增長的貢獻率接近50%。

二、快速發(fā)展的經(jīng)濟貿(mào)易對基礎(chǔ)設(shè)施投資需求提出了嚴峻挑戰(zhàn)

亞洲基礎(chǔ)設(shè)施不足導(dǎo)致了基礎(chǔ)設(shè)施相對落后，制約了亞太區(qū)經(jīng)濟體間的互聯(lián)互通。增加基礎(chǔ)設(shè)施可對經(jīng)濟增長發(fā)揮重要的積極影響。世界銀行早在1994年就發(fā)布報告《為發(fā)展提供基礎(chǔ)設(shè)施》，指出基礎(chǔ)設(shè)施即便不能稱為牽動經(jīng)濟活動的火車頭，也是促進其發(fā)展的車輪。該報告中世界銀行專家Gregory K. Ingram等提出良好的基礎(chǔ)設(shè)施不僅能夠降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)率和生活水平，而且基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通能力與經(jīng)濟產(chǎn)出也存在同步增長關(guān)系，基礎(chǔ)設(shè)施存量增長1%，GDP會相應(yīng)增長1%。

當(dāng)前亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資需求巨大。據(jù)亞洲開發(fā)銀行估計，2010年到2020年十年間，亞洲地區(qū)需要新投入8萬億美元基礎(chǔ)設(shè)施資金，才能支撐目前的經(jīng)濟增長水平。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行的研究（ADBI，2009），僅僅是亞洲和大洋洲的30個發(fā)展中經(jīng)濟體，到2020年以前每年就需要7500多億美元用于基礎(chǔ)設(shè)施投資。未來十年，APEC的發(fā)展中成員平均每年要在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上投入9500億美元，加上發(fā)達成員每年基礎(chǔ)設(shè)施總需求將達到2萬億美元。

三、亞太基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（APIIB）的緣起

2013年10月，中國國家主席習(xí)近平訪問印尼時提出了籌建“亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行”（以下簡稱AIIB）的倡議。習(xí)近平提出：“中方倡議籌建亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，愿向包括東盟國家在內(nèi)的本地區(qū)發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持，以促進本地區(qū)互聯(lián)互通建設(shè)和經(jīng)濟一體化進程?！?014年9月，籌建AIIB第五次多邊磋商會在北京舉行，21個有意愿成為亞投行創(chuàng)始成員的亞洲國家派代表團參會。亞洲主流國家的支持使得AIIB的成立和運行進一步加快。

2014年APEC峰會即將在中國舉行。雖然在經(jīng)歷近二十年的發(fā)展后，國際社會對APEC會議的松散性和決議的缺乏約束力頗有微詞，中國如能充分利用此次APEC峰會主辦方的機會，在AIIB的基礎(chǔ)上建立一個亞太范圍內(nèi)的“亞太基礎(chǔ)建設(shè)投資銀行”（簡稱APIIB），將更大程度地促進亞太區(qū)域內(nèi)的資源互補，促進亞太區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和互聯(lián)互通，拉動亞太區(qū)經(jīng)濟長期可持續(xù)增長。

四、在APEC內(nèi)構(gòu)架“亞太基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行”（APIIB）

APIIB的構(gòu)建及其特色。AIIB主要以發(fā)放貸款的方式，向亞洲發(fā)展中國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持。APIIB比AIIB的優(yōu)勢是內(nèi)嵌亞太域內(nèi)“公私合營模式”（以下簡稱APPP）。在APPP模式下，貸款資金的來源以各國政府和私人部門的投資為主，雙方風(fēng)險共擔(dān)、收益共享。尤其在經(jīng)濟低迷時期，亞太國家可以借助APPP機制，在成本較低的前提下，極大推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)濟增長，促進域內(nèi)不同經(jīng)濟體之間的合作。

構(gòu)建APIIB及其框架下APPP。APEC同時存在著高度發(fā)達國家和工業(yè)化、城市化加速推進的發(fā)展中國家。發(fā)展中國家工業(yè)化和城市化的前提就是加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正是促進經(jīng)濟可持續(xù)增長的重要基礎(chǔ)，在各類商業(yè)投資中也具有極大的潛力。APEC內(nèi)發(fā)達國家以投資銀行為主的金融結(jié)構(gòu)，與發(fā)展中國家的資金結(jié)構(gòu)互補性極強。由于APEC內(nèi)發(fā)展中國家普遍儲蓄率較高，而美歐日發(fā)達國家面臨流動性緊張。因此，在APIIB內(nèi)使用APPP，不僅增強亞太區(qū)影響力，而且通過這一超主權(quán)的金融創(chuàng)新形式來打開基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的新局面。

利用APPP在APIIB中構(gòu)建成熟項目庫。APPP制度的最大優(yōu)勢在于保障基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和優(yōu)化投資渠道下的雙贏，而這一切都離不開APPP機制下“項目庫”的成熟和穩(wěn)定。由APIIB與有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求的經(jīng)濟體政府建立合作關(guān)系，派出專家指導(dǎo)項目的開發(fā)，為項目公司的成立注入原始資本，或引導(dǎo)私人投資者進入，和項目所在地政府共擔(dān)風(fēng)險、共享收益，匯總各經(jīng)濟體的項目，并協(xié)助項目公司從全球金融體系中獲得融資，為項目的開展匹配最合適的建造和運營商。

五、APPP下“亞太基礎(chǔ)設(shè)施投資基金”（APIIF）的設(shè)立及風(fēng)險防控

APIIF的發(fā)行設(shè)計參考。APPP作為APIIB的下設(shè)機制，可以將項目庫的建設(shè)和經(jīng)營權(quán)基金化，以發(fā)行基金份額的方式，引入各國投資者參與投資?；鸢l(fā)行可以參考“多層級債券”的設(shè)計，分別設(shè)立高等級債券、次級債券、垃圾債券和股權(quán)；各層級債的償付優(yōu)先級不同，低等級債券可以為高等級債券提供現(xiàn)金流保障，以此實現(xiàn)基金份額風(fēng)險的差異化，滿足各個投資主體的不同風(fēng)險偏好需求。

APIIF有利于融資和分散風(fēng)險。APIIF可以使更多中小投資者參與到跨國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目中。通過發(fā)行基金，政府和私人部門可以回收部分投資，風(fēng)險得以更廣泛地分散；并且由于有政府的保障和支持，中小投資者不會承擔(dān)太多風(fēng)險，而這種間接參與跨國投資的方式，還有助于其分散投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險。

APIIB在APIIF發(fā)行中的作用。在基金發(fā)行過程中，APIIB既匯集了各國政府和私人部門的資金，又兼顧基金發(fā)行的設(shè)計和承銷。由于涉及跨國建設(shè)項目，為保證基金順利發(fā)行各國應(yīng)取消對APIIF的跨國資本流動限制。

防控項目經(jīng)營中的風(fēng)險。針對項目建設(shè)和基金發(fā)行過程中的風(fēng)險防控，也是APIIB所承擔(dān)的重要責(zé)任，首先，APIIB在項目的選擇和篩選過程中應(yīng)保持高度審慎。與政府全額出資的項目不同，APIIB所選擇的項目應(yīng)具有一定的盈利空間，以激勵中小投資者參與投資。因此，有根據(jù)的項目前景展望以及比較準確的估值是非常重要的。對于發(fā)生的可能影響投資者切身利益的重大事件，APIIB做到信息充分及時地披露給所有投資者，切實保障中小投資者權(quán)益。

防控基金發(fā)行過程中的風(fēng)險。首先，多層級債券的設(shè)計可以為高等級債提供保障。其次，APIIB應(yīng)當(dāng)保證合格投資人，并對投資者的資金實力、參與資格和財務(wù)狀況進行全面審核。此外，由于涉及跨國項目投資，如何有效地降低匯率風(fēng)險至關(guān)重要。在發(fā)行APIIF的同時，APIIB可以引入“人民幣-外幣互換協(xié)議”，使得各國可以使用本幣參與到跨國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資中。

構(gòu)建APIIB可以促進亞太區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及互聯(lián)互通，促進亞太區(qū)的貿(mào)易，維護亞太區(qū)的金融穩(wěn)定，進而實現(xiàn)亞太區(qū)的經(jīng)濟復(fù)蘇與增長。首先，構(gòu)建APIIB有利于維護亞太經(jīng)濟金融穩(wěn)定。全球面臨金融風(fēng)險，經(jīng)濟復(fù)蘇腳步蹣跚。作為全球經(jīng)濟當(dāng)中人口最多、GDP占比最大和最富有增長活力的地區(qū)，APEC有促進區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟增長進而引領(lǐng)全球增長的責(zé)任和能力。通過構(gòu)建APIIB共同致力于推動亞太經(jīng)濟的強勁、平衡、可持續(xù)增長。其次，構(gòu)建APIIB可以推動亞太區(qū)域經(jīng)貿(mào)務(wù)實合作。APEC成員間經(jīng)濟發(fā)展高度依存，加強區(qū)域經(jīng)濟合作是增進共同利益，實現(xiàn)共同繁榮的必然途徑。今年APEC財長會結(jié)合實際需求促進基礎(chǔ)設(shè)施投融資合作，尤其是在推廣基礎(chǔ)設(shè)施PPP模式上卓有成效，將PPP模式應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其他公共產(chǎn)品的建設(shè)與供給上。最后，構(gòu)建APIIB進一步展示中國深化改革的決心。改革開放三十多年所取得成就世界矚目，發(fā)展前景更受關(guān)注。面對當(dāng)前復(fù)雜的國際經(jīng)濟形勢，要更加注重推進改革，進一步激發(fā)市場活力，使中國經(jīng)濟保持穩(wěn)定可持續(xù)增長。通過構(gòu)建APIIB可以促進亞太區(qū)經(jīng)濟增長，促進亞太區(qū)的經(jīng)濟文化交流與合作，進而促進中國的改革開放。為貫徹十八屆三中全會制定的全面深化改革的總體目標和框架而提供融資支持。

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（編輯：周南）