藝術(shù)品投資 動蕩中有驚喜

程一

人們對于藝術(shù)品收藏的期待，就如同球迷對于蒂亞戈·席爾瓦的期待：首要的，就是出眾的防守能力。當(dāng)然，穩(wěn)定的發(fā)揮也同樣不可缺少，畢竟人們不希望看到自家后衛(wèi)因為打人而被紅牌罰下，就像佩佩那樣。

本次世界杯上，東道主巴西隊的兩位主力中后衛(wèi)里，人們將目光更多聚焦在留著爆炸頭的個性后衛(wèi)路易斯身上，而他外表樸實的后場搭檔蒂亞戈·席爾瓦卻常常隱沒在高光之外。

現(xiàn)年30歲的巴西中后衛(wèi)蒂亞戈·席爾瓦，早在幾年前就已被認(rèn)為是“世界第一中衛(wèi)”。當(dāng)年，AC米蘭后場傳奇大將馬爾蒂尼退役，紅黑軍團(tuán)面臨后衛(wèi)線捉襟見肘的窘境，當(dāng)時還名不見經(jīng)傳的年輕人席爾瓦拯救了米蘭，同時也成就了自己。隨著時間的推移，席爾瓦逐步成長，逐漸成為米蘭后防線的定海神針。

亂世黃金，盛世收藏。對于家庭投資來說，藝術(shù)品收藏也許并不引人注目，甚至只是一個比較“另類”的投資方式，但它的長期性、安全性、穩(wěn)定性和偶爾爆發(fā)的高收益性，都讓它成為投資規(guī)劃里最值得信賴的“后防中堅”。

藝術(shù)品投資產(chǎn)品全面遇冷

2014年5月12日，俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m在佳士得拍賣場豪擲1.87億元，買下當(dāng)晚最受關(guān)注的兩件當(dāng)代藝術(shù)品：馬丁基彭伯格的《無題自畫像》和安迪·沃霍爾的《小電椅》。無獨有偶，2013年底，萬達(dá)集團(tuán)在紐約佳士得花掉1.72億元，買下了畢加索的油畫作品《兩個小孩》。中國投資人，正一次又一次地以令人咋舌的資本實力和一擲千金的魄力，刷新著人們對于藝術(shù)品投資的認(rèn)識。

藝術(shù)品拍賣市場熱度不減，但與此同時，藝術(shù)品投資正經(jīng)歷著一個劇烈轉(zhuǎn)型和動蕩的時期。2010年到2011年，中國藝術(shù)品信托基金迅速增長，并在2011年達(dá)到了45款產(chǎn)品、總市值55億元的歷史最高值。然而到了2013年，很多兩年前紅紅火火的藝術(shù)品投資管理公司，現(xiàn)在已是人去樓空。據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年，山東信托、中信信托、華融信托、金谷信托、國投信托和興業(yè)信托等6家機構(gòu)，共發(fā)行18款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，資金規(guī)模12.38億元，較2012年下降四成，比之2011年更是縮水將近4倍。2014年藝術(shù)品信托依舊冷清，第一季度僅有一款信托產(chǎn)品公開發(fā)行。照此發(fā)展下去，本年度藝術(shù)品信托市場將不太會有好轉(zhuǎn)。

與總資金量和產(chǎn)品數(shù)量減少相對應(yīng)的，是藝術(shù)品投資產(chǎn)品收益率的全面下跌。2013年下半年，有5家信托公司發(fā)行8款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，資金規(guī)模約4.32億元。這些產(chǎn)品兌付期以24個月為主，預(yù)期收益率最高為9.5%，遠(yuǎn)遜2011年高峰期的12%，也低于2013年上半年最高時的10.5%。

根據(jù)《2014TEFAF藝術(shù)品市場報告》的數(shù)字顯示，2013年中國藝術(shù)品總銷售額115億元，銷量同比增長8%，但流拍量達(dá)到53%，為十年來最高。市場放出的藝術(shù)品超過一半沒有成交，這一方面反映出拍賣行對于藝術(shù)品投資市場熱度的錯估，另一方面也可能會讓藝術(shù)品投資市場進(jìn)一步轉(zhuǎn)冷。

藝術(shù)品投資產(chǎn)品的風(fēng)險

之前發(fā)行的藝術(shù)品投資產(chǎn)品，在2013年迎來兌付高峰期。一位信托分析師也指出，藝術(shù)品信托中更多是投向于藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈，運輸、倉儲、 拍賣等多個環(huán)節(jié)都會成為資產(chǎn)配置標(biāo)的，即使藝術(shù)品市場處于深度調(diào)整中，藝術(shù)品信托應(yīng)該不會受到太大的影響，基本上都能實現(xiàn)安全兌付。

盡管兌付問題似乎并不緊要，但風(fēng)險仍然不能忽視。

第一類風(fēng)險是藝術(shù)品價值虛估。在這種情況下，融資方與拍賣公司事先串通，將一件低價藝術(shù)品估價抬高，并將其作為抵押物通過信托公司發(fā)行信托；但當(dāng)融資方無法還款，變賣抵押物時，抵押物的實際價值是大幅縮水的。

北京地產(chǎn)商王耀輝所控制的公司于2010-2011年期間發(fā)行了8.7億元的藝術(shù)品信托，其中僅以所謂的黃庭堅《砥柱銘》為抵押品的一款信托就豪圈了4.5億元信托資金。此后，《砥柱銘》被懷疑為贗品，被指偽造成交，借“藝術(shù)品信托”之名圈錢。后來，王耀輝變賣了自己在北京的所有地產(chǎn)才得以兌付這款產(chǎn)品。

第二類風(fēng)險是藝術(shù)市場的炒作風(fēng)險。在市場火熱的2010-2011年，市場對部分藝術(shù)家作品尤其是中國當(dāng)代藝術(shù)品的炒作達(dá)到了空前的熱度，泡沫被吹得相當(dāng)大，炒作的手段也是無奇不有。

2013年7月25日，一輛裝載幾十位藝術(shù)家作品的卡車在北京順義區(qū)發(fā)生自燃，最終74件作品被燒毀，僅35件完好。7·25大火之后的一場藝術(shù)品拍賣上，畫作遭損毀的畫家竟意外地創(chuàng)出了個人價格紀(jì)錄。值得注意的是，在這些畫家背后，就有兩只藝術(shù)品信托產(chǎn)品。業(yè)界質(zhì)疑這場拍賣以及大火是主辦方自導(dǎo)自演的一出戲，借以達(dá)到炒作作品、圈錢投機的目的。等到了兌付時，泡沫破裂，風(fēng)險將轉(zhuǎn)嫁到投資人身上。

轉(zhuǎn)型與機遇

從本質(zhì)上講，保值能力強的藝術(shù)品應(yīng)是一種中長期投資產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)的是長期趨勢，而信托這種“快進(jìn)快出”的投資方式已經(jīng)顯得越來越不合時宜。

相比較而言，私募將會成為未來藝術(shù)品投資的主流。私募資金成本低，時間、周期和回報率上都更靈活。私募化的基金與公募藝術(shù)品信托的一個顯著差異是，私募基金可以沒有固定時間表，不限定于某個時間點退出；基金購買者既可以獲得藝術(shù)品未來的收益，也可以在存續(xù)期內(nèi)直接享用藝術(shù)品。此外，在一定程度上，私募基金在募集和發(fā)行成本上比信托更有優(yōu)勢。信托向私募轉(zhuǎn)型，這恐怕是未來幾年內(nèi)藝術(shù)品投資產(chǎn)品市場的一個大趨勢。

對于一般投資者而言，藝術(shù)品投資產(chǎn)品市場尚且不夠成熟，信托產(chǎn)品雖未產(chǎn)生兌付危機，但以后的風(fēng)險仍是未知之?dāng)?shù)；私募產(chǎn)品雖然正在蓬勃興起，但目前相關(guān)法規(guī)仍不健全，交易透明度很低，對投資者的要求較高。

最后，相比較而言，更安全的選擇當(dāng)然是直接購買藝術(shù)品。當(dāng)然，這有兩個前提：第一，你有犀利而獨到的眼光，不但買到有潛力的作品而且還是真品；第二，你超級有錢。