人民幣升值對(duì)貨幣政策和銀行業(yè)的影響 及應(yīng)對(duì)策略淺議

摘要：人民幣匯率改革與人民幣升值緊密相關(guān)。近來(lái)，人民幣升值速度加快，升值的預(yù)期也再次得到強(qiáng)化；對(duì)于人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間及浮動(dòng)彈性等問(wèn)題仍然存在著爭(zhēng)議。本文通過(guò)人民幣匯率改革對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的分析，提出了應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞：人民幣升值；人民幣匯率改革；貨幣政策；經(jīng)濟(jì)影響；

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1674-3520（2014）-06-00314-01人民幣升值在增強(qiáng)人民幣的支付能力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、優(yōu)化貿(mào)易條件、提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際地位、緩解貿(mào)易矛盾、加大與世界經(jīng)濟(jì)的融合度等方面有著積極意義，但同時(shí)也會(huì)對(duì)出口、吸引外資等方面產(chǎn)生不利影響。目前我國(guó)央行貨幣政策面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)就是流動(dòng)性過(guò)剩。商業(yè)銀行的結(jié)售匯業(yè)務(wù)獲得大量的人民幣頭寸，加上儲(chǔ)蓄的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，流動(dòng)性明顯過(guò)剩。我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)額中，很大一部分與人民幣升值預(yù)期有關(guān)。為給匯率改革提供一個(gè)相對(duì)寬松的環(huán)境，避免國(guó)際熱錢大規(guī)模涌入，央行通過(guò)壓低市場(chǎng)利率，以提高國(guó)際投機(jī)資本的成本。但低利率和流動(dòng)性泛濫又會(huì)導(dǎo)致一系列問(wèn)題。

國(guó)際“熱錢”大量快速流入，會(huì)沖擊中國(guó)貨幣政策。第一，經(jīng)常項(xiàng)目下經(jīng)常轉(zhuǎn)移大幅增加；第二，其他投資項(xiàng)目下的貿(mào)易信貸差額從多年的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入；第三，外商直接投資中資本金的匯入增長(zhǎng)迅猛，高于外商直接投資平均增長(zhǎng)速度；第四，銀行結(jié)售匯順差全面大幅度增長(zhǎng)，其中含有大量的無(wú)實(shí)際交易背景的結(jié)匯行為。致使央行貨幣政策的獨(dú)立性和主動(dòng)性受到?jīng)_擊，基礎(chǔ)貨幣投放渠道與貨幣供給結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。對(duì)商業(yè)銀行而言，由于部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，加上資本充足率等約束較強(qiáng)，過(guò)剩的資金大量涌入債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。這樣所形成的市場(chǎng)利率既不能反映資金供求的實(shí)際狀況，更不能發(fā)揮其重要經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)功能。我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一，利潤(rùn)的主要來(lái)源仍是存貸利差，貸款沖動(dòng)在此情況下始終是存在的，有可能引致信貸失控和投資反彈。

提高存貸利率會(huì)使貨幣政策陷入兩難處境。存款利率的提高使得人民幣對(duì)美元的利差進(jìn)一步拉大，加快國(guó)外熱錢流入，人民幣升值壓力增大，對(duì)外匯貸款需求進(jìn)一步加大，影響銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。人民幣升值對(duì)貨幣政策的影響即貨幣政策和匯率政策的沖突使得提高存款利率的效用大打折扣。人民幣升值使國(guó)內(nèi)銀行的外幣存款有所減少。占國(guó)內(nèi)外幣存款市場(chǎng)49.8%的中國(guó)銀行上半年境內(nèi)外幣儲(chǔ)蓄存款為316.9億美元，比上年末減少8.2億美元。原來(lái)不少人士預(yù)期人民幣升值將帶來(lái)銀行結(jié)匯業(yè)務(wù)持續(xù)大幅上升。然而，2006年以來(lái)，結(jié)匯量比2005年同期下降，尤其是2006年8月至9月初，多家銀行的結(jié)匯量同比降低10%左右。如果對(duì)存款利率不做調(diào)整，則會(huì)使得通脹加劇。在資本成本較低時(shí)，且這種資金成本扭曲持續(xù)下去，并輔之以政府部門的投資沖動(dòng)，將加劇部門行業(yè)低效率盲目投資和重復(fù)建設(shè)，最終導(dǎo)致銀行不良貸款率的上升，并形成缺乏有效需求的生產(chǎn)能力過(guò)剩。

再有，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)大增會(huì)使得經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通脹加劇。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和對(duì)人民幣升值的預(yù)期，中國(guó)出現(xiàn)了“雙順差”，導(dǎo)致國(guó)家外匯供給極大增長(zhǎng)，使得因外匯占款引起的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)極大增加?；A(chǔ)貨幣大增使得商業(yè)銀行流動(dòng)性充足，其釋放貸款的能力加強(qiáng)，不僅會(huì)進(jìn)一步促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“過(guò)熱”，也會(huì)造成通脹的加劇，對(duì)貨幣政策實(shí)施增加了難度。為了回籠過(guò)多的流動(dòng)性，央行主要通過(guò)發(fā)行票據(jù)、正回購(gòu)等手段，這樣就使得公開市場(chǎng)操作成為對(duì)沖外匯占款的被動(dòng)工具，貨幣政策的獨(dú)立性、主動(dòng)性因而受到了很大的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。

面對(duì)國(guó)際上貨幣非常寬松的狀況下，人民幣應(yīng)該會(huì)繼續(xù)升值，這就要根據(jù)中國(guó)國(guó)內(nèi)實(shí)際生產(chǎn)力水平狀況和國(guó)際收支的狀況做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，政府采取積極的財(cái)政政策來(lái)啟動(dòng)投資，啟動(dòng)需求，并實(shí)現(xiàn)從管理型政府向服務(wù)型政府的轉(zhuǎn)變。因此，一要堅(jiān)持人民幣匯率小幅度漸進(jìn)升值方向。要堅(jiān)決頂住外界要求人民幣加快升值的壓力，堅(jiān)持人民幣匯率形成機(jī)制改革的目標(biāo)，堅(jiān)持人民幣小幅度漸進(jìn)升值的方向；同時(shí)要積極采取建立人民幣浮動(dòng)區(qū)間調(diào)節(jié)機(jī)制等應(yīng)對(duì)措施，增強(qiáng)各項(xiàng)措施的透明度，穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流入流出監(jiān)督。二要繼續(xù)深化匯率市場(chǎng)改革。人民幣升值體現(xiàn)出來(lái)的是一種升值趨勢(shì)而非升值壓力，這就需建立符合市場(chǎng)機(jī)制的匯率制度，使匯率能真實(shí)反映外匯供給狀況?？梢詮母母锝Y(jié)售匯制度、推進(jìn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的兌換改革、逐步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間增強(qiáng)匯率彈性、加強(qiáng)國(guó)際游資監(jiān)管力度和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)減少人民幣升值壓力。三是增強(qiáng)貨幣政策的有效性。貨幣政策的有效性依賴于具體的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)和特定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。央行需采取多種措施加大公開市場(chǎng)操作與其他貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合，增強(qiáng)公開市場(chǎng)引導(dǎo)信貸和利率調(diào)控能力，有效調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行，發(fā)揮對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)作用。貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，需要貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。四要在資本不完全流動(dòng)下重視匯率政策與貨幣政策協(xié)調(diào)。目前在中國(guó)資本項(xiàng)目不完全管制和有管理的浮動(dòng)匯率制度下，中國(guó)的貨幣政策是有效的，但是資本流動(dòng)的規(guī)模和頻率越來(lái)越大，貨幣政策的有效性和獨(dú)立性受到了挑戰(zhàn)。資本項(xiàng)目的逐步放開，人民幣升值的速度明顯加快，使得有管理的浮動(dòng)匯率制度與貨幣制度有效性之間協(xié)調(diào)和選擇成為緊迫問(wèn)題。

人民幣升值的國(guó)際背景是中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)、政治的一體化，歷史表明實(shí)現(xiàn)貨幣的國(guó)際化需要通過(guò)資本輸出構(gòu)建以本幣為核心的國(guó)際資金循環(huán)。一國(guó)通過(guò)適當(dāng)形式的資本輸出，可大大增加境外對(duì)本幣的需求，使本幣獲得更多的國(guó)際市場(chǎng)份額。同時(shí)，本幣國(guó)際化程度的提高，為該國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大資本輸出創(chuàng)造有利條件。無(wú)論從經(jīng)濟(jì)還是政治實(shí)力來(lái)看，人民幣都已經(jīng)初步具備了國(guó)際化的條件，市場(chǎng)對(duì)人民幣的使用已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)男枨?，人民幣?guó)際化迎來(lái)了一個(gè)難得的機(jī)遇期，如何抓住機(jī)遇建立人民幣的國(guó)際資金循環(huán)體系，也是當(dāng)前我們需要著力研究的重點(diǎn)課題。

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作者簡(jiǎn)介：齊洪波，1981年出生，男，河北滄州人，管理學(xué)碩士，講師，滄州師范學(xué)院文學(xué)院黨總支副書記，研究方向：金融市場(chǎng)、貨幣理論與政策、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)。