中小板上市公司營運資金管理研究

劉琪安　薛舒婷　李雅潔

摘要：無錫市地處長江三角洲發(fā)達地區(qū)，中小民營企業(yè)發(fā)展在全國位居前列。本文旨在以無錫地區(qū)在深圳中小板上市的公司為研究對象，從財務數(shù)據(jù)變化橫縱向?qū)Ρ扔嘘P企業(yè)所處環(huán)境、企業(yè)自身內(nèi)在素質(zhì)等方面來分析其存在的問題，從而探討出提高營運資金管理效率的方法。

本項目首先對無錫市中小上市公司2011-2013年年度財務報告數(shù)據(jù)進行處理，客觀地進行評價，對營運資金管理的影響因素進行分析，得出無錫中小板上市公司在營運資金管理上存在的問題，分析其原因探討出能提高中小上市公司營運資金管理效率的對策。

關鍵詞：無錫中小板上市公司；營運資金周轉(zhuǎn)；營運資金管理

一、營運資金周轉(zhuǎn)現(xiàn)狀分析

本章對影響中小板上市公司的主要因素進行分析，將從資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、流動性、應收賬款周轉(zhuǎn)率、企業(yè)內(nèi)部管理和外部政策等方面展開分析。

（一）資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)狀況

如果企業(yè)的營運資金為負，則表示企業(yè)的投資活動所需要或占用的資金，沒有足夠的長期性資金來保證。在無錫地區(qū)，少數(shù)企業(yè)營運資金為負，其中最為突出的是江陰霞客環(huán)保色紡股份有限公司（股票代碼：002015）。從2011年起，該企業(yè)的營運資金均未是正數(shù)，在中小板上其從2012年起變?yōu)榱薙T股，營運資金短缺是造成這一狀況不可忽視的因素。

如果營運資金為正，表示企業(yè)對于支付義務的準備較充足，短期償債能力較好。但是，如果營運資金過大，說明企業(yè)的變現(xiàn)能力強，同時其資產(chǎn)利用率不高。無錫地區(qū)最為顯著的就是江蘇雅克科技股份有限公司（股票代碼：002409）和江蘇亞太輕合金科技股份有限公司（股票代碼：002540），且其從2011年至今營運資金成快速遞增趨勢。

如果營運資金為零，表示企業(yè)占用在流動資產(chǎn)上的資金都是流動負債融資形成的。2011年無錫雙象超纖材料股份有限公司（股票代碼：002395）為這種情況，進入2012年，無錫地區(qū)的中小上市公司暫無此種情況的發(fā)生。

（二）流動性狀況

從流動性狀況來分析，如果流動比率越高，則表示資產(chǎn)的流動性越大，企業(yè)的短期償債能力也越強。然而，流動資產(chǎn)中雖然有變現(xiàn)能力強的項目，但是銷路不暢所導致的存貨積壓的發(fā)生，也常常會削弱流動性。通過大量的實證研究人們通常認為，流動比率在1到2之間較好。無錫地區(qū)企業(yè)除江蘇亞太輕合金科技股份有限公司奇高外，其余多數(shù)企業(yè)在2013年都維持在較優(yōu)水平，有4家企業(yè)的流動比率超過了2，有3家企業(yè)的流動比率低于1。

（三）營運資金周轉(zhuǎn)狀況

目前，企業(yè)應收賬款數(shù)量普遍增高，且相互拖欠的情況比較嚴重，平均拖欠時間增長，隨著時間周期的增大，會使得企業(yè)的應收賬款中會有很大一部分發(fā)生壞賬的可能性會變大。

本文筆者的研究主要是針對營運資金管理的不同渠道分別做了分析，分別從采購、生產(chǎn)和營銷渠道的營運資金周轉(zhuǎn)狀況進行了數(shù)據(jù)分析與對比。數(shù)據(jù)研究后可以看出，由于采購渠道存在大量應付賬款和應付票據(jù)，導致大部分中小板上市公司采購渠道的營運資金周轉(zhuǎn)期為負；而在生產(chǎn)渠道中，各中小板上市公司營運資金管理良好，周轉(zhuǎn)期較短，有較為良好的發(fā)展趨勢。

而導致中小板企業(yè)營運資金周轉(zhuǎn)緩慢的主要原因則是集中出現(xiàn)在營銷渠道，大部分的中小板上市公司的營銷渠道營運資金普遍存在這樣一個現(xiàn)象，即因為存在大量的應付賬款和應收票據(jù)以及壞賬準備的存在，企業(yè)的營運資金周轉(zhuǎn)速度變慢，資金短期周轉(zhuǎn)變得比較困難。中小企業(yè)的應收賬款的轉(zhuǎn)化率比較低。在實際中，中小企業(yè)往往為了在市場競爭中獲得更有力的地位，常常采用賒銷的方式，但是中小企業(yè)在催收方面并沒有高效的措施，導致了發(fā)生壞賬的概率加大，企業(yè)也常常因為沒有完善的賒賬計劃，造成企業(yè)內(nèi)外的應收賬款的比重過大，因此使得大量的資金不能及時的回收，影響了資金的正常周轉(zhuǎn)，從而就影響到了企業(yè)的正常運營和發(fā)展。

（四）企業(yè)內(nèi)部管理和外部政策狀況

企業(yè)的管理者們在對于企業(yè)存貨的管理和控制上缺乏力度，并且內(nèi)部沒有制定一個完善的存貨管理計劃，使得企業(yè)的存貨占用過多的使用資本，這就會直接影響到企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度，造成存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，就會大量的占用了大部分的企業(yè)資金。中小企業(yè)由于營運資金的管理混亂，資金的管理缺乏科學性、規(guī)劃性和有效性，使得企業(yè)的生產(chǎn)周轉(zhuǎn)占用了大量的資金，并且造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)不暢，資金周轉(zhuǎn)慢，會促使企業(yè)因為缺少資金周轉(zhuǎn)而不得不轉(zhuǎn)向?qū)ν馊谫Y，這無疑是提高了企業(yè)的成本，降低了企業(yè)的營運速度和效率。中小企業(yè)對現(xiàn)金和有價證券的管理也并不是很嚴格，導致了中小企業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)資金閑置或者資金不足的情況出現(xiàn)，這都會影響到企業(yè)的正常資金周轉(zhuǎn)和使用。

大部分的中小企業(yè)對于資本增值的意識較為薄弱，在資金運營的過程中偏重于現(xiàn)金交易，延后結(jié)算，提早支取等方式，導致了資金或閑置或浪費，過多的資金無法參與到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營中去，無法將資金的使用最大化，造成了浪費。資金的使用沒有可行性的計劃，伴隨著市場的不斷變換，這樣長期以往是十分不利于企業(yè)的快速健康發(fā)展的，使得中小企業(yè)嘗嘗碰到資金短缺的問題，會直接影響了企業(yè)的生產(chǎn)和運營以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實施。

二、營運資金管理中存在的問題分析

上一章的分析，本研究發(fā)現(xiàn)：無錫地區(qū)中小板上市公司在營運資金管理中存在資產(chǎn)負債率偏低、營運資金周轉(zhuǎn)緩慢、不良資產(chǎn)比重較大：應收賬款回收困難和營運資金管理弱化等方面的問題。

（一）資產(chǎn)負債率偏低

無錫的中小上市板企業(yè)資產(chǎn)負債率低于50%，呈現(xiàn)出一個偏低的態(tài)勢，而且在負債結(jié)構(gòu)中大部分企業(yè)偏向于使用短期負債來進行經(jīng)營活動。通過對無錫的14家中小上市板公司的負債結(jié)構(gòu)進行分析可以發(fā)現(xiàn)，有5家公司在2011年是沒有長期負債的，2012年有3家公司沒有，而到2013年的時候，有1家公司沒有長期負債。

從企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)來看，長期負債較少，短期負債過多。企業(yè)對銀行的依賴很大。企業(yè)過分依賴銀行，當出現(xiàn)支付危機時，一方面使自己失去信任而加大其財務風險，另一方面又因逾期借款而使融資成本加大。可見，無錫中小上市公司資本結(jié)構(gòu)存在比較大的問題。沒有長期負債的企業(yè)說明沒有長期的償債壓力，但這樣卻使得企業(yè)所要擔負的財務風險變高。

實際中，長期負債一般成本較高，不容易獲得，有少數(shù)企業(yè)是采用了循環(huán)短期貸款的形式來減輕財務壓力。之所以產(chǎn)生這種情況，主要是資金籌措的渠道不暢而造成的，企業(yè)大部分的資金來自于自有資金，這種結(jié)構(gòu)對于企業(yè)成長發(fā)展過程中的融資是非常不合理的，它會使企業(yè)不能獲得財務杠桿效應，企業(yè)本身決策的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)也是無法實現(xiàn)的，并且無法使得企業(yè)的成本最小化，最終就難以達到企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的目的。

（二）營運資金周轉(zhuǎn)緩慢

營運資金周轉(zhuǎn)期是企業(yè)營運資金和企業(yè)營業(yè)收入的比值，也是營運資金周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，表示企業(yè)營運資金周轉(zhuǎn)一次需要的天數(shù)，同時也是企業(yè)營運資金周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)。

一般而言，營業(yè)資金周轉(zhuǎn)率越高，營業(yè)資金周轉(zhuǎn)期越短，說明每1元營運資金所帶來的銷售收入越多，企業(yè)營運資本的運用效率也就越高；反之，營業(yè)資金周轉(zhuǎn)期越長，營運資金周轉(zhuǎn)率越低，說明企業(yè)營運資本的運用效率越低。由于營運資金周轉(zhuǎn)速度快，企業(yè)的償債能力仍然能夠保持較高的水平。

通過研究無錫中小板上市公司2011-2013的財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，部分公司周轉(zhuǎn)期為負值，多數(shù)公司在不同程度上存在著營運資金周轉(zhuǎn)期長，周轉(zhuǎn)率低，流動性差的問題，這意味著公司的短期償債能力差，隨時可能出現(xiàn)周轉(zhuǎn)不靈的問題。

此外，短期借款管理存在內(nèi)優(yōu)外患，作為企業(yè)必須要意識到這一點。銀行短期借款的資金成本往往高于短期融資債券和商業(yè)信用，但是占多數(shù)比例的中小企業(yè)的財務部門沒有對短期借款的使用情況和數(shù)額進行核查和管理。資金取得困難，再加上資金缺乏妥當、科學的管理，這就構(gòu)成了短期借款的內(nèi)優(yōu)外患，很容易造成中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，甚至引發(fā)企業(yè)的財務危機，這對于一個想要快速發(fā)展、成長的企業(yè)來說是極其危險的。

（三）應收賬款回收困難

很多企業(yè)業(yè)務收入的連年增長并沒有為企業(yè)帶來利潤的持續(xù)增長，這是什么原因造成的呢？研究發(fā)現(xiàn)，這主要就是企業(yè)同期應收賬款數(shù)額增長的比例更大，而且賬齡結(jié)構(gòu)越來越趨于惡化，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量持續(xù)為負，所以才造成這一情況。

企業(yè)的應收賬款存在著積極的一面，它能夠增加企業(yè)的銷售量、增強企業(yè)的競爭實力和減少庫存積壓、降低存貨成本以及有利于建立企業(yè)良好的客戶關系等方面外，但是它也有著消極的一面，應收賬款的增加會降低企業(yè)的資金使用效率、增加企業(yè)的風險成本、加速企業(yè)的現(xiàn)金流出、影響企業(yè)的營業(yè)周期、增加企業(yè)的機會成本、影響企業(yè)的盈利狀況等，因此需要我們清晰的認識到這一點。

（四）營運資金管理弱化

現(xiàn)金管理混亂、流動性最強和獲利能力最低是現(xiàn)金資產(chǎn)的特點，現(xiàn)金過多或不足均不利于企業(yè)的發(fā)展。部分企業(yè)，財務管理機構(gòu)不健全、財務人員短缺，沒有制定合理可行的最佳現(xiàn)金持有量，現(xiàn)金管理有很大的隨意性，經(jīng)常出現(xiàn)沒有足夠的現(xiàn)金支付貨款和各種費用或現(xiàn)金過剩現(xiàn)象。這種對現(xiàn)金的粗放型管理模式是不能適應市場競爭趨勢的。

（五）財務制度不健全，融資能力弱

長期以來，大多數(shù)中小企業(yè)由于財務制度不健全，很少同商業(yè)銀行建立結(jié)算關系，使得商業(yè)銀行同中小企業(yè)間存在著一定的信息不對稱，使信貸人員很難了解中小企業(yè)的經(jīng)營狀況，導致金融機構(gòu)在向中小企業(yè)提供授信時往往十分謹慎。目前，我國大企業(yè)獲得的貸款40%以上為信用貸款，中小企業(yè)的信用貸款只占15%，大部分中小企業(yè)仍要通過抵（質(zhì)）押或擔保才能獲得貸款，這使得中小企業(yè)貸款難問題越來越顯著。

三、加強企業(yè)營運資金管理的有效對策

針對以上探討的關于營運資金管理的問題，可以綜合為內(nèi)部管理原因和外部市場環(huán)境，從另一方面來說涉及資金管理的風險與成本問題。

（一）合理確定營運資金需求

公司需要更具企業(yè)過往的經(jīng)營管理經(jīng)驗，正確評估企業(yè)集團未來的營運資金需求，保證企業(yè)貨幣資金持有量，滿足企業(yè)某一時段的經(jīng)營中存貨和應收賬款的占用增加的要求，同時保證企業(yè)具有償付各種到期債務或潛在債務的能力，這對保證企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營至關重要。

（二）規(guī)范自身發(fā)展，提高融資信譽

企業(yè)良好的信用關系和健全的信用制度，是保證中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動順利進行的基本條件。

首先，政府部門要積極引導中小企業(yè)樹立信用意識，也需要政府部門加大對市場中企業(yè)的不誠信經(jīng)營的打擊力度，要建立相關的法律法規(guī)，為企業(yè)的誠信經(jīng)營營造一個良好的法律環(huán)境。企業(yè)自身需要嚴格要求自身發(fā)展，為自身制定一個長期的信用發(fā)展戰(zhàn)略，加強企業(yè)信用管理，此信用戰(zhàn)略要形成全員重視、全方位普及、全過程實施，完善企業(yè)自身的信用管理，從而在合作伙伴、金融機構(gòu)以及消費者中形成良好的信用形象，為企業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展打下堅實的基礎，同時幫助企業(yè)樹立良好的企業(yè)形象。

其次，中小企業(yè)也需要通過提高自身管理水平，來達到金融機構(gòu)的指標要求，只有保證自身發(fā)展的健康，才能夠順利融資。企業(yè)還需要完善內(nèi)部的信用擔保體系并積極尋找合適的擔保公司，使得企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中能保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)，有足夠的資金作為保證和支持。

（三）加強營運資金的監(jiān)管

首先，加強對現(xiàn)金的管理。建立嚴格的現(xiàn)金收支管理制度，根據(jù)不相容職位，職責相互分離的原則，合理分配會計、出納及相關工作崗位，明確職責權限，形成相互制約機制，確保營運資金安全。其次，完善存貨管理制度。建立相關的規(guī)章制度，嚴格存貨的采購、領用等出入庫操作過程，按照一定的方法管理存貨的價值及成本流轉(zhuǎn)，定期稽核。

通過對購銷環(huán)節(jié)中的風險進行事先預測、分析和控制，盡量規(guī)避風險。再次，加強對企業(yè)應收賬款的管理和控制，要做到售前防范，售中控制，售后補救，這樣一整套的措施來保障對應收賬款的監(jiān)管力度。在建立客戶信用評價機制中需要在分析風險的基礎上，制定出合理、科學、適用的信用政策。

（四）加快完善營運資金的預算管理體系

完善的預算管理體系是企業(yè)對營運資金進行管理的有效手段，也是企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營目標的重要保證。做好預算，減少不必要的支出，加強對企業(yè)的管理力度，才能夠提高利潤，增加企業(yè)價值。在實際工作中，要重視生產(chǎn)經(jīng)營預算，加強對資金流量的預算，分析預測企業(yè)現(xiàn)金流量的變化，嚴格限制預算資金的支出，并跟蹤監(jiān)控大額資金的運用，嚴格把關現(xiàn)金的流入和流出，保證企業(yè)的支付與償債能力。另外，企業(yè)還應根據(jù)市場的變化和不同的需要，合理的預算現(xiàn)金持有量，從而有效實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標和戰(zhàn)略。企業(yè)的財務管理應站在企業(yè)全局的角度，構(gòu)建科學的預測體系，進行科學預算，兼顧企業(yè)長期和短期的戰(zhàn)略，更多的是要思考企業(yè)長期的發(fā)展戰(zhàn)略的需求。

（五）健全各項制度并優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)

企業(yè)的流動資產(chǎn)的總體變現(xiàn)能力存在差異是因為在企業(yè)的流動資產(chǎn)中，各構(gòu)成項目所占的各比例不同，變現(xiàn)能力也就不同而產(chǎn)生的。在日常的生產(chǎn)經(jīng)營中，企業(yè)應盡可能降低流動資產(chǎn)的不必要損失，合理優(yōu)化內(nèi)部資金結(jié)構(gòu)，科學安排流動資金、流動負債、長期負債的結(jié)構(gòu)。無錫的中小企業(yè)在實踐中應完善各項管理措施，重視資源的節(jié)約與有效利用，強化企業(yè)資金管理責任制，在保證資金安全性及生產(chǎn)經(jīng)營活動需要的基礎上提高資金周轉(zhuǎn)率，降低營運資金的占用，合理配置營運資金。（作者單位：江南大學）

本文指導老師：朱和平（教授）