創(chuàng)業(yè)板暴漲 餡餅還是陷阱？

晨陽

創(chuàng)業(yè)板設(shè)立已經(jīng)四年了。究竟該如何評價(jià)中國的創(chuàng)業(yè)板？也許還是應(yīng)該從美國的納斯達(dá)克市場談起。

納斯達(dá)克市場在1971年2月8日開盤，當(dāng)月收到英特爾的融資申請，1971年10月13日首期融資820萬美元。此后1980年有蘋果公司上市，90年代上市的有思科、微軟、朗訊、雅虎、亞馬遜，2004年有谷歌上市，納斯達(dá)克市場是這些偉大企業(yè)的溫床。

但是，真實(shí)的納斯達(dá)克卻戰(zhàn)場一樣，在每一顆冉冉升起的明星企業(yè)身前身后，尸橫遍野，血肉模糊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，納斯達(dá)克上市公司在兩年內(nèi)跌破發(fā)行價(jià)的近70%，第三年破產(chǎn)清盤或退市的公司逾55%。

市場是殘酷無情的，“時(shí)間將證明一切”，公司上市如魚龍混雜，偉大的公司仿佛沙里淘金，像穿透急風(fēng)暴雨的海燕一樣，搏擊長空，振翅高飛！從這個角度評價(jià)中國的創(chuàng)業(yè)板，人們應(yīng)該容忍這個新生兒的種種缺陷。和美國納斯達(dá)克相比，中國創(chuàng)業(yè)板在短短四年之間也催生了大批億萬富豪，成就了近千筆風(fēng)險(xiǎn)投資，值得相信，未來中國的偉大公司也將出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板公司之中。

在1971年首批登陸納斯達(dá)克市場的公司中，如今只有英特爾還活在主營行業(yè)中，而且是當(dāng)之無愧的行業(yè)領(lǐng)袖，市值長期保持在一千多億美元之上。當(dāng)年和英特爾同時(shí)上市的公司幾乎都退市了，幾家幸存者也都是“翻牌”易主的公司，早已脫離上市之初的主營行業(yè)。由此看來，中國創(chuàng)業(yè)板公司不是“破發(fā)”太多，而是退市太少！沒有大浪淘沙，因此依舊魚龍混雜！

中國創(chuàng)業(yè)板應(yīng)向美國納斯達(dá)克市場學(xué)習(xí)的是：讓生者偉大，成為締造明星企業(yè)的舞臺；令死者為泥，成為埋葬垃圾企業(yè)的墳?zāi)埂?/p>

——金巖石 （學(xué)者，原國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

自2012年12月4日A股反彈以來，至七月，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)出本輪反彈以來的新高，無論是整體漲幅、持續(xù)時(shí)間，還是熱點(diǎn)題材炒作程度均遠(yuǎn)超其它板塊。創(chuàng)業(yè)板已熱了半年，在前期大幅炒高股價(jià)之后，游資再度來襲，創(chuàng)業(yè)板再度啟動，究竟是餡餅還是陷阱？

“另類牛市”中的牛股

這是一個在熊市中牛股迭出的年代。不同的是，今年的牛股大部分落在了創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板持續(xù)受到資金關(guān)注，首先折射出的是市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的認(rèn)可。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)減速的背景下，經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)變成為了管理層的聚焦點(diǎn)。伴隨著新興產(chǎn)業(yè)的確立和相關(guān)政策不斷出臺，市場的目光也逐漸開始從增長空間有限的地產(chǎn)金融等周期型品種，轉(zhuǎn)向了被稱為“新經(jīng)濟(jì)拉動引擎”的新興產(chǎn)業(yè)。因此，作為高新技術(shù)企業(yè)居多的創(chuàng)業(yè)板，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的投資邏輯推動下，實(shí)現(xiàn)了估值的快速抬升，其高成長預(yù)期和高估值的背后隱現(xiàn)出“新藍(lán)籌”的跡象。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，全部A股的半年度最高漲幅榜（計(jì)算方法：后復(fù)權(quán)處理股價(jià)后，以區(qū)間最高價(jià)與1月4日收盤價(jià)計(jì)算得出）前10名中，創(chuàng)業(yè)板公司占據(jù)七席，另有一家是中小板公司，僅兩家是主板公司——

掌趣科技（300315.SZ）以250%的年度漲幅位居創(chuàng)業(yè)板漲幅第一名，同時(shí)，掌趣科技也是半年度內(nèi)所有A股漲幅第二的股票。（第一名是被市場奉為妖股、其副總經(jīng)理被證監(jiān)會立案調(diào)查的冠豪高新（600433.SH）。）

掌趣科技是做手機(jī)游戲的，根據(jù)艾媒咨詢的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年中國手機(jī)游戲市場規(guī)模達(dá)到58.7億元，較2011年增長79.0%，其中手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模達(dá)到21.77億元。更有機(jī)構(gòu)預(yù)測，2013年掌趣科技將是中國的手機(jī)游戲爆發(fā)之年，增速將會超過150%。

在如此的行業(yè)基本面之下，掌趣科技同時(shí)又奉行擴(kuò)張政策，加力發(fā)展。7月3日，掌趣科技披露了關(guān)于證監(jiān)會正式批復(fù)其發(fā)行股份收購動網(wǎng)先鋒的公告。本身充滿想象空間的基本面，又加上上市公司本身的擴(kuò)張?jiān)靹?，這就是掌趣科技半年度漲幅250%的主要牛股基因。

同樣，位居創(chuàng)業(yè)板漲幅第四的中青寶（300052.SZ）也是網(wǎng)絡(luò)、手機(jī)游戲公司，半年最高漲幅200%。這是一個手機(jī)游戲概念股鋒芒盡顯的年代，更貼切地說，這是一個“玩樂”行業(yè)瘋狂的年代。

創(chuàng)業(yè)板漲幅排名第二的是樂視網(wǎng)（300104.SZ）。被冠為網(wǎng)絡(luò)視頻第一股的樂視網(wǎng)，上市之初曾飽受質(zhì)疑，不甘心僅僅做網(wǎng)站、內(nèi)容，其超級電視更是攪局傳統(tǒng)有線、數(shù)字電視市場。去年以來，由于發(fā)布了樂視盒子，受到了市場的熱捧。2013年，市場預(yù)期樂視網(wǎng)將推出超級電視，股價(jià)被游資與機(jī)構(gòu)瘋炒；5月8日，公司宣布推出超級電視，公司股價(jià)連續(xù)兩天漲停。但投資者或許該注意一個事實(shí)，樂視網(wǎng)賣這種電視并不賺錢，且當(dāng)前動態(tài)PE超過60倍。

和佳股份（300273.SZ），區(qū)間最大漲幅為203%，公司憑借在腫瘤微創(chuàng)治療和醫(yī)用分子篩制氧領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢和豐富的產(chǎn)品儲備，近幾年主營業(yè)務(wù)保持高速增長，2008年至2010年公司收入的復(fù)合增長率達(dá)到36.92%，凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到188%。另外，公司確定了約4500家適合采用腫瘤微創(chuàng)設(shè)備的目標(biāo)醫(yī)院，市場空間約有225億元。想象空間巨大、高增長，成為和佳股份的牛股標(biāo)簽。

東方財(cái)富（300059.SZ），東方財(cái)富能名列前十大暴漲股可能會令很多投資者意外，因?yàn)?，東方財(cái)富缺乏剌激股價(jià)走強(qiáng)的事件或因素，唯一可能稱得上的好消息就是公司高送轉(zhuǎn)——10轉(zhuǎn)10派1。但同時(shí)，公司2012年業(yè)績卻下降了64.72%，2013年一季度又再度巨虧1485.06萬元。更有趣的是，公司聯(lián)席控股股東一直在大手筆減持。數(shù)據(jù)顯示，之前一直位列第二大流通股東之列的熊向東在一季度至少減持了2100萬股，接近流通盤的10%。東方財(cái)富在細(xì)分子行業(yè)原來和大智慧（601519.SH）同在一個戰(zhàn)壕，但在貼上基金銷售的標(biāo)簽后，股價(jià)也一飛沖天，半年度其最大漲幅達(dá)到196%。作為原來的證券信息服務(wù)商，當(dāng)把線上的用戶資源轉(zhuǎn)為銷售渠道的優(yōu)勢后，東方財(cái)富獲得了市場認(rèn)可。

富瑞特裝（300228.SZ）成為漲幅前10的創(chuàng)業(yè)板股票，確實(shí)有點(diǎn)孤單，這是10只股票中，唯一屬于制造業(yè)的公司。其區(qū)別于傳統(tǒng)制造業(yè)的是：根據(jù)券商研究員預(yù)測，富瑞的產(chǎn)能將從目前的4萬支擴(kuò)大到2014年的10萬支，公司未來三年市占率可維持在40%以上。即便是制造業(yè)，當(dāng)業(yè)績高增長真的能被市場認(rèn)同時(shí)，上漲也成為必然。這個時(shí)候，我們不妨看一下傳統(tǒng)的制造業(yè)三一重工（600031.SH），其半年度最高漲幅27%。這或許不是經(jīng)營的原因，卻是細(xì)分子行業(yè)的天時(shí)地利優(yōu)勢。

三五互聯(lián)（300051.SZ）本身是一個網(wǎng)絡(luò)信息、工程服務(wù)公司。但現(xiàn)在，公司最大的看點(diǎn)卻是，進(jìn)軍移動互聯(lián)網(wǎng)與無線高清傳輸、智能移動終端項(xiàng)目。因此，該股備受機(jī)構(gòu)、游資追捧。

金信諾（300252.SZ）作為一個電纜公司，半年內(nèi)177%的漲幅著實(shí)讓人意外。

網(wǎng)宿科技（300017.SZ），這是一個以CDN（內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)）為主要賣點(diǎn)的公司。一個狹義上的應(yīng)用案例是：如果大家點(diǎn)擊京東等購物網(wǎng)站，即便不買任何東西，京東公司也要按點(diǎn)擊數(shù)量付錢給網(wǎng)宿科技。類似的盈利模式，難以在主板公司中呈現(xiàn)，這或許就是網(wǎng)宿科技成為一大牛股的原因。

迪威視訊（300167.SZ），主營專網(wǎng)視頻通訊。視訊安防本來就火，如大華股份，當(dāng)和政務(wù)視訊聯(lián)系在一起的時(shí)候，就成就了一個牛股。半年最高173%的漲幅，已經(jīng)超越了原來的龍頭大華和海威視訊。

從以上的十大牛股基因可以看出，它們共同的特點(diǎn)是，新興產(chǎn)業(yè)所具備的無限市場空間，及目前可以驗(yàn)證的高增長。另外，有意思的是，若以另外一種行業(yè)“娛樂消費(fèi)”來劃分，掌趣科技、中青寶、樂視網(wǎng)屬于毫無疑問的概念股，如果加上相關(guān)行業(yè)的網(wǎng)宿科技、三五互聯(lián)，娛樂消費(fèi)概念的公司占據(jù)了創(chuàng)業(yè)板牛股的二分之一。

正如上海一位私募基金負(fù)責(zé)人不無戲謔地說，“現(xiàn)在什么股票最火，拍電影的，做游戲的，或者說正想拍電影的， 正想做游戲的。為什么，這是新型消費(fèi)，從衣食住行，到吃喝玩樂，總要升級。有市場，而且夠大?！?/p>

機(jī)構(gòu)動向：游資隱現(xiàn)拉高出貨沖動

創(chuàng)業(yè)板又飛了，股民直喊看不懂。南京證券投資者常先生表示，上交所的股票平均市盈率僅為11.03倍，中石油及一些商業(yè)銀行股，動態(tài)市盈率僅在10倍左右，與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達(dá)43.44倍。像漲停的股票華平股份動態(tài)市盈率已達(dá)到106.2倍，還在一個勁地上漲。業(yè)內(nèi)人士指出，創(chuàng)業(yè)板的股票累計(jì)漲幅已非常大了，成了很多股民的欣賞品種，在大盤股還在原地踏步時(shí)，樂視網(wǎng)、光線傳媒、和佳股份等6只股票自去年12月份以來，階段漲幅達(dá)到了2倍，另有45家公司漲幅超過100%。

一家券商老總向媒體透露，前一波真正抓住創(chuàng)業(yè)板行情的投資者為少數(shù)人，不過，現(xiàn)在不少人確實(shí)在密切關(guān)注創(chuàng)業(yè)板，認(rèn)為它還有戲，一旦價(jià)格再飛起來，不排除會有一批散戶會介入。

“我們通過倒手拉高股票，盤面做出資金競相爭購的場面。實(shí)際上則為撤離騰出空間?！鄙虾Ｒ患宜侥蓟鸾?jīng)理向記者透露，當(dāng)市場不好的時(shí)候，投資者往往更沖動，會把下跌的股票賣掉，換成走勢較強(qiáng)的股票，因此，在八成A股不漲的情況下，拉抬創(chuàng)業(yè)板股票，更容易吸引后續(xù)資金的關(guān)注，順利完成籌碼的轉(zhuǎn)移。該位投資經(jīng)理指出，創(chuàng)業(yè)板股票流通盤通常較小，幾個億資金就能控盤，目前已有70%以上的收益，已留下了不錯的兌現(xiàn)空間?！艾F(xiàn)在主要目的就是吸引買盤，通常會在買一到買五的位置墊上數(shù)百手的大單，這樣讓投資者誤認(rèn)為，該股還能繼續(xù)上漲，一旦有人跟進(jìn)，就立即會知道，把籌碼賣給他們。如果買氣不足，又會快速拉升，把股價(jià)維持在高位上?！?/p>

一家券商分析師稱，游資隱現(xiàn)拉高出貨沖動，盤中，不少累計(jì)巨大漲幅的股票，盤中屢有大拋單壓下來，籌碼雖大部分還在機(jī)構(gòu)手里，不過，兌現(xiàn)利潤的沖動已很明顯。雖然，一些具有技術(shù)壁壘、行業(yè)壁壘的創(chuàng)業(yè)板公司能獲得持續(xù)高增長，但畢竟令普通散戶難以把握，在很多股票漲幅已很大的情況下，追漲已不明智。

未來機(jī)會：關(guān)注流通盤小、公積金高的股

浙商證券南京大光路營業(yè)部楊蘊(yùn)先生認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、場內(nèi)資金較緊張的情況下，主力機(jī)構(gòu)尚不會大規(guī)模發(fā)動藍(lán)籌股行情，因此，盤子小、成長性高的創(chuàng)業(yè)板個股，在“改革+創(chuàng)新”的投資邏輯下，股價(jià)不斷攀高。但該位資深投顧則提醒，未來一段時(shí)間里，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部個股也會分化，并非所有股票都可做中長期投資?！爸饕獞?yīng)選擇流通盤小、公積金高的股票。”

南京私募基金經(jīng)理李先生堅(jiān)定認(rèn)為，后期IPO開閘，創(chuàng)業(yè)板、中小板股票將成為新股發(fā)行的主戰(zhàn)場，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板股票的快速上漲，很可能是在為IPO重啟造勢。不過，需要注意的是，當(dāng)大量新公司登陸創(chuàng)業(yè)板之后，現(xiàn)有被炒高的股票將面臨極大的不確定性。從交易所數(shù)據(jù)顯示，公司高管減持創(chuàng)業(yè)板籌碼的動力不減反增。