匯率改革又一步

杜彬

‘央行又添了一把火，人民幣匯率波動(dòng)愈顯“浮躁”。

3月15日晚，央行宣布自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%，即每日銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元的交易價(jià)可在當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上下2%的幅度內(nèi)浮動(dòng)。

當(dāng)天，中國外匯交易中心官方網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，銀行間外匯市場(chǎng)美元兌人民幣匯率中間價(jià)為6.1321，比前一日微幅升值25個(gè)基點(diǎn)，但即期市場(chǎng)的人民幣兌美元匯率則背道而馳，在6.1550至6.1650區(qū)間弱勢(shì)震蕩。而人民幣離岸市場(chǎng)盤出下跌100點(diǎn)，創(chuàng)2013年5月以來最低。

人民幣匯率市場(chǎng)的走勢(shì)愈加撲朔迷離。盡管分析人士對(duì)此看法不一，但是在開啟人民幣雙向波動(dòng)機(jī)制，趨于市場(chǎng)化方面則觀點(diǎn)一致——匯率改革又邁出了關(guān)鍵一步。

調(diào)整性貶值或不可避免

進(jìn)入2月以來，人民幣匯率在短時(shí)間內(nèi)急遽下跌，速度之快，打破了自2005年中國引入新匯率制度以來人民幣匯率浮動(dòng)的記錄。人民幣是否進(jìn)入貶值通道，一下子成了大家頗為關(guān)心的話題。

分析指出，央行的貨幣政策放松和非銀行部門風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，可能是主導(dǎo)年后人民幣持續(xù)單邊貶值的主要原因。集中表現(xiàn)在資本流出及央行在外匯市場(chǎng)的干預(yù)大幅減少甚至停止。

但進(jìn)入2月下旬，代表央行立場(chǎng)的中間價(jià)開始微幅回升，此舉符合之前多位分析人士的觀點(diǎn)，人民幣貶值更大可能是階段性的，從長期來看，為了堅(jiān)定人民幣國際化的雄心，還是以趨勢(shì)升值更為可靠。何況，以中國經(jīng)濟(jì)支撐人民幣升值的基礎(chǔ)并不會(huì)發(fā)生變化。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委通過微博發(fā)表看法，稱：“年后人民幣持續(xù)貶值過程基本結(jié)束，由此（央行宣布擴(kuò)大匯率波幅）進(jìn)入雙向浮動(dòng)階段。這有利于外匯避險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。在此區(qū)間震蕩狀態(tài)下，外匯期權(quán)交易將更加活躍?！?/p>

事實(shí)上，雙向波動(dòng)引起的階段性升值或貶值均在預(yù)期之內(nèi)。

按照市場(chǎng)慣例，每次匯率交易區(qū)間的擴(kuò)大，都將出現(xiàn)較長時(shí)間的人民幣貶值。自人民幣匯率制度改革以來，央行歷史上三次擴(kuò)大人民幣兌美元匯率幅度。第一次是在2007年5月21日，人民幣匯率浮動(dòng)幅度由0.3%擴(kuò)大至0.5%；第二次是在2012年4月14日，人民幣匯率浮動(dòng)幅度由0.5%擴(kuò)大至1%。

寬幅波動(dòng)成為常態(tài)

區(qū)別于以往，此次改革最大的意義在于，央行沒有再提出參考1973年及2005年兩次實(shí)施的一籃子貨幣制度，供求將被獲準(zhǔn)更大權(quán)限的作為基礎(chǔ)影響浮動(dòng)匯率。這有利于國內(nèi)外市場(chǎng)匯率的趨向性統(tǒng)一。

在此過程中，企業(yè)和銀行都將面臨更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率波動(dòng)的寬幅增加，由于對(duì)調(diào)節(jié)國際收支起到重要影響，將迫使企業(yè)更加關(guān)注匯率的變化，尤其對(duì)于以國際貿(mào)易為主的企業(yè)。比如，通過人民幣貶值刺激出口，可以直接利好出口企業(yè)。

據(jù)新華社采訪招商銀行高級(jí)分析師劉東亮的觀點(diǎn)表明：“未來市場(chǎng)波動(dòng)加大，成交將趨于活躍，涉及匯率的產(chǎn)品種類會(huì)更多、流動(dòng)性更好、報(bào)價(jià)更優(yōu)。同時(shí)，這也對(duì)銀行提出了挑戰(zhàn)，作為產(chǎn)品提供方，形勢(shì)將會(huì)倒逼銀行在市場(chǎng)判斷、新產(chǎn)品研發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)控制、對(duì)客報(bào)價(jià)等多方面進(jìn)行換檔升級(jí)?！?/p>

央行認(rèn)為：“雙向浮動(dòng)意味著人民幣匯率短期內(nèi)的升值和貶值都不能簡單地歸結(jié)為某種趨勢(shì)，應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注中長期的趨勢(shì)。”

隨著匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制改革的推進(jìn)，未來人民幣將與國際主要貨幣一樣，有充分彈性的雙向波動(dòng)會(huì)成為常態(tài)。如果匯率出現(xiàn)異常大幅波動(dòng)，人民銀行也將實(shí)施必要的調(diào)節(jié)和管理，以維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)。”

利率需要市場(chǎng)化推動(dòng)

人民幣匯率將在市場(chǎng)主導(dǎo)下對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)做出更明確的反應(yīng)，這表明中國匯率市場(chǎng)化的改革步伐又前進(jìn)了一大步。與此同時(shí)，央行也提出了未來匯率改革的關(guān)鍵依舊是“市場(chǎng)化”的方針?？梢灶A(yù)見，匯率改革將逐漸消減并完全停止央行的外匯干預(yù)，最終實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，有秩序的浮動(dòng)匯率制度。

據(jù)此，央行解釋：匯率，作為要素市場(chǎng)的重要價(jià)格，是有效配置國內(nèi)國際資源的決定性因素之一，擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)幅度有利于增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)彈性，不斷優(yōu)化資金配置效率，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)配置資源的決定性作用，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

未來人民幣匯率形成機(jī)制改革會(huì)繼續(xù)朝著市場(chǎng)化的方向邁進(jìn)，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，促進(jìn)國際收支平衡。發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富外匯產(chǎn)品，擴(kuò)展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，更好地滿足企業(yè)和居民的需求。根據(jù)外匯市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。