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    大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性分析

    2014-04-26 05:02:54張玉智陶源
    關(guān)鍵詞:大豆油期貨市場(chǎng)相關(guān)性

    張玉智 陶源

    【摘 要】我國(guó)大豆油期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變化受多種因素的影響。通過(guò)對(duì)2013年大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)的SPSS分析可知,二者雖然存在著階段性背離,但運(yùn)行趨勢(shì)基本趨同。研究表明,大豆油現(xiàn)貨市場(chǎng)比期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定性強(qiáng),市場(chǎng)參與者的心態(tài)較為保守,而期貨市場(chǎng)的投機(jī)心態(tài)更濃,因此變化幅度較大。

    【關(guān)鍵詞】大豆油;期貨市場(chǎng);現(xiàn)貨價(jià)格;相關(guān)性

    文章編號(hào):ISSN1006—656X(2013)12-0013-02

    一、引言

    自Ira G. Kawaller、Paul D. Koch,Timothy W. Koch 在1987年利用三階最小平方進(jìn)行回歸模型的估計(jì),研究出期貨與現(xiàn)貨之間存在明顯的相互影響關(guān)系后,國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)包括期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的效率、報(bào)酬率、引力、協(xié)調(diào)等問(wèn)題開(kāi)展了多方面的研究。從相關(guān)研究成果來(lái)看,大多數(shù)商品的期貨價(jià)格領(lǐng)先現(xiàn)貨價(jià)格,但這些結(jié)論只適用于大范圍內(nèi)的期貨與現(xiàn)貨研究,仍然有較多的時(shí)間存在差異。本文以大豆油期貨與現(xiàn)貨作為著眼點(diǎn),通過(guò)選取2013年1-12月大連商品交易所大豆油期貨和中國(guó)糧油網(wǎng)大豆油現(xiàn)貨收盤價(jià)格進(jìn)行實(shí)證分析,比較研究了大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性。

    二、商品期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性

    影響期貨價(jià)格的信息可以分為外部信息與內(nèi)部信息兩大類。期貨市場(chǎng)的外部信息有包括供求關(guān)系、經(jīng)濟(jì)周期、政府政策、政治因素、自然因素、季節(jié)性因素、金融貨幣因素,其中金融貨幣因素對(duì)期貨價(jià)格的影響主要表現(xiàn)在利率和匯率兩個(gè)方面。期貨市場(chǎng)的內(nèi)部信息包括心理因素、市場(chǎng)反映狀況、交易價(jià)格、資金存量、未平倉(cāng)合約量等。

    這些因素的共同相互作用引起了期貨價(jià)格的變化。但是,在眾多影響因素中,最有影響力的因素則是現(xiàn)貨商品價(jià)格,而其他因素共同影響著商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格。馬歇爾的短期均衡期貨模型、凱恩斯的一般倒掛理論、??怂沟钠谪浭袌?chǎng)理論、沃金的套期保值理論和薩繆爾斯的期貨市場(chǎng)的有效性模型都是典型的期貨價(jià)格構(gòu)成理論,但無(wú)論哪種價(jià)格的理論,均以現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)。

    如果商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格嚴(yán)重不符,就會(huì)形成信息不對(duì)稱。在這種情況下,不對(duì)稱信息持有者通過(guò)操縱信息來(lái)控制期貨價(jià)格,導(dǎo)致期貨價(jià)格劇烈波動(dòng),期貨價(jià)格嚴(yán)重脫離其內(nèi)在價(jià)值,致使期貨市場(chǎng)失靈,進(jìn)而必然影響現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。

    因此,商品期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格是密不可分的。

    三、大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性的實(shí)證分析

    本文選取2013年1月至2013年12月份大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格作為樣本數(shù)據(jù)。期貨價(jià)格為大連商品交易所的收盤價(jià),根據(jù)數(shù)據(jù),現(xiàn)貨價(jià)格為中國(guó)糧油網(wǎng)山東日照地區(qū)一級(jí)大豆油價(jià)格貿(mào)易商報(bào)價(jià)。2013年1月至12月大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格如圖1所示。

    圖1 2013年1月至12月大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格

    圖1表明,2013年,大豆油期貨和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)比較接近,變化的趨勢(shì)也幾乎相同。但是,并不是所有的時(shí)間點(diǎn)上大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的變化都是完全趨同的,有的出現(xiàn)了完全背離的狀況。并且在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi),大豆油的現(xiàn)貨價(jià)格完全超過(guò)了期貨價(jià)格,甚至相差很多。這種狀況并非正常。如果利用SPSS繪制的豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格散點(diǎn)圖,可以清晰地看出二者的趨同與背離關(guān)系,如圖2所示。

    從圖2可以看出,大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的趨同性很高,期貨與現(xiàn)貨價(jià)格大致呈現(xiàn)一元線性相關(guān)關(guān)系。用相關(guān)分析中的雙變量分析顯示,大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性如表1所示。

    表1 期貨與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性分析(如下表)

    表1顯示,大豆油期貨與現(xiàn)貨之間不相關(guān)的概率小于0.01,證明了學(xué)者的理論具有依據(jù)性,但是仍然會(huì)出現(xiàn)不同現(xiàn)象,如圖3所示。

    圖3 大豆油4月份期貨與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)(如下圖)

    圖3表明,2013年4月,大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的數(shù)據(jù)偏離。根據(jù)圖3,本文繪制了表2,對(duì)4月中期的數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)分析,發(fā)現(xiàn)4月的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了完全地偏離現(xiàn)象,相關(guān)性為負(fù)。

    表2 4月份大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性分析

    2013年4月份,我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的豆油出現(xiàn)了急速下跌,主要原因是是受到了南美洲廉價(jià)的豆油進(jìn)口的影響,市場(chǎng)預(yù)計(jì)5月份將會(huì)有大量的進(jìn)口豆油充斥大豆油市場(chǎng),而國(guó)內(nèi)的豆油消費(fèi)疲軟,庫(kù)存量有一直居高不下,市場(chǎng)無(wú)法消化,導(dǎo)致供大于求,價(jià)格下跌,因此,市場(chǎng)心理較為悲觀。但是,2011年2月以來(lái),豆油價(jià)格持續(xù)下跌,市場(chǎng)認(rèn)為其下跌的區(qū)間有限,阿根廷市場(chǎng)的豆油產(chǎn)量并沒(méi)有之前所預(yù)計(jì)的數(shù)量多,進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)時(shí)間應(yīng)該較晚,數(shù)量也有所下降,因此具有一定的轉(zhuǎn)機(jī),有相當(dāng)一部分投資者認(rèn)為5月份豆油期貨價(jià)格可能上升,從而選擇增加持倉(cāng)量。而現(xiàn)貨交易比較關(guān)注現(xiàn)有的市場(chǎng)反映的狀況,這就導(dǎo)致了這段時(shí)間,大豆油的期貨價(jià)格較之于現(xiàn)貨價(jià)格愈顯堅(jiān)挺。所以2013年4月中期,大豆油期貨價(jià)格與現(xiàn)貨的價(jià)格雖不完全趨同,但整體的態(tài)勢(shì)在4月后期直至5月份出現(xiàn)了和緩的現(xiàn)象,如圖4所示。

    圖4 5月份期貨與現(xiàn)貨價(jià)格折線圖

    在2013年5月初,我國(guó)宏觀數(shù)據(jù)疲弱,市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)整體社會(huì)需求問(wèn)題,但從3日開(kāi)始,期貨市場(chǎng)受到了技術(shù)性買盤的支持,國(guó)內(nèi)資金投入買多,對(duì)大豆油期貨起到了拉升的作用。而國(guó)外豆油期末庫(kù)存下調(diào),使得豆油的走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng),抬高了大豆油期貨的價(jià)格。但是,現(xiàn)貨市場(chǎng)方面卻并沒(méi)有什么樂(lè)觀表現(xiàn),大豆油現(xiàn)貨市場(chǎng)并沒(méi)有被期貨市場(chǎng)大規(guī)模的拉升而產(chǎn)生大幅度的變動(dòng),現(xiàn)貨市場(chǎng)信心不足,依然是以穩(wěn)為主,只有小幅度變化。在對(duì)2013年5月份上半個(gè)月的數(shù)據(jù)進(jìn)行SPSS的相關(guān)分析,可以得到表3中顯示的大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的弱相關(guān)性。

    表3 5月份大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性分析

    表3表明,2013年5月份大豆油期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)不完全趨同,出現(xiàn)了兩組數(shù)據(jù)不相關(guān)的現(xiàn)象。

    從大豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)來(lái)看,2013年9月份二者同樣出現(xiàn)了背離現(xiàn)象,限于篇幅,本文不另作分析。

    四、結(jié)論

    我國(guó)大豆油期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變化趨勢(shì)基本上是吻合的,但是依然存在著階段性背離。這種現(xiàn)象主要是受到了外部市場(chǎng)信息的影響,包括美國(guó)大豆類產(chǎn)品的基本情況及中國(guó)市場(chǎng)的供求信息??傮w上看,大豆油現(xiàn)貨市場(chǎng)比期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定性強(qiáng),市場(chǎng)參與者的心態(tài)較為保守,而期貨市場(chǎng)的投機(jī)心態(tài)更濃,因此變化幅度較大。

    參考文獻(xiàn):

    [1]張玉智、劉克.投資心理學(xué)[M].清華大學(xué)出版社,2012:169-177

    [2]何鋒、王津港.商品期貨市場(chǎng)效率的層次及其評(píng)價(jià)[J].云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)2010(1):89-90

    [3]何德旭、婁峰.中國(guó)金融安全指數(shù)的構(gòu)建及實(shí)證分析[J].金融評(píng)論,2012(5):6-8

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