淺析EVA在業(yè)績評價中的應(yīng)用

慕沁濱，龍子午

(武漢輕工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北武漢430023)

經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added，簡稱EVA)由美國思騰思特公司提出，是一種基于企業(yè)市場價值的業(yè)績評價與管理體系。它將企業(yè)的全部資本成本納入業(yè)績評價之中，統(tǒng)一了企業(yè)所有者和經(jīng)營者之間的利益，其本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)利潤而不是傳統(tǒng)的會計利潤。EVA在一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)業(yè)績評價的缺陷，更真實的反映了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。EVA對財務(wù)信息加以調(diào)整還原，以反映股東價值的真實增長，賦予經(jīng)營者與投資者共同的利益基礎(chǔ)，促使經(jīng)營者按投資者利益最大化行動，以期達(dá)到權(quán)益所有者的利益最大化。用EVA來評價我國上市公司的業(yè)績，有利于規(guī)范上市公司的融資行為、投資行為和股利分配行為，約束人為操控現(xiàn)象的發(fā)生。

1 業(yè)績評價的相關(guān)理論

業(yè)績評價是指評價主體利用所掌握的信息，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計和運(yùn)籌學(xué)的方法、建立評價指標(biāo)體系、利用相應(yīng)的指標(biāo)對評價對象一定經(jīng)營期間的資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險、盈利能力、經(jīng)濟(jì)增長等業(yè)績進(jìn)行各方面的綜合評價。業(yè)績評價由財務(wù)業(yè)績定量評價與業(yè)績定性評價兩部分構(gòu)成。確定各項具體指標(biāo)之后，再分別分配不同的權(quán)重，使之成為一個完整的指標(biāo)體系。財務(wù)業(yè)績定量評價，是指對企業(yè)一定期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營增長四個方面進(jìn)行定量對比分析和評判，包括資產(chǎn)報酬水平、經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況、成本費(fèi)用控制、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、償債能力等財務(wù)指標(biāo)的分析;管理業(yè)績定性評價，是指在企業(yè)財務(wù)業(yè)績定量評價的基礎(chǔ)上，通過采取專家評議的方式，對企業(yè)一定期間的經(jīng)營管理水平進(jìn)行定性分析和綜合評判［1］。

2 EVA的基本概念

EVA常被經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱為“經(jīng)濟(jì)利潤”或“剩余收益”。簡而言之，就是經(jīng)過調(diào)整后的稅后營業(yè)凈利潤扣除公司現(xiàn)有資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價值機(jī)會成本后的差額，其實質(zhì)是一種剩余收益。這里的機(jī)會成本是指投資者由于持有現(xiàn)有的公司證券而放棄的，在其他風(fēng)險相當(dāng)?shù)膫凸善鄙系耐顿Y所預(yù)期帶來的回報。

若EVA＞0，表示企業(yè)獲得的收益高于此項收益投入的成本，即企業(yè)為股東創(chuàng)造了價值;相反，若EVA＜0，表示股東的財富在減少，企業(yè)價值毀損。如果EVA=0，則說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益，投資者的財富既未增加也未減少。正如管理學(xué)著名大師德魯克曾說，我們通常所說的會計報表上披露出的利潤金額，其實并不是真正意義上的利潤。如果一家企業(yè)獲得的利潤未超出資本成本(EVA＜0)，則這個企業(yè)處在虧損狀態(tài)，正在毀滅公司的股東價值［2］。

3 EVA與傳統(tǒng)會計指標(biāo)的比較

與傳統(tǒng)的會計指標(biāo)相比較，EVA最大的優(yōu)勢在于將權(quán)益計入成本，更加準(zhǔn)確地反映了上市公司的運(yùn)營效率，體現(xiàn)了為所有者創(chuàng)造的價值。有時企業(yè)為了追求利潤最大化，盲目擴(kuò)大資本規(guī)模，表面是增加了利潤，但經(jīng)過EVA的計算，確實損毀了公司的價值;而且EVA的計算需要對一系列指標(biāo)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，在一定程度上避免了人為因素的影響。以中國石油最近三年的評價指標(biāo)為例來體現(xiàn)EVA的優(yōu)越性。從表1中，我們也可以看到中石油2010年-2012年的凈利潤都比EVA值高很多。主要原因是，在計算EVA的過程中對營業(yè)利潤進(jìn)行了調(diào)整，并考慮了全部的資本成本，真正體現(xiàn)出企業(yè)為股東所創(chuàng)造的價值，且中石油近三年為國家創(chuàng)造的價值低于其報表顯示的稅后凈利潤。

表1 中國石油2010—2012年凈利潤與EVA盈利能力評價指標(biāo)的對比 /億元

根據(jù)計算出的凈利潤和EVA，畫出散點圖，更加清晰反映二者的區(qū)別。從圖1可以看出，在2011年，中石油凈利潤略微下降，而EVA卻顯示出更大幅的下降，對中石油2011年的財務(wù)報表進(jìn)行分析得出，中石油投資的大幅增加，并未馬上創(chuàng)造出相應(yīng)的價值，因此表現(xiàn)出EVA大幅下降，這也是EVA的優(yōu)勢所在，即可以克服企業(yè)的短視行為，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

圖1 中國石油2010—2012年各年的凈利潤與EVA比較趨勢圖

盡管某些上市公司年度財務(wù)報表上賬面凈利潤為正，看似盈利，但經(jīng)過EVA的檢驗，得出的經(jīng)濟(jì)增加值卻為負(fù)，例如在2011年，上海電力凈利潤為664.47(百萬)，計算得出的 EVA值卻為 －560(百萬)。這種情況說明:公司并沒有給股東創(chuàng)造財富，反而損害了所有者的權(quán)益，傳統(tǒng)的會計指標(biāo)已然不能滿足投資者的信息需要了，而EVA恰好可以真實反映公司經(jīng)營業(yè)績評價指標(biāo)。

4 EVA在我國的企業(yè)業(yè)績評價中的應(yīng)用及對策建議

EVA這個概念在2000年引進(jìn)到中國來，到如今，這個概念在中國市場上已經(jīng)有了13個年頭。EVA正式引入中國是在2001年，思騰思特公司(Stem Stewart＆Co.)在中國上海設(shè)立了分公司。自此EVA開始走入企業(yè)實踐，并在世界知名大企業(yè)之間進(jìn)行重點應(yīng)用推廣［3］。許多大公司的CEO將EVA基本原理與企業(yè)的具體實踐相結(jié)合，進(jìn)一步豐富了EVA理論內(nèi)容。許多推行EVA業(yè)績管理的公司，股價一再提升，其成長和發(fā)展速度也十分引人注目，這充分證明了EVA理論的生命力。EVA的理論在中國已經(jīng)生根發(fā)芽，在實務(wù)界，更有一批敢吃“螃蟹”的中國企業(yè)在完全沒有思騰思特公司提供咨詢的情況下開始了EVA管理的實驗。從此之后，EVA理論在中國企業(yè)中逐步推行，一些上市公司，如青島啤酒、東風(fēng)汽車、TCL集團(tuán)、華為技術(shù)、中國移動等也相繼宣布引入EVA理論對公司的業(yè)績進(jìn)行管理。早在2000年，思騰思特公司開始為中國的上市公司進(jìn)行培訓(xùn)，為幫助投資者發(fā)現(xiàn)更有價值的公司起到了指導(dǎo)作用。一些投資公司開始使用EVA工具來發(fā)現(xiàn)有價值的公司，對中國股市也起到了深遠(yuǎn)的影響。雖然EVA的出現(xiàn)給我國企業(yè)帶來了一些變化，但總的來說，EVA的應(yīng)用和研究在我國才剛剛起步，大多數(shù)企業(yè)和投資者對這一領(lǐng)域并不十分熟悉。

4.1 EVA在企業(yè)業(yè)績評價應(yīng)用中存在的問題

EVA在中國企業(yè)中的應(yīng)用也存在一些問題和困難。經(jīng)研究表明，EVA的適用范圍具有局限性。EVA并不適用金融機(jī)周期性企業(yè)、新成立公司、風(fēng)險投資公司等;我們的證券市場并不是十分成熟，EVA的理論成功是建立在一個成熟的市場經(jīng)濟(jì)和商業(yè)運(yùn)作環(huán)境中，沒有與之相匹配的公司治理機(jī)制和制度環(huán)境，EVA的應(yīng)用效果將大打折扣;會計失真現(xiàn)象在我國企業(yè)中普遍存在，EVA的數(shù)據(jù)來源于財務(wù)報表，依賴于信息披露的可靠性，而目前在中國，上市公司會計報表存在虛假成分絕非偶然;EVA方法的可操作性還有許多問題亟需解決，到目前為止，計算EVA的調(diào)整項達(dá)到了200多種，增加了計算的難度，妨礙了EVA的應(yīng)用;由于我國和外國會計制度存在差異，EVA決不能照搬挪用，必須在研究、分析、修正的基礎(chǔ)上進(jìn)行運(yùn)用。

4.2 EVA在我國的應(yīng)用對策建議

4.2.1 培育證券市場，創(chuàng)造良好資本環(huán)境

EVA的良好運(yùn)用建立在成熟的資本市場基礎(chǔ)之上，我國目前的證券市場還處于發(fā)展初期，我國的經(jīng)濟(jì)還不能稱為有效的市場經(jīng)濟(jì)，在此基礎(chǔ)上計算出的權(quán)益資本成本不能完全真實地反映出企業(yè)的真實業(yè)績。因此，必須建立一種以價值為導(dǎo)向的市場經(jīng)濟(jì)制度與商業(yè)運(yùn)作環(huán)境。

4.2.2 進(jìn)行員工EVA培訓(xùn)，增強(qiáng)價值創(chuàng)造意識

在具體實施EVA之前，企業(yè)必須領(lǐng)會EVA理念，并對其進(jìn)行整合和剖析。因為每個企業(yè)的情況都是不同的，不存在一種方法能適應(yīng)所有企業(yè)，但每一個企業(yè)所要遵守的基本理念是相同的，這是實施EVA的前提。如果理念沒有被大多數(shù)人所理解和接受，那么想發(fā)揮EVA的作用也就無從談起。為了加強(qiáng)員工對EVA概念的理解，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)宣傳，使管理者明白管理模式的重要性，使員工知道什么是EVA、為什么實施EVA等。同時，還要加強(qiáng)企業(yè)之間的溝通，使EVA成為聯(lián)系管理各方面要素的杠桿，以使EVA以簡單有效的方式改變企業(yè)員工行為，為企業(yè)帶來價值。

4.2.3 要將EVA與企業(yè)的激勵制度相結(jié)合

如果EVA業(yè)績考核不和激勵制度聯(lián)系起來，那么經(jīng)濟(jì)增加值管理指標(biāo)將很難實現(xiàn)。激勵制度可以有效地將管理層和員工獲得的報酬與他們?yōu)楣蓶|所創(chuàng)造的價值緊密結(jié)合，避免傳統(tǒng)激勵制度下可能會出現(xiàn)的過度關(guān)注短期目標(biāo)的行為，實現(xiàn)以激勵長期的價值創(chuàng)造為核心的激勵制度［4］。

4.2.4 把EVA與非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，進(jìn)行綜合評價

EVA只能揭示影響企業(yè)業(yè)績的財務(wù)動因，不能反映導(dǎo)致其變動的更深層次原因，尤其無法反映企業(yè)非財務(wù)指標(biāo)(譬如創(chuàng)新能力、人力資本、顧客滿意度等信息)的變動。而這些非財務(wù)指標(biāo)恰恰是評估企業(yè)長期發(fā)展的重要因素。EVA指標(biāo)本質(zhì)上是以已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為為根據(jù)的，是反映企業(yè)價值創(chuàng)造滯后性的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，只有結(jié)合非財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，才能做出最佳的業(yè)績衡量。與財務(wù)性業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)不同的是，非財務(wù)指標(biāo)可以在無限大的范圍內(nèi)加以界定［5］。

4.2.5 改善EVA計算，提高EVA計算的有效性

關(guān)于EVA的計算問題，企業(yè)應(yīng)根據(jù)本身的特點進(jìn)行修改，例如，在選擇調(diào)整事項時，需要制定統(tǒng)一的選擇標(biāo)準(zhǔn)。只有根據(jù)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，才能確定各個項目是否應(yīng)該予以調(diào)整。然而在制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)時應(yīng)該考慮兩點:其一，調(diào)整是否重要，是否能起到良好的作用;其二，要簡單易行，易執(zhí)行操作。

提升EVA的途徑大致從三個方面來講:其一是改善經(jīng)營業(yè)績，提高企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤，通過更有效地經(jīng)營來提高己有資產(chǎn)的收益。例如增加銷售收入、合理控制成本的投入、降低期間費(fèi)用的發(fā)生等。其二是處置毀損價值的資產(chǎn)(EVA＜0)，對產(chǎn)生正EVA的項目進(jìn)行投資。如投資預(yù)期回報率超出公司資本成本的項目或在收益高于資本成本的條件下進(jìn)行投資擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。其三是保持EVA表現(xiàn)良好的項目的投資，對于EVA正值較高的項目保持投資的增長，可優(yōu)化資本配置，使EVA價值最大化。

5 結(jié)束語

EVA指標(biāo)是近年來流行起來的業(yè)績評價方法?？v觀EVA的基本理念、理論基礎(chǔ)和與眾不同的計算方法，我們很容易發(fā)現(xiàn)EVA指標(biāo)在一定程度上可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)的缺陷。這一結(jié)論的理論依據(jù)來源于EVA倡導(dǎo)股東價值最大化的理念，它把從公開財務(wù)報表獲得的信息作進(jìn)一步的補(bǔ)充加工，從

而在財務(wù)報表的基礎(chǔ)上創(chuàng)造出新的指標(biāo)。這些指標(biāo)從股東財富增加的角度反映管理者的經(jīng)營業(yè)績，引導(dǎo)管理者向正確的方向努力。EVA比傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)有明顯的優(yōu)勢，以EVA來表征公司業(yè)績將更科學(xué)有效。在我國有較高的應(yīng)用價值和拓展前景。它不僅是一個業(yè)績評價指標(biāo)，更是企業(yè)目標(biāo)和價值管理的工具。然而，由于EVA的固有局限性，導(dǎo)致其在我國的實際應(yīng)用中會產(chǎn)生一些障礙。因此如何掃清EVA本土應(yīng)用的障礙，應(yīng)成為未來我國EVA業(yè)績評價體系研究的一個視角。

［1］楊帆.淺析EVA在我國上市公司業(yè)績評價中的運(yùn)用［J］.時代金融，2013(1).

［2］陳共榮，曾峻.企業(yè)績效評價主體的演進(jìn)及其對績效評價的影響［J］.會計研究，2005(4):65-68.

［3］李永紅.基于EVA理念的企業(yè)價值管理體系再造［J］.科學(xué)管理研究，2005(3):114-116.

［4］王化成，程小可.經(jīng)濟(jì)增加值的價值相關(guān)性.會計研究［J］.2004(5):75-81.

［5］喬華，張雙全.公司價值與經(jīng)濟(jì)附加值的相關(guān)性中國上市公司的經(jīng)驗研究［J］.世界經(jīng)濟(jì)2001(5):42-45.