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    二季度投資策略:期待反轉

    2014-04-23 20:48:56
    股市動態(tài)分析 2014年14期
    關鍵詞:主線標的

    此前在3月中旬,我們提出過“短期尋底,中期反轉,長期走?!钡恼w判斷。市場近兩周來的走勢更多的處于盤底的過程當中,上證指數圍繞2000點出現(xiàn)反復,多空雙方都顯露出觀望猶疑態(tài)度。

    隨著時間向二季度推進,市場亦不可能長期處于平衡走勢,多家券商研究所目前已發(fā)布二季度投資策略報告,看多二季度及后期走勢的聲音要明顯強于看空的聲音。

    我們認為,從基本面和技術面的情形綜合考慮,二季度將處于從“短期尋底”向“中期反轉”的一個過渡階段,市場人氣或將逐步向藍籌凝聚,從而推動大指數的上行。

    資金面正在好轉

    數據顯示,在一季度季末過后,資金利率呈現(xiàn)回落,銀行間7天回購利率3.02%,4月份第一周環(huán)比此前一周回落0.13個百分點,1周SHIBOR利率為3%,環(huán)比此前一周回落1.17個百分點,1年期國債收益率為3.12%,已回落到兩個月的低位,10年國債收益率依然維持在4.5%的高位水平。

    德邦證券在其策略報告中認為,這些數據顯示宏觀流動性相對比較寬松,隨著通脹的下行,穩(wěn)增長的預期進一步強烈,利率水平有望逐步形成拐點,下半年利率將下行。市場資金面正在逐步好轉。

    另外,德邦證券還指出,截止3月28日,新增開戶數從年前的8萬戶回升至16.6萬戶左右,已連續(xù)7周保持在15萬戶以上,產業(yè)資本減持量減少,增持量增加,凈減值量大幅減少,對股市的悲觀情緒已明顯好轉,說明實體流動性改善,市場處于低位,產業(yè)資本對股市的長期投資價值吸引力逐漸增加。

    反彈空間或較為可觀

    事實上,如果將今年二季度放到A股市場較長的一個時間周期里來分析,可知其處于重要的時間節(jié)點。二季度及此后可能出現(xiàn)的反彈,更嚴格意義上是一種經過長期調整、階段尋底之后的反轉。

    國泰君安策略團隊在二季度策略報告中指出,A股市場面臨的無風險收益率正在出現(xiàn)下行拐點,增量資金流入股市,推動A股出現(xiàn)大級別反彈。資金價格敏感的板塊彈性最大,本輪大級別反彈將由低估值、高分紅的藍籌股驅動。本輪反彈中,預期二季度上證綜指將出現(xiàn)20%(約400點)以上反彈空間,滬深300將出現(xiàn)25%以上反彈空間。

    對于宏觀環(huán)境上的暫時不樂觀,國泰君安認為這一因素已經被市場估值所體現(xiàn)。增量資金的推動是邊際上的決定因素,A股市場將重拾信心。穩(wěn)增長政策及剛兌原則打破條件下,藍籌及龍頭板塊的過度悲觀認識將被修正,這也是改革紅利的體現(xiàn)。宏觀增速正在接近宏觀調控的區(qū)間底線,新一輪“穩(wěn)增長”已端倪初現(xiàn)。

    國海富蘭克林基金亦認同“穩(wěn)增長”的判斷,指出進入二季度后,隨著房地產投資進入下降周期,宏觀經濟增速開始緩慢回落。在經濟下降初期,失業(yè)率指標較為穩(wěn)定,政府出臺救助措施的緊迫性不高。但有些政策既可以穩(wěn)定短期經濟,也是中長期結構轉變的方向,預計會在未來幾個月陸續(xù)出臺。這些政策包括:國有企業(yè)改革、環(huán)保投資、電網建設、智慧城市、新能源汽車、自貿區(qū)、棚戶區(qū)改造等。貨幣政策可能做一定的微調,在考慮全年貨幣信貸增長總額的情況下,央行可以調整貨幣、信貸的月度分布,起到實質意義上的貨幣放松。采取相對靈活的匯率政策,階段性的匯率貶值,以保持出口穩(wěn)定。房地產政策也會有局部放松,比如在三四線城市放松限購等。

    向下空間已很小

    由于處在從“短期尋底”到“中期反轉”的過程中,市場的反復也將是常態(tài),但從指數與宏觀經濟的同步特征來看,市場向下的空間已經很小,因此風險基本可以鎖定,在此情況下,投資者更應從策略上考慮向上進攻的可能。

    “從比較長時間變動趨勢看,中國股票大盤指數變動與中國宏觀經濟變動之間存在比較高的正相關性。過去5年,中國季度國內生產總值(GDP)同比增速與上證指數季度收盤點數變動方向是一致的,上證指數一般提前中國季度國內生產總值(GDP)同比增速一個季度左右見頂或者見底,有時是同步見頂或者見底?!睈劢ㄗC券吳正武指出,2014年二季度,中國國內生產總值(GDP)同比增速預計回穩(wěn),股票大盤指數預計反彈,下跌空間小,上證指數低點預計在1900 點以上。

    另外可以把握的是,從市盈率估值角度看,2014年一季度末,主板市場滬深300 指數靜態(tài)市盈率(對應2013年凈利潤)跌到了8.32 倍,預計2014年滬深300指數成份股公司凈利潤同比增幅10%以上,動態(tài)市盈率(對應2014 年凈利潤)預計跌到7.56 倍附近,處于2005年以來最低水平。從市凈率估值角度看,2014 年一季度末,主板市場滬深300 指數市凈率(對應2013年末凈資產)跌到了1.24 倍附近,也處于2005年以來最低水平。因此從市盈率和市凈率估值角度看,2014年二季度,主板市場滬深300 指數下跌空間預計小,同屬于主板市場的上證指數下跌空間預計也小。

    對于此前漲幅較高的中小板和創(chuàng)業(yè)板,愛建證券認為也并不是全面的悲觀,雖然2014 年一季度末,中小板綜合指數和創(chuàng)業(yè)板綜合指數靜態(tài)市盈率、動態(tài)市盈率和市凈率都比較高。這兩個板塊中處于成長階段的公司數量多,發(fā)展前景看好,市盈率和市凈率比較高有合理因素。但是,也有數量較多的公司股票價格上漲已經透支了未來業(yè)績增長,還有數量較多的公司發(fā)展前景并不看好,這些公司股票價格在2014 年二季度下跌的可能性較大。不過,中小板綜合指數和創(chuàng)業(yè)板綜合指數在2014 年二季度探出階段底部后,仍有反彈機會。

    抓住三條主線

    綜合各券商研究所的判斷,二季度將有不少投資機會可以把握,其中以國泰君安的“三大投資主線”最具有代表性。

    主線一為“穩(wěn)增長”。

    從政策部署來看,目前的穩(wěn)增長措施與2013年三度非常類似。近期,高層領導又密集到地方調研,按照慣例,這是重大政策調整的前兆。

    在這條主線下,可關注(1)房企再融資放開,三月來4家地產公司非公開增發(fā)獲證監(jiān)會審核通過。相關可選標的為萬科A、保利地產、華夏幸福;(2)國務院常務會議部署進一步發(fā)揮開發(fā)性金融對棚戶區(qū)改造支持作用。相關可選標的為海螺水泥、華新水泥、江西水泥;(3)國務院常務會議確定了深化鐵路投融資體制改革。相關可選標的包括北方創(chuàng)業(yè)、時代新材、中國南車等。

    主線二為“絲綢之路”。

    絲綢之路戰(zhàn)略的核心是加強中國與鄰國之間的互聯(lián)互通,為了進一步提升對周邊國家的吸引力,可以認為絲綢之路建設將首先加強東西部地區(qū)的聯(lián)系,以提升西部地區(qū)的經濟實力。

    在這條主線下,可關注(1)全國鐵路及投資將提速,其中國家投資近80%將投向中西部地區(qū)。相關可選標的包括中國中鐵、中國鐵建、中鐵二局等;(2)受益于跨區(qū)域送電能力提升對輸電網絡建設及相關設備需求拉動的提速??蛇x標的包括特變電工、國電南瑞、中國西電;(3)受益于公路以及其他基礎設施建設加速??蛇x標的為寧夏建材、天山股份、祁連山。

    主線三為“國企改革”。

    截至4月初,已有三省兩市公布國企改革方案,且地方政府公布改革方案的節(jié)奏明顯加快,標志著兩會結束之后,國企改革進入加速期。事實上,國泰君安策略團隊近期也調研了其中多數省份,并計劃調研其他改革進程較快的省市。通過對地方的調研,國泰君安認為國企改革內容豐富,值得重點挖掘。

    這一主線下,可關注(1)上市公司平臺價值再發(fā)現(xiàn),上市公司多元化轉專業(yè)化經營市值管理逐漸納入考核體系,戰(zhàn)略投資者引入。相關標的包括東方明珠、上汽集團、重慶百貨、深振業(yè)A等;(2)傳統(tǒng)國企轉型新興行業(yè),國企跨國公司進一步增強競爭力。相關標的為上海機電、江淮汽車、太極實業(yè)等;(3)小型央企的改革嘗試值得關注,國防領域內央企整合可能出現(xiàn)突破。主要標的包括:中國海誠、振華科技、太極股份、航天長峰等。

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