誰是投資者的敵人

蘇琦

《投資者的敵人》

作者：朱寧

出版：中信出版社

定價(jià)：58元

準(zhǔn)確地說，《投資者的敵人》是一本讓投資者沮喪的書。與市面上泛濫成災(zāi)的教人如何“跑贏大市”的投資指南不同，這本書用一系列的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和實(shí)證分析表明，散戶往往高估自己的業(yè)績(jī)，其實(shí)他們很難跑贏大市。這不僅僅是因?yàn)樗麄儗I(yè)能力不夠，或者市場(chǎng)環(huán)境險(xiǎn)惡，而更多是因?yàn)樗麄儗?duì)人性了解不夠，對(duì)心理學(xué)了解不夠，對(duì)自己了解不夠，概言之，他們需要惡補(bǔ)綜合了金融學(xué)者和心理學(xué)者研究成果的“行為金融學(xué)”。

本書的作是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅保特·希勒的高足，對(duì)于由“動(dòng)物精神”導(dǎo)致的市場(chǎng)非理性有著深刻的理解。而同時(shí)這種理解又是建立在對(duì)投資者長(zhǎng)時(shí)段交易行為進(jìn)行研究分析的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)上的。以臺(tái)灣地區(qū)為例，根據(jù)作者與加州大學(xué)、北京大學(xué)和臺(tái)灣政治大學(xué)的合作研究發(fā)現(xiàn)，臺(tái)灣股票市場(chǎng)里散戶投資者的投資表現(xiàn)，其實(shí)要比市場(chǎng)以及機(jī)構(gòu)投資者的表現(xiàn)差得多。從某種意義上講，散戶投資者的交易和投資事實(shí)上是在做“慈善事業(yè)”。散戶投資者把自己兢兢業(yè)業(yè)通過本職工作掙的錢，“慷慨”地送到了收入和投資能力都比自己高出不少的專業(yè)機(jī)構(gòu)手中。

這首先是因?yàn)橥顿Y者不夠?qū)I(yè)。如耶魯大學(xué)金融學(xué)教授威廉·戈茨曼所言，金融要求我們把自己理解為既活在當(dāng)下又活在未來的物種。然而金融計(jì)算和規(guī)劃是一種定量的技能，它不是自然產(chǎn)生的。在人類歷史上，人類在做經(jīng)濟(jì)決策時(shí)都是依賴家族群體的指引和影響，或是遵從某位領(lǐng)袖的意見。理性的經(jīng)濟(jì)決策本不應(yīng)依賴于以上任何一種，而我們從文化上、從腦神經(jīng)上，都是天生地用傳統(tǒng)方式去做決策。

那么我們能在多大程度上擺脫傳統(tǒng)方式，通過學(xué)習(xí)提高自己的投資能力呢？很遺憾，證券投資是一個(gè)比較復(fù)雜的學(xué)習(xí)過程。雖然投資者確實(shí)可以在投資過程中逐步了解自己的學(xué)習(xí)能力，但投資者采取的是一種不太客觀也不太對(duì)稱的學(xué)習(xí)方式：賺錢之后會(huì)把大部分的功勞歸功于自己，歸功于自己有股票分析和投資的能力，而在虧損之后，往往會(huì)把這些責(zé)任推給他人，覺得這是宏觀經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、券商們的責(zé)任，和自己的投資能力無關(guān)。雖然事實(shí)可能恰恰相反：你能掙錢可能是因?yàn)榇笫衅毡樵跐q，而且你的獲利水平可能低于普遍水準(zhǔn)，而你虧損則恰恰是因?yàn)樽约翰幻髦堑倪x股或不淡定的擇時(shí)，或二者兼而有之。這當(dāng)然妨礙了我們進(jìn)行真正意義上的“學(xué)習(xí)”，更不要說通過學(xué)習(xí)改變自己的投資方式了。

不對(duì)稱學(xué)習(xí)的根源在于投資者在進(jìn)行投資的時(shí)候，會(huì)有非常強(qiáng)烈的選擇性記憶，往往會(huì)對(duì)自己獲利的交易印象深刻，而會(huì)選擇性地忘卻那些不太成功的交易。正是由于這種選擇性的信息提供，很多散戶投資者會(huì)莫名地產(chǎn)生出對(duì)自己投資能力的自信。而這些投資者越是自信，就越傾向于進(jìn)行頻繁的交易。而相關(guān)的研究數(shù)據(jù)表明，越是交易頻繁的投資者，他們的業(yè)績(jī)也越差。

羅伯特·希勒指出，想做好投資，須具備這樣一種能力，即掌控自己的沖動(dòng)，洞察他人的沖動(dòng)。一個(gè)人若對(duì)于和投資相關(guān)的心理學(xué)沒有深刻理解的話，是做不好投資的。因此，投資者所面臨的最大敵人，很可能既不是外國(guó)的陰謀策劃者，不是本國(guó)的政府和監(jiān)管層，也不是上市公司或者金融公司。投資者所面臨的最大敵人其實(shí)是自身和對(duì)于金融及風(fēng)險(xiǎn)的有限了解。

說到底，投資者的敵人就是我們自己。

《資本的年代：1848～1875》

作者：[英]艾瑞克·霍布斯鮑姆

出版：中信出版社

定價(jià)：48元

火車、汽船等新科技將場(chǎng)景從歐洲拉至世界，上演了一出由資產(chǎn)階級(jí)領(lǐng)銜主演的進(jìn)步大戲。

《莎士比亞書店》

作者：[美]西爾維亞·畢奇

出版：譯林出版社

定價(jià)：38元

書店創(chuàng)辦者的回憶錄。書中講述了經(jīng)營(yíng)中的歡樂、悲傷、成就、遺憾，與名家交往的細(xì)節(jié)，記錄了20世紀(jì)二三十年代英法文學(xué)的重要節(jié)點(diǎn)。

《政治學(xué)與生活（插圖版）》

作者：[美]邁克爾·G·羅斯金 等

出版：人民大學(xué)出版社

定價(jià)：58元

作者運(yùn)用真實(shí)的案例，講述思考政治的方式、個(gè)人與政府的關(guān)系、政治參與的價(jià)值，向讀者展示一個(gè)與生活密切相關(guān)的政治學(xué)理論譜系。

《師范學(xué)校與中國(guó)的現(xiàn)代化：民族國(guó)家的形成與社會(huì)轉(zhuǎn)型 1897—1937》

作者：叢小平

出版：商務(wù)印書館

定價(jià)：49元

師范學(xué)校不僅在教育現(xiàn)代化中發(fā)生作用，見證了中國(guó)從農(nóng)業(yè)社會(huì)向工業(yè)社會(huì)轉(zhuǎn)型過程中的社會(huì)改良與革命，更在許多歷史時(shí)刻留下清晰的在場(chǎng)之證。

《娛死記》

作者：李皖

出版：三聯(lián)書店

定價(jià)：54元

作者關(guān)注的是音樂本身和音樂之外所涉及的大眾流行文化，讀者可以通過此書以音樂的視角來觀察中國(guó)社會(huì)。