企業(yè)負(fù)債籌資的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

張立華/黑龍江農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)職業(yè)學(xué)院

企業(yè)負(fù)債籌資的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

張立華/黑龍江農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)職業(yè)學(xué)院

負(fù)債籌資是企業(yè)籌資的重要手段，但它是一把“雙刃劍”，給企業(yè)帶來收益的同時(shí)會(huì)伴隨著相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，正確認(rèn)識(shí)負(fù)債籌資，并采取防范措施，保證企業(yè)適度負(fù)債對(duì)企業(yè)來說非常重要。本文分析了負(fù)債籌資給企業(yè)帶來的好處及風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上提出了負(fù)債籌資的風(fēng)險(xiǎn)防范策略。

負(fù)債籌資；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)杠桿；資本成本

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的好處

負(fù)債籌資是指企業(yè)通過向銀行借款、對(duì)外發(fā)行債券和憑借自己的商業(yè)信用等各種方式來籌集資金的方法，也被稱為舉債經(jīng)營，適度的負(fù)債籌資能夠使企業(yè)達(dá)到“四兩撥千斤”的作用。

1.給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指由于利息費(fèi)用的存在，而使得企業(yè)的普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象，即：因?yàn)橛欣①M(fèi)用的存在，息稅前利潤發(fā)生較小的變動(dòng)，每股收益就會(huì)發(fā)生較大的變動(dòng)，也就是說在負(fù)債經(jīng)營的情況下，企業(yè)獲取的資本報(bào)酬率大于負(fù)債的資本成本率時(shí)，會(huì)增加普通股股東的每股收益，給企業(yè)的投資者帶來額外收益，同時(shí)也能提升企業(yè)的價(jià)值。

2.及時(shí)補(bǔ)充資金，滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。資金是企業(yè)生存和發(fā)展的血液，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中遭遇資金短缺時(shí)，可以適度舉債來彌補(bǔ)資金的不足。負(fù)債籌資不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手續(xù)，可以迅速獲得所需資金，同時(shí)，企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)狀況，與債權(quán)人靈活商定債務(wù)條件，控制債務(wù)籌資數(shù)量、安排取得資金的時(shí)間，以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，為企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，參與市場競爭提供資金保障。

3.減少通貨膨脹對(duì)企業(yè)造成的損失。通貨膨脹導(dǎo)致貨幣資金購買力下降，貨幣貶值，物價(jià)上漲，而企業(yè)在舉債時(shí)如果簽訂的是固定利率合同，則企業(yè)償還的本金及利息是固定不變的，不考慮通貨膨脹的因素，這樣企業(yè)相當(dāng)于將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了債權(quán)人，減少了企業(yè)由于通貨膨脹造成的損失。因此，在通貨膨脹情況下，企業(yè)可以根據(jù)自身情況，舉借中長期負(fù)債，保持資本的穩(wěn)定，以減少通貨膨脹給企業(yè)帶來的損失。

4.為企業(yè)帶來節(jié)稅收益。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，不符合資本化條件的利息費(fèi)用要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，可以從稅前利潤中扣除。在獲取利潤相同的情況下，負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)和無負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)相比，要少交一部分企業(yè)所得稅，由于上繳的所得稅少，可以使企業(yè)獲得抵稅效應(yīng)，企業(yè)負(fù)債越多，利息的抵稅作用就越大，企業(yè)的節(jié)稅收益也就越多。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)

1.增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于債務(wù)籌資產(chǎn)生的利息負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營必須保證投資收益高于資本成本，但是企業(yè)的經(jīng)營狀況很難完全預(yù)測，如果經(jīng)濟(jì)不景氣或生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)問題，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低企業(yè)的償債能力，在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，企業(yè)的償債能力就越弱，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

2.降低企業(yè)再籌資能力。適度的負(fù)債可以為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，但如果企業(yè)負(fù)債規(guī)模過大，就會(huì)導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，債務(wù)到期時(shí)，如果企業(yè)資金的流動(dòng)性差，不能及時(shí)足額償還本息，就會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)；同時(shí)，由于負(fù)債規(guī)模過大，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)很高，致使債權(quán)人的保障程度降低，當(dāng)企業(yè)再發(fā)生資金短缺時(shí)，就會(huì)發(fā)生籌資成本的增加或發(fā)生再籌資困難，進(jìn)而影響企業(yè)的再籌資能力。

3.帶來財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。前面提到負(fù)債經(jīng)營能給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但負(fù)債經(jīng)營是一把“雙刃劍”，當(dāng)企業(yè)獲取的資本報(bào)酬率小于債務(wù)資本成本時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)，使得負(fù)債資本賺取的利潤不足以彌補(bǔ)負(fù)債資金的資本成本，這時(shí)企業(yè)為了償還債務(wù)本息，就得利用權(quán)益資本所賺取的利潤來彌補(bǔ)債務(wù)的利息甚至還可能無法彌補(bǔ)，最終會(huì)使普通股的每股收益大幅度下降，長期下去，企業(yè)的償債能力會(huì)逐漸下降，進(jìn)而無法償還到期債務(wù)，面臨破產(chǎn)的威脅。

三、企業(yè)負(fù)債籌資的風(fēng)險(xiǎn)控制策略

1.樹立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，合理確定債務(wù)籌資規(guī)模。負(fù)債籌資的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，是不可能完全消除的，所以我們應(yīng)該樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，科學(xué)分析企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境，盡量降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債籌資前，應(yīng)仔細(xì)研究擬投資的項(xiàng)目，運(yùn)用銷售百分比法合理確定外部融資需求量，企業(yè)既要根據(jù)短期的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和中長期的發(fā)展規(guī)劃，預(yù)測出自己對(duì)資金的需求量，提前做好財(cái)務(wù)預(yù)算，安排融資計(jì)劃，避免因籌資不足，影響生產(chǎn)的正常進(jìn)行，又可防止籌資過多，造成資金的閑置；同時(shí)，又要合理安排好籌集資金的時(shí)間，適時(shí)取得資金，使籌資與用資在時(shí)間上相銜接，既避免過早籌集資金形成資金投放前的閑置，又防止取得資金的時(shí)間滯后，錯(cuò)過資金投放的最佳時(shí)機(jī)。

2.優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。不同的資本結(jié)構(gòu)會(huì)給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn)行舉債經(jīng)營具用雙重作用，既可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，也可以帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)在籌資時(shí)，要綜合考慮股權(quán)資金與債務(wù)資金的關(guān)系、長期資金與短期資金的關(guān)系、內(nèi)部籌資與外部籌資的關(guān)系，合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)?shù)膬攤芰?，防范企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，提高籌資效益。那么，什么樣的資本結(jié)構(gòu)是最優(yōu)的？最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。從理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境經(jīng)常發(fā)生變化，動(dòng)態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)是十分困難的，企業(yè)可以選用每股收益分析法、平均資本成本比較法、公司價(jià)值分析法三種方法來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3.保持合理的現(xiàn)金流量。企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況是衡量企業(yè)償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)，因?yàn)槠髽I(yè)的債務(wù)基本上是需要用現(xiàn)金來償還的，企業(yè)真正的償債能力取決于它現(xiàn)金流量的多少。因此，企業(yè)應(yīng)保持合理的現(xiàn)金儲(chǔ)備，確保企業(yè)的正常開支和意外所需。現(xiàn)金是企業(yè)資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量過少而無法保證企業(yè)正常開支，企業(yè)就可能會(huì)因?yàn)橘Y金短缺發(fā)生償債困難，使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化；反之，企業(yè)持有過多的現(xiàn)金，企業(yè)的支付能力就會(huì)越強(qiáng)，但是現(xiàn)金是收益能力和增值能力較低的資產(chǎn)，如果企業(yè)持有過多的現(xiàn)金，必然失去了這部分現(xiàn)金的投資機(jī)會(huì)，造成資金的機(jī)會(huì)成本過大，從而降低企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力和資產(chǎn)利潤率，因此，企業(yè)必須合理預(yù)測經(jīng)營過程中的現(xiàn)金需求和支付情況，確定合理的現(xiàn)金儲(chǔ)備，最大限度地提高資金的使用效率。

4.合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計(jì)劃和準(zhǔn)備。按資金運(yùn)用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長期負(fù)債來滿足企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要?jiǎng)t通過短期負(fù)債來滿足。這樣既避免了冒險(xiǎn)型政策下的高風(fēng)險(xiǎn)壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。同時(shí)，企業(yè)要根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計(jì)劃，使其具有一定的還款保證。

綜上所述，企業(yè)在負(fù)債籌資經(jīng)營時(shí)，必須衡量風(fēng)險(xiǎn)帶來的收益和損失，權(quán)衡利弊，做出正確決策。

[1]朱雁，淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的防范，會(huì)計(jì)師，2013（17）.

[2]于秀鳳，試論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制，中國外資，2014（01）.

[3]武建凌，企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營中存在的問題及對(duì)策，現(xiàn)代商業(yè)，2013（12）.

[4]淺議企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)與防范對(duì)策，中華會(huì)計(jì)網(wǎng)校，2007（06）.