李大霄：A股進(jìn)入長期投資起點(diǎn)

黃敏

買黃金不如買股票，買新股不如買藍(lán)籌

李大霄告訴記者，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)二季度持中性或悲觀預(yù)期的居多，風(fēng)格上仍然傾向于代表轉(zhuǎn)型方向或者有業(yè)績保障的成長股?！半m然有優(yōu)先股試點(diǎn)以及‘國六條等利好出現(xiàn)，但股指依然上漲乏力，其主要原因在于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱超預(yù)期壓制了近期股指表現(xiàn)，中國3月匯豐制造業(yè)PMI初值為48.1，創(chuàng)下8個(gè)月來新低，進(jìn)一步印證了經(jīng)濟(jì)的疲弱。”因此，上周日在廣州舉行的“金股匯證·明辨先機(jī)”2014投資策略報(bào)告會(huì)上，李大霄專門作了“中國股市已經(jīng)進(jìn)入長期投資起點(diǎn)”的主題演講。

“只要去除一級(jí)市場向二級(jí)市場輸入泡沫的頑疾，二級(jí)市場才會(huì)有希望。當(dāng)前，一級(jí)市場向二級(jí)市場輸入泡沫還非常嚴(yán)重，一定要牢記中石油的教訓(xùn)?！崩畲笙龇治稣J(rèn)為，中國的A股市場將步入成熟的初級(jí)階段，與前二十年有著本質(zhì)的區(qū)別，而且供求關(guān)系也將會(huì)發(fā)生質(zhì)變，應(yīng)該說股票稀缺的時(shí)代一去不復(fù)返了。

李大霄告訴記者說，自己曾經(jīng)在2007年11月6日呼吁投資者，千萬不能在48.6元的時(shí)候購買中石油，因?yàn)橹惺偷幕貓?bào)要用100年。如今，他反其道而行之，再一次發(fā)出呼吁，稱創(chuàng)業(yè)板公司2013年整體業(yè)績增幅低于預(yù)期，現(xiàn)在買創(chuàng)業(yè)板還真不如買中石油，但一定謹(jǐn)防套牢?！叭绻弥?900美元買黃金還真不如去買股票，不過買股票的時(shí)候一定要記著買新股不如買藍(lán)籌股?！?/p>

“2132點(diǎn)是繼1994年的325點(diǎn)、2005年的998點(diǎn)和2008年的1664點(diǎn)之后的‘第四個(gè)歷史低點(diǎn)，可以說現(xiàn)在是布局的好時(shí)候?！崩畲笙鱿蛲顿Y者推薦了三個(gè)投資品種，封閉式基金、B股和A股里的藍(lán)籌股，并根據(jù)上市公司業(yè)績報(bào)告和結(jié)構(gòu)變化推薦了“五朵金花”：第一金融股，第二建筑類公司，第三家電類公司，第四煤炭股資源類公司，第五化工行業(yè)公司。在李大霄看來，隨著對(duì)投資者重視程度的漸漸增加，藍(lán)籌股已經(jīng)進(jìn)入可投資區(qū)域，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定成長、改革紅利釋放、上市公司業(yè)績回升、積極的股市政策推動(dòng)，對(duì)投資者的保護(hù)加強(qiáng)，中國股市已經(jīng)進(jìn)入長期投資起點(diǎn)，應(yīng)該說首次真實(shí)的牛市已經(jīng)正式啟程。

個(gè)人投資做好資產(chǎn)配置是關(guān)鍵

在具體的機(jī)會(huì)與操作方面，李大霄認(rèn)為對(duì)于2014年大資產(chǎn)配置吸引力來講，股票大于債券和現(xiàn)金。股票類資產(chǎn)投資吸引力比較排序依次為：封閉式基金、上證50ETF、滬深300ETF、A股低估值藍(lán)籌股。行業(yè)配置方面建議關(guān)注金融、基建、鐵路、消費(fèi)，電器。“要重點(diǎn)關(guān)注兩條主線，一是傳統(tǒng)行業(yè)類股票在過度下跌之后估值修復(fù)的投資機(jī)會(huì)；二是關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造、新信息技術(shù)、新能源、新材料、高科技等成長型股票回調(diào)后的長期投資機(jī)會(huì)?！?/p>

對(duì)于個(gè)人投資配置，李大霄稱低風(fēng)險(xiǎn)承受能力者應(yīng)該遠(yuǎn)離創(chuàng)業(yè)板，雖然創(chuàng)業(yè)板獨(dú)特的指數(shù)設(shè)計(jì)非常利于上行，但部分創(chuàng)業(yè)板及題材股在泡沫爆破后的調(diào)整幅度，也許堪比中石油。因此，李大霄建議低風(fēng)險(xiǎn)承受能力者要遠(yuǎn)離創(chuàng)業(yè)板，就算不能遠(yuǎn)離也不宜超過自身資產(chǎn)的1%?！白詈迷诰毩?xí)本上買點(diǎn)，十年后再看一看?！?/p>

同時(shí)，對(duì)于個(gè)人投資，李大霄認(rèn)為這已逐漸成為一種生活習(xí)慣，每個(gè)人都會(huì)思考個(gè)人如何投資才能獲得最大收益。簡單地將錢存入銀行誰都會(huì)，而當(dāng)面對(duì)五花八門的投資產(chǎn)品和各種理財(cái)模式時(shí)如何選擇才能獲得穩(wěn)定高收益。對(duì)此，李大霄說個(gè)人投資做好資產(chǎn)配置很關(guān)鍵。但資產(chǎn)配置要因時(shí)而異，不同時(shí)期各類資產(chǎn)情況也有所不同?！耙蛎總€(gè)投資者年齡、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和資金流動(dòng)性需求各不相同，組合投資分配比例要依個(gè)人能力、投資工具的特性及環(huán)境時(shí)局而靈活變換，但不要把資產(chǎn)全部投資到某個(gè)單一市場，應(yīng)多元化投資，在風(fēng)險(xiǎn)不同領(lǐng)域投資，也就是別把‘雞蛋放到一個(gè)籃子里，這樣的投資才更有效?！?/p>

李大霄，股票研究人士，曾主持東莞證券研究發(fā)展中心多年，后到英大證券工作，現(xiàn)為英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、英大證券研究所所長。從參與炒股到進(jìn)入證券公司從事證券研究，從證券“草根”到券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他見證了中國資本市場的建設(shè)與發(fā)展。

為什么都在假裝城里人？

假裝城里人，造成城市人口的虛假繁榮。只有讓大部分人口由工作地而不是出生地決定戶籍，改變身份世襲傳遞，才能擠出城市化泡沫。

連世行報(bào)告都在土地物權(quán)保護(hù)、農(nóng)地流轉(zhuǎn)等方面語焉不詳，這是中國土地改革過程中最困難的一環(huán)。土改如果能夠順利推進(jìn)，那中國最難的改革也就推進(jìn)了一多半。

□葉檀

3月25日，世行與國務(wù)院發(fā)展中心聯(lián)合發(fā)布《中國：推進(jìn)高效、包容、可持續(xù)的城鎮(zhèn)化》報(bào)告，提出新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的六大建議，其中戶籍與土地制度的改革令人矚目。

中國目前有2億多人口雖然居住在城市，實(shí)際上是農(nóng)村人。戶籍二元制使這些假裝城市人無法享受統(tǒng)一的就業(yè)與社保，他們的最終保障依然維系在農(nóng)村土地上，根據(jù)中山大學(xué)所做社會(huì)學(xué)調(diào)查，第一代農(nóng)民工年老后幾乎都返回到了家鄉(xiāng)。

土地資源的浪費(fèi)是劃地為牢的地方政府主導(dǎo)城鎮(zhèn)化的必然結(jié)果。報(bào)告顯示，中國城市的土地利用效率遠(yuǎn)低于一些國際大城市，巴塞羅納、都靈、東京等城市每平方公里人口大約是上海浦東、北京城北的10倍左右，即使是同一座城市上海浦東的容積率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如浦西的容積率，后者是大手筆規(guī)劃的結(jié)果，先有土地城鎮(zhèn)化，后有人口城鎮(zhèn)化，而浦西卻有與生俱來的自然城市活力。

城市聳立著大量樓盤，有些新區(qū)淪為空城鬼城，卻無法容納從農(nóng)村來的異鄉(xiāng)人，他們買不起城市商品房，低工資使他們成為城市中的無效消費(fèi)群體。房地產(chǎn)的資本化過程，是大城市驅(qū)逐平民的過程。目前的土地使用存在雙重浪費(fèi)。一是土地浪費(fèi)。外來打工人員在家鄉(xiāng)宅基地上建起高房卻不去居住，他們擁有耕地卻不靠耕地為生。宅基地5億畝，其中浪費(fèi)數(shù)量驚人，政府征地拆遷，這些建房成本就成了整個(gè)社會(huì)的沉沒成本。二是城市新區(qū)浪費(fèi)。國土資源部副部長胡存智2012年3月曾披露過一組數(shù)據(jù)：土地城鎮(zhèn)化的速度在上邊這根曲線始終快于人口城鎮(zhèn)化的曲線。分兩個(gè)時(shí)段，從1990年到2000年，土地城鎮(zhèn)化的速度是人口城鎮(zhèn)化速度的1.71倍；從2000年到2010年的10年，城市建設(shè)用地面積擴(kuò)大了83%，但城鎮(zhèn)人口僅僅增加了45%，土地城鎮(zhèn)化速率是人口城鎮(zhèn)化速率的1.85倍。政府基礎(chǔ)設(shè)施投資更依靠土地的抵押融資，2011年全國土地抵押面積420萬畝，抵押金額達(dá)4.8萬億，而當(dāng)年全國財(cái)政收入僅為10.374萬億元。endprint

減少浪費(fèi)、增加土地的使用效率、增加城市人口密度和改變稅制增加不動(dòng)產(chǎn)稅等，是世界銀行報(bào)告開出的藥方。城市群要擴(kuò)大，城市容納的人口要進(jìn)一步增加，與一些建議相反，未來大城市人口只會(huì)增加不會(huì)減少。這是資源集聚、市場選擇的必然結(jié)果，當(dāng)初韓國首爾試圖阻止城市擴(kuò)張，但想盡了辦法也無濟(jì)于事，最終還是順其自然地建成了首爾經(jīng)濟(jì)圈。未來中國的大城市會(huì)越來越大，而后逐步導(dǎo)入到大城市郊區(qū)、再后來是城市群中的中小城市，試圖把城鎮(zhèn)化過程中的農(nóng)民引入小城鎮(zhèn)的企圖不會(huì)成功，因?yàn)檫@與資源配置和流動(dòng)人口本身的意愿背道而馳。

城市本身增加容積量是一大辦法，其次以未來6年軌道公交發(fā)展為契機(jī)，大力拓展軌道交通周邊的小城市群落，以最大限度地增加城市人口密度。也許，北京就是下一個(gè)首爾、下一個(gè)東京或下一個(gè)巴黎。世界銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郝福滿就曾表示，如果南方城市廣州（現(xiàn)有人口820萬）的密度與韓國首都首爾相同，“可以再塞進(jìn)400萬至500萬人”。好處不僅于此，如果中國增加城市人口密度，有可能在未來15年節(jié)省1.4萬億美元的基建支出。

在城鎮(zhèn)化過程中會(huì)出現(xiàn)首先消化大城市、區(qū)域核心城市存量房的現(xiàn)象，而過于激進(jìn)的、無法順利融入城市群的小城鎮(zhèn)可能會(huì)出現(xiàn)局部破產(chǎn)，這些地區(qū)的庫存永遠(yuǎn)也無法出清。政府強(qiáng)力主導(dǎo)下的城鎮(zhèn)化，輔之以便捷的軌道交通，大城市周邊的軌道、商業(yè)、服務(wù)覆蓋地區(qū)率先受益。從理論上來說，想留在北京的漂泊者可以買北京周邊小城的房子，想留在上海的異鄉(xiāng)人可以買昆山的房子。中國畢竟不是韓國，在城鎮(zhèn)化過程中最大制約是軟性制度的變革。放開戶籍使人隨居住地走，城市群之間的戶籍、社保能否一體化是重中之重，沒有區(qū)域內(nèi)資源的市場配置、人口的自由流動(dòng)，京津冀內(nèi)部北京、天津、廊坊雖然一箭之地，卻也遠(yuǎn)隔天涯。而在上海，老年人到昆山養(yǎng)老同樣心有余悸，因?yàn)榈罔F能到之處醫(yī)保卻不能到。

土地改革尚未真正起步，讓農(nóng)民享有土地增值權(quán)談何容易。連世行報(bào)告都在土地物權(quán)保護(hù)、農(nóng)地流轉(zhuǎn)等方面語焉不詳，這是中國土地改革過程中最困難的一環(huán)。土改如果能夠順利推進(jìn)，那中國最難的改革也就推進(jìn)了一多半。所幸的是，農(nóng)民工子弟的第三代不會(huì)完全重蹈第一代的悲劇，他們是受惠于人口城鎮(zhèn)化的一代，起碼有幾千萬人不必假裝城里人，可以在自己工作的地方安居樂業(yè)。

葉檀，知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家、財(cái)經(jīng)專欄作家，在《南方都市報(bào)》、《南方人物周刊》、《財(cái)經(jīng)國家周刊》等多家媒體開辟財(cái)經(jīng)評(píng)論專欄。曾獲《南方人物周刊》2008年度青年領(lǐng)袖獎(jiǎng)，著有《拿什么拯救中國經(jīng)濟(jì)》、《中國房地產(chǎn)戰(zhàn)爭》等。endprint