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    西歐貨幣聯(lián)盟與通貨膨脹傳遞的量化分析

    2014-04-09 00:30:11軒永輝鄧衛(wèi)廣
    時(shí)代金融 2014年8期
    關(guān)鍵詞:歐盟

    軒永輝+鄧衛(wèi)廣

    【摘要】本文運(yùn)用最新的因果關(guān)系分析工具DAG,利用1999年1月到2008年7月的CPI的數(shù)據(jù),通過分析歐盟及部分非歐盟國家通貨膨脹之間的傳遞,得出了重要的結(jié)論:通貨膨脹在歐盟的傳遞效應(yīng)較高。歐元的產(chǎn)生對歐盟的小國和非歐元區(qū)國家影響巨大。在長期,荷蘭、愛爾蘭和比利時(shí)是最外生的,法國、英國則是最內(nèi)生的。奧地利對其他國家的影響力被極大地削弱,瑞典和英國的影響力也是下降得非常大,特別是英國,從最具影響力的國家變得對其他國家影響非常小了,相反比利時(shí)和荷蘭則成為最有影響力的國家了。

    【關(guān)鍵詞】通貨膨脹傳遞 DAG 歐盟

    一、引言

    世界經(jīng)濟(jì)日益緊密地聯(lián)系在一起,國際貿(mào)易、國際投資的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)增長的速度,中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)休戚與共,和世界主要國家之間的貿(mào)易、投資活動(dòng)十分活躍,香港、紐約等股市的波動(dòng)對中國股市的影響也正在不斷擴(kuò)大,隨著中國經(jīng)濟(jì)的日趨國際化,國際傳導(dǎo)已成為通貨膨脹的新的主導(dǎo)因素。理解通貨膨脹傳遞的關(guān)系對于理解中國通貨膨脹的變化具有重要意義。近年來通貨膨脹的持續(xù)上升,通貨膨脹問題重新引起了人們的重視,中國人民銀行也密切關(guān)注著通貨膨脹的發(fā)展,并把通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的最重要的目標(biāo)之一。

    關(guān)于通貨膨脹傳遞的研究較晚得到關(guān)注,部分因?yàn)樵缙诮?jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)體間通貨膨脹的差別會(huì)被匯率變化所吸收(Friedman,1953)。Perry(1975)、Parkin(1977)較早對世界通貨膨脹的傳遞進(jìn)行分析;McKinnon(1982)也在貨幣替代的架構(gòu)下從理論上和實(shí)證上探討了國際通貨膨脹傳遞的現(xiàn)象。之后通貨膨脹逐漸得到了關(guān)注,眾多學(xué)者對不同匯率制下的通貨膨脹的傳遞進(jìn)行了深入探討,研究從通貨膨脹均值水平的傳遞,已經(jīng)擴(kuò)展到對通貨膨脹波動(dòng)(volatility)傳遞的分析1,研究方法也從簡單的Granger因果檢驗(yàn)發(fā)展到基于DAG的VAR和結(jié)構(gòu)突破分析上來。當(dāng)前世界各國都面臨著較嚴(yán)重的通貨膨脹壓力,探討通貨膨脹產(chǎn)生的原因和傳遞的方式已成為迫切需要解決的問題。

    本文將對關(guān)于通貨膨脹傳遞的研究的產(chǎn)生和發(fā)展進(jìn)行綜述,文章內(nèi)容將這樣展開:首先對通貨膨脹的關(guān)聯(lián)性和傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行分析;其次對通貨膨脹傳遞的大量實(shí)證分析;最后進(jìn)行總結(jié)性評述。

    二、通貨膨脹的關(guān)聯(lián)性分析

    通貨膨脹的傳遞受到貿(mào)易自由化程度、資本市場開放程度、資本賬戶的控制、匯率制度、中央銀行的干預(yù)等制度和政策性因素的影響。不少學(xué)者對此作了探討,Darby和Lothian(1983)認(rèn)為各國的宏觀經(jīng)濟(jì)的國際聯(lián)系主要通過以下四個(gè)渠道:商品替代、債券替代、貨幣替代和吸收效應(yīng)。鄧衛(wèi)廣(2005)則得出通貨膨脹可以通過貿(mào)易、資本資產(chǎn)市場、就業(yè)轉(zhuǎn)移等得到傳遞。總的來說,各個(gè)學(xué)者得出通貨膨脹可以通過商品貿(mào)易得到傳遞;一國通貨膨脹的變化在資本流動(dòng)的條件下,還會(huì)通過資本資產(chǎn)市場,比如貨幣替代、債券替代等得到傳遞;通貨膨脹的變化還會(huì)導(dǎo)致各個(gè)國家的相對成本的變化,引起工資收入或工資成本的變化,進(jìn)而導(dǎo)致就業(yè)的變化和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移;通貨膨脹還通過吸收通道和旅游等服務(wù)貿(mào)易得到傳遞。

    隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起,中國通貨膨脹與其他經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹之間的關(guān)系得到了探討Granville和Mallick(2004)宣稱中國和美國、日本、歐盟的相互依賴更加緊密,中國通貨膨脹與美國通貨膨脹呈現(xiàn)同方向運(yùn)動(dòng),且中國通貨膨脹的沖擊對美國有較大的影響(通過出口商品到美國),但對歐盟和日本的影響不大。Feyzio lu和Willard(2006)沒有發(fā)現(xiàn)中國通貨膨脹影響美國和日本的價(jià)格波動(dòng)的證據(jù);相反,由于中國大量的美元外匯儲備和釘住美元的匯率制度,他們發(fā)現(xiàn)美國的通貨膨脹則會(huì)影響到中國;且整體上說,中國的價(jià)格波動(dòng)對美國和日本的影響非常小并且很短暫。

    盡管對通貨膨脹傳遞的研究起步比較晚,但是隨著國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,通貨膨脹國際傳遞得到了關(guān)注,關(guān)于通貨膨脹傳遞的研究也取得了長足的進(jìn)步。特別是在匯率制度對通貨膨脹傳遞的影響上得到了廣泛的研究,在研究方法上也不斷豐富充實(shí)。然而,為了更全面系統(tǒng)深入地理解通貨膨脹傳遞,我們?nèi)孕枰谠S多方面進(jìn)一步開展深入的研究。

    首先,當(dāng)前文獻(xiàn)對通貨膨脹傳遞機(jī)制的研究還不系統(tǒng),缺乏動(dòng)態(tài)的理論模型,對于通貨膨脹傳遞的渠道的實(shí)證研究還很匱乏。因此加強(qiáng)對貿(mào)易、資本資產(chǎn)市場、資本賬戶的控制、中央銀行的干預(yù)等因素如何影響通貨膨脹傳遞進(jìn)行理論建模和實(shí)證研究是非常重要的基礎(chǔ)性工作。

    其次,雖然關(guān)于匯率制度對通貨膨脹的傳遞的實(shí)證研究得到了廣泛的開展,但卻沒有一個(gè)系統(tǒng)的理論模型。因而關(guān)于開放經(jīng)濟(jì)條件下,匯率制度如何影響通貨膨脹傳遞的理論研究將是一個(gè)有益的嘗試。

    最后,目前主要是對工業(yè)化國家間通貨膨脹傳遞的研究,而對于發(fā)展中國家通貨膨脹如何受到發(fā)達(dá)國家的影響極少涉及,廣大的發(fā)展中國家缺乏指導(dǎo)其制定通貨膨脹政策的理論和實(shí)證依據(jù),使得這些國家極易受到外部沖擊的影響,引發(fā)金融危機(jī),甚至導(dǎo)致國家破產(chǎn)。鑒于發(fā)展中國家日益廣泛參與到國際經(jīng)濟(jì)中來,貿(mào)易自由化、資本流動(dòng)性的加劇,加強(qiáng)對發(fā)展中國家通貨膨脹的研究是非常必要的。

    三、實(shí)證分析

    (一)樣本數(shù)據(jù)采樣

    為了使實(shí)證結(jié)果可信度更高,我們采集歐盟十五個(gè)數(shù)據(jù)樣本,采集期間是1999~2008的月度數(shù)據(jù),CPI代表通貨膨脹,所有的數(shù)據(jù)都來自IFS(IMF統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu))。

    表1

    在樣本期,愛爾蘭、希臘、西班牙的通貨膨脹比較高,德國、瑞典比較低;在波動(dòng)性上,意大利、希臘、法國很小,而愛爾蘭、芬蘭則波動(dòng)比較大,總體上通貨膨脹高的國家波動(dòng)性也比較強(qiáng),通貨膨脹率低的國家則波動(dòng)性小。

    (二)DAG實(shí)證分析

    1.DAG簡介。在實(shí)證研究中,我們常常不能確定模型中變量之間的因果關(guān)系,再加上我們所收集得的數(shù)據(jù)不是在我們可以控制下產(chǎn)生的,因而可能導(dǎo)致我們的分析結(jié)果存在較大的偏誤。而DAG技術(shù),代表著最近的先進(jìn)的因果分析方法,越來越多學(xué)者把它應(yīng)用到實(shí)證分析中來。下面我們給出簡短的關(guān)于怎么利用方差協(xié)方差矩陣來構(gòu)建DAG分析的介紹。

    DAG本質(zhì)上說就是一種關(guān)于一些變量之間同期因果關(guān)系傳遞的結(jié)構(gòu)安排,這種安排是建立在相關(guān)和偏相關(guān)關(guān)系的基礎(chǔ)上的。每一對變量之間的連線代表著他們之間的因果關(guān)系。這里存在四種可能的關(guān)系:

    (1)沒有連線(X Y)。這說明兩個(gè)變量,X和Y沒有因果關(guān)系,他們是相互獨(dú)立的。

    (2)沒有箭頭的連線(X-Y)。這顯示出兩個(gè)變量之間存在著聯(lián)系,但是方差協(xié)方差矩陣沒有給出明確的因果方向。

    (3)單方向的連線(X→Y)或者(X←Y)。這表示兩個(gè)變量之間有著明確的并且是直接的因果關(guān)系,因果關(guān)系的傳遞沒有經(jīng)過其他變量。(X→Y)表示X的變化直接引起了Y的變化,(X←Y)則相反,表示Y的變化直接引起了X的變化。

    (4)雙箭頭連線(X?圮Y)。這表明兩個(gè)變量之間有直接的因果關(guān)系,并且這種因果關(guān)系是雙向的,就是說X的變動(dòng)不僅直接引起了Y的變化,同時(shí)Y的變化也直接引起了X的變化。

    我們介紹一個(gè)用于界定因果關(guān)系傳遞的方向的概念Sepset。Sepset是一對變量,他們的連線在其他變量為條件的基礎(chǔ)上因?yàn)槠嚓P(guān)系數(shù)沒有顯著不等于零而被去除。如果是在無條件下被去除的,則Sepset是一個(gè)空集。如果r(X,Y)和r(Y,Z)都不等于零,但是r(X,Z)=0,就是說,X-Y-Z,X和Y、Y和Z是相連的,但是X和Z是不相連的。如果Y不在X和Z的Sepset內(nèi),則我們有這樣的因果關(guān)系圖:X→Y←Z。另一方面,如果變量Y和Z的無條件相關(guān)系數(shù)r(Y,Z)不等于零,但是存在條件相關(guān)系數(shù)等于零,r(Y,Z|X)=0,則是他們的共同原因掩蓋了他們之間聯(lián)系,則我們有這樣的因果關(guān)系圖:Y←X→Z。

    2.樣本期的同期因果檢驗(yàn)。

    1999.1~2008.7相關(guān)系數(shù)矩陣

    利用相關(guān)系數(shù)矩陣,我們得到同期因果關(guān)系如下:

    因而各國通貨膨脹在同期的外生程度從大到小基本上如下排列:NL、BE、IE、FR、AT、FI、GR、PT、DE、LU、DK、ES、SE、IT、GB。

    地緣的影響極大地淡化了,比利時(shí)、荷蘭的影響力得到了極大的增強(qiáng),而法國、德國的影響力也相對得到了提高;四個(gè)沒有加入歐元區(qū)的歐盟國家的影響力除了丹麥外都受到了很大的削弱,其中英國被歐洲邊緣化了,而對歐洲的影響減少了。

    比利時(shí)由于是歐盟的總部所在地,因而比利時(shí)的情況會(huì)極大地影響到歐盟的政策;而法國在長期則是整個(gè)歐洲的主導(dǎo),而且法國是歐盟中最大的農(nóng)產(chǎn)品出口國,因而對其他國家影響很大;德國的歐盟央行的所在地,肩負(fù)著維持歐盟經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和保持低通貨膨脹的責(zé)任,因而其受到很多國家的影響,是最外生的變量之一。歐元之后,英國、瑞典、希臘的影響都減小了,只有丹麥的影響力還得到了維持。意大利成為最外生的變量,這與意大利的資金對外的依賴性較強(qiáng)有關(guān),而且從同期看,對其影響大的,正是三個(gè)較大的資本輸出國。

    3.預(yù)測誤差方差分解。方差分解評估區(qū)內(nèi)與區(qū)外通貨膨脹擾動(dòng)對通貨膨脹波動(dòng)的解釋力度。因而為了得到各個(gè)經(jīng)濟(jì)體影響的顯著性水平和通貨膨脹傳遞的動(dòng)態(tài)模式,我們進(jìn)一步進(jìn)行方差分解分析。

    由于各國通貨膨脹存在協(xié)整關(guān)系,我們用誤差修正模型VEC進(jìn)行估計(jì)。

    ΔY■=μ+■Γ■ΔY■+αβ'Z■+e■ (1)

    我們把等式(1)寫成無限移動(dòng)平均的形式:

    ΔY■=■A■ε■,t=1,2,…,T. (2)

    ε■是創(chuàng)新向量,滿足:E(ε■)=0,E(ε■ε■■)=Σ=(σij)。

    于是變量i的n-step-ahead預(yù)測誤差方差由第j個(gè)變量的創(chuàng)新引起的比例就等于:

    θ■■(n)=■,i,j=1,2…9 (3)

    其中P是殘差的方差協(xié)方差矩陣Σ的Cholesky factor,ei是一個(gè)選擇向量,它的第i個(gè)元素等于一,其他的元素都等于零。因而θ■■(n)衡量的是ΔYit的n-step-ahead的預(yù)測方差中由第j個(gè)正交化的創(chuàng)新解析的份額。我們的分解是建立在DAG的結(jié)果之上的,我們同時(shí)構(gòu)造了1-month(同期)、和6-month(短期),以及12-month(長期)的分解。

    4.樣本期2方差分解。

    1999.1~2008.7方差分解

    在樣本期,歐元的產(chǎn)生對歐盟的小國和非歐元區(qū)國家影響巨大。在同期,比利時(shí)、荷蘭成為最外生的變量了;而瑞典則從最外生的變量變成是最內(nèi)生的變量之一;而丹麥仍然是最內(nèi)生的變量;而在長期,荷蘭、愛爾蘭和比利時(shí)是最外生的,法國、英國則是最內(nèi)生的。奧地利對其他國家的影響力被極大地削弱,瑞典和英國的影響力也是下降得非常大,特別是英國,從最具影響力的國家變得對其他國家影響非常小了,相反比利時(shí)和荷蘭則成為最有影響力的國家了。

    5.沖擊反應(yīng)分析。為了得到價(jià)格水平如何對彼此的創(chuàng)新進(jìn)行反應(yīng)的結(jié)論,我對其進(jìn)行沖擊反應(yīng)分析。為了避免因?yàn)閏holesky順序造成的偏誤,我們采用一般化了的沖擊反應(yīng)進(jìn)行分析。

    根據(jù)等式(3),依據(jù)Pesaran和Shin(1998)的方法,我可以得到一般化了的沖擊反應(yīng)的等式,在時(shí)期t,對于第j個(gè)變量一單位的創(chuàng)新,Yt-n的一般化了的沖擊反應(yīng)是:

    ■ n=0,1,2 ... , (4)

    這里,Bn=Φ1Bn-1+Φ2Bn-2+…+ΦpBn-p,n=1,2,…,B0=I;并且對于n<0,Bn=0。而Φi是VAR表達(dá)式:Yt=C+■ΦiYt-i+εt中的信息矩陣。

    在樣本期,奧地利受到比利時(shí)的沖擊更大了,但是方向變?yōu)槭钦牧?,其他國家對其沖擊都不大。比利時(shí)受到奧地利的沖擊很小了,而對來自自身的沖擊反應(yīng)十分強(qiáng)烈,荷蘭、瑞典和葡萄牙對比利時(shí)的沖擊也很大,荷蘭通貨膨脹上升1%可以引起比利時(shí)上升0.2%,而葡萄牙則會(huì)引起比利時(shí)下降近0.2%。德國受到外界的沖擊很小,只有比利時(shí)和奧地利對其沖擊較大。這反映了德國央行一直以來對反通貨膨脹的堅(jiān)決態(tài)度。只有比利時(shí)和荷蘭對丹麥有較大的沖擊,這兩國通貨膨脹上升1%可以引起丹麥上長0.1%。西班牙在短期對來自葡萄牙的沖擊反應(yīng)比較大,葡萄牙通貨膨脹上升1%可以導(dǎo)致其上升0.2%,但這種反應(yīng)只是在短期;而對于來自比利時(shí)、盧森堡的沖擊也會(huì)導(dǎo)致其分別上升0.3%、0.2%,并且持久存在。芬蘭主要受到來自比利時(shí)、瑞典和愛爾蘭的沖擊的影響,其中比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其在中長期上升超過0.2%。法國對來自外界的影響反應(yīng)不大,主要受到比利時(shí)的沖擊,其中比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其在中長期上升接近0.2%,其他國家只有意大利、瑞典和盧森堡對其有溫和的沖擊;法國對來自自身的沖擊只在短期有反應(yīng)。英國對外界的反應(yīng)較大,特別是來自比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其在中長期上升超過0.2%;德國和希臘上升1%則會(huì)引起其下降近0.2%;同時(shí)英國還對來自愛爾蘭的沖擊有比較大的反應(yīng)。希臘主要受到來自比利時(shí)和愛爾蘭的沖擊的影響,來自比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其上升超過0.2%,而后者則會(huì)引起其上升近0.2%。愛爾蘭通貨膨脹波動(dòng)比較大,受到外界的沖擊比較大;來自比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其上升超過0.3%,希臘、法國則會(huì)引起其分別下降0.3%、0.2%。意大利的波動(dòng)減小了,只是比利時(shí)、法國、英國、盧森堡對其沖擊較大,來自比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其上升超過0.1%,而法國和盧森堡的則是沒有超過0.1%,英國則會(huì)引起其下降不超過0.1%,但這些國家對其沖擊都較為持久。只有比利時(shí)對盧森堡有較大的沖擊,來自比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以引起其上升超過0.2%。荷蘭通貨膨脹的波動(dòng)主要來自其自身的沖擊,而外界對其沖擊影響很小,只有盧森堡的通貨膨脹上升1%可以引起其上長達(dá)到0.1%,而德國的沖擊在短期也會(huì)有一些影響。葡萄牙受到了荷蘭、比利時(shí)很大的沖擊,荷蘭、比利時(shí)的通貨膨脹上升1%可以導(dǎo)致其上升0.2%,而德國、希臘、愛爾蘭也對其的溫和的影響。瑞典的通貨膨脹波動(dòng)還是比較大,受到外界的沖擊反應(yīng)強(qiáng)烈,來自荷蘭、葡萄牙的通貨膨脹上升1%會(huì)引起其上升近0.2%,而比利時(shí)、德國則會(huì)導(dǎo)致其上升0.1%。

    四、結(jié)論性評述

    本文研究了通貨膨脹在歐盟十五個(gè)成員國之間的傳遞,結(jié)果顯示,德國作為歐盟貨幣政策中心,加之自身較強(qiáng)烈的反通脹決心,德國受到外界的沖擊較小,所以德國為最外生變量之一。在短期內(nèi)西班牙受到鄰國葡萄牙的影響比較大,但長期影響不顯著,顯示兩國產(chǎn)業(yè)相似度較高帶來的沖擊比較明顯。而英國由于長期游離于歐盟之外,地緣和經(jīng)濟(jì)體的融合度影響到了通脹的互相傳遞。而法國由于在歐盟區(qū)成為一個(gè)區(qū)域樞紐,且農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá),對其他國家關(guān)聯(lián)度較高,所以對歐盟其他國家的影響非常明顯,除了德國和法國,其他國家的產(chǎn)業(yè)很相似,他們之間在貿(mào)易和投資等眾多領(lǐng)域上主要是一個(gè)替代關(guān)系而不是互補(bǔ)關(guān)系,這使得他們在出口價(jià)格上形成較為強(qiáng)烈的競爭關(guān)系,為了改善和提高歐盟的整合程度,歐盟成員國及英國之間要加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策協(xié)調(diào)。

    參考文獻(xiàn)

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    作者簡介:軒永輝(1980-),單位:浙江紹興恒信農(nóng)村合作銀行;鄧衛(wèi)廣(1979-),單位:香港中文大學(xué)。

    四、結(jié)論性評述

    本文研究了通貨膨脹在歐盟十五個(gè)成員國之間的傳遞,結(jié)果顯示,德國作為歐盟貨幣政策中心,加之自身較強(qiáng)烈的反通脹決心,德國受到外界的沖擊較小,所以德國為最外生變量之一。在短期內(nèi)西班牙受到鄰國葡萄牙的影響比較大,但長期影響不顯著,顯示兩國產(chǎn)業(yè)相似度較高帶來的沖擊比較明顯。而英國由于長期游離于歐盟之外,地緣和經(jīng)濟(jì)體的融合度影響到了通脹的互相傳遞。而法國由于在歐盟區(qū)成為一個(gè)區(qū)域樞紐,且農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá),對其他國家關(guān)聯(lián)度較高,所以對歐盟其他國家的影響非常明顯,除了德國和法國,其他國家的產(chǎn)業(yè)很相似,他們之間在貿(mào)易和投資等眾多領(lǐng)域上主要是一個(gè)替代關(guān)系而不是互補(bǔ)關(guān)系,這使得他們在出口價(jià)格上形成較為強(qiáng)烈的競爭關(guān)系,為了改善和提高歐盟的整合程度,歐盟成員國及英國之間要加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策協(xié)調(diào)。

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    [8]Eun,C.S.and Jeong,Jin-Gil.,“International Price Level Linkages Evidence from the Post-Breton Woods Era”,Pacific-Basin Finance Journal,1999,7,1999 331-349.

    [9]Feyzio■lu, Tarhan and Willard,Luke,“Does Inflation in China Affect the United States and Japan?”,IMF Working Paper,2006,06/36.

    [10]Flood,Robert P.,and Marion,Nancy P.,“The Transmission of Disturbances under Alternative Exchange-Rate Regimes with Optimal Indexing”, Quarterly Journal of Economics,1982,43-66.

    作者簡介:軒永輝(1980-),單位:浙江紹興恒信農(nóng)村合作銀行;鄧衛(wèi)廣(1979-),單位:香港中文大學(xué)。

    四、結(jié)論性評述

    本文研究了通貨膨脹在歐盟十五個(gè)成員國之間的傳遞,結(jié)果顯示,德國作為歐盟貨幣政策中心,加之自身較強(qiáng)烈的反通脹決心,德國受到外界的沖擊較小,所以德國為最外生變量之一。在短期內(nèi)西班牙受到鄰國葡萄牙的影響比較大,但長期影響不顯著,顯示兩國產(chǎn)業(yè)相似度較高帶來的沖擊比較明顯。而英國由于長期游離于歐盟之外,地緣和經(jīng)濟(jì)體的融合度影響到了通脹的互相傳遞。而法國由于在歐盟區(qū)成為一個(gè)區(qū)域樞紐,且農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá),對其他國家關(guān)聯(lián)度較高,所以對歐盟其他國家的影響非常明顯,除了德國和法國,其他國家的產(chǎn)業(yè)很相似,他們之間在貿(mào)易和投資等眾多領(lǐng)域上主要是一個(gè)替代關(guān)系而不是互補(bǔ)關(guān)系,這使得他們在出口價(jià)格上形成較為強(qiáng)烈的競爭關(guān)系,為了改善和提高歐盟的整合程度,歐盟成員國及英國之間要加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策協(xié)調(diào)。

    參考文獻(xiàn)

    [1]Cassese,Anthony and Lothian,R.J.,“The Timing of Monetary and Price Changes and the International Transmission of Inflation”,NBER Working Paper,1980,No.549.

    [2]Chen,Baizhu.“Long-Run Money Demand and Inflation in China.”Journal of Macroeconomics,1997, Vol.19,No.3,pp.609-617

    [3]Cheung,Y.and Yuen,J.,“Effects of U.S.Inflation on Hong Kong and Singapore”,Journal of Comparative Economics,2002,30,603-609.

    [4]Ciccarelli,M.and Mojon,B.,“Global Inflation”,2005,European Central Bank Working Paper,No.537.

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    [6]Demiralp,S.,Hoover,K.D.,“Searching for the causal structure of a vector autoregression.”O(jiān)xford Bulletin of Economics and Statistics,2003,65,745-767.

    [7]Devereux,M.and Engel,C.,“Exchange Rate Pass-Through,Exchange Rate Volatility,and Exchange Rate Disconnect.”Journal of Monetary Economics,2002,49,913-940.

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    [9]Feyzio■lu, Tarhan and Willard,Luke,“Does Inflation in China Affect the United States and Japan?”,IMF Working Paper,2006,06/36.

    [10]Flood,Robert P.,and Marion,Nancy P.,“The Transmission of Disturbances under Alternative Exchange-Rate Regimes with Optimal Indexing”, Quarterly Journal of Economics,1982,43-66.

    作者簡介:軒永輝(1980-),單位:浙江紹興恒信農(nóng)村合作銀行;鄧衛(wèi)廣(1979-),單位:香港中文大學(xué)。

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