論我國QFII監(jiān)管的不足與完善

周麗

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 法學(xué)院，安徽 合肥233030）

論我國QFII監(jiān)管的不足與完善

周麗

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 法學(xué)院，安徽 合肥233030）

在我國證券市場(chǎng)逐步走向成熟的過程中，QFII監(jiān)管在監(jiān)管模式、股權(quán)分置、信息披露、避險(xiǎn)工具等方面暴露出種種問題。應(yīng)當(dāng)借鑒國際上其他新興市場(chǎng)實(shí)施QFII制度的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況作出改進(jìn)。

QFII；外國機(jī)構(gòu)投資者；分業(yè)監(jiān)管；流通股；國有股；信息披露

一、我國證券市場(chǎng)引入QFII的必要性

（一）QFII的含義

QFII是英文QualifiedForeignInstitutionalInvestors的縮寫，即合格境外機(jī)構(gòu)投資者，是在我國的外國機(jī)構(gòu)投資者的法定形式。經(jīng)過核準(zhǔn)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者在特定的規(guī)定或限制下匯入一定數(shù)量的外匯資金并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過受到嚴(yán)格監(jiān)管的特定賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其股息和資本所得等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開放模式即為QFII制度。①葉林：《證券法教程》，法律出版社2010年版，第35頁。

在證券市場(chǎng)的對(duì)外開放中，QFII制度并不是國際上的通行做法，它較多地出現(xiàn)于新興證券市場(chǎng)。發(fā)達(dá)國家由于貨幣能自由兌換，不需要引入QFII，而新興證券市場(chǎng)國家和地區(qū)在資本項(xiàng)目未實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換的情況下，能通過QFII制度有限度地開放資本市場(chǎng)，起到過渡的作用。②潘李美：《合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度的完善》，《中國金融家》2005年第12期，第85頁。

（二）我國引入QFII制度的背景及目的

1.引入QFII制度的背景

第一，履行中國入市的承諾。2001年11月中國加入WTO之際，金融業(yè)作出了包括證券業(yè)開放等內(nèi)容的多項(xiàng)承諾。③張曉松、李煒：《中國金融業(yè)“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略研究》，中央黨校出版社2002年版，第165頁。QFII制度雖然不是完全兌現(xiàn)承諾的措施，但它是證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)外開放的一個(gè)漸進(jìn)開放模式，是國際化進(jìn)程的中間步驟，也是實(shí)現(xiàn)入世承諾的重要環(huán)節(jié)。

第二，規(guī)范外資進(jìn)入我國市場(chǎng)的渠道。中國經(jīng)濟(jì)多年的穩(wěn)健增長吸引了外國投資者的關(guān)注。在近年來經(jīng)濟(jì)危機(jī)頻發(fā)的大環(huán)境下，資本涌入我國市場(chǎng)的同時(shí)產(chǎn)生了各種問題。為了規(guī)范外資進(jìn)入我國市場(chǎng)的渠道，引入QFII制度就成為了一種理智選擇。

第三，國際上其他國家和地區(qū)存在先行范例。韓國和我國臺(tái)灣地區(qū)存在QFII實(shí)施的成功范例。QFII制度為韓國證券市場(chǎng)提供了大量的投資、融資機(jī)會(huì)，且外資機(jī)構(gòu)注重長線投資的理念也影響了本國的個(gè)人投資者,他們從注重消息技術(shù)分析的短線操作轉(zhuǎn)向了價(jià)值分析的長線投資。QFII制度使韓國在10年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了證券市場(chǎng)的完全對(duì)外開放。④牧野：《韓國QFII制度概觀》，《當(dāng)代韓國》2003年第4期，第20頁。這些范例為我國實(shí)施QFII制度提供了參考。

2.引入QFII制度的目的

第一，增加資本供給量。國外資本的流入有助于解決中國證券市場(chǎng)的資金短缺，使市場(chǎng)的資金供應(yīng)渠道多元化，而且適當(dāng)?shù)耐赓Y流入可以使市場(chǎng)承受住國有股減持的壓力，從而盡快實(shí)現(xiàn)國有股的順利流通。⑤董入芳、趙寶福：《中國實(shí)施合格的外國機(jī)構(gòu)投資者制度的利弊與對(duì)策》，《遼寧工程技術(shù)大學(xué)學(xué)報(bào)》2003年第2期，第23頁。

第二，提供理性的示范作用。國外著名投資機(jī)構(gòu)的投資理念可以引導(dǎo)本地投資者進(jìn)行理性投資。在QFII制度下，境外投資者的資格受到嚴(yán)格限制，篩選出的多為堅(jiān)持長期投資理念和穩(wěn)健投資原則的機(jī)構(gòu)投資者。其專業(yè)的投資行為有助于扭轉(zhuǎn)新興市場(chǎng)高度投機(jī)的市場(chǎng)理念。

第三，改善投資者結(jié)構(gòu)，提高機(jī)構(gòu)投資者的比例。以我國臺(tái)灣地區(qū)為例，QFII制度改善了臺(tái)灣原本以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者比例的增加對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格結(jié)構(gòu)和理性投資都會(huì)產(chǎn)生有利影響。

二、對(duì)我國QFII進(jìn)行監(jiān)管的必要性

機(jī)構(gòu)投資者存在各種風(fēng)險(xiǎn)性因素，若規(guī)制不好，就會(huì)對(duì)原本發(fā)展就不健全的新興市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的沖擊。QFII對(duì)市場(chǎng)可能產(chǎn)生的消極影響主要有：

（一）利用機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)

操縱市場(chǎng)的行為人多借助資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或信息優(yōu)勢(shì)開展活動(dòng)。首先，通過準(zhǔn)入程序進(jìn)入我國證券市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)投資者往往已經(jīng)具備了資金優(yōu)勢(shì)，規(guī)模效應(yīng)也會(huì)吸引中小投資者跟莊投資；其次，機(jī)構(gòu)投資者的專家運(yùn)作模式在投資策略、抗風(fēng)險(xiǎn)能力等方面都具有優(yōu)勢(shì)；最后，機(jī)構(gòu)投資者在獲取和利用市場(chǎng)信息方面具有較強(qiáng)的競爭力，相比一般的投資者，其對(duì)證券市場(chǎng)的重大信息了解得更為精準(zhǔn)，反應(yīng)也更為迅捷。在監(jiān)管制度不健全的情況下，機(jī)構(gòu)投資者很有可能借助這些優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)，造成證券市場(chǎng)的波動(dòng)，損害其他投資者的利益。

（二）存在短線交易和大規(guī)模撤資的風(fēng)險(xiǎn)

國外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國市場(chǎng)的目的無非是博取差價(jià)、獲取短線利潤或作為投資者分享公司長期成長帶來的利益。盡管從當(dāng)前來看，QFII堅(jiān)持的是價(jià)值投資理念，但由于我國績優(yōu)股稀缺，不排除QFII參與短線投機(jī)行為的可能。①王新強(qiáng)：《引入QFII制度對(duì)我國證券市場(chǎng)的影響》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》2005年第12期，第70頁。如果其在獲取了預(yù)期的利潤以后就大規(guī)模撤資，將引發(fā)證券市場(chǎng)的資本流動(dòng)性困難，造成股價(jià)波動(dòng)。

QFII的上述特點(diǎn)決定了其活動(dòng)的高外部性及潛在的高破壞性，如機(jī)構(gòu)投資者的操縱行為不僅會(huì)損害基金持有人的利益，還會(huì)降低市場(chǎng)的效率。②申屹：《新興證券市場(chǎng)開放與外國機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)管》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2005年版，第58頁，第127頁。因此，有必要對(duì)QFII進(jìn)行規(guī)范和約束。

三、我國QFII監(jiān)管的現(xiàn)狀

（一）監(jiān)管概況

對(duì)QFII的監(jiān)管一般由證券監(jiān)管部門、交易所、東道國的代表人或托管人共同負(fù)責(zé)。其中，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)監(jiān)管工作，外匯管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管資金的匯入?yún)R出，交易所監(jiān)控其日常交易行為，代表人和托管人監(jiān)督其投資行為和資金運(yùn)作。③王新強(qiáng)：《引入QFII制度對(duì)我國證券市場(chǎng)的影響》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》2005年第12期，第70頁。

1.監(jiān)管主體

我國對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管主要分為政府監(jiān)管和自律組織監(jiān)管兩類。其中，證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管全國的證券市場(chǎng)，屬于行政監(jiān)管；自律監(jiān)管的職責(zé)由證券業(yè)協(xié)會(huì)和證交所承擔(dān)，它們輔助證監(jiān)會(huì)行使監(jiān)管職能。在QFII制度中，我國形成了由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)投資行為的監(jiān)管、外匯管理局負(fù)責(zé)資金情況的監(jiān)管，托管銀行和證券公司協(xié)助監(jiān)督的監(jiān)管格局。④張弦：《我國QFII發(fā)展中的問題及對(duì)策》，安徽大學(xué)2011年碩士學(xué)位論文，第36頁。

2.監(jiān)管特點(diǎn)

與其他國家和地區(qū)的QFII制度相比，我國QFII監(jiān)管具有“兩頭嚴(yán)、中間松”的特點(diǎn)。“兩頭嚴(yán)”是指我國監(jiān)管部門對(duì)外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入和資金的流出采取了相當(dāng)嚴(yán)格的限制。在我國目前外匯管制的基本國情下，對(duì)QFII資金的匯出設(shè)定較高的門檻，有利于管理和監(jiān)控資本市場(chǎng)資金的進(jìn)出，尤其是便于密切關(guān)注能夠沖擊人民幣的資金流向。“中間松”是指我國對(duì)于QFII投資的品種限制相對(duì)寬松。⑤申屹：《新興證券市場(chǎng)開放與外國機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)管》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2005年版，第58頁，第127頁。尤其是2012年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施<合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法>有關(guān)問題的規(guī)定》，第8條大大擴(kuò)展了QFII原有的投資范圍，具體包括：在證券交易所交易或轉(zhuǎn)讓的股票、債券和權(quán)證；在銀行間債券市場(chǎng)交易的固定收益產(chǎn)品；證券投資基金；股指期貨。新股和可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行、股票增發(fā)及配股的申購等也可以參與。

（二）存在的問題

1.分業(yè)監(jiān)管體制存在弊端

我國加入WTO以后，金融混業(yè)經(jīng)營模式已經(jīng)成為未來發(fā)展的必然趨勢(shì)，但從目前的市場(chǎng)發(fā)展情況出發(fā)，金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營模式仍然是我國的現(xiàn)實(shí)選擇，從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營仍需要一定的過渡時(shí)間，但跨國金融集團(tuán)很多都是混業(yè)經(jīng)營的，我國的“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的集中管理模式在應(yīng)對(duì)境外金融集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營監(jiān)管時(shí)表現(xiàn)得力不從心。⑥謝紅霞：《QFII：我國證券監(jiān)督管理法律體制面臨的挑戰(zhàn)》，《山東社會(huì)科學(xué)》2005年第4期，第47頁。二者之間的矛盾將會(huì)持續(xù)很長一段時(shí)間。

2.投資比例監(jiān)管存在漏洞

上市公司的股票依照能否在證交所上市交易可分為流通股和非流通股。我國的證券市場(chǎng)中存在大量的非流通股，很多上市主體的流通股所占的比例不到股票總量的20%。而依據(jù)《關(guān)于實(shí)施<合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法>有關(guān)問題的規(guī)定》，單個(gè)境外投資者通過合格投資者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超過該公司股份總數(shù)的10%；所有境外投資者對(duì)單個(gè)上市公司A股的持股比例總和不超過該上市公司股份總數(shù)的30%。所以，對(duì)于那些流通股占總股本比例較小的上市主體來說，即使未超過上限，QFII也有可能實(shí)現(xiàn)對(duì)股票的操縱。①謝紅霞：《QFII：我國證券監(jiān)督管理法律體制面臨的挑戰(zhàn)》，《山東社會(huì)科學(xué)》2005年第4期，第85頁。

3.間接持有造成監(jiān)管漏洞

我國QFII資格認(rèn)定對(duì)資產(chǎn)規(guī)模的要求比較高，故海外投資者多經(jīng)由QFII的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)投資我國的證券。這實(shí)際上形成了跨國證券間接持有的法律關(guān)系，QFII起到了證券中間人的作用。②周清華、張俊波：《合格境外機(jī)構(gòu)投資者跨境持有的法律性質(zhì)》，《大連海事大學(xué)學(xué)報(bào)》2006年第2期，第10頁。QFII監(jiān)管部門目前的主要監(jiān)管對(duì)象是獲得QFII資格的機(jī)構(gòu)，而不是QFII背后的各種客戶。證監(jiān)會(huì)并未對(duì)QFII的這種經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，資金流通的透明度有待加強(qiáng)，并且證監(jiān)會(huì)也未對(duì)QFII背后的海外客戶提出信息披露的要求。這種間接持有造成了我國QFII監(jiān)管體制的漏洞。

4.金融衍生商品發(fā)展滯后，缺乏避險(xiǎn)工具

境外資金是否參加QFII制度的一個(gè)重要考慮因素就是避險(xiǎn)工具。③虞磊珉：《國內(nèi)QFII發(fā)展現(xiàn)狀以及相關(guān)法律問題》，《北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)》2003年第5期，第72頁。我國的金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展緩慢，股市也沒有做空機(jī)制。借由做空機(jī)制，投資者在股市下跌的過程中可直接獲利，這同目前我國股票只有在價(jià)格上漲的過程中才能獲利有著根本區(qū)別。④葉林：《證券法教程》，法律出版社2010年版，第42頁。若我國證券市場(chǎng)允許部分金融衍生工具套期保值以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，則不僅可以緩解股市進(jìn)一步下跌的壓力，而且可以為QFII避險(xiǎn)提供有效的工具。

四、完善我國QFII監(jiān)管的建議

我國證券市場(chǎng)開放還處于起步階段，當(dāng)前證券監(jiān)管部門推出的QFII制度還存有諸多不足之處。因此，建立有效的QFII監(jiān)管制度，對(duì)防范我國證券市場(chǎng)開放風(fēng)險(xiǎn)具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。本文結(jié)合有關(guān)國家和地區(qū)的QFII制度經(jīng)驗(yàn)，提出以下建議：

（一）針對(duì)“兩頭嚴(yán)、中間松”的QFII監(jiān)管特點(diǎn)調(diào)整監(jiān)管措施

我國QFII制度建立在新興證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，故對(duì)QFII的準(zhǔn)入和外匯管制作出了較嚴(yán)格的規(guī)定。但是，隨著QFII制度的推進(jìn)，在證券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、市場(chǎng)功能趨于完善之時(shí)，應(yīng)當(dāng)果斷作出適度調(diào)整，統(tǒng)一各個(gè)環(huán)節(jié)的監(jiān)管。

1.對(duì)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)過高的調(diào)整

對(duì)于準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)過高的問題，可以借鑒印度和我國臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，考慮建立分戶管理的制度。分戶管理制度即對(duì)于不符合合格境外機(jī)構(gòu)投資者申請(qǐng)條件的機(jī)構(gòu)投資者，可以申請(qǐng)為分戶，該分戶通過已獲得資格的合格機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資活動(dòng)。該制度一方面可以擴(kuò)大外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入通道，另一方面也可以提高資金來源的透明度。⑤申屹：《新興證券市場(chǎng)開放與外國機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)管》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2005年版，第138頁。

2.對(duì)外匯資金管理的調(diào)整

在外匯管制上，要把握好管制和開放之間的關(guān)系，既要采取措施防范資本項(xiàng)目下資金流動(dòng)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)當(dāng)采取積極措施逐步放松規(guī)制?？梢越梃b韓國和我國臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，逐步放寬資金的匯出時(shí)間、數(shù)量及方式上的限制，或采取更為靈活的措施方便資金出入。在當(dāng)前中國資本賬戶對(duì)外開放的情況下，可以考慮放寬資金匯入，同時(shí)對(duì)資金匯出仍實(shí)施較為嚴(yán)格的管控。⑥潘李美：《合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度的完善》，《中國金融家》2005年第12期，第86頁。

3.對(duì)投資行為監(jiān)管的調(diào)整

證券市場(chǎng)的違規(guī)行為，尤其是機(jī)構(gòu)投資者的違規(guī)行為波及面較大，對(duì)投資者信心的影響十分巨大，如果缺乏控制QFII投資行為的能力，那么QFII的引入不僅不會(huì)提高國內(nèi)資本市場(chǎng)開放的聲譽(yù)，反而適得其反。一旦出現(xiàn)這種情況，QFII進(jìn)入市場(chǎng)的連續(xù)性就會(huì)受到影響，并導(dǎo)致國內(nèi)市場(chǎng)中的資金鏈時(shí)緊時(shí)松，加大市場(chǎng)的波動(dòng)。⑦王新強(qiáng)：《引入QFII制度對(duì)我國證券市場(chǎng)的影響》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》2005年第12期，第70頁。故在監(jiān)管制度的設(shè)計(jì)上要重視對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入和資金的運(yùn)用，還要加強(qiáng)對(duì)QFII投資行為的監(jiān)管力度。

（二）完善目前的監(jiān)管機(jī)制

1.轉(zhuǎn)變監(jiān)管模式，加強(qiáng)自律監(jiān)管

一方面，隨著QFII的深入實(shí)施及我國金融業(yè)的進(jìn)一步開放，可以逐步改分業(yè)監(jiān)管為混業(yè)監(jiān)管。在現(xiàn)階段應(yīng)協(xié)調(diào)證監(jiān)會(huì)和外管局的監(jiān)管方式，打破以往證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)投資行為、外管局負(fù)責(zé)資金監(jiān)管的分立模式。兩機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)互相尊重意見，加強(qiáng)配合。①張弦：《我國QFII發(fā)展中的問題及對(duì)策》，安徽大學(xué)2011年碩士學(xué)位論文，第43頁，第46頁。另一方面，要發(fā)揮證交所和證券業(yè)協(xié)會(huì)的一線監(jiān)管作用，充分發(fā)揮自律監(jiān)管切合實(shí)際、具有靈活性、成本低和注重針對(duì)性的優(yōu)勢(shì)。

2.完善市場(chǎng)規(guī)則

針對(duì)投資比例監(jiān)管的漏洞，可以通過加強(qiáng)我國證券市場(chǎng)的規(guī)則進(jìn)行彌補(bǔ)。市場(chǎng)規(guī)則的完善不僅有利于吸引更多的外國機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國市場(chǎng)，而且有利于加強(qiáng)QFII在我國證券市場(chǎng)框架內(nèi)的有序運(yùn)行。其中，國有股減持和股權(quán)分置改革是重要的完善舉措。

國有股的減持有助于減少企業(yè)的行政色彩，使企業(yè)能夠真正成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體。股權(quán)分置是我國內(nèi)地證券市場(chǎng)的特有形態(tài)，它將同一上市公司的股份分為流通股和非流通股。國有股減持和股權(quán)分置改革不僅可以促進(jìn)證券市場(chǎng)和上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善，反映市場(chǎng)真實(shí)的供求關(guān)系，而且可以提高外國機(jī)構(gòu)投資者的信心，使我國證券市場(chǎng)避免被邊緣化。此外，國有股減持和股權(quán)分置改革的成功對(duì)QFII投資者比例監(jiān)管漏洞的彌補(bǔ)也具有重要意義。

3.加強(qiáng)對(duì)QFII的信息披露管理

QFII涉及證券間接持有問題。我國臺(tái)灣地區(qū)的證券期貨交易委員會(huì)每天都會(huì)實(shí)時(shí)公布QFII的最新交易情況，并且要求QFII提供實(shí)際投資者的名單和持股比例。當(dāng)QFII及背后客戶持股比例達(dá)到信息披露義務(wù)要求時(shí)，應(yīng)及時(shí)通過證交所行情系統(tǒng)向社會(huì)大眾公告。②張弦：《我國QFII發(fā)展中的問題及對(duì)策》，安徽大學(xué)2011年碩士學(xué)位論文，第43頁，第46頁。借鑒臺(tái)灣地區(qū)成功的經(jīng)驗(yàn)，我們也應(yīng)該對(duì) QFII制定詳細(xì)的信息披露規(guī)則，該規(guī)則在涉及QFII本身和其背后的真正投資客戶。

4.發(fā)展金融避險(xiǎn)工具

針對(duì)我國證券市場(chǎng)上金融衍生產(chǎn)品發(fā)展滯后及避險(xiǎn)工具缺乏的現(xiàn)狀，理論界提出了兩種解決方式：一是建議監(jiān)管部門適當(dāng)發(fā)展外匯期貨或者股指期貨，如可行性比較高的國債期貨，為境外投資人提供相關(guān)的避險(xiǎn)工具，加大對(duì)QFII的吸引力；二是鼓勵(lì)市場(chǎng)建立相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，形成“現(xiàn)貨在外、期貨在內(nèi)”的格局，進(jìn)而影響中國資本市場(chǎng)的衍生工具的發(fā)展。③虞磊珉：《國內(nèi)QFII發(fā)展現(xiàn)狀以及相關(guān)法律問題》，《北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)》2003年第5期，第72頁。

五、結(jié)論

第一，我國面臨證券市場(chǎng)加速開放的局面，QFII制度的引入能夠增加證券市場(chǎng)的資金供給、提供理性的示范作用和改善投資者結(jié)構(gòu)，在我國證券市場(chǎng)的穩(wěn)步開放中發(fā)揮重要作用。

第二，QFII制度本身存在不足。欲使其在我國證券市場(chǎng)中更好地發(fā)揮作用，就要加強(qiáng)對(duì)QFII的監(jiān)管。進(jìn)一步完善QFII制度，不僅要克服我國監(jiān)管特點(diǎn)的劣勢(shì)，而且要正視監(jiān)管機(jī)制中的漏洞和不足。

第三，在完善我國QFII制度的過程中，要針對(duì)監(jiān)管特點(diǎn)和監(jiān)管漏洞，兼采其他國家和地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)，以建立更有效的QFII監(jiān)管制度。

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2014-03-21 責(zé)任編校：王 歡