中國未來經(jīng)濟(jì)改革的風(fēng)險(xiǎn)防范

劉紀(jì)鵬

（中國政法大學(xué)資本研究中心，北京 100088）

中國未來經(jīng)濟(jì)改革的風(fēng)險(xiǎn)防范

劉紀(jì)鵬

（中國政法大學(xué)資本研究中心，北京 100088）

中國改革至今取得了相當(dāng)大的成就，但階段性成功的背后實(shí)則隱含著未來經(jīng)濟(jì)改革的重大風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為五大泡沫和三大難關(guān)，將來化解這些風(fēng)險(xiǎn)，必須堅(jiān)持“循序漸進(jìn)、由簡(jiǎn)入深、尊重國情、內(nèi)部為主”的正確改革方法論。

經(jīng)濟(jì)改革；改革方法論；五大泡沫；三大難關(guān)

中國改革開放至今已整整35年，35年前的中國百廢待興，如今的中國成為了全球第二大經(jīng)濟(jì)體，“北京共識(shí)”大有取代“華盛頓共識(shí)”之勢(shì)，中國改革不可謂不成功。

回想改革之初，中國選擇了“老樹發(fā)新芽”的增量漸變式改革路徑，而沒有遵循西方世界鼓吹的“砍掉老樹栽新樹”的休克式改革路徑，同時(shí)又以經(jīng)濟(jì)改革為先導(dǎo)，暫時(shí)擱置政治改革。在那個(gè)全球躁動(dòng)的年代，中國改革選擇必然被指責(zé)是保守的、不徹底的，也很少有人能夠預(yù)見中國改革會(huì)取得今天這樣豐碩的成果，甚至中國人自己都難以想象。

當(dāng)然，改革到今天，中國社會(huì)也積累下諸多問題和風(fēng)險(xiǎn)，為了避免中國經(jīng)濟(jì)這艘大船觸礁擱淺、切實(shí)防范中國未來經(jīng)濟(jì)改革的潛在風(fēng)險(xiǎn)，目前就非常有必要認(rèn)真總結(jié)前35年的改革經(jīng)驗(yàn)、詳細(xì)剖析中國當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與未來的改革難關(guān)。

一、中國經(jīng)濟(jì)改革的階段性成功

中國改革至今的效果必須辯證地解析，在肯定整體性成功的基礎(chǔ)上，必須看到改革帶來的階段性問題。

（一）整體性成功必須肯定

衡量中國改革成功與否的首要標(biāo)準(zhǔn)是GDP，盡管現(xiàn)在有很多人批判GDP，政府也意識(shí)到不能過于強(qiáng)調(diào)GDP。但和高考分?jǐn)?shù)所面臨的情況一樣，有一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)總比沒有標(biāo)準(zhǔn)、只靠主觀判斷要更有說服力、更能適用于廣泛的評(píng)價(jià)對(duì)比。因此，GDP作為世界范圍內(nèi)已被廣泛接受的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，仍是目前最能說明國與國之間、地區(qū)與地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)差異的工具。中國改革的成就可用以下一組數(shù)據(jù)來說明。

總量上，1979年中國的GDP是2600億美元，美國是2.6萬億美元；2013年中國的GDP是9.4萬億美元，美國是16.8萬億美元。35年我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了36倍的增長(zhǎng)，并從美國的1/10發(fā)展到一半以上，世界排名也從第八上升到第二①數(shù)據(jù)來自世界銀行，http://data.worldbank.org.cn/，最后訪問日期2014-08-19。。

人均上，中國1979年是400元人民幣，去年是4.2萬元人民幣，實(shí)現(xiàn)了105倍增長(zhǎng)，世界排名從134上升到86②數(shù)據(jù)來自世界銀行，http://data.worldbank.org.cn/，最后訪問日期2014-08-19。。

中國在35年內(nèi)以平均每年9％①數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局，http://data.stats.gov.cn/，最后訪問日期2014-08-19。以上的速度實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)超高速增長(zhǎng)，可謂人類經(jīng)濟(jì)史上的奇跡。即使在中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的今天，預(yù)計(jì)GDP增速還將保持在7％以上。

同時(shí)，根據(jù)世界銀行最新的報(bào)告，按照購買力評(píng)價(jià)法來評(píng)估各國GDP規(guī)模，2014年中國就有可能超過美國成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體。盡管這份報(bào)告被很多人質(zhì)疑，但就按7.5％的增速，中國在未來5年內(nèi)還是會(huì)超過美國。

（二）階段性問題必須重視

在肯定中國經(jīng)濟(jì)改革整體性成功之時(shí)，必須看到盡管我國已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但人均GDP還很低，在改革發(fā)展中同時(shí)還出現(xiàn)了嚴(yán)重的官員腐敗、環(huán)境污染等社會(huì)政治問題。即使在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，我國也還有貨幣泡沫、房地產(chǎn)泡沫、地方債泡沫、影子銀行泡沫與產(chǎn)能泡沫五大泡沫沒有化解，政府關(guān)、產(chǎn)權(quán)關(guān)、金融關(guān)三大難關(guān)沒有突破。

因此，我國35年經(jīng)濟(jì)改革的成功還只是階段性的，為避免陷入“中等收入”陷阱，防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落、社會(huì)政治動(dòng)亂、貧富差距拉大等一系列危險(xiǎn)情況出現(xiàn)，我國對(duì)于上述階段性成功伴隨的五大泡沫與三大難關(guān)必須予以重視。

二、中國經(jīng)濟(jì)改革成功的原因

中國35年改革的階段性成功，不簡(jiǎn)單是成功在改革目標(biāo)的明確上，更是成功在正確改革方法論的確立上。因?yàn)橐远砹_斯為例，他所明確的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革目標(biāo)遠(yuǎn)比中國徹底，甚至在20世紀(jì)90年代初期就完成了國有資產(chǎn)的私有化，但是普京今天為什么又要反過來對(duì)當(dāng)初私有化造就的寡頭大亨痛下殺手，俄羅斯為什么又回到了強(qiáng)權(quán)政治的老路，甚至要向中國學(xué)習(xí)，就是因?yàn)槎砹_斯在確立改革目標(biāo)后，沒有尊重自己國家的實(shí)際情況，選擇了“砍掉老樹栽新樹”的錯(cuò)誤改革方法論。

中國成功的改革方法論還得歸功于偉大的設(shè)計(jì)師鄧小平，他提出了兩個(gè)大道至簡(jiǎn)的理論：一個(gè)是樸素的改革目標(biāo)論——“貓論”：不管白貓黑貓抓到老鼠就是好貓，這個(gè)“貓”就是讓人民富裕起來；另一個(gè)就是改革方法論——“摸論”：摸著石頭過河。這兩論就帶來了中國經(jīng)濟(jì)改革的成功，所以鄧小平才是真正的理論家。其改革方法論具體有四個(gè)內(nèi)涵［1］。

（一）循序漸進(jìn)，摸著石頭過河

許多人在外國投行和海歸學(xué)者的鼓吹下，相信中國的改革不規(guī)范、不徹底，尤其是在國企改革中出現(xiàn)了股權(quán)分置與一股獨(dú)大的現(xiàn)象。誠然這些所謂的不規(guī)范確實(shí)對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了阻礙。但我們必須注意到，如果不經(jīng)歷股權(quán)分置和一股獨(dú)大，就會(huì)陷入俄羅斯的改革絕境。相反正是股權(quán)分置和一股獨(dú)大緩沖了休克式改革帶來的致命沖擊，其對(duì)今天造成的改革阻礙遠(yuǎn)比直接將國有資產(chǎn)私有化對(duì)社會(huì)造成的傷害小。

在改革中要用經(jīng)濟(jì)師的思維取代工程師的思維，不能一旦確定了過河的目標(biāo)，就必須修建鋼鐵大橋，而要考慮改革成本、改革性價(jià)比。沒錢時(shí)先搭浮橋，再根據(jù)需要改成木橋、石橋，最后有錢了再建鋼鐵大橋。如果一開始就建鋼鐵大橋，必然是只考慮性能，不考慮成本的莽撞做法，盡管愿景美好，但勢(shì)必勞民傷財(cái)，甚至引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。目標(biāo)正確，但成本過高的改革，反而會(huì)致使社會(huì)倒退。因此，改革不能一蹴而就，必須循序漸進(jìn)，摸著石頭過河。

（二）由簡(jiǎn)入難，經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)政治

中國成功改革方法論的另一個(gè)關(guān)鍵，就是確定了正確的改革順序，由簡(jiǎn)入難，以經(jīng)濟(jì)改革逐步帶動(dòng)政治改革。

我們必須注意的是，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，政治體制也是上層建筑。如果在自己的經(jīng)濟(jì)尚未發(fā)展成熟的時(shí)候就大力推進(jìn)政治改革，勢(shì)必會(huì)將改革的話語權(quán)、主導(dǎo)權(quán)拱手讓給覬覦我國的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體代理人。外國勢(shì)力為在改革中主導(dǎo)利益分配權(quán)，必會(huì)制造混亂、引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩甚至顏色革命。而縱觀世界上各個(gè)發(fā)生過顏色革命的國家，無論是格魯吉亞、烏克蘭還是伊拉克，不管在經(jīng)濟(jì)上還是政治上，至今都沒有好的發(fā)展，這些國家的人民生活始終處在貧困與不安中。要想牢牢把握住改革的主導(dǎo)權(quán)，首先就必須增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，由此樹立起人民對(duì)于改革的信心與決心。因此，中國必須要堅(jiān)持正確的改革順序，以經(jīng)濟(jì)改革帶動(dòng)政治改革，實(shí)現(xiàn)政治體制的平穩(wěn)漸變過渡，降低政治改革中的社會(huì)成本。

（三）尊重國情，批判借鑒經(jīng)驗(yàn)

國情盡管不能壓倒一切，但仍是一切改革的基礎(chǔ)，照搬照抄是所有改革最大的忌諱。中國進(jìn)行改革有兩大前提：一是在經(jīng)濟(jì)上探索新型公有制與市場(chǎng)化相結(jié)合；二是在政治上堅(jiān)持共產(chǎn)黨的領(lǐng)導(dǎo)，穩(wěn)步推進(jìn)政治體制改革。正因如此，我們沒有像前蘇聯(lián)、東歐國家那樣，一開始就請(qǐng)美歐專家制定“休克療法”類的系統(tǒng)改革方案，復(fù)制美歐等國的市場(chǎng)化、私有化模式。以實(shí)踐標(biāo)準(zhǔn)衡量，中國改革是成功的，但如果按美歐國家價(jià)值衡量，又是不規(guī)范的，于是出現(xiàn)了“成功等于不規(guī)范”的悖論。

我們必須明確，如果不合西方標(biāo)準(zhǔn)就是不規(guī)范和違背“普世價(jià)值”，那么中國改革的成功恰恰就在于沒有盲目遵守西方的規(guī)范和“普世價(jià)值”。對(duì)此我們要保持清醒頭腦，避免誤入按照“西方尺子”來量“中國布”的歧途。

（四）內(nèi)部為主，堅(jiān)持自我改革

在改革的推進(jìn)主體上有兩種思路：一種是外部主體主導(dǎo)改革；一種是內(nèi)部主體主導(dǎo)改革。主張外部主體主導(dǎo)改革者主觀認(rèn)為，由于改革者革別人的命積極、革自己的命消極，改革進(jìn)入到攻堅(jiān)階段必須借助外力，通過推翻現(xiàn)有的體制才能成功。在這種觀點(diǎn)的主導(dǎo)下，內(nèi)部主體主動(dòng)的改革將變成外部主體推動(dòng)的“革命”，由此勢(shì)必導(dǎo)致社會(huì)不穩(wěn)定。一旦社會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重動(dòng)蕩，政治經(jīng)濟(jì)都被外部勢(shì)力操控，則一切改革成果都將被輕易攫取。而且我們必須注意，從來沒有外部勢(shì)力會(huì)真心實(shí)意地幫助一國進(jìn)行改革，所謂的“幫助”，都是披著“普世價(jià)值”外衣的利益攫取。

中國前階段改革獲得成功，正是在內(nèi)部主體主導(dǎo)的基礎(chǔ)上，在穩(wěn)定中實(shí)現(xiàn)漸變改革和轉(zhuǎn)型，這也將是指導(dǎo)未來中國改革的最優(yōu)選擇。當(dāng)然，這同時(shí)要求改革者一定要有自我革命的獻(xiàn)身精神和使命感，在舊體制退出的過程中實(shí)現(xiàn)鳳凰涅槃。

三、堅(jiān)持正確方法論，化解五大泡沫

中國經(jīng)濟(jì)改革，一方面使中國經(jīng)濟(jì)在35年內(nèi)保持了全球罕見的9％的平均增速，另一方面也積累下了眾多經(jīng)濟(jì)問題，尤其是近十年刺激政策催化下激生了五大高危泡沫——貨幣泡沫、房地產(chǎn)泡沫、地方債泡沫、影子銀行泡沫與產(chǎn)能泡沫。五大泡沫又環(huán)環(huán)相扣，牽一發(fā)而動(dòng)全身，成為了中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要“雷區(qū)”。

（一）貨幣泡沫

貨幣泡沫體現(xiàn)為央行虛胖、“錢多鬧錢荒”。目前，央行總資產(chǎn)達(dá)5.5萬億美元①數(shù)據(jù)來自央行http://www.pbc.gov.cn/publish/diaochatongjisi/126/index.html，最后訪問日期2014-08-19。，而美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)僅4.3萬億美元②數(shù)據(jù)來自新浪財(cái)經(jīng)http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/20140502/185518987479.shtml，最后訪問日期2014-08-19。。央行之所以擁有這么大體量，很大原因是近些年中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，不僅產(chǎn)生了巨額的貿(mào)易順差，還有大量國際熱錢流入。這些以美元為主的外匯進(jìn)入中國后都需要兌換成人民幣，于是央行只能被動(dòng)加印人民幣、同時(shí)增加外匯儲(chǔ)備。截止目前，央行的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)高達(dá)4萬億美元③數(shù)據(jù)來自央行http://www.pbc.gov.cn/publish/diaochatongjisi/126/index.html，最后訪問日期2014-08-19。，接近美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)總額。而這些外匯儲(chǔ)備又大量購買了美國國債，實(shí)際支援了美國發(fā)展，自己只留下了極低的收益和很高的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，人民幣流動(dòng)性過剩又可能擾亂國內(nèi)金融秩序，引發(fā)通貨膨脹、資金大量流向產(chǎn)能過剩領(lǐng)域等嚴(yán)重問題。所以央行又不得不通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、大量發(fā)行央票等方法來回籠過剩的人民幣，資金大量回籠后融資環(huán)境就變得緊張起來。所以這樣一來，就出現(xiàn)了“錢多鬧錢荒”“澇年沒水吃”的詭異現(xiàn)象，才導(dǎo)致我國目前M2高達(dá)120萬億人民幣④數(shù)據(jù)來自央行http://www.pbc.gov.cn/publish/diaochatongjisi/126/index.html，最后訪問日期2014-08-19。，企業(yè)融資卻依然困難的尷尬局面。

所以，貨幣泡沫不僅導(dǎo)致國內(nèi)流動(dòng)性難以有效調(diào)節(jié)，還導(dǎo)致巨額外匯儲(chǔ)備隨時(shí)面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)?；庳泿排菽惨虼诵鑿膬蓚€(gè)角度入手，一是優(yōu)化國內(nèi)流動(dòng)性配置，二是優(yōu)化外匯儲(chǔ)備配置。

1.優(yōu)化國內(nèi)流動(dòng)性配置。引導(dǎo)國內(nèi)資金退出金融體系內(nèi)循環(huán)，更多地投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，尤其是中小企業(yè)，降低企業(yè)融資成本，提高融資效率。

（1）大力發(fā)展民營(yíng)銀行。全國目前有3949家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，但僅工、農(nóng)、中、建、交五大行的資產(chǎn)規(guī)模就占到了銀行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模的47.7％，它們天生與中小企業(yè)不兼容。除了五大行，3429家“不出村”的村鎮(zhèn)銀行或合作社、42家網(wǎng)點(diǎn)稀疏的外資銀行及若干其他銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，就剩下145家城市商業(yè)銀行和12家股份制銀行①數(shù)據(jù)來自《中國銀監(jiān)會(huì)2013年報(bào)》。。但我國目前擁有4200萬中小企業(yè)②數(shù)據(jù)來自中國新聞網(wǎng)，http://finance.chinanews.com/it/2014/08-27/6537544.shtml，最后訪問時(shí)間2014-08-19。及4500萬個(gè)體戶③數(shù)據(jù)來自新華網(wǎng)，http://news.xinhuanet.com/politics/2014-03/11/c_126249989.htm，最后訪問時(shí)間2014-08-19。，單靠這157家銀行顯然難以支撐它們的融資需求。因此，我國必須大力發(fā)展民營(yíng)銀行，以銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)來解決中小企業(yè)的融資難題［2］。

（2）大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。銀行貸款始終是落后的間接融資模式，但我國的間接融資占比竟高達(dá)80％④數(shù)據(jù)來自《中國人民銀行年報(bào)2013》。。過高的間接融資占比不僅會(huì)抬升中小企業(yè)融資成本，還會(huì)積累銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國亟需大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，提高直接融資占比。多層次資本市場(chǎng)不僅是市場(chǎng)的多層次，還是金融產(chǎn)品的多層次，因此除了大力發(fā)展新三板市場(chǎng)、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)、私募市場(chǎng)外，還應(yīng)該著力于資產(chǎn)證券化創(chuàng)新，提高企業(yè)的資產(chǎn)證券化率、盤活企業(yè)資產(chǎn)、擴(kuò)充企業(yè)融資渠道［3］。

2.優(yōu)化外匯儲(chǔ)備配置。優(yōu)化外匯儲(chǔ)備配置是指更好地配置外匯資源，既使外匯儲(chǔ)備能夠保值增值，又能服務(wù)于國家發(fā)展戰(zhàn)略。目前我國正在進(jìn)行的國資改革要求組建一批國有資本投資公司，筆者認(rèn)為我國巨額的外匯儲(chǔ)備恰可用于組建多個(gè)類似于中投的主權(quán)財(cái)富基金。這些主權(quán)財(cái)富基金可以按設(shè)立目的分為政策型基金、戰(zhàn)略型基金、盈利型基金［4］，其中政策型基金主要投資于有對(duì)外貿(mào)易的中小企業(yè)，旨在解決中小企業(yè)融資難題；戰(zhàn)略型基金主要投資于國外高新技術(shù)領(lǐng)域、自然資源領(lǐng)域以及發(fā)展中國家基礎(chǔ)領(lǐng)域，旨在掌握全球領(lǐng)先技術(shù)、日益匱乏的自然資源以及未來全球發(fā)展新動(dòng)力；盈利型基金主要投資于全球范圍內(nèi)任何具有高盈利性的領(lǐng)域，旨在實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的快速增值，并且可用于補(bǔ)貼其余兩類基金。

（二）房地產(chǎn)泡沫

房地產(chǎn)泡沫的主要判斷標(biāo)準(zhǔn)有間接檢驗(yàn)法、直接檢驗(yàn)法和指標(biāo)法，指標(biāo)法中的指標(biāo)又包括房?jī)r(jià)收入比、租售比、房地產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)率/GDP增長(zhǎng)率、商品房空置率等等。各種方法、指標(biāo)各有優(yōu)劣，難分伯仲?？紤]到本文旨在分析中國未來經(jīng)濟(jì)改革的風(fēng)險(xiǎn)問題，故不過多拘泥于房地產(chǎn)泡沫是否存在的判斷上，而是根據(jù)主流輿論直接假定房地產(chǎn)泡沫確實(shí)存在，再來分析如何化解房地產(chǎn)泡沫。

房地產(chǎn)泡沫在中國最重要的表現(xiàn)，其一是房?jī)r(jià)過高，人們買不起房；其二是商品房空置率過高，生活資料變成了生產(chǎn)資料；其三是地方政府對(duì)房地產(chǎn)依賴過高，土地財(cái)政難以維系。

筆者認(rèn)為，中國當(dāng)下化解房地產(chǎn)泡沫最佳的方案即是開征房產(chǎn)稅。房產(chǎn)稅屬于財(cái)產(chǎn)稅，是對(duì)已經(jīng)生成的財(cái)產(chǎn)年復(fù)一年的征稅，其好處在于：一是由于房產(chǎn)稅是在購房后開始征收，所以不會(huì)直接構(gòu)成買房成本，不會(huì)導(dǎo)致房?jī)r(jià)進(jìn)一步上漲。二是房產(chǎn)稅會(huì)提高養(yǎng)房成本，能有效地?cái)D出投資房源和閑置房源，降低商品房空置率，同時(shí)房屋供給增加且投資需求下降，還有助于房?jī)r(jià)下跌。三是房產(chǎn)稅將政府原本賣出一套房就回本的“弓箭戰(zhàn)略”，變成了細(xì)水長(zhǎng)流、長(zhǎng)期征稅的“水井戰(zhàn)略”。政府為了擴(kuò)大稅源，就可能降低土地出讓金，從而通過降低建房成本來降低房?jī)r(jià)。與此同時(shí)，政府的財(cái)政困局也會(huì)隨著稅源開拓而得以緩解。

由此三點(diǎn)，房產(chǎn)稅可謂一石三鳥，既解決房?jī)r(jià)問題、房屋空置問題，又解決了地方政府的土地財(cái)政問題。確定開征房產(chǎn)稅的改革方向后，房產(chǎn)稅的具體設(shè)計(jì)就變得尤為重要。

過去按“一套房”“二套房”“三套房”進(jìn)行區(qū)別性調(diào)控的思路存在重大漏洞，購房者可以輕易地通過“離婚不離家”的方式來規(guī)避調(diào)控，這不僅不利于房地產(chǎn)調(diào)控，還容易衍生出眾多社會(huì)問題。因此筆者認(rèn)為，房產(chǎn)稅應(yīng)采用按房屋價(jià)值區(qū)別征稅，而非按房屋數(shù)量區(qū)別征稅的思路進(jìn)行設(shè)計(jì)，比如對(duì)于市場(chǎng)價(jià)在500萬以下的房屋征稅1％，500-2000萬的房屋征稅2％，2000萬以上的房屋征稅3％，同時(shí)對(duì)特困家庭還可以采用先征后返的方式進(jìn)行補(bǔ)貼。

（三）地方債泡沫

2008年金融危機(jī)以來，我國GDP增速大幅回落，經(jīng)濟(jì)面臨硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，于是政府推出了4萬億刺激計(jì)劃，實(shí)則衍生出十余萬億的巨額地方債。這些資金大多投向了公路、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障性住房、電網(wǎng)改造等民生工程，這批投資盡管有助于創(chuàng)造就業(yè)、提高人民生活品質(zhì)、推進(jìn)城市化進(jìn)程、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速，但投資項(xiàng)目本身回報(bào)周期長(zhǎng)、收益率低，很多項(xiàng)目甚至無法盈利，致使大量地方債面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

之所以出現(xiàn)地方債問題，一個(gè)很大的原因是1994年分稅制改革之后，地方政府財(cái)權(quán)事權(quán)嚴(yán)重失衡。十四屆三中全會(huì)決定將增值稅、消費(fèi)稅等稅基厚、稅源廣、征收易的稅種都劃給了中央，地方政府則僅僅保留了一些“食之無味、棄之可惜”的稅種。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1993年中央政府財(cái)政收入為957億，地方政府財(cái)政收入為3391億，改革后的1994年中央政府收入大幅上升到2906億，地方政府收入則下降到2311億①數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局http://data.stats.gov.cn/workspace/index?m=hgnd，最后訪問時(shí)間2014-08-19。，與之伴隨的地方政府責(zé)任并沒有明顯減少。

為了保證當(dāng)?shù)氐目焖侔l(fā)展，地方政府就只能通過“賣地”和“舉債”來籌措資金，大量賣地引發(fā)了房地產(chǎn)泡沫；大量舉債則引發(fā)了地方債泡沫。

要化解地方債泡沫，同時(shí)又要防止我國的城鎮(zhèn)化建設(shè)出現(xiàn)爛尾現(xiàn)象，一個(gè)重要的解決方法就是允許地方政府發(fā)行市政債券。

目前我國由于《預(yù)算法》的約束，地方政府不能發(fā)行債券融資，但在資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足地方發(fā)展的情況下，地方政府積極尋求創(chuàng)新的融資方式，于是產(chǎn)生了由地方融資平臺(tái)發(fā)行的“準(zhǔn)市政債券”。然而同真正的市政債相比，準(zhǔn)市政債券存在著資信較差、監(jiān)管乏力等諸多不足和不規(guī)范之處。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，允許地方政府發(fā)行市政債券勢(shì)在必行，它不僅是加快地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高地區(qū)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)在要求，還是進(jìn)一步完善分稅制下的財(cái)政體制改革、完善債券市場(chǎng)、防范和化解地區(qū)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的客觀需要。

實(shí)際上，我國已經(jīng)進(jìn)行了發(fā)行市政債的嘗試，試點(diǎn)城市包括上海、深圳以及浙江、廣州，但這些試點(diǎn)地方發(fā)行的政府債券仍由財(cái)政部代辦還本付息，存在中央政府的隱性擔(dān)保，也不是真正的市政債。直到2014年5月，財(cái)政部下發(fā)了《2014年地方政府債券自發(fā)自還試點(diǎn)辦法》，才使我國真正開始了市政債券的嘗試。對(duì)于市政債的嘗試，也應(yīng)當(dāng)遵循循序漸進(jìn)的正確方法論，避免在相關(guān)配套系統(tǒng)尚未成熟之時(shí)，地方政府巨額發(fā)債形成新的泡沫。

（四）影子銀行泡沫

2014年5月，社科院發(fā)布的《中國金融監(jiān)管報(bào)告（2014）》指出，目前全國的影子銀行規(guī)模約27萬億，巴克萊銀行的估計(jì)更是高達(dá)39萬億；即使按社科院的統(tǒng)計(jì)計(jì)算，我國影子銀行規(guī)模也達(dá)到了GDP的47％。影子銀行主要包括兩部分，一是從事以“銀信合作”為代表的表外業(yè)務(wù)的銀行；二是不受監(jiān)管的以地下錢莊為代表的民間金融體系。一般認(rèn)為影子銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)在于不受監(jiān)管，影子銀行業(yè)務(wù)收益高、風(fēng)險(xiǎn)高，但卻享受著政府提供的隱性擔(dān)保，在打破剛性兌付之前實(shí)則將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了政府，一旦業(yè)務(wù)資金鏈斷裂，要么政府兜底，全體納稅人買單；要么機(jī)構(gòu)違約，群眾鬧事，甚至引發(fā)銀行擠兌。無論哪一結(jié)局，都對(duì)社會(huì)有害無益。

但需要注意的是，中國的影子銀行與美國的次貸危機(jī)不同，美國的危機(jī)是對(duì)金融創(chuàng)新不加限制、金融衍生品無限擴(kuò)張?jiān)斐傻?，而中國的情形完全是政策緊縮與金融壟斷造成的。因此，如果說美國的金融創(chuàng)新泡沫是惡性的，中國的影子銀行泡沫還是良性的，是政策失誤與金融壟斷逼迫下的產(chǎn)物。一方面，如前所述，中國的銀行系統(tǒng)難以真正服務(wù)中小企業(yè)；另一方面，中國的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)欣欣向榮，但股市卻“熊霸全球”，且門檻極高，這種情形下中小企業(yè)為了生存發(fā)展，必然需要從銀行體系和資本市場(chǎng)之外尋求資金來源，應(yīng)該說在一定程度上正是影子銀行解決了中小企業(yè)的燃眉之急。所以中國的影子銀行也就陷入了存在不合法而不存在不合理的尷尬境地。

因此，對(duì)于中國的影子銀行不能一概否決，而需要因勢(shì)利導(dǎo)，變虛為實(shí)，把影子銀行陽光化、規(guī)范化。其解決之道恰好契合化解貨幣泡沫之策，一是大力發(fā)展民營(yíng)銀行，讓銀行系統(tǒng)能夠服務(wù)于中小企業(yè)；二是大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，拓寬中小企業(yè)的融資渠道。

（五）產(chǎn)能泡沫

中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)原本就非常落后，大量資源集中在鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域。2008年4萬億刺激計(jì)劃后，由于突擊式的投資沒有耐心、也沒有能力去研究進(jìn)入真正值得投資的高新領(lǐng)域，我國的產(chǎn)能過剩問題一如雪上加霜。

產(chǎn)能過剩的危害，一是資源浪費(fèi)，二是環(huán)境污染。但化解產(chǎn)能過剩也同樣面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的難題。中國經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)面臨國內(nèi)消費(fèi)難以提振、出口需求持續(xù)低迷的困境，再要化解產(chǎn)能過剩更會(huì)削弱投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。這一難題同時(shí)也可表達(dá)為“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”的矛盾。這種矛盾產(chǎn)生的危害重點(diǎn)體現(xiàn)在兩個(gè)具體方面，一是銀行壞賬，過剩產(chǎn)業(yè)的資金很大一部分來自銀行貸款，如果化解產(chǎn)能過剩節(jié)奏不當(dāng)，就容易形成大量銀行壞賬，誘發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；二是勞工就業(yè)，以位于化解產(chǎn)能過剩重點(diǎn)省份河北的唐山鋼鐵為例，據(jù)估計(jì)僅唐鋼一家為完成截止2017年的產(chǎn)能壓減任務(wù)，就可能直接影響10萬人就業(yè)①數(shù)據(jù)來自中國就業(yè)網(wǎng)，http://www.chinajob.gov.cn/EmploymentServices/content/2014-07/08/content_948539.htm，最后訪問時(shí)間2014-08-19。。

因此，筆者認(rèn)為化解產(chǎn)能過剩雖然勢(shì)在必行，但必須循序漸進(jìn)、平穩(wěn)過渡，為銀行處理債權(quán)、工人實(shí)現(xiàn)再就業(yè)留足空間和時(shí)間，同時(shí)大力推進(jìn)其他領(lǐng)域改革，為中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)接入新動(dòng)力。

四、堅(jiān)持正確方法論，突破三大難關(guān)

中國未來經(jīng)濟(jì)改革因面臨五大泡沫而險(xiǎn)情重重，但同時(shí)也由于中國的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)幾乎都是政策失度等內(nèi)生因素造成的，因此可控程度較高。筆者認(rèn)為，中國在未來經(jīng)濟(jì)改革中，防范五大泡沫帶來的風(fēng)險(xiǎn)是“標(biāo)”，突破政府、產(chǎn)權(quán)、金融三大難關(guān)，帶領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)邁向新臺(tái)階才是“本”。

（一）政府關(guān)

政府關(guān)涉及如何真正讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。十八屆三中全會(huì)的這一提法非常鮮明地表達(dá)了解決政府關(guān)的意圖，而這兩年政府持續(xù)地減少審批事項(xiàng)便是對(duì)解決政府關(guān)最直接的響應(yīng)。但是我們看到在減少的審批事項(xiàng)中，大多是無關(guān)痛癢的內(nèi)容，真正影響市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自由運(yùn)行的事項(xiàng)并沒有明顯減少，尤其發(fā)改委的權(quán)力還是過于強(qiáng)大。中國下一步的改革，就需要從發(fā)改委入手，必須極大削弱發(fā)改委的審批權(quán)，甚至直接裁撤發(fā)改委；必須杜絕拿審批權(quán)限耽誤干實(shí)事的荒唐情形。

不過需要注意的是，盡管簡(jiǎn)政放權(quán)是大勢(shì)所趨，但由于中國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期依賴政府審批，而政府審批的背后是政府責(zé)任，市場(chǎng)主體在這種政府廣泛背書的環(huán)境中，并沒有發(fā)展成熟。因此簡(jiǎn)政放權(quán)也需要循序漸進(jìn)，不可一刀切地立刻全面放權(quán)，要給市場(chǎng)適應(yīng)與發(fā)展的時(shí)間與空間，避免引發(fā)市場(chǎng)混亂。

（二）產(chǎn)權(quán)關(guān)

產(chǎn)權(quán)關(guān)涉及中國體量巨大的國有資產(chǎn)何去何從。不少觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該直接把國有資產(chǎn)分掉。但分掉國有資產(chǎn)將難以保證國有經(jīng)濟(jì)體系不被削弱。同時(shí)在中國憲法規(guī)定了國有資產(chǎn)中央唯一主體論的背景下，如果將國有資產(chǎn)分給地方顯然會(huì)落入聯(lián)邦制的誤區(qū)。如果把國有資產(chǎn)分給每個(gè)公民，那如何分才能避免陷入俄羅斯的產(chǎn)權(quán)改革陷阱？

因此分掉國有資產(chǎn)是不尊重國情的、不負(fù)責(zé)任的做法。對(duì)于國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)改革，應(yīng)該借鑒股份制“老樹發(fā)新芽”的改革方法論，在存量不變的情況下引入增量。讓民資逐步進(jìn)入原來國資壟斷的行業(yè)，使其分享到國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的利益，并為國有經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展注入活力。近期熱議的混合所有制便是對(duì)這種思路的有益嘗試，在混合所有制之后，國家又可以通過國有資本運(yùn)營(yíng)公司來保持大型國企在國際上的統(tǒng)一協(xié)調(diào)力與競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）金融關(guān)

金融關(guān)涉及如何打破金融壟斷。金融壟斷一方面是定價(jià)壟斷，而中國的定價(jià)壟斷主體其實(shí)并非企業(yè)本身，而是政府的價(jià)格審批部門，所以突破政府關(guān)也就打破了金融定價(jià)壟斷。

金融壟斷另一方面是大型企業(yè)壟斷了金融服務(wù)。在目前中國經(jīng)濟(jì)增速下滑的情況下，如何讓金融能夠真正服務(wù)于中小企業(yè)、服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，促使中國經(jīng)濟(jì)順利轉(zhuǎn)型，是迫在眉睫的難題。目前正在準(zhǔn)備試水的民營(yíng)銀行是打破金融壟斷的有力手段。但是民營(yíng)銀行并不具有服務(wù)中小企業(yè)的天生基因。促使銀行等金融機(jī)構(gòu)真正服務(wù)中小企業(yè)的要點(diǎn)在于，讓各市場(chǎng)主體可以公平競(jìng)爭(zhēng)。這不僅需要逐步將金融定價(jià)權(quán)交還給市場(chǎng)，還需要逐步取消大型國企的政府背書。因此在這個(gè)意義上，金融關(guān)與政府關(guān)其實(shí)都涉及簡(jiǎn)政放權(quán)的問題，而這個(gè)過程必須循序漸進(jìn)，給市場(chǎng)留足學(xué)習(xí)和適應(yīng)的時(shí)間，避免市場(chǎng)主體發(fā)展差異過大而形成新的壟斷，尤其是被境外主體壟斷。

前述五大泡沫形成了中國未來經(jīng)濟(jì)改革的暗礁群，且五大泡沫環(huán)環(huán)相扣，貨幣泡沫的“錢多”引發(fā)了產(chǎn)能泡沫，“錢荒”引發(fā)了影子銀行泡沫，影子銀行泡沫又極大地促進(jìn)了房地產(chǎn)泡沫的膨脹，而房地產(chǎn)泡沫又涉及到土地財(cái)政難以維系而可能刺破地方債泡沫的危險(xiǎn)。五大泡沫的背后，實(shí)際又是經(jīng)濟(jì)改革尚未突破政府、產(chǎn)權(quán)、金融三大難關(guān)留下的遺毒。

因此，中國在未來的經(jīng)濟(jì)改革中，防范五大泡沫破滅是“標(biāo)”，著力突破三大難關(guān)是“本”。同時(shí)在改革目標(biāo)確立的情況下，必須堅(jiān)守35年改革留下的成功經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持“循序漸進(jìn)、由簡(jiǎn)入難、尊重國情、內(nèi)部為主”的正確改革方法論。

［1］劉紀(jì)鵬.重視改革方法論 找準(zhǔn)改革切入點(diǎn)［J］.經(jīng)濟(jì)，2013（Z1）.

［2］劉紀(jì)鵬.未來金融改革方向應(yīng)集中在兩個(gè)方面［N］.人民政協(xié)報(bào)，2013-11-05.

［3］劉紀(jì)鵬.雙管齊下破解中小企業(yè)融資難題［J］.英才，2013（4）.

［4］劉紀(jì)鵬，黃習(xí)文.組建國有資本運(yùn)營(yíng)公司——國資改革突破口［J］.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)，2014（1）.

（責(zé)任編輯：佟群英）

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1001－4225（2014）06－0005-07

2014-08-30

劉紀(jì)鵬（1956-），男，北京人，中國政法大學(xué)資本研究中心主任，教授，博士生導(dǎo)師；中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)。