中國私募基金發(fā)展障礙和對策研究

衣豐

摘 要：我國進入十二五以后，我國的金融體制發(fā)生了巨大的變化，進入領域也出現了一定的新形勢。特別是在當前，我國的資金流動存在過剩的情況，這就需要我們積極的發(fā)展直接融資，再加上私募基金已經成為了當前國際上最為主流的投資工具，也是深化金融改革與創(chuàng)新的關鍵。特別是我國渤海產業(yè)投資基金的設立，我國私募基金發(fā)展開始出現，因此對其研究也顯得十分迫切。本文筆者就當前我國私募基金的主要形式和發(fā)展障礙進行了簡單分析，并在此分析基礎上提出了對策建議。

關鍵詞：私募基金；發(fā)展障礙；對策

我國的私募基金大概經歷了三個階段：第一階段是1993年到1994年，這主要體現在證劵公司經營的業(yè)務已經從經紀業(yè)務開始轉變，開始引進一些大客戶進行承銷業(yè)務從而形成了一個相對固定的業(yè)務關系和信任的基礎，證劵公司開始變?yōu)榱舜砣?，一些大的客戶開始委托證劵公司進行投資；第二階段主要是發(fā)生在1997年到1998年，這個時間段是我國經濟發(fā)展的活躍期，證劵資金也較活躍；第三階段主要是1999年到2000年，市場上對資金的需求較多，于是大量的證劵公司員工開始跳槽自己成立資產管理公司，依靠以前的大客戶來進行資金投資，其發(fā)展規(guī)模得到了廣泛的擴展。據有關調查顯示，我國私人募集的資金超過了7000多億元，可以說占到了我國基金總量的40以上，遠遠的超過了掛牌上市的基金。

1 我國私募基金的形式

目前我國私募基金的形式主要包括卷商集合資產管理計劃、信托公司集合資金信托計劃、管理自有資金的投資公司等三個方面的方式。筆者就以下三個方面的私募基金的形式進行分析。

1.1 券商集合資產管理計劃

我國的證劵會主要就基金的設立進行監(jiān)管和批準，所以卷上集合資產管理一定要得到我國證劵會的批準。這種方式的私募基金一般都是由證劵公司專營的，其他投資人都沒得資格參與。但是隨著我國經濟的發(fā)展以及證劵市場的不斷發(fā)展，卷商集合資產管理計劃發(fā)展的速度也加快，銷售十分火熱。但是這種資金開始逐漸的變化，演變?yōu)榉腔鸸芾砉緛磉M行管理，往往是只收取管理費，不在收取業(yè)績費用，并且這種公開募集的方式也變得公開，風險的控制也越來越嚴格，這種方式募集的基金體現出來的私募基金的特點越來越少。

1.2 信托公司集合資金信托計劃

信托集合資金計劃我們必須要根據我國現有的信托公司集合資金信托計劃管理辦法來執(zhí)行，信托公司的集合資金信托計劃主要是由我們的銀監(jiān)會來設立和監(jiān)管。這種方式的私募基金主要是信托公司進行專營，這個與我們的卷商資產管理計劃具有明顯的區(qū)別，信托公司不進行資產管理，而是聘請一些資產管理的專家來進行資產的投資管理。其中，我國信托公司集合資金信托計劃最為出名的公司為深圳國際信托投資公司，他們公司發(fā)行的赤子之心信托產品，其運作的方式與國外私募基金的方式相似，被大家廣泛的成為信托型私募基金。這種信托方式一般不區(qū)分優(yōu)先等級，往往由信托公司指定某個機構或者某個資產管理公司進行資產管理，資產管理者收取一定的管理費用或者是業(yè)績費用這種方式的費率機構和費率水平往往與海外的私募基金想接軌，但是投資限制還較多，與共同基金相似。集合資金信托計劃是當前我國私募基金在法律規(guī)定范圍內的主要選擇，再加上我國的民間投資管理人進行信托合法性還待有考證，各個地方的銀監(jiān)會對民間投資管理人的合法性也存在不同的態(tài)度，因此我國國內只有兩家信托公司開展此類業(yè)務。

1.3 管理自有資金的投資公司

自有資金投資公司就是我們的幾家大型的企業(yè)通過聯(lián)合出資來成立投資公司，這些投資公司的資金都來自于這幾家公司的資產，這種方式募集的資金就是通過公司的形式進行募集資金，這是合法的私募基金。但是這種私募基金雖然合法但是也存在稅收高以及管理成本高等不利因素，因此這種形式的私募基金往往較少。這種方式進行私募基金就是為了逃避高額的企業(yè)所得稅，因此許多的企業(yè)也往往將資金轉移到借用個人名義開立的證劵賬戶進行操作。

2 我國私募基金的發(fā)展障礙

2.1 投資人與管理人理財協(xié)議的合法性模糊

投資人和管理理財協(xié)議的合法性模糊主要體現在以下幾個方面，筆者主要從方法方面來進行分析。一是投資管理人面臨拖欠或抵賴業(yè)績報酬的風險。如果我們的委托人沒有按照合同的相關規(guī)定向投資管理人支付相關費用，我們的投資管理人往往采取的措施較少。據了解發(fā)生這種狀況后我國許多的私募基金管理人往往通過上訴來解決，但是由于我國在這方面的法律法規(guī)還不完善，往往最后不了了之。二是投資人的道德風險越來越高。如果我們的投資人不遵守相關道德規(guī)定，為他人鎖倉、拉抬，往往委托人的資金損失了將很難索回。

2.2 退出機制有待健全

私募基金都是通過進市和入市以及買賣來獲得相關的權益，特別是資金的流動性對私募基金的發(fā)展十分重要。在國外已經建立起了IPO、柜臺交易、產權交易等發(fā)達的交易市場，特別是為私募基金的發(fā)展帶來了一定的退出和進入機制，具有良好的市場環(huán)境。但是我國私募基金的發(fā)展還處于初級階段，資本市場發(fā)展還不完善，企業(yè)的門檻還較高，退市也處于起步階段，因此當前的國內市場還不能夠滿足私募基金募集的需要。

2.3 無序競爭造成市場混亂

私募基金的發(fā)展形勢多樣，因此證劵機構對私募基金的監(jiān)管存在著一定的問題，不能夠對其有效的監(jiān)管，可以說私募基金成為了證劵市場監(jiān)管的盲區(qū)，這就導致了當前的競爭處于無序的狀態(tài)。比如：對于私募基金沒有一個準入門檻，雖然有些法律法規(guī)對證劵咨詢有界定，但是許多的個人都成立了咨詢機構、工作室、投資公司等，這就導致私募基金市場存在一定的失控，基本上所有的人都可以進入這個行業(yè)進行理財，這就造成了很多的私募基金都不規(guī)范，而且也違犯了一些原則，存在欺騙委托人的情況。

3 我國私募基金的發(fā)展對策

3.1 開發(fā)新的基金品種，適應客戶需求

私募基金的最大特點是可以根據特定客戶的需要，設計特定的基金品種。券商的客戶資源是非常豐富的，可在充分的客戶市場調研的基礎上針對特定的客戶群體，設計幾個具體的基金品種，也可事先界定資金的規(guī)模和總的投資組合，如在投資組合設計中可根據券商自己的項目資源情況，確定證券二級市場投資、風險投資、行業(yè)投資等的投資比例，而對個人帳戶內的投資組合則可按個人要求進行調整，以在控制總體市場風險的條件下，滿足個體客戶的需求。另外，投資品種的設計，還應盡量考慮地域性和行業(yè)性，比如，基金管理者對某一行業(yè)（或地域）有深入的了解和廣泛的人脈關系，這樣基金就專注于這一產業(yè)（地域）從事風險投資與證券投資，以避免僅依靠技術分析、市場不規(guī)范而產生的信息失真等誤區(qū)，另外行業(yè)的增長保證了公司的增長性，券商也有力量深入研究。在投資過程中，產業(yè)內的風險投資與券商的證券投資相互促進，彼此協(xié)調，以提高投資收益，降低投資風險。

3.2 設計新的基金管理模式，建立信用基礎，控制經營風險

在基金的具體管理模式上我們可以采取國際上和民間基金管理的成功經驗然后做一些創(chuàng)新。比如我們在私募基金的監(jiān)管上就可以采用民間的監(jiān)管模式，即讓投資者做資金的監(jiān)管人，投資策略的制定和資金的監(jiān)管讓投資人參與，這樣有利于加強內控機制，取得投資人的信任。還比如我們在私募基金的具體運作上則可以采用國際上的方法進行私募基金的運作，將具體的資金管理人和投資運作人進行分離。比如我們的基金管理人只負責基金產品的開發(fā)以及基金的正常監(jiān)管和協(xié)調平時的具體事務，而我們的投資行為主要就是將相關資金給與專業(yè)的投資機構，這些機構可以是券商內部從事一、二級市場的業(yè)務部門，也可以是外部的相關機構。這種方式將基金的職能部門相對獨立，使其相互之間平衡制約，有利于增強基金內部的自我風險控制能力，同時也充分利用了券商的內部資源，又使券商的相關業(yè)務協(xié)調發(fā)展。

3.3 加快發(fā)展多層次資本市場

要解決私募基金發(fā)展的阻礙，進一步推進私募基金的發(fā)展，建立一個多層次的資本市場十分必要。但是要建立這個多層次的資本市場必須要依照現有的組織形式和交易規(guī)則以及具體的基金的不同而建立起來。同時，還必須建立一個與私募基金相結合的退出機制。比如美國的私募基金市場就變得十分發(fā)達，也比較成熟，他們具有納斯達克市場以及紐約證劵市場，其中美國還有個最大的交易市場就是電子公告牌市場和粉紅單市場可以說美國的各個市場之間已經形成了一個無縫的對接，這是美國私募基金得到有效發(fā)展的基礎。因此，我國就應該緊緊的圍繞當前資本市場的有利時機，不斷的完善相關交易體系，為日后我們私募基金進入市場和突出市場建立機制，使得我國的資本市場得到可持續(xù)發(fā)展。

3.4 建立健全相關法律法規(guī)

法律法規(guī)的健全可以說對私募基金具有十分重要的作用，我國若要引導私募基金的正常發(fā)展必須要優(yōu)化現有的私募基金環(huán)境。比如對現有的關于基金的法律在私募基金上也要實用，給與私募基金相同的法律待遇，讓我們的私募基金能夠公平的參與到基金市場的正常競爭當中。同時，介于當前我國沒有專門的法律法規(guī)來規(guī)范私募基金的發(fā)展。因此，我們可以建立一個與契約相似的法律法規(guī)。比如我國在21世紀初期就曾進行過這樣的嘗試，但是由于多方面的原因并沒有建立起私募基金的相關法律法規(guī)。

4 結論

總之，我促進我國私募基金的發(fā)展把私募基金當做一個新的業(yè)務來進行拓展，需要我們的劵商有一個整體性的規(guī)劃來進行組織協(xié)調，進一步培養(yǎng)私募基金的人才，為以后基金的發(fā)展建立人才基礎。當前我國私募基金公司都必須在政策和風險內開展業(yè)務，在充分的調研基礎上開展私募基金業(yè)務。

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