河南水利投融資實踐與思考

□王憲章 □羅 濤（河南水利投資集團有限公司）

河南是一個人口大省、農(nóng)業(yè)大省。站在水利角度看，相比其他省市，有三個明顯的特點：水資源短缺、旱澇災害頻發(fā)、除害興利任務重。換句話說就是:人多、水少、水污染嚴重。因此，大力發(fā)展水利事業(yè)，強化水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不僅可以促進社會經(jīng)濟發(fā)展,并且對于改善生態(tài)環(huán)境、提高人民群眾生活質(zhì)量有著十分重要的作用。黨的十八大和十八屆三中全會，作出了推進“五化”協(xié)調(diào)發(fā)展的戰(zhàn)略部署，強調(diào)要加強生態(tài)文明建設(shè)。水是生命之源、生產(chǎn)之要、生態(tài)之基，是關(guān)乎經(jīng)濟社會發(fā)展的重要資源。隨著經(jīng)濟社會的快速發(fā)展，其作用與地位越發(fā)凸顯。然而，河南地跨長江、淮河、黃河、海河四大流域，處于南北氣候過渡帶，特殊的自然地理環(huán)境和氣候條件，致使洪、澇、旱災害頻發(fā)。由此可見，實現(xiàn)水資源的科學利用，合理配置和有效保護，難度很大。這一現(xiàn)實，也決定了水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅是長期的，而且任務依然十分艱巨和繁重。

長期以來，各級政府一直都把水利作為頭等大事，花費了大量人力、財力，進行了多次大規(guī)模的水利建設(shè)，防御自然災害的能力也有了很大提高。但基礎(chǔ)設(shè)施依然比較薄弱，尤其是和經(jīng)濟發(fā)展速度相比嚴重滯后的問題十分突出。一方面是經(jīng)濟社會發(fā)展對水資源配置和保護不斷提出的新的更高要求。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，城市規(guī)模的擴大，用水量的增加，人民生活水平提高了，對水質(zhì)的要求也不斷提高，對生態(tài)環(huán)境的審視品味也提高了；一方面是各級財政對水利投入的嚴重滯后和不足。這幾年，國家對河南省水利投入每年有150多億元，比前幾年增長了10多倍，但地方的配套資金往往不到位。2009年，時值南水北調(diào)中線工程全面開工，除了匹配國家干線工程投資，尤其是配套工程150億元的建設(shè)資金從何籌措，擺在了各級政府的面前。面對巨大的建設(shè)資金需求，省政府審時度勢，決定組建省級水利投融資平臺，河南水利投資集團有限公司應運而生。按照省政府的職能定位和工作要求，水投集團作為省級投融資平臺，擔負起為全省重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拓寬投資渠道、另辟資金來源的任務。經(jīng)過五年的不懈努力，集團總資產(chǎn)已由成立時的0.5億元增加到214億元；投資的項目也從幾千萬到現(xiàn)在的上百億，從一座水庫、一段河流發(fā)展到一片區(qū)域乃至整個城區(qū)。近三年來，累計為河南省水利建設(shè)融資107億元，投資118億元；下屬公司由原來的1家發(fā)展到今天的11家，員工總?cè)藬?shù)達到560人，集團發(fā)展呈現(xiàn)出勃勃生機。主要做法是：

以構(gòu)筑融資平臺為支點

興水利、除水害，歷來是治國安邦之大事，從而也奠定了其公益性、基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性地位，形成了水利建設(shè)投入長期依賴公共財政的格局。但實際上，幾乎所有的政府財政，特別是財政收入較差的地方，由于財力有限，單純依靠財政投入，遠遠不能滿足水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需要。即便是鄭州、洛陽這樣的城市，用于水利的資金雖然每年都在增加，但仍然滿足不了需要。久而久之，投資缺口越來越大。財政資金已難以填補長期虧欠形成的投資“短板”和“硬傷”。如此以來，一些事關(guān)國計民生的重大水利工程想干，但限于財力卻無力干。不少已建工程更是年久失修，衰舊、破損嚴重，難以發(fā)揮設(shè)計效益。水利要發(fā)展，投入是關(guān)鍵。在各級財政囊中羞澀的背景下，改變途徑單一的水利投資體制，爭取在政府資金之外，多渠道、多層次、多方位利用社會資金成為一種必然。深化改革，大膽探索融資渠道，為人們打開了思路。按照省政府的決策，將由省管的白龜山、燕山、白沙、陸渾、石漫灘五大水庫以及五座大型灌區(qū)的經(jīng)營性資產(chǎn)劃歸水投集團。同時，省政府還決定將國家及省級南水北調(diào)中線配套工程建設(shè)資金注入水投集團，并由省財政安排1.5億元資金作為公司的啟動資金，以四兩撥千斤之舉，支持水投集團撬動金融機構(gòu)提供更大的資金支持，緩解水利建設(shè)資金短缺問題。集團在成立初期，首先集中精力開展密集的調(diào)研，充分吸取和借鑒外地的先進經(jīng)驗及做法，明確了以資產(chǎn)籌集資金，以資金建設(shè)項目，以運營擴張資本，把投融資作為集團發(fā)展的一項重要任務。在省水利廳、國資委、財政廳的大力支持下，經(jīng)過一段時間的縝密謀劃和精心運作，成功地將水庫資產(chǎn)劃歸集團。加上后來，南水北調(diào)中線配套工程國家和省級陸續(xù)投入的資金，構(gòu)建起了與金融機構(gòu)開展合作進行融資投資的平臺。

以盤活水利資產(chǎn)為突破口

河南省水利投融資起步較晚，先前運行的幾個省市的水投公司也都處于摸索階段，由于各省的情況不一，投融資側(cè)重點不同，方法模式也都有很大差異。因此，一切工作都需要結(jié)合自身特點進行探索。相對于其他省級投融資平臺而言，省財政注入的資金只有1.5億元，南水北調(diào)配套工程建設(shè)資金注入尚有一個過程，可利用撬動金融支持的資金規(guī)模偏小，很難滿足建設(shè)需求。而幾十年的水利建設(shè)，建成了一大批水利工程，形成了一大批水利資產(chǎn)，總額多達數(shù)百億元，這是一筆巨大的財富。但長期以來，這些工程僅僅發(fā)揮了防洪、除澇、興利效益，潛在的資本作用沒有被利用，長期閑置在那里。水利部門守著巨大的財富，卻為缺少建設(shè)資金苦苦發(fā)愁。2011年中央出臺了關(guān)于支持水利發(fā)展的1號文件，確立了水利在國民經(jīng)濟發(fā)展中的重要地位，作出了水利發(fā)展的重大部署。與之相呼應，2012年2月中國人民銀行、發(fā)改委等七部委聯(lián)合下發(fā)了銀發(fā)[2012]51號文，規(guī)定要“進一步拓寬水利建設(shè)項目的抵（質(zhì)）押物范圍和還款來源。允許以水利水電、供排水資產(chǎn)等作為還款和合法抵押擔保物”，這為利用水利資產(chǎn)進行融資開啟了綠燈，也讓沉睡的財富煥發(fā)了生機。水投集團乘勢而為，與金融機構(gòu)開始了對接，把閑置的水利資產(chǎn)利用起來。正當融資工作一路前行時，很快又遇到了困難。同年12月24日，財政部財預[2012]463號文又作出“不得以機關(guān)事業(yè)單位及社會團體的國有資產(chǎn)為其他單位或企業(yè)融資進行抵押或質(zhì)押”的規(guī)定，似乎又亮起了紅燈。上述兩個文件表述不一，讓金融機構(gòu)處于兩難境地，也讓水投集團一頭霧水、困惑不解。面對這種情況，怎么辦？只有前行，別無他法。為此，水投加強了與金融機構(gòu)的溝通聯(lián)系，通過與專家、專門機構(gòu)深入研討，系統(tǒng)解讀文件精神，充分的理解中央政策的內(nèi)涵。經(jīng)過一段時間的學習消化，大家對中央政策有了明晰的認識。一是加強水利基礎(chǔ)設(shè)施是中央2011年作出的重大決定，這一精神現(xiàn)在依然沒有變。二是在財政部下發(fā)的文件中，明確要支持城市基礎(chǔ)設(shè)施等公益性項目融資。既然有這一條，實際上就是并沒有封死水利融資，城市水系改造工程也是基礎(chǔ)設(shè)施，聯(lián)系2011年中央1號文件及七部委文件，水利基礎(chǔ)設(shè)施也應包含其中。三是利用水利資產(chǎn)為水利項目融資進行質(zhì)押或抵押，不是為其他金融企業(yè)融資進行質(zhì)押或擔保，與文中規(guī)定并不矛盾。認識到位了，方向自然就明確了，攻克難關(guān)的勁頭也足了。功夫不負有心人，國開行在經(jīng)過認真研究后，決定繼續(xù)對水投開展水利建設(shè)融資提供支持。此后，相繼為濮陽新區(qū)建設(shè)等項目提供了多筆信貸資金。融資工作再一次柳暗花明。在國開行的帶動下，國家農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等金融機構(gòu)隨后也分別向集團伸出了橄欖枝，水利融資的路子從此越走越寬。水投集團利用水利工程有效資產(chǎn)，從金融機構(gòu)獲得了數(shù)倍的融資支持。等于把水利資產(chǎn)放大了3～5倍，讓資產(chǎn)真正成為資本，使其發(fā)揮出潛在的巨大作用。

以拓寬融資渠道為抓手

近幾年，集團的社會影響不斷擴大，信譽也越來越高。一路走來，投資的空間不斷拓展，要求合作的地方和項目逐年增多。為了更好地支持各地水利基礎(chǔ)設(shè)施及水生態(tài)文明建設(shè)，助力全省經(jīng)濟社會發(fā)展，集團根據(jù)投資需要，把融資的眼光放在了更寬廣的層面。先后，與金融機構(gòu)、律師事務所、評級機構(gòu)、會計師事務所等中介服務機構(gòu)合作，在更廣闊的領(lǐng)域和空間進行融資運作。2013年，集團憑借兩年來的運作經(jīng)驗以及與金融機構(gòu)的良好合作關(guān)系，成功發(fā)行中票20億元，信用等級也從AA-提升至AA+，有效降低了信貸資金利率，減少了融資成本。并以此為契機，順利注冊了30億元私募債，現(xiàn)已發(fā)行20億元。這項工作不僅開創(chuàng)了河南水利直接融資模式的先河，而且提升了水投集團在直接資本市場上的知名度和良好的外部形象，堅實了集團的發(fā)展基礎(chǔ)。

在發(fā)行20億元中期票據(jù)時，前期準備進展的比較順利。而進入發(fā)行階段，一度因國家金融政策調(diào)控影響，在中國銀行間交易商協(xié)會遇到了一些阻力。對此，水投集團一方面加強與浦發(fā)銀行、交易商協(xié)會保持有效溝通，合理規(guī)避國家金融政策限制。另一方面，認真進行準備，多次補充資料和詳細解釋，爭取把工作做得更細更到位。通過不懈的堅持和努力，二期中票審批工作得以通過。中期票據(jù)的發(fā)行，填補了水投集團中期直接債務融資工具缺口。這項工作，不僅開辟了一條新的融資路徑，而且也有利于改善水投集團的融資結(jié)構(gòu)，有效降低間接融資比例和融資成本。20億元中票資金的到位，為進一步發(fā)行私募債、資產(chǎn)支持證券和短期融資券奠定了良好的市場基礎(chǔ)。隨后，集團還與華夏銀行、中國銀行合作，啟動了非公開定向債務融資工具注冊發(fā)行工作，并在中國銀行間市場交易商協(xié)會順利注冊，注冊金額為30億元。

五年來，水投集團努力盤活水利資產(chǎn)，用市場化的辦法解決水利發(fā)展資金，累計取得金融機構(gòu)授信141億元，獲得融資額107億元。目前，集團還正在與國開行合作設(shè)計河南省引黃調(diào)蓄工程的融資方案，計劃以河南省“水利三費”（水資源費、水利發(fā)展基金、水費）資金作為還款來源，融資300億元，合作開發(fā)利用水資源，致力于解決河南省守著黃河缺水吃的問題，全力支持河南省中原經(jīng)濟區(qū)和糧食核心區(qū)建設(shè)。

以支持水利重點建設(shè)為動力。按照省政府對水投集團的職能定位，集團公司堅持把支持全省水利基礎(chǔ)設(shè)施和生態(tài)文明社會建設(shè)作為發(fā)展的動力源泉，明確了“興水為民、利澤中州”的使命，堅持把支持水利發(fā)展作為義不容辭的責任。幾年來，集團從河南“三區(qū)”建設(shè)的大局著眼，密切與市縣的溝通對接，根據(jù)需要，確定公司的投資方向和重點。

省南水北調(diào)中線配套工程，是水投集團融資投資的第一個重大建設(shè)項目。64.38億元的融資任務，既是機遇，更是挑戰(zhàn)。為此，集團積極與省農(nóng)發(fā)行和省南水北調(diào)辦溝通，以“水利項目收益權(quán)質(zhì)押”取得金融機構(gòu)授信64.69億元，隨后又與其他銀行對接，先后爭取了390多億元的銀行授信。目前，集團已為該工程提供融資支持32億元。根據(jù)項目實際資金需求，在南水北調(diào)基金不能及時到位的情況下，又溝通省農(nóng)發(fā)行，對該項目授信40億元過渡性貸款，保證了配套工程順利施工。眼下，這項工程已基本完成。干線工程正在進行充水試驗，具備了通水條件。不久，一澈清水將源源不斷的從丹江口水庫奔向北京、天津及沿線幾十座大中城市，數(shù)千萬人將吃上潔凈的放心水。同時，還與濮陽、許昌、安陽、周口、駐馬店、漯河、南陽等市及新安、孟津、襄縣、宜陽、衛(wèi)輝等縣區(qū)在引黃調(diào)蓄水庫、河道綜合治理、供水及污水處理、城市棚戶區(qū)改造等方面展開合作，提供金額120億元。通過對國家和省內(nèi)水利重點建設(shè)項目的融資支持，擴大了水投集團的社會影響，贏得了信譽，強固了投融資地位，從而也獲得了政府和金融部門更多的信任和支持，集團發(fā)展有了源源不斷的動力。

以“創(chuàng)新”為引領(lǐng)。水投集團在成立初期，就把開拓思路，創(chuàng)新模式作為一切工作的座右銘。支持濮陽新區(qū)建設(shè)，是集團公司利用融資、投資與政府間開展合作，實現(xiàn)雙贏的第一個項目。2012年，集團以濮陽引黃灌溉調(diào)蓄水庫投資建設(shè)為契機，經(jīng)與濮陽市政府、省國開行多次對接商談，三方一致同意借助各自優(yōu)勢、開展戰(zhàn)略合作，引導更多金融資源支持濮陽基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動濮陽城鄉(xiāng)一體化示范區(qū)的發(fā)展。

三方以《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》約定了濮陽示范區(qū)、水投集團、省國開行和濮陽市建設(shè)投資公司的融資合作框架。水投集團與濮陽市建設(shè)投資有限公司共同出資成立濮陽龍湖投資建設(shè)開發(fā)有限公司，注冊資金3億元。其中水投集團持股60%，濮陽建投代表市政府持股40%。龍湖公司作為示范區(qū)的投融資平臺，主要負責水庫主體工程及其他配套設(shè)施的整體投資開發(fā)與運營。2013年2月4日，水投集團與濮陽市政府在濮陽簽署了《合作備忘錄》，該備忘錄確立了雙方合作模式、公司職能定位及運作形式。

在《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》的前提下，龍湖公司通過市場化的投標的方式，成為示范區(qū)的投融資主體、建設(shè)主體及授權(quán)范圍內(nèi)的資產(chǎn)運營主體，負責“引黃調(diào)節(jié)水庫及周邊項目”的開發(fā)建設(shè)與運營。計劃投資56億元，其中引黃調(diào)蓄水庫主體工程約8.86億元、示范區(qū)路網(wǎng)項目約5億元、濮北棚戶區(qū)改造拆遷安置項目約42億元。水投集團與市政府、金融機構(gòu)在城市的一個區(qū)域全面開展投融資合作，這還是第一次，沒有現(xiàn)成的路徑可循，沒有經(jīng)驗可借鑒，一切都要從零開始，所有的工作都要邊思考邊實踐邊探索。

一是積極探索實現(xiàn)收益的渠道。根據(jù)項目的性質(zhì)對項目的投入和收益進行科學的“打包規(guī)劃”，選擇有效的盈利模式。對經(jīng)營性項目，如供水廠、污水處理廠等采用BOT模式進行投資建設(shè)，通過運營管理實現(xiàn)收益。對城市基礎(chǔ)設(shè)施如道路橋梁、調(diào)蓄水庫等采用BT模式或投資回報模式，獲取施工利潤或者固定回報收益。

就水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而言，往往不能完全由項目自身實現(xiàn)收益，更多的是需要開發(fā)潛在的效益，通過項目外延，在土地開發(fā)、路橋建設(shè)、供水及污水處理等方面獲得收益。

二是積極謀求政策支持。從收益角度來看，一個國有企業(yè)獲得政府的支持主要有兩個方面：一是政策，二是資金，而政策往往要比資金支持更重要。在濮陽新區(qū)建設(shè)中，水投集團一開始就把目光盯在了國家的相關(guān)政策上。引黃調(diào)蓄水庫項目是經(jīng)國家發(fā)改委授權(quán)省發(fā)改委批復的七個引黃水庫項目之一。通過國家開發(fā)銀行總行的評審，成功獲得國家開發(fā)銀行7億元15年期項目貸款，國家政策性資金的支持為水庫工程建設(shè)提供了有力的資金保障。

棚改項目則是成功利用了國家棚戶區(qū)改造政策。濮陽引黃調(diào)蓄水庫移民遷安涉及5個村，1.8萬人，整體拆遷安置費用多達30億元。這對濮陽新區(qū)來說，是一個比較大的任務。經(jīng)爭取，將引黃調(diào)蓄水庫移民遷安納入省棚戶區(qū)改造規(guī)劃，借助河南省保障性住房統(tǒng)貸統(tǒng)還主體——省豫資公司向國家開發(fā)銀行貸款，信貸資金的還款主體變?yōu)槭≡ベY公司。這樣一來，不僅統(tǒng)貸平臺的信用評級高，貸款通過率高，資金有保障，而且不占用水投公司的信貸規(guī)模，降低了集團的運行成本和風險。

三是以防范風險為保障?？刂仆顿Y風險是集團開展業(yè)務的出發(fā)點和落腳點，也是水投集團投資項目的關(guān)鍵所在。為此，水投集團采取多種措施，努力把風險置于可控之內(nèi)。一方面通過業(yè)內(nèi)分析、專家評估、律師把關(guān)等多種措施進行分析論證，把握風險點，設(shè)計防范應對方案和措施。另一方面，針對不同風險點，設(shè)計相應的抵御和防范風險方案，并根據(jù)項目實施過程，跟蹤優(yōu)化。除了BOT、PPP項目外，大多投資項目的還款來源于土地收益，在風險控制方面采取的措施主要是：由政府財政出具承諾，由人大決議納入財政預算，明確還款地塊和價格。濮北棚戶區(qū)改造項目的投資回報，來自配套開發(fā)用地的出讓凈收益。基于龍湖公司出資修建水庫、路橋等基礎(chǔ)設(shè)施，促使項目周邊土地升值，同時在土地一級開發(fā)中須承擔相應風險，因而在與濮陽市簽訂的項目建設(shè)投資協(xié)議中雙方確認：若配套開發(fā)用地的出讓凈收益低于確定的投資成本，虧損部分濮陽市承擔80%，龍湖公司承擔20%；若高于確定的投資成本，收益超出部分龍湖公司享有80%，濮陽市享有20%。這一做法，已在與許昌、安陽、洛陽等地市的合作中予以沿用，對有效防范風險發(fā)揮了作用。再一方面，加強對投資項目的跟蹤評估。一旦發(fā)現(xiàn)風險苗頭，及時采取措施予以控制，保證資金放得出，收得回，收益有保障。

四是以謀求持續(xù)發(fā)展為目標。五年的投融資實踐證明，集團的長遠發(fā)展離不開堅實的產(chǎn)業(yè)支持。水投集團經(jīng)過5年的拼搏，雖然在融資投資方面積累了一些經(jīng)驗，具有了一定的發(fā)展基礎(chǔ)。但從長遠來看，集團發(fā)展受國家政策調(diào)整因素影響比較大，根基不牢，底氣不足。面對這一問題，水投集團從2014年年初，即組織了多次調(diào)研，分別到重慶、吉林、山東、廣東、江西、內(nèi)蒙古等地考察學習兄弟省市的先進經(jīng)驗和做法。適時地調(diào)整了工作思路和重點，明確在繼續(xù)圍繞水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資投資的同時，改變以往單一的投資—回報模式，投資重點向水資源的開發(fā)利用等方面進行傾斜，在供水、污水處理、清潔能源、土地開發(fā)利用等方面尋求與地方政府開展合作，利用雙方資源優(yōu)勢，發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)，以產(chǎn)業(yè)為支撐，以融資投資為兩翼，謀求集團穩(wěn)步發(fā)展。當下，集團以股份投入的方式，正在整合平頂山的自來水企業(yè)，以BOT模式投資了衛(wèi)輝、襄縣等市縣的南水北調(diào)水廠建設(shè)，以ppp模式與安陽、溫縣、湯陰等市縣就老水廠改造、新水廠建設(shè)開展深度合作，共同投資，共同收益。另外，還計劃與四川能源投資集團、中建七局等多家央企合作，開發(fā)清潔能源等。

幾年來，水投集團在水利投融資方面進行了積極探索，取得了一定成績，但有些做法尚欠成熟，還需要進一步提振精神，多調(diào)研、多分析，從實際出發(fā)，全力以赴做好水利投融資各項工作，為彌補我省水利建設(shè)資金不足，著力破解水利投資建設(shè)融資難題，做出新的、更大的貢獻。