國際上中小企業(yè)的投融資體系特征及其對我國的啟示

●王敬 武宏波

國際上中小企業(yè)的投融資體系特征及其對我國的啟示

●王敬 武宏波

中小企業(yè)成長是事關(guān)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的大問題，其中的核心是融資體系的構(gòu)建。中小企業(yè)投融資體系的建設(shè)和完善是一個(gè)不斷深化和演進(jìn)的過程。中小企業(yè)投融資體系的具體構(gòu)架應(yīng)該表現(xiàn)為三個(gè)方面：在微觀層面構(gòu)建有活力的專門服務(wù)于中小企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)和適當(dāng)?shù)倪\(yùn)行機(jī)制；中觀層面建立有序競爭從而高效運(yùn)行的金融市場以及良好的金融監(jiān)管框架；在宏觀層面實(shí)施穩(wěn)定政策以及政府引導(dǎo)和推動(dòng)的市場化進(jìn)程。

中小企業(yè) 投融資體系 國際經(jīng)驗(yàn) 啟示

一、問題的提出

世界經(jīng)濟(jì)實(shí)踐已經(jīng)證明，中小微企業(yè)在推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，穩(wěn)定社會(huì)就業(yè)等方面具有大型企業(yè)所難以替代的作用與功能。然而，小微企業(yè)投融資需求得不到滿足同樣也是世界各國共同關(guān)注的課題。在典型的市場經(jīng)濟(jì)國家（或地區(qū)）中，政府投資在社會(huì)總投資中所占的比重較少，僅用于提供公共產(chǎn)品和準(zhǔn)公共品，如公共基礎(chǔ)設(shè)施和教育、科研衛(wèi)生保健等。而企業(yè)投資是社會(huì)投資的主體。企業(yè)作為責(zé)權(quán)利統(tǒng)一的市場主體，具有自主決策，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的特質(zhì)。雖然受到政府產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)，但其產(chǎn)權(quán)屬性使之能夠做到投資決策的獨(dú)立性。對于中小企業(yè)的投資問題的研究就更多的是關(guān)注于微觀視角的行為和效率等方面。

相對而言，中小企業(yè)的資金來源渠道更為重要，它直接影響其投資的決策和效率。但不同的地區(qū)在中小企業(yè)特征、金融發(fā)展水平和社會(huì)文化環(huán)境等方面存在差異，不同的國家具有不同的發(fā)展路徑和發(fā)展階段，因此對這一問題的解決模式也不盡相同。如一些西方發(fā)達(dá)國家，基本上建立起了以市場為主，政府引導(dǎo)為輔，商業(yè)性、政策性和信貸模式相互競爭、相互補(bǔ)充的融資體系；而發(fā)展中國家或地區(qū)，由于金融抑制和金融約束問題依然存在，中小企業(yè)投融資體系的建設(shè)就顯得較為滯后，市場化特征并不明顯。正是在政府與市場所確定的制度可能性邊界約束下，不同地區(qū)的中小企業(yè)產(chǎn)生獨(dú)特的特征。但無論如何，他們在投融資體系構(gòu)建中所蘊(yùn)涵的相似性和趨勢性特征為各國（或地區(qū)）相互參照提供了可能性。研究表明，由于資源稟賦、市場環(huán)境的因素的差異，中國不能照搬外國的模式，但是經(jīng)過消化的經(jīng)驗(yàn)是可以用來為中國的制度建設(shè)服務(wù)的。

二、國際比較

從國際實(shí)踐看，雖然不同國家在解決中小企業(yè)融資問題上具有不同的方法和方式，但是針對中小企業(yè)融資體系來說，可以發(fā)現(xiàn)他們大致有如下特點(diǎn)：

一是發(fā)達(dá)國家在對待中小企業(yè)融資問題上具有高度的一致性，即通過形成一整套包括資金提供、信用擔(dān)保、技術(shù)援助、信息咨詢、政府采購、政策倡導(dǎo)、法律建設(shè)、稅收支持等在內(nèi)的健全完善的中小企業(yè)支持系統(tǒng)，保證金融體系和財(cái)政資金在中小企業(yè)中的良好運(yùn)轉(zhuǎn)和資金功能的正常發(fā)揮。同時(shí)在融資體系上，雖然各國的重點(diǎn)不同，但均有自己特色的代表性體系。大致分為幾個(gè)層次：（1）發(fā)達(dá)的為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，如美國就有上萬家專門從事中小企業(yè)金融服務(wù)的中小企業(yè)投資公司，這些公司完全由私人擁有、管理并使用自有資本。（2）融資擔(dān)保體系。（3）政府給予中小企業(yè)優(yōu)惠貸款、貼息貸款、財(cái)政補(bǔ)貼等方式為中小企業(yè)提供資金援助。（4）利用風(fēng)險(xiǎn)基金為高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)提供幫助；（5）開辟“第二板塊”，為中小企業(yè)提供直接融資渠道。（6）保障體系。而且從整體上來看，不同類型，不同成長階段以及不同區(qū)域的中小企業(yè)都有符合自身特色的融資渠道和資金扶持政策。

二是各國或地區(qū)將融資擔(dān)保體系作為提高中小企業(yè)金融信譽(yù)度，提升中小企業(yè)資金可得性的有效方式。政府在擔(dān)保體系中具有很重要的地位，是信用擔(dān)保體系的主要推動(dòng)者，美國、日本、歐盟各國都有專門的政府機(jī)構(gòu)管理者。如美國SBA,日本中小企業(yè)信用協(xié)會(huì)等，但是運(yùn)作機(jī)制不大相同。如美、歐盟地區(qū)主要以市場機(jī)制為基礎(chǔ)，政府專門機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目考察、信用評(píng)估、擔(dān)保費(fèi)的收取乃至壞賬的追償?shù)茹y行已經(jīng)具有的職能不再重復(fù)設(shè)立。日本則是政府、金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)團(tuán)體共同出資參與，自律和協(xié)調(diào)運(yùn)行。德國、意大利強(qiáng)調(diào)中小企業(yè)協(xié)會(huì)與商業(yè)銀行的合作，幫助中小企業(yè)獲得商業(yè)性融資。綜合前一點(diǎn)，可以看出政府通過直接或間接的不同方式支持中小企業(yè)，也通過擔(dān)?；虮O(jiān)督方式為中小企業(yè)提供融資支持，促進(jìn)商業(yè)金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)的融資供需對接，在某種程度上提高了中小企業(yè)的融資效率。

三是各國或地區(qū)對中小企業(yè)的融資支持并不是一個(gè)單獨(dú)的問題，需要系統(tǒng)性的，多方位、多部門相互合作、協(xié)調(diào)和配合?？v觀各國實(shí)踐，首先，具有一個(gè)統(tǒng)一協(xié)調(diào)的政府管理機(jī)構(gòu)。如美國SBA負(fù)責(zé)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)全國小企業(yè)發(fā)展的政策措施，明確扶持中小企業(yè)的政策取向。其次，大多數(shù)國家制定了保障中小企業(yè)融資的專門的法律法規(guī)。如美國的《中小企業(yè)融資法案》，加拿大的《中小企業(yè)貸款法案》等。許多國家以《中小企業(yè)基本法》為母法，根據(jù)形勢發(fā)展修訂各種相關(guān)法律，并出臺(tái)配套法，構(gòu)成一個(gè)有機(jī)聯(lián)系的法律體系，有力地保障了中小企業(yè)發(fā)展。第三，依靠健全的社會(huì)化服務(wù)體系，扶持中小企業(yè)發(fā)展。獲得資金支持是中小企業(yè)發(fā)展的充分條件，但沒有高效的社會(huì)化服務(wù)，資金的使用效率將大打折扣。美國在對中小企業(yè)的資金支持的同時(shí)，為其提供全方位、高質(zhì)量的系統(tǒng)性服務(wù)，如信息咨詢、技術(shù)創(chuàng)新、科技研發(fā)等。如臺(tái)灣地區(qū)為中小企業(yè)提供融資輔導(dǎo)、融資協(xié)調(diào)和財(cái)務(wù)管理等。

四是從小企業(yè)制度安排和運(yùn)行機(jī)制看，無論是發(fā)達(dá)國家，還是發(fā)展中國家（或地區(qū)），無論是偏好政府主導(dǎo)，還是偏好私人市場協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)體，小企業(yè)融資制度安排都非常重視私人市場與政府因素的協(xié)調(diào)。這種均衡體現(xiàn)在各國或地區(qū)對中小企業(yè)的資金支持幾乎都包含了政府財(cái)政支持和金融支持兩個(gè)方面，而且他們的運(yùn)行機(jī)制是政府與市場的有機(jī)結(jié)合。

在金融支持方面，金融機(jī)構(gòu)的信貸供給毫無例外地是各國和地區(qū)中小企業(yè)外部融資主渠道。發(fā)達(dá)國家或地區(qū)具有的發(fā)達(dá)的金融業(yè)為中小企業(yè)融資便利提供了諸多的便利和服務(wù)，而且通過市場競爭在金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間形成合理有序的利益聯(lián)結(jié)機(jī)制。如美國對中小企業(yè)的支持則是宏觀引導(dǎo)，微觀市場。中小企業(yè)融資主要依靠發(fā)達(dá)的金融市場，尤其是資本市場，政府則提供完善的法律、擔(dān)保和服務(wù)體系。資金的提供者不直接干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營管理，只要能得到合同規(guī)定的利益即可，信息的收集和對企業(yè)的監(jiān)督則靠市場和法律來實(shí)施。整體來看，發(fā)達(dá)國家的金融體系對中小企業(yè)支持的差異并不大。

對于財(cái)政支持層面，較為充分地體現(xiàn)了政府政策意愿和市場運(yùn)作的有機(jī)結(jié)合。如美國和歐盟各國的財(cái)政支持主要是對中小企業(yè)的稅收刺激和放松政府對企業(yè)的干預(yù)行為，并有意識(shí)地利用政府的市場行為，運(yùn)用資金引導(dǎo)支持企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展①，屬于市場導(dǎo)向型的財(cái)政支持。日本通過設(shè)置一套完整的融資體系對進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的中小企業(yè)以直接的研究開發(fā)補(bǔ)貼，并以政府科學(xué)技術(shù)發(fā)展規(guī)劃為基礎(chǔ)制定相關(guān)法律，通過金融、咨詢等為中小企業(yè)融資及發(fā)展施加影響和作用，側(cè)重于政策協(xié)調(diào)性財(cái)政支持。

綜合來看，美國和歐盟各國政府更加強(qiáng)調(diào)政府的服務(wù)功能，改善中小企業(yè)融資的條件。日本不只是提供服務(wù)，更多地體現(xiàn)了融資功能。前者的行政成本、財(cái)政成本都比較小，正是小政府、大市場的成熟市場經(jīng)濟(jì)的選擇。后者財(cái)政成本較高，行政審批較為繁瑣，在政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)中更為有效，但容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。雖然如此，總體上發(fā)達(dá)國家對中小企業(yè)的融資支持基本體現(xiàn)了政府扶持和市場機(jī)制的有機(jī)結(jié)合，體現(xiàn)了在主導(dǎo)力量（市場或政策）下各類市場主體相互合作，相互促進(jìn)、共生發(fā)展的組織機(jī)制和運(yùn)行機(jī)制。這有力地推動(dòng)了市場主體之間的合理分工，金融資源的有效配置和市場效率的提升。這對我國中小企業(yè)融資及發(fā)展都具有很強(qiáng)的借鑒意義。

三、對我國的啟示

不同國家的實(shí)踐是在不同的市場經(jīng)濟(jì)條件、社會(huì)環(huán)境下的產(chǎn)物，但是在投融資體系構(gòu)建中所蘊(yùn)涵的相似性和趨勢性特征，對我國中小企業(yè)發(fā)展和投融資體系建設(shè)具有很大的借鑒與啟示意義。

第一，需要構(gòu)建一個(gè)統(tǒng)一協(xié)調(diào)的政府管理體系。目前的中小企業(yè)管理體制機(jī)構(gòu)重疊，政出多門，不當(dāng)干預(yù)等問題嚴(yán)重影響和制約了中小企業(yè)的發(fā)展。雖然2011年我國成立了有國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任組長的中小企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)小組，但它發(fā)揮的是一種臨時(shí)性、協(xié)調(diào)性作用，顯然無法適應(yīng)我國中小企業(yè)快速發(fā)展的要求。因此，借鑒國外的管理經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國國情，可在原有中小企業(yè)局的基礎(chǔ)上，擴(kuò)展其職能，成立直屬于中央政府的中小企業(yè)管理機(jī)構(gòu)，專門負(fù)責(zé)履行對中小企業(yè)各項(xiàng)事務(wù)的管理職責(zé)，加強(qiáng)對中小企業(yè)工作的統(tǒng)籌規(guī)劃、組織領(lǐng)導(dǎo)和政策協(xié)調(diào)。

第二，加強(qiáng)對中小企業(yè)投融資體系的完善和健全。投融資體系本身的發(fā)展與中小企業(yè)的發(fā)展統(tǒng)一起來。我國中小企業(yè)已經(jīng)成為推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的重要力量。目前的投融資體系應(yīng)該符合這個(gè)發(fā)展階段的要求。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，一是要繼續(xù)深化我國商業(yè)銀行的改革和發(fā)展，建立真正的商業(yè)銀行；二是要完善中小企業(yè)的擔(dān)保體系，在發(fā)揮財(cái)政資金引導(dǎo)作用的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)關(guān)注小微企業(yè)的信譽(yù)度的提升和獲取貸款的能力的提高。同時(shí)要加強(qiáng)財(cái)政資金在融資擔(dān)保方面的激勵(lì)與引導(dǎo)。美國、日本等國的政府一般不干預(yù)企業(yè)的投資，但又十分重視企業(yè)的投資，并通過制定優(yōu)惠政策和措施為中小企業(yè)投資服務(wù)。另一方面也要鼓勵(lì)社會(huì)資本參與到中小企業(yè)擔(dān)保體系建設(shè)中。三是要繼續(xù)完善我國多層次、多元化的資本市場，為中小企業(yè)的投融資拓寬渠道和增強(qiáng)機(jī)會(huì)。四是鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資的發(fā)展。通過資金引導(dǎo)天使資金、風(fēng)險(xiǎn)基金支持中小企業(yè)的創(chuàng)新和研發(fā)、支持處于發(fā)展初期的中小企業(yè)。

第三，建立健全社會(huì)化的投融資服務(wù)體系。各類中介機(jī)構(gòu)是市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，市場經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，中介組織體系越完善。國際實(shí)踐表明，通過為中小企業(yè)提供專業(yè)化、社會(huì)化的服務(wù)，尤其在資金融通、技術(shù)開發(fā)、信息服務(wù)、咨詢診斷方面，可以改善小企業(yè)融資的外部發(fā)展環(huán)境和自身的融資條件。為中小企業(yè)投融資服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)應(yīng)十分注重自身的信譽(yù)，并以科學(xué)、公正和可靠的服務(wù)贏得市場尊重。從國際經(jīng)驗(yàn)看，培育中小企業(yè)服務(wù)體系是發(fā)達(dá)國家通行做法，也是促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展和改善投融資困境的有效方法。而我國社會(huì)化服務(wù)體系建設(shè)的滯后在一定程度上影響了融資規(guī)模、速度和效率。

第四，完善中小企業(yè)法律體系。法律是中小企業(yè)融資乃至一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的保障，健全的法律體系能夠有效保護(hù)和扶持中小企業(yè)，促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展。國際經(jīng)驗(yàn)表明，通過法律確定中小企業(yè)的地位和基本政策方向是政府對中小企業(yè)融資服務(wù)的重要內(nèi)容，也有助于促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。更為重要的是，他們能夠根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展變化而不斷賦予法律新的內(nèi)涵，使法律規(guī)定更加貼近小企業(yè)的實(shí)際，為促進(jìn)小企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供必要前提和保障。我國要繼續(xù)完善相關(guān)的法律法規(guī)，清理制約我國中小企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)，擴(kuò)大市場準(zhǔn)入范圍，降低準(zhǔn)入門檻，進(jìn)一步營造中小企業(yè)公平競爭的市場環(huán)境。為中小企業(yè)營造公開、公平和公正的市場環(huán)境和法律環(huán)境。

（本文是山西財(cái)經(jīng)大學(xué)承擔(dān)的山西省軟科學(xué)課題———山西中小微企業(yè)的投融資體系構(gòu)建研究（項(xiàng)目編號(hào)：2013041029-05）的階段性成果。）

注釋：

①SBA進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，一般是SBA申請財(cái)政撥款，以政府信用作為擔(dān)保，委托金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券進(jìn)行杠桿融資，并且通過培訓(xùn)和選拔風(fēng)險(xiǎn)投資的職業(yè)經(jīng)理人，通過利益機(jī)制吸引私人資本通過NMVCC進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。私人資本則在政府利益機(jī)制的引導(dǎo)下，完全按照市場機(jī)制運(yùn)作，從事風(fēng)險(xiǎn)投資的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

[1] Berger,A.N&Udell,G.F.2002.Small Business Credit Availability and Relationship Lending：The Importance of Bank O rganization Structure[J].Economic Journal，Vol.112. p32-54.

[2] Sam itasa,Aristeidis G.&Kenourgios, Dim itris F.2005.Entrepreneurship,small and medium size business markets and European econom ic integration[J].Journal of Policy Modeling,No.27.

[3] Sen W ang,2006.A Study on the Performances of State owned Enterprises and Government Structure in China.International Journal of Business and Management,No5. pp13-16.

[4] Sam itasa,Aristeidis G.&Kenourgios, Dim itris F.2005.Entrepreneurship,small and medium size business markets and European economic integration[J].Journal of Policy Modeling,No.27.

[5] 尼爾.格雷戈里，斯托伊安.塔涅夫.中國民營企業(yè)的融資問題.經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較，2001（6）

[6] 史晉川，何嗣江，嚴(yán)谷軍等.金融與發(fā)展：區(qū)域經(jīng)濟(jì)視角的研究.杭州：浙江大學(xué)出版社，2010.

[7] 孔曙東.國外中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)及啟示，北京：中國金融出版社，2007

[8] 王森.中小企業(yè)成長:融資、制度與戰(zhàn)略選擇.財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì).2007（3）

（作者單位：山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 山西太原 030006）

（責(zé)編：李雪）

F276.3

A

1004-4914（2014）01-087-02