利率市場化與企業(yè)創(chuàng)新效率——基于隨機前沿函數(shù)的大中型工業(yè)企業(yè)實證研究

李 程

天津工業(yè)大學，天津 300387

一、企業(yè)創(chuàng)新效率研究的理論和文獻回顧

中國當前經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變中的一個核心環(huán)節(jié)是企業(yè)要素投入結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。長期以來，中國企業(yè)的生產(chǎn)依賴于低成本的土地勞動力和資本等要素投入，而科技進步和創(chuàng)新對企業(yè)的貢獻率則較低。這個問題的實質(zhì)是中國的要素市場不完善導致企業(yè)缺乏創(chuàng)新動力，原因在于，企業(yè)是追求利潤最大化的微觀個體，創(chuàng)新是其創(chuàng)造利潤的一個途徑，它為此要付出成本，這時作為一個理性的經(jīng)濟個體，它必然會考慮創(chuàng)新的成本收益，而要素價格恰恰決定了企業(yè)的成本。正如林毅夫和蘇劍(2007)［1］的分析，企業(yè)是進行自主研發(fā)還是引進技術(shù)取決于其成本的高低。這里，消除要素價格體系的扭曲是核心一環(huán)，因為企業(yè)生產(chǎn)偏重依賴資本投入是緣于資本要素市場的不健全，尤其是利率長期偏低，沒有反映真實的資本價格，使得企業(yè)能夠長期廉價地使用資本要素。

關(guān)于資本要素價格扭曲、企業(yè)投資與生產(chǎn)率方面的研究近幾年主要有:劉小玄和吳延兵(2009)［2］認為，市場需求高速增長的條件下，企業(yè)生產(chǎn)率增長與外部融資支持的密切正相關(guān)。葉振宇和葉素云(2010)［3］認為要素價格提高有助于提高中國制造業(yè)技術(shù)效率，從統(tǒng)計上驗證了成本推進型技術(shù)進步的假說。簡澤(2011)［4］研究了市場扭曲與產(chǎn)業(yè)內(nèi)不同企業(yè)之間生產(chǎn)率差異的內(nèi)在聯(lián)系，認為地區(qū)市場分割和金融市場的不完全是造成產(chǎn)品和要素市場扭曲的重要原因。張杰等(2011)［5］表明市場化進程促進了企業(yè)生產(chǎn)率的提升，市場化進程和市場分割會通過出口、創(chuàng)新研發(fā)活動以及外部金融機構(gòu)貸款因素對企業(yè)生產(chǎn)率產(chǎn)生間接影響。

學者們分析的共同點在于，市場的扭曲阻礙了企業(yè)生產(chǎn)率的提高，出現(xiàn)投資過度的現(xiàn)象，而企業(yè)的融資難易也對生產(chǎn)率有重要影響。但需要考慮的是，生產(chǎn)率指標衡量的是一個企業(yè)綜合的生產(chǎn)效率，衡量企業(yè)自主創(chuàng)新還有一個重要的指標，就是企業(yè)的創(chuàng)新效率或研發(fā)效率，這個效率能夠更為直接地體現(xiàn)企業(yè)研發(fā)投入的效果。近幾年來，國內(nèi)的學者更多的是通過這個指標來分析企業(yè)創(chuàng)新情況。朱有為和徐康寧(2006)［6］研究表明，中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)規(guī)模和市場競爭程度與研發(fā)效率之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，外商投資企業(yè)和國有企業(yè)比重對研發(fā)效率也有正向影響，但外商投資企業(yè)對研發(fā)效率的貢獻程度更高。馮根福等(2006)［7］認為，要充分利用大型國有企業(yè)的研發(fā)力量，推動重大技術(shù)創(chuàng)新進步，也要充分發(fā)揮私營和中小企業(yè)的創(chuàng)新活力，并通過這種競爭來促進和提高國有大中型企業(yè)的研發(fā)效率。唐清泉等(2009)［8］研究發(fā)現(xiàn)，大中型工業(yè)企業(yè)近年來R＆D效率提升并不明顯，高投入強度的行業(yè)并不具備顯著的效率優(yōu)勢。學者們對于研發(fā)效率的研究大都偏重于企業(yè)規(guī)模、市場結(jié)構(gòu)、企業(yè)性質(zhì)、FDI和國際貿(mào)易的技術(shù)溢出等方面，但關(guān)于金融體系、利率與企業(yè)創(chuàng)新效率的關(guān)系，研究的不是很多。本文希望能夠把金融體系的扭曲與自主創(chuàng)新效率結(jié)合起來進行分析，探討中國的自主創(chuàng)新之路。

二、對創(chuàng)新效率與資本要素價格關(guān)系的理論分析

要素價格的扭曲會造成生產(chǎn)率的損失幾乎成為了經(jīng)濟學界的共識。對于自主創(chuàng)新能力，可以分不同類型的企業(yè)來分析，因為不同類型的企業(yè)對于創(chuàng)新的動力是不同的。大型企業(yè)往往處于市場壟斷地位，而且大型企業(yè)里國有企業(yè)占主流，而國企一般處于預算軟約束中，資金比較充裕，具有創(chuàng)新的實力;對中小企業(yè)來說，融資難一直是困擾其發(fā)展的瓶頸，很多具有創(chuàng)新的動力，但缺乏相應的資金支持，大多為勞動密集型企業(yè)，使得其生產(chǎn)的產(chǎn)品往往處于國際產(chǎn)業(yè)鏈的低端，缺乏國際競爭力，一旦發(fā)生經(jīng)濟危機，外需減少，其生存能力就會受到很大考驗，金融危機后沿海很多中小企業(yè)倒閉事件就是這種低端競爭難以避免的結(jié)局。

借鑒戰(zhàn)明華和許月麗(2006)［9］的模型來說明。假設企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)為Y=F(AK，L)，A為技術(shù)進步因子，Y為產(chǎn)出，K為資本，L為勞動。因為對中國來說，資本的變化對產(chǎn)出的影響要更大，技術(shù)進步是資本的函數(shù)，內(nèi)涵于資本投入的變化中。企業(yè)利潤函數(shù)為π =py－rk－wl，對K求導，?π/?K=pAFAK－r，其中AFAK為資本的邊際產(chǎn)出。企業(yè)作為一個利益最大化的主體，必然設法獲得最大利潤，這有兩個渠道，或者提高收入，或者降低成本，從收入角度講，必然要設法提高資本的邊際產(chǎn)出;從成本來講，要素價格是主要的成本構(gòu)成，企業(yè)必然要降低要素價格。因為要素價格的確定不是由企業(yè)自身決定的，所以通過創(chuàng)新提高資本邊際產(chǎn)出是獲利的一個根本途徑。但是，在中國由于不同企業(yè)面對的要素價格不同，因為銀行在貸款過程中要考慮安全性、流動性和盈利性，大型企業(yè)本身盈利能力和抗風險能力比較強，而且大中型企業(yè)里國有企業(yè)居多，和政府也有著千絲萬縷的聯(lián)系，使得其具有政府的隱性擔保;而中小企業(yè)規(guī)模比較小，面對的市場風險比較大，且民營企業(yè)偏多，沒有政府的財政補貼，所以從銀行的貸款定價角度看，往往會把對大型企業(yè)按照貸款利率下浮比率定價，而對中小企業(yè)以貸款利率上浮定價，即大型企業(yè)面對的價格rs小于中小企業(yè)的rp。這就使得大型企業(yè)的獲利空間加大，具有創(chuàng)新的資金實力，而中小企業(yè)由于資金限制，無法進行有效的創(chuàng)新。

那么，對于企業(yè)來說，如何通過金融體系的調(diào)節(jié)促進創(chuàng)新，就成為一個亟待解決的問題。按照朱彤等(2010)［10］的概括，在中國金融扭曲主要包括三個方面:(1)金融資源配置時的政治性主從次序;(2)地區(qū)信貸配額制度;(3)利率管制。這里利率有著核心的重要性，因為利率形成資金的成本。銀行對不同類型企業(yè)的定價方式不同，使得企業(yè)的成本約束不同，進而影響其創(chuàng)新行為。利率體系的不完善導致了企業(yè)成本的扭曲，進而扭曲了企業(yè)的獲利行為，弱化了企業(yè)的創(chuàng)新意識。解決這個問題需要完善要素市場，對中國當前的要素定價方式進行改革，探索對中小企業(yè)貸款方式的創(chuàng)新。

在利率改革的過程中，對貸款利率的改革是一個必經(jīng)之路，因為中國貸款的下限長期處于管制當中，這使得貸款利率下浮程度是有限的，而利率市場化后，貸款下限放開，存款上限放開，這時大企業(yè)一般就會享受存款利率上浮和貸款利率下浮的待遇。這使得大企業(yè)具有更多進行創(chuàng)新的資金，能夠進行科學試驗，加強自主創(chuàng)新。另一方面，中小企業(yè)中很多創(chuàng)新型企業(yè)缺少資金支持，利率放開后，給大企業(yè)更高的存款利率和更低的貸款利率，就會使得銀行的利差縮窄，迫使銀行業(yè)務轉(zhuǎn)型。這使得銀行會把資金向中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)進行適當?shù)姆峙?，這時即使風險溢價，中小企業(yè)面臨著利率上浮的壓力，但他們也能得到更多的資金支持，金融信貸資產(chǎn)的配置才更有效。因而利率市場化有利于銀行改變傳統(tǒng)的信貸配給方法，使更多的中小企業(yè)獲得貸款分配，當然也就更有利于企業(yè)創(chuàng)新的實現(xiàn)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

貸款利率降低對中小企業(yè)融資的促進作用還表現(xiàn)在彌合金融市場分割方面。由于利率管制帶來的信貸配給使中小企業(yè)無法從正規(guī)渠道獲得資金，這時，廣大中小企業(yè)就必須從其他渠道獲得資金，于是，各種非正規(guī)金融形式應運而生。尤其是在經(jīng)濟比較活躍的浙閩等地，非正規(guī)金融發(fā)展迅猛。與管制利率相對應的，非正規(guī)金融市場利率是另一種形式的市場利率，由于風險因素的存在，非正規(guī)金融的利率一直居高不下，近年來與資產(chǎn)價格的快速上漲同時存在的是非正規(guī)金融利率的飆升和借貸主體的冒險行為。由于非價格配給的信貸資金與資本市場投資回報率形成鮮明的落差，獲得貸款的信貸主體有很強的沖動進行轉(zhuǎn)貸，將資金從正規(guī)金融市場流入非正規(guī)金融市場，成為信貸的尋租者，這也是當前非正規(guī)金融資金的一個主要來源。非正規(guī)金融的發(fā)展雖然可以緩解中小企業(yè)融資難的問題，也使得短期內(nèi)國企和銀行得利，但一旦非正規(guī)金融出現(xiàn)風險，勢必會快速擴散到金融全局，尤其是是銀行和國企的資金作為非正規(guī)金融的資金源頭，在非正規(guī)金融資金鏈斷裂后受到很大損失，進而引發(fā)金融系統(tǒng)的風險。

非正規(guī)金融的發(fā)展對經(jīng)濟效率是雙刃劍，既為中小企業(yè)提供了所需資金，使其發(fā)揮生產(chǎn)率高的優(yōu)勢，但也可能促使其將資金投放到高風險高回報的資本市場，加大風險，同時使得中小企業(yè)融資成本提高，降低了其生產(chǎn)率發(fā)揮的空間。從目前來看，非正規(guī)金融高利率的弊端比較明顯，持續(xù)下去對經(jīng)濟效率的提高不利。對此，利率市場化也是解決問題的必然途徑。

同時，小企業(yè)的融資需求得不到滿足是非正規(guī)金融規(guī)模擴大的直接原因，利率恰恰是資金分配的杠桿，這種分配不僅限于正規(guī)金融市場內(nèi)部，而且存在于正規(guī)與非正規(guī)市場之間。當正規(guī)金融對中小企業(yè)的貸款利率降低后，同時銀行增加對高效率的中小企業(yè)的貸款，這會使中小企業(yè)的可貸資金增加，非正規(guī)金融市場的資金需求減少，因而其利率也會下降。如圖1、圖2所示。

假定非正規(guī)金融市場最初的資金供給曲線為Ms，資金需求曲線Md，因為國有銀行和國有企業(yè)的密切關(guān)系，會形成二者租金收益的累積循環(huán)效應，使二者通過合謀來維持這種具有偏向的信貸配給，而廣大以民營居多的中小企業(yè)則不得不求助于非正規(guī)金融市場。最初中小企業(yè)面對的非正規(guī)金融市場利率為要高于正規(guī)金融市場的利率。

當利率市場化改革后，正規(guī)金融市場利率下降，這時銀行的資金供給曲線會向右移動，正規(guī)金融市場的資金會有一部份從低效率的企業(yè)中流出，而當資本要素向中小企業(yè)流動時，其面對的資本供給會增加，對非正規(guī)金融資金的需求自然減少，需求曲線由Md右移到，非金融市場利率也就隨之降低(圖1)。

由此可見，利率市場化通過資金在正規(guī)與非正規(guī)金融市場的流動實現(xiàn)了兩個市場利率的不斷接近，而這一定程度上彌合兩個市場的利率差異，降低經(jīng)濟風險，同時中小企業(yè)資金成本的降低也有助于其生產(chǎn)效率的發(fā)揮。

基于前面的分析可以看出，利率市場化使得貸款利率降低不僅有利于大企業(yè)融資成本降低，而且有利于中小企業(yè)融資難度降低，發(fā)揮各自的優(yōu)勢，提高創(chuàng)新效率。對此，本文提出一個假說。

假說:貸款下限放開，貸款利率的下降有利于企業(yè)創(chuàng)新效率的提高。

鑒于數(shù)據(jù)的可得性，本文擬從實證角度側(cè)重分析金融市場的各個變量對于大中型工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，驗證假說，進而分析中國資本要素市場的完善。

三、數(shù)據(jù)、變量與模型設計

(一)模型設計

對于研發(fā)創(chuàng)新效率的分析，一般都采用隨機前沿的方法。本文在Battese and Coelli(1995)［11］的模型設定基礎(chǔ)上，構(gòu)建如下隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)模型:

式(1)中，Y、RD、RDP分別表示新產(chǎn)品產(chǎn)值、研發(fā)資本投入和研發(fā)人員投入，i和t分別表示i行業(yè)和第t個年份。誤差項由兩個互相獨立的部分組成。第一部分是經(jīng)典的隨機誤差項vit，第二部分uit為非負的隨機項，它表示第i個省份在t年的生產(chǎn)非效率，當uit被估計出來后，就可以估計樣本中每一個地區(qū)的創(chuàng)新效率(TEit)。在本文的實證分析中，假設uit獨立地服從截尾正態(tài)分布N(mit，σ2u)，且mit將受到其他外部因素的影響。e－mit表示行業(yè)i在t時期研發(fā)活動的技術(shù)效率，mit越大表示技術(shù)效率越低，本文選擇金融發(fā)展(Fir)、央行信貸干預(Redistr)、國有企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值比重(Soe)和利率(rdi)為影響研發(fā)的外部因素，或無效率項。具體公式如下:

在式(2)中，δ是要估計的參數(shù)。對于式(1)和式(2)，都采用MLE(Maximums Likelihood Estimator)方法來估各個參數(shù)。除非γ=δ0=δ1=δ2=δ3=δ4=0，否則便不能使用OLS對面板數(shù)據(jù)進行估計，這里需要注意的是，估計系數(shù)的符號方面，這對技術(shù)效率的影響和數(shù)學符號是相反的，也就是說如果符號為正號的話，表明該變量的增加會降低技術(shù)效率，反之亦然。

(二)變量解釋

本文用新產(chǎn)品產(chǎn)值作為被解釋變量，是因為研究的是研發(fā)的生產(chǎn)過程，而新產(chǎn)品銷售收入反映的是研發(fā)的市場實現(xiàn)過程。對于無效率因素，本文選擇以下4個指標的原因如下。

1．金融發(fā)展指標。該指標用全部金融機構(gòu)各項貸款與當年GDP的比例表示，反映了金融系統(tǒng)在資金再配置方面對創(chuàng)新效率的具體影響。

2．央行信貸干預指標。該指標用各地區(qū)貸款存款比來表示，其設定主要借鑒Boyreau－Debray(2003)［12］和朱彤等(2010)的研究。中央銀行通過地區(qū)信貸配額制度在不同地區(qū)之間調(diào)配信貸資金，通過將存款總量較高地區(qū)信貸資金調(diào)配至存款總量不足地區(qū)以支持落后地區(qū)發(fā)展，使得地區(qū)銀行貸款總量會受到中央銀行信貸干預的影響。由于中央銀行調(diào)配資金往往流向了與政府關(guān)系密切的國有經(jīng)濟部門，從而對金融體系資源配置造成扭曲。一般來說，地區(qū)貸款與地區(qū)存款之比較低地區(qū)，中央銀行信貸干預程度較弱，相應的金融扭曲程度也就較小。

3．國有工業(yè)產(chǎn)值比重指標。該指標用各地區(qū)國有工業(yè)產(chǎn)值與工業(yè)總產(chǎn)值比例表示。如前所述，國有企業(yè)的創(chuàng)新能力可能相對較弱，因為企業(yè)生產(chǎn)一般要依賴銀行貸款，當國有企業(yè)產(chǎn)值占比上升時，實際上反映出國有企業(yè)貸款的增加，而如果信貸資源被大量配置給國有企業(yè)時，這對創(chuàng)新效率可能會造成不利影響。

4．利率指標。借鑒張宗益和古旻(2008)［13］的方法，用一年期人民幣貸款利率rdi作為管制利率的代理變量，用短期貸款利率減去各個省的通貨膨脹率得到實際貸款利率，研究它對創(chuàng)新效率的影響。

各個變量的解釋和預期符號如表1所示。

表1 變量定義與預期符號

(三)數(shù)據(jù)來源與處理

新產(chǎn)品產(chǎn)值、研發(fā)資本和研發(fā)人員全時當量的數(shù)據(jù)來源于各年的《中國科技統(tǒng)計年鑒》，數(shù)據(jù)范圍是1999～2010年30個省的大中型企業(yè)面板數(shù)據(jù)，由于西藏的數(shù)據(jù)很多年份缺失，所以沒有列入估計樣本。對于新產(chǎn)品產(chǎn)值(Y)，按照工業(yè)品出廠價格指數(shù)進行了平減(以1999年為基年)，單位為萬元。

R＆D存量的計算方法借鑒Coe and Helpman(1995)［14］的做法，可以寫成:

使用永續(xù)盤存法對R＆D資本存量估算，基年為1999年。關(guān)鍵是確定四個變量:當年R＆D支出E、構(gòu)造R＆D支出價格指數(shù)、折舊率δ以及R＆D支出增長率g。首先對R＆D支出進行平減處理。對于R＆D價格指數(shù)的構(gòu)建，文獻中有很多種方法，吳延兵(2008)［15］將其設定為消費者價格指數(shù)和固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)的加權(quán)平均值，前者權(quán)重為0．55，后者權(quán)重為0．45;王玲和 Adam Szirmai(2008)［16］假定 R＆D 支出一半是勞動成本，另一半是機器、設備和原材料，將消費價格指數(shù)和固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)權(quán)重都設定為0．5。本文借鑒王玲的設定，以0．5為權(quán)重，計算R＆D價格指數(shù)。借鑒張海洋(2010)［17］林冰和李宏(2013)［18］的研究，本文設定折舊率為15%，假設研發(fā)資本的增長率等于E的增長率，g為1999～2009年R＆D支出增長率的平均值。研發(fā)人員投入項(RDP)采取了R＆D活動人員折合全時當量(人/年)數(shù)值。

1999～2009年各個地區(qū)的貸款、存款、GDP來源于樣本期各年的《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融統(tǒng)計年鑒》和《新中國60年統(tǒng)計資料匯編》，個別年份數(shù)據(jù)來自于各省的統(tǒng)計年鑒，2010年各個地區(qū)的貸款、存款和GDP來源于中國人民銀行編寫的《2010年中國區(qū)域金融報告》。1999～2010年的國有企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值和工業(yè)總產(chǎn)值數(shù)據(jù)來源于歷年的《中國統(tǒng)計年鑒》。

利率數(shù)據(jù)中，貸款年利率來自于各年《中國金融統(tǒng)計年鑒》，取各個月的平均值得到;各省的CPI來自于歷年《中國統(tǒng)計年鑒》，通貨膨脹率根據(jù)CPI計算得到。

四、實證檢驗和分析

(一)實證結(jié)果

本文用Frontier4．1軟件，用極大似然估計法估計創(chuàng)新效率，因為利率影響企業(yè)的資本成本，所以用成本效率方程來估計(表2)。

(二)對實證結(jié)果的分析

1．R＆D投入產(chǎn)出彈性。從估計結(jié)果看，研發(fā)資本和人員投入都比較顯著，而且都是正向地促進創(chuàng)新效率。從資本和勞動的彈性比較看，資本的產(chǎn)出彈性要小于勞動的產(chǎn)出彈性，這說明人力資本在中國當前的創(chuàng)新效率提高中扮演了重要角色，而物質(zhì)資本的產(chǎn)出較小，說明研發(fā)資金的運用效率還有待提高。

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2．金融發(fā)展與創(chuàng)新效率。金融發(fā)展變量對創(chuàng)新效率的影響為負，在管制利率條件下不顯著。影響為負好像和通常的經(jīng)驗判斷不符，但仔細分析卻有一定的道理。一方面，因為本文定義的金融發(fā)展指標只包括貸款，而沒有包括廣大的直接金融形式的資金，這使得這個指標對于創(chuàng)新效率的影響有限;另一方面，造成這一背離現(xiàn)象的背后，是中國的銀行系統(tǒng)以四大國有獨資商業(yè)銀行為主體，這使得資金再配置過程中的行為并非獨立自主的市場行為，這種非完全的市場行為有可能導致大量的資金通過金融系統(tǒng)流向生產(chǎn)效率相對低下的國有企業(yè)，其最終結(jié)果必然是整體創(chuàng)新效率的下降。而且，利率管制使得金融發(fā)展對中國的創(chuàng)新效率提高沒有發(fā)揮應有的作用。

3．央行信貸干預與創(chuàng)新效率。該指標對創(chuàng)新效率是負的影響，且都不顯著，可能是因為這種金融扭曲更多的是影響資金在地區(qū)間的分配，對微觀企業(yè)的作用不是很大。

4．國有企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值占比與創(chuàng)新效率。這個指標與創(chuàng)新效率正相關(guān)，這好像和經(jīng)驗判斷也不相符。但這個結(jié)論和朱有為和徐康寧(2006)的結(jié)論是一致的，其認為國有企業(yè)在一些重要高技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域仍有不可忽視的作用，而民營高科技企業(yè)雖有發(fā)展，研發(fā)投入也占有可觀的份額，但總體規(guī)模和研發(fā)能力仍不高。這可能和本文索取的樣本為大中型企業(yè)的數(shù)據(jù)有關(guān)。大中型企業(yè)中國有企業(yè)占有很大比重，當國有企業(yè)產(chǎn)值上升時，標志著其生產(chǎn)能力的提高，而且隨著近年來企業(yè)改制重組，其生產(chǎn)效率正在提高，國有企業(yè)憑借著資金優(yōu)勢，能夠進行自主創(chuàng)新，在研發(fā)效率中也能貢獻比較大的力量。所以，其產(chǎn)值比重提高有利于創(chuàng)新效率是可以從理論和現(xiàn)實中得到解釋的。

5．實際貸款利率與創(chuàng)新效率。實際貸款利率上升會顯著地降低創(chuàng)新效率，這個結(jié)果說明本文的假說是成立的。管制利率條件下，貸款利率與創(chuàng)新效率負相關(guān)，這反映出貸款利率下限放開的必要性，此結(jié)論和葉振宇和葉素云(2010)的相反，他們的觀點是當資金成本上升時，會逼迫企業(yè)通過創(chuàng)新來獲取新的利潤增長點，存在成本推進型創(chuàng)新。但在中國，當前大中型企業(yè)仍然是科技創(chuàng)新的主體，他們資金雄厚，有能力進行創(chuàng)新，當利率降低使其融資成本下降后，其創(chuàng)新的能力會增強，有利于其發(fā)揮資金、人才的優(yōu)勢，提高創(chuàng)新效率。同時，如果管制的貸款利率普遍上升的時候，會使得企業(yè)作為一個整體的資金約束加大，成本上升，這便使得很多中小企業(yè)雪上加霜，而對很多資金相對充裕的企業(yè)對利率不敏感，不一定能起到鞭策作用。但貸款下限放開使得貸款利率下降，會使得銀行出于競爭和收益考慮，將貸款向有創(chuàng)新能力的中小企業(yè)傾斜，從這個角度講，貸款利率的下降也有利于提升創(chuàng)新效率。從 γ值看，雖然不是明顯地接近1，但也能夠說明生產(chǎn)無效率項的作用，模型的估計結(jié)果是可以被接受的。

五、結(jié)論

本文通過隨機前沿函數(shù)的估算，基本可以得出以下結(jié)論。第一，金融發(fā)展對創(chuàng)新效率的影響是負向的，在管制利率下不顯著;第二，國有企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值占比上升對創(chuàng)新效率提升起了推動作用;第三，貸款下限放開使得貸款利率下降有利于企業(yè)創(chuàng)新效率提高。

對此，從政策上應該進一步加快要素市場改革，使利率能夠反映資本的市場真實價格，降低企業(yè)融資成本。探索民營企業(yè)融資方式的創(chuàng)新，提高銀行資金配置效率，使金融發(fā)展能夠為企業(yè)自主創(chuàng)新提供有效的資金支持。加快國有企業(yè)改革，使國有大中型企業(yè)發(fā)揮資金人才優(yōu)勢，為中國成為創(chuàng)新型國家做出貢獻。

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