企業(yè)長(zhǎng)期資金籌集方式的探討

鄭育文

企業(yè)長(zhǎng)期資金籌集方式的探討

鄭育文

2013年底，證監(jiān)會(huì)的新聞發(fā)言人鄧舸發(fā)表講話時(shí)指出：“在下一階段，證監(jiān)會(huì)將會(huì)繼續(xù)加快地推動(dòng)各種長(zhǎng)期資金入市，從而推動(dòng)各種長(zhǎng)期資金與資本市場(chǎng)進(jìn)入良性的互動(dòng)發(fā)展態(tài)勢(shì)。”這說明國(guó)家已經(jīng)放寬資金的籌集方式，如何利用新政策進(jìn)行企業(yè)長(zhǎng)期資金的籌措是值得研究的。對(duì)此，筆者將首先闡述長(zhǎng)期資金的概念，其次說明長(zhǎng)期資金籌措應(yīng)遵循哪些原則，進(jìn)而指出各種長(zhǎng)期資金籌集方式的優(yōu)缺點(diǎn)。

企業(yè)長(zhǎng)期資金；籌集方式；探討

籌措資金是企業(yè)財(cái)務(wù)管理最重要的職能。一般而言，企業(yè)的資金可分為長(zhǎng)期與短期資金，長(zhǎng)期資金的籌集是指企業(yè)需要籌集并管理可供企業(yè)長(zhǎng)期（一般1年以上）使用的資金。這些資金主要用于為企業(yè)機(jī)器設(shè)備的更新與改造、企業(yè)新產(chǎn)品的研發(fā)與推廣以及大型項(xiàng)目投資等。這些資金的周轉(zhuǎn)速度很慢，往往要幾年到十幾年的時(shí)間才能回轉(zhuǎn)，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)用長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略型的眼光、應(yīng)用適當(dāng)?shù)姆绞饺セI集和管理這些資金，以期增強(qiáng)企業(yè)的后期發(fā)展動(dòng)力。

一、長(zhǎng)期資金籌集應(yīng)遵循的基本原則

（一）企業(yè)成本與效益匹配原則

成本與效益相匹配原則是企業(yè)進(jìn)行各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)必須遵循的基本原則。這就要強(qiáng)求企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期資金的籌集與管理時(shí)一定要考慮到籌資成本的影響，當(dāng)籌資渠道的成本費(fèi)用太高時(shí)應(yīng)予以舍棄，考慮成本的同時(shí)也需要想到投資收益的問題，收益與成本應(yīng)配比適當(dāng)，科學(xué)高效的籌資方案會(huì)提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的效益。

（二）收益與風(fēng)險(xiǎn)控制原則

企業(yè)資金的籌措是為了通過相關(guān)的資金運(yùn)營(yíng)獲得一定的投資收益，但在進(jìn)行投資時(shí)，某些企業(yè)往往忽視了風(fēng)險(xiǎn)的問題。所以，在選擇長(zhǎng)期資金的籌資方式時(shí)一定要注意到風(fēng)險(xiǎn)的不確定性問題，越是高收益其風(fēng)險(xiǎn)就越大。對(duì)此，企業(yè)的管理層應(yīng)該在進(jìn)行籌資時(shí)堅(jiān)持收益和風(fēng)險(xiǎn)相權(quán)衡的原則，最好是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型的建立，這樣能夠最大限度評(píng)估公司各個(gè)項(xiàng)目資本投入的風(fēng)險(xiǎn)與收益，如果企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益在合理的調(diào)控范圍內(nèi)，那這就能保證企業(yè)的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)不會(huì)出現(xiàn)大問題，企業(yè)的信譽(yù)和營(yíng)運(yùn)能力提升，也會(huì)為企業(yè)以后的資金籌集打下良好的基礎(chǔ)。

（三）籌集方式與營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目相配比原則

在實(shí)踐中，往往不同的項(xiàng)目需要的資金規(guī)模、資金的性質(zhì)不同，選擇何種籌資方式往往會(huì)成為企業(yè)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成功的關(guān)鍵所在。企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期資金籌集活動(dòng)的前期準(zhǔn)備工作時(shí)，要從資金營(yíng)運(yùn)方面，通過分析各項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和資金要求，從而能夠從不同的籌資方式上進(jìn)行優(yōu)化組合，降低籌資成本并且保證項(xiàng)目的投資收益。

二、長(zhǎng)期資金籌集的具體形式及其優(yōu)缺點(diǎn)

（一）通過普通股進(jìn)行長(zhǎng)期資金的籌集

通過股票的申購(gòu)來籌集資金是上市公司慣用的手法，股票作為企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，是具有永久資金的特例存在的，因?yàn)楣緦?duì)其沒有到期后還本付息的義務(wù)。發(fā)行在外的股票分為普通股和優(yōu)先股兩類，普通股是企業(yè)公開發(fā)行的一種股票，它是各股份公司股東的一個(gè)憑證，而優(yōu)先股不同于普通股，其對(duì)于普通股而言有優(yōu)先權(quán)，它是公司籌措資金時(shí)對(duì)股東承諾某些優(yōu)惠條件的有價(jià)憑證，例如優(yōu)先股股東有優(yōu)先領(lǐng)取股利的權(quán)利，在企業(yè)清算時(shí)也有優(yōu)先賠付的權(quán)利。但可惜的是，在我國(guó)優(yōu)先股不允許被發(fā)售，所以本文將著重闡述普通股的優(yōu)缺點(diǎn)及企業(yè)籌措的注意事項(xiàng)。相比于其他長(zhǎng)期資金的籌集方式，通過發(fā)行股票籌集長(zhǎng)期資金有諸多好處，首先，股票是籌集穩(wěn)定資金的重要渠道，普通股不需要給相關(guān)股東固定的股利支付，且其沒有具體的到期日，倘若該上市企業(yè)有良好的信譽(yù)及收益，其發(fā)行股票時(shí)的支持力度很大，股票帶來的巨大現(xiàn)金能迅速解決企業(yè)的資本運(yùn)轉(zhuǎn)問題，也可避免類似債權(quán)人這類相關(guān)利益者的壓力和限制。但有利必有弊，發(fā)行股票的承銷費(fèi)用很高，而對(duì)于還未上市的企業(yè)而言，上市的流程和所需年限就很長(zhǎng)，且上市后受各機(jī)構(gòu)的管控程度較大，整個(gè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)都必須優(yōu)化，所需成本比其他的籌資方式都高些；此外，發(fā)行股票還有被掏空的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手惡意收購(gòu)時(shí)，這種方式的代價(jià)將是毀滅性的。所以，上市企業(yè)在準(zhǔn)備股票發(fā)行的這種籌措方式時(shí)要注意控制發(fā)行的股票的數(shù)量在一個(gè)恰當(dāng)?shù)乃剑浯?，要控制發(fā)行新股的頻率，不可過高。

（二）通過負(fù)債的方式進(jìn)行長(zhǎng)期資金的籌集

長(zhǎng)期負(fù)債指的是企業(yè)須償還在一個(gè)營(yíng)運(yùn)周期以上或者一年以上的債務(wù)。運(yùn)用負(fù)債這種形式來調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿是當(dāng)今企業(yè)的一種重要籌資途徑。企業(yè)主要通過銀行和企業(yè)自身兩種渠道獲取“負(fù)債”，其一是向銀行借貸，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式的逐步優(yōu)化及商業(yè)銀行相互間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，銀行逐漸放寬了其放貸的條件，銀行的長(zhǎng)期貸款期限多為3到7年、不超過10年，但銀行貸款尤其是長(zhǎng)貸所需交的利息較多，這會(huì)導(dǎo)致籌資成本較高。其二是公開發(fā)行公司債券進(jìn)行長(zhǎng)期資金的籌措，雖然這也是債務(wù)籌集資金，但是它的還款期限更長(zhǎng)，往往達(dá)到20年之久，期間公司只需按規(guī)定向債權(quán)人支付利息即可。通過負(fù)債的方式籌集長(zhǎng)期資金不必?fù)?dān)心企業(yè)的控制權(quán)被剝奪，其次每年發(fā)放的利息可被直接計(jì)入成本而不會(huì)向發(fā)放股利一樣在稅后利潤(rùn)中扣減，所以企業(yè)所交的稅款會(huì)相對(duì)較少。但這種方式的缺點(diǎn)就是企業(yè)必須在事先就規(guī)劃資金的具體流向及后續(xù)收益，因?yàn)閭畹睦⑾鄬?duì)是個(gè)負(fù)擔(dān)，而且其還款期限是固定不變的，很難推遲。對(duì)此，企業(yè)在進(jìn)行此種方法時(shí)，要制定詳細(xì)的投資戰(zhàn)略并實(shí)行專款專用的方針，并且要使企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿保持在一個(gè)較穩(wěn)定的水平。

（三）通過融資租賃進(jìn)行長(zhǎng)期資金的籌集

融資租賃最早興起于二戰(zhàn)后美國(guó)，隨后波及到日本和歐洲再至全球。通過融資租賃這種模式，出租的企業(yè)享有所有權(quán)而承租者享有使用權(quán)。現(xiàn)有對(duì)融資租賃的規(guī)定為：租賃過程中支付的租金企業(yè)可作為費(fèi)用列入成本之中，這就可間接抵消企業(yè)部分的稅負(fù)，減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)。這種籌資方式相對(duì)于其他辦法主要有三個(gè)優(yōu)勢(shì)：首先，企業(yè)可以在不支付全款的情況下使用設(shè)備和技術(shù)以獲得收益，從而克服資金短缺的難題；其次，融資租賃的租金一般情況下將保持不變，這可以減少企業(yè)借款所產(chǎn)生的賠付風(fēng)險(xiǎn)；最后，企業(yè)采取此種方式可以減少通貨膨脹對(duì)其自身的影響。但這往往也會(huì)帶來一些不利后果，例如，企業(yè)在租賃期完成后就需要?dú)w還設(shè)備給出租房，但其實(shí)企業(yè)已經(jīng)支付了能夠購(gòu)買這類設(shè)備的貨款。所以，設(shè)備的折舊后的剩余價(jià)值就被浪費(fèi)了。

綜上，上述的三個(gè)長(zhǎng)期資金的籌集方式只是眾多籌集方式的一部分，企業(yè)還可通過吸引直接投資等方式進(jìn)行融資。但企業(yè)在進(jìn)行融資的時(shí)候要遵循上文所講的三個(gè)原則，在盡量減少籌資成本的基礎(chǔ)上保持風(fēng)險(xiǎn)的均衡，只有制定適合公司自身財(cái)務(wù)狀況的籌資戰(zhàn)略才能提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)健康發(fā)展。

[1]盧喜會(huì).企業(yè)長(zhǎng)期資金籌集方式的探討[J]，中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2013（05）.

[2]QFII和RQFII額度齊擴(kuò)容，吸引境外長(zhǎng)期資金[J]，甘肅金融，2012（04）.

（作者單位：福建省水利水電工程局有限公司）