我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易存在的問(wèn)題與對(duì)策研究

彭 玲

(中國(guó)建設(shè)銀行西藏自治區(qū)分行，西藏 拉薩850000)

0 引言

關(guān)聯(lián)交易是指關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的關(guān)于資源或者義務(wù)的轉(zhuǎn)移事項(xiàng)。我國(guó)多數(shù)上市公司都是從母公司分離出來(lái)的，經(jīng)過(guò)股份制改造，上市公司與母公司及其控股的子公司之間不可避免地存在關(guān)聯(lián)交易。一方面，關(guān)聯(lián)交易能夠?qū)崿F(xiàn)上市公司的某種目的；另一方面，上市公司通過(guò)非公允關(guān)聯(lián)交易，操控上市公司利潤(rùn)，影響公司財(cái)務(wù)狀況，以滿足證券管理部門(mén)對(duì)公司上市的基本要求。關(guān)聯(lián)交易是大股東侵占中小股東、相關(guān)債權(quán)人利益的手段。目前，我國(guó)上市公司進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)象十分普遍，必須采取有效的辦法，防止上市公司進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易。研究上市公司關(guān)聯(lián)交易中存在的問(wèn)題，對(duì)保護(hù)中小投資者利益具有重要的意義。

1 文獻(xiàn)綜述

不僅財(cái)政部制定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)上市公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易及其信息披露提出了要求，而且關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，成為學(xué)術(shù)研究熱點(diǎn)。劉峰、賀建剛認(rèn)為，購(gòu)銷(xiāo)關(guān)聯(lián)交易是大股東實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的重要手段[1]；李增泉、孫錚和王志偉研究了控股股東占用公司資金的方式，他們發(fā)現(xiàn)控股股東占用公司資金金額與控股股東持股比例之間存在倒“U型”關(guān)系，國(guó)有控股股東占用上市公司資金的金額明顯高于民營(yíng)企業(yè)控股股東[2]。陳曉、王琨分析了關(guān)聯(lián)交易與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，研究結(jié)果表明：關(guān)聯(lián)交易規(guī)模與股權(quán)集中度兩者之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，控股股東間的相互制衡能力對(duì)關(guān)聯(lián)交易有積極的影響[3]。謝清喜和王瑞英認(rèn)為上市公司比非上市公司更容易操縱關(guān)聯(lián)交易，且更不公平[4]。劉建民認(rèn)為，我國(guó)上市公司進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易的直接原因是產(chǎn)權(quán)制度不完善，間接原因是政府監(jiān)督不力、信息不對(duì)稱(chēng)、中小股東搭便車(chē)等[5]。施淑麗探討了我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀和成因，并提出了如何有效防范非公允關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的措施[6]。付立同認(rèn)為我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的主要目的是操縱利潤(rùn)[7]。胡巧玉認(rèn)為近幾年我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)模呈上升趨勢(shì)，且影響盈余質(zhì)量[8]。

目前的研究成果主要從利益輸送、法律監(jiān)管制度、成因、信息披露制度的角度，研究我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。本文從關(guān)聯(lián)交易的特征的角度，研究我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。

2 當(dāng)前我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的特征

目前，我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易過(guò)程中，交易主體、交易方式、標(biāo)的物定價(jià)、信息披露具有顯著的特征。

2.1 關(guān)聯(lián)交易主體操縱公司利潤(rùn)

近年進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的上市公司主要是資產(chǎn)規(guī)模大和生產(chǎn)流程復(fù)雜的資本密集型企業(yè)。這些公司在關(guān)聯(lián)交易過(guò)程中，故意拖欠交易款、抬高或壓低交易價(jià)格，使公司利潤(rùn)水平達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)操縱公司利潤(rùn)的目的，確保公司扭虧為盈，符合上市要求，以達(dá)到公司預(yù)期的利潤(rùn)水平或?qū)崿F(xiàn)其他目的。

2.2 關(guān)聯(lián)交易對(duì)象特殊

上市公司與關(guān)聯(lián)公司的關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)一般都是劣質(zhì)資產(chǎn)或商標(biāo)使用權(quán)，通過(guò)饋贈(zèng)、委托關(guān)聯(lián)方經(jīng)營(yíng)、商標(biāo)使用權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行交易。上市公司所獲饋贈(zèng)收益計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，直接增加公司凈利潤(rùn)總額；委托關(guān)聯(lián)方經(jīng)營(yíng)，可以消除上市公司潛在的虧損因素，避免對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成影響；無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值難以準(zhǔn)確計(jì)算，更有利于上市公司粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告。

2.3 交易價(jià)格非市場(chǎng)化

在對(duì)關(guān)聯(lián)交易對(duì)象的定價(jià)過(guò)程中缺乏透明度，標(biāo)的物價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格之間缺乏可比性，而且存在較大的差異。我國(guó)上市公司往往不是參照市場(chǎng)價(jià)格來(lái)確定關(guān)聯(lián)交易價(jià)格，具有很大的隨意性，而是根據(jù)需要來(lái)確定價(jià)格，也可能高于市場(chǎng)價(jià)格，也可能低于市場(chǎng)價(jià)格，在交易雙方之間轉(zhuǎn)移不正當(dāng)?shù)睦妫`背交易的公正性和合法性原則。

2.4 交易信息披露重形式輕實(shí)質(zhì)

上市公司披露關(guān)聯(lián)交易信息重形式輕實(shí)質(zhì)，且披露的交易要素不完整，導(dǎo)致交易金額缺乏可比性。我國(guó)大多數(shù)上市公司披露關(guān)聯(lián)交易信息時(shí)，總是遮遮掩掩，避重就輕，過(guò)于形式化，輕描淡寫(xiě)，不披露完整、真實(shí)、準(zhǔn)確的交易信息，信息的可靠性和可用性差，很難作為投資者決策的依據(jù)。

3 影響上市公司關(guān)聯(lián)交易行為的因素

影響上市公司關(guān)聯(lián)交易的因素主要包括管理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管制度、交易關(guān)系。

3.1 上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的影響

由于上市公司內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)不完善，導(dǎo)致公司管理層能夠利用法律法規(guī)漏洞，選擇有利會(huì)計(jì)政策，進(jìn)行盈余管理，操縱企業(yè)利潤(rùn)水平，使財(cái)務(wù)指標(biāo)滿足政策要求，以實(shí)現(xiàn)融資或再融資目標(biāo)，或其他目標(biāo)。我國(guó)上市公司股權(quán)普遍比較集中，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，公司董事會(huì)難以發(fā)揮應(yīng)有的功能，公司決策權(quán)集中在少數(shù)管理層，他們通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，以保證大股東利益。

3.2 證券監(jiān)管制度不完善

我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展歷程特殊，一方面，我國(guó)企業(yè)通過(guò)改制存在大量的關(guān)聯(lián)交易，千方百計(jì)地包裝企業(yè)，以達(dá)到上市條件；另一方面，我國(guó)證券管理制度還不完善，沒(méi)有嚴(yán)格的關(guān)聯(lián)交易信息披露制度，上市公司利用這些監(jiān)管漏洞，進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易。

3.3 上市公司和母公司之間的特殊關(guān)系

企業(yè)通過(guò)改制上市后，母公司與子公司之間形成了一體化的組織關(guān)系，能分散公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也可以減少母公司與子公司之間的關(guān)聯(lián)交易費(fèi)用。集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部組織之間的交易具有明顯的優(yōu)勢(shì)，上市公司關(guān)聯(lián)方之間的資源配置成本小于外部市場(chǎng)交易費(fèi)用，導(dǎo)致內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易頻繁。

4 規(guī)范上市公司關(guān)聯(lián)交易

4.1 完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)

通過(guò)完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，明確監(jiān)事與獨(dú)立董事的職責(zé)范圍，提高監(jiān)事會(huì)財(cái)務(wù)檢查權(quán)力和獨(dú)立性，防止發(fā)生不正當(dāng)?shù)挠喙芾怼９局卫斫Y(jié)構(gòu)的缺陷往往是導(dǎo)致不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的根本原因。法人治理結(jié)構(gòu)不完善，導(dǎo)致董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)不能保持其獨(dú)立性，影響他們發(fā)揮監(jiān)督作用，給上市公司管理層或者控股股東提供了進(jìn)行不正當(dāng)盈余管理的機(jī)會(huì)，必然損害其他投資者和債權(quán)人的利益。

4.2 完善證券管理制度

為了防止上市公司進(jìn)行不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易，必須完善我國(guó)上市公司的退市制度和信息披露制度。目前，國(guó)家證券管理部門(mén)制定的對(duì)上市公司進(jìn)行特別交易處理和退市處理的標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于單一，只有凈利潤(rùn)指標(biāo)。國(guó)家證券管理部門(mén)應(yīng)該完善對(duì)上市公司進(jìn)行特別交易處理和退市的制度，不能僅局限于凈利利潤(rùn)指標(biāo)，應(yīng)該把經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指標(biāo)、持續(xù)盈余指標(biāo)、到期債務(wù)指標(biāo)等納入評(píng)價(jià)范圍，以真實(shí)客觀地評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況。證券監(jiān)管部門(mén)還應(yīng)完善關(guān)聯(lián)交易信息披露制度，應(yīng)該根據(jù)行業(yè)情況、行業(yè)生命周期 、宏觀政策、內(nèi)部控制等，規(guī)定關(guān)聯(lián)交易信息披露的最低標(biāo)準(zhǔn)，保證交易信息公開(kāi)化。

4.3 規(guī)范企業(yè)上市過(guò)程和行為，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

由于一些企業(yè)在上市改制過(guò)程中存在不規(guī)范的行為，非公允關(guān)聯(lián)交易頻繁發(fā)生。要從根本上遏制這種關(guān)聯(lián)交易，國(guó)家必須規(guī)范和完善企業(yè)改制上市的過(guò)程和行為，必須規(guī)定嚴(yán)格的關(guān)聯(lián)交易條件和信息披露要求，保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，是完善公司法人治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，改善公司的決策機(jī)制，也能有效地遏制非公允關(guān)聯(lián)交易。目前我國(guó)上市公司股權(quán)過(guò)于集中，“一股獨(dú)大”現(xiàn)象十分普通，為大股東侵占小股東權(quán)益提供機(jī)會(huì)。因此，應(yīng)優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。

5 結(jié)語(yǔ)

由于我國(guó)證券法律、法規(guī)還不完善，上市公司利用這些漏洞進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象比較普遍，不按照市場(chǎng)要求確定關(guān)聯(lián)交易價(jià)格，交易程序缺乏透明性。制定嚴(yán)格的證券管理制度、完善信息披露制度、優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，這能有效遏制上市公司非公允關(guān)聯(lián)交易。

[1]劉峰,賀建剛.“股權(quán)結(jié)構(gòu)與大股東利益實(shí)現(xiàn)方式的選擇——中國(guó)資本市場(chǎng)利益輸送的初步研究”.第二屆實(shí)證會(huì)計(jì)國(guó)際研討論文集[C].重慶大學(xué).2004.12.

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