客觀判斷當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

◎ 文/祝寶良

客觀判斷當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

◎ 文/祝寶良

今年1季度，我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.4%，較2013年同期和全年均放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)，是2009年1季度之后的最低增速。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩的原因

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩并低于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，既有積極的財(cái)政政策擴(kuò)張力度不夠、穩(wěn)健的貨幣政策寬松力度不足的原因，也有結(jié)構(gòu)和體制問(wèn)題并影響社會(huì)預(yù)期等因素。

1.投資面臨一定的資金約束

2013年下半年以來(lái)，央行加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，控制貨幣信貸和社會(huì)融資總量適度增長(zhǎng)，2013年下半年社會(huì)融資規(guī)模為7.14 萬(wàn)億元，比上半年減少3.01萬(wàn)億元。積極的財(cái)政政策執(zhí)行力度弱于往年水平，2013年全國(guó)公共財(cái)政收入增長(zhǎng)達(dá)到10.1%，超出預(yù)算目標(biāo)2.1個(gè)百分點(diǎn)，而財(cái)政支出與預(yù)算數(shù)基本持平，僅增長(zhǎng)10.9%。2013年財(cái)政支出得以完成全年預(yù)算支出目標(biāo)主要靠年終“突擊花錢”，1-11月份財(cái)政支出持續(xù)低于10%的預(yù)算增長(zhǎng)目標(biāo)，12月份當(dāng)月公共財(cái)政支出同比增幅高達(dá)20.3%。2014年1-2月份，全國(guó)財(cái)政收入增長(zhǎng)11.1%，財(cái)政支出增長(zhǎng)6%，均低于預(yù)算8%和9.5%的水平?？紤]到資金投放滯后半年對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮作用，2013年上半年融資總量擴(kuò)大和下半年減少是2013年下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有升的原因，也是今年上半年經(jīng)濟(jì)減緩的主要因素。

2.融資成本居高不下

現(xiàn)階段，不管是人民幣貸款、中期票據(jù)還是房地產(chǎn)信托的融資成本，均處于歷史高位，二、三線城市的房地產(chǎn)信托融資成本至少在10%以上，加上各種中間費(fèi)用甚至高達(dá)17%。

（1）近年來(lái)，產(chǎn)能過(guò)剩的國(guó)有企業(yè)、地方政府和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)等缺乏利率彈性的部門資金需求旺盛，在政府加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控以及銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)平臺(tái)貸款管控后，上述部門通過(guò)大量發(fā)行債券、銀信理財(cái)合作等影子銀行進(jìn)行融資，造成相關(guān)部門債務(wù)和杠桿水平過(guò)快上升，社會(huì)資金“借短投長(zhǎng)”的期限錯(cuò)配和對(duì)民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)的資金“擠出”等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題進(jìn)一步加劇。

（2）銀行理財(cái)產(chǎn)品、電子金融等存款替代性金融產(chǎn)品及影子銀行等市場(chǎng)化融資渠道快速發(fā)展，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化的同時(shí)，“金融脫媒”現(xiàn)象愈演愈烈，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)融資成本上升。

（3）受存貸比約束和銀行季末考核因素影響，在季末、年末及春節(jié)前后等時(shí)點(diǎn)，銀行高息攬儲(chǔ)，貨幣市場(chǎng)利率往往大幅飆升。

（4）在我國(guó)國(guó)際收支逐漸趨向均衡，跨境資金由大舉流入轉(zhuǎn)為“有進(jìn)有出”的雙向流動(dòng)后，以往外匯占款過(guò)快增長(zhǎng)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣大量被動(dòng)投放的情況也發(fā)生了變化。

3.產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)投資減少

我國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩呈現(xiàn)行業(yè)面廣、絕對(duì)過(guò)剩程度高、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)。鋼鐵、有色金屬、建材、化工、造船等傳統(tǒng)行業(yè)處于嚴(yán)重過(guò)剩當(dāng)中，有的處于絕對(duì)過(guò)剩狀態(tài)。化解產(chǎn)能過(guò)剩是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的必然選擇，《政府工作報(bào)告》確定了今年要淘汰鋼鐵2700萬(wàn)噸、水泥4200萬(wàn)噸、平板玻璃3500萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱。產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)投資減緩是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用的結(jié)果。

4.房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整

今年以來(lái)，房地產(chǎn)銷售面積與銷售額增速逐月回落，三、四線城市商品房?jī)r(jià)格調(diào)整幅度加大。1季度地產(chǎn)新開(kāi)工增速大幅走低，土地購(gòu)置面積增速也在下降，地產(chǎn)銷售增長(zhǎng)已經(jīng)接近停滯，購(gòu)房者與房地產(chǎn)企業(yè)觀望情緒加重。

5.人民幣升值的滯后影響

2011年4月至今年2月，人民幣實(shí)際有效匯率升值23%左右，匯率升值對(duì)出口影響的滯后期一般在1-2年。

6.多因素交織導(dǎo)致財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)上升，影響市場(chǎng)預(yù)期

在房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整、化解產(chǎn)能過(guò)剩和治理環(huán)境污染過(guò)程中部分城市某些企業(yè)退出市場(chǎng)、地方性債務(wù)迎來(lái)還債高峰，一旦現(xiàn)金流不能得到保障，可能出現(xiàn)資金鏈條斷裂，對(duì)金融穩(wěn)定運(yùn)行產(chǎn)生不利影響，并引起相關(guān)產(chǎn)業(yè)衰退，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，財(cái)政收支矛盾也會(huì)加大。

近年來(lái)，我國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了中誠(chéng)信托、超日債等若干起金融違約事件。同時(shí)，隨著美國(guó)退出量化寬松政策，短期國(guó)際流動(dòng)資本出逃，也將引發(fā)國(guó)內(nèi)資金緊張，加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)。

政策建議

影響當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素還會(huì)繼續(xù)存在，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)延續(xù)穩(wěn)中趨降的態(tài)勢(shì)。把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定在合理區(qū)間，是當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。要堅(jiān)持統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風(fēng)險(xiǎn)，有前瞻性地加強(qiáng)宏觀調(diào)控，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

1.加快推進(jìn)落實(shí)積極的財(cái)政政策

（1）落實(shí)財(cái)政支出的政策，加快撥付棚戶區(qū)改造、中西部地區(qū)鐵路、城市軌道交通、地下管網(wǎng)改造等建設(shè)項(xiàng)目資金，推進(jìn)一批水利、糧食儲(chǔ)備、核電、水電等項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，加快盤活財(cái)政資金存量，重點(diǎn)用于民生領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)。

（2）在進(jìn)一步理順中央和地方事權(quán)關(guān)系的基礎(chǔ)上，盡快出臺(tái)并實(shí)施財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的意見(jiàn)，加強(qiáng)中央和地方政府轉(zhuǎn)移支付的清理和整合。

（3）加快推進(jìn)營(yíng)改增試點(diǎn)改革，將小微企業(yè)減稅等扶持政策落到實(shí)處。完善消費(fèi)稅制度，積極推進(jìn)房地產(chǎn)稅改革，加快煤炭資源稅從價(jià)計(jì)征改革，推進(jìn)城市維護(hù)建設(shè)稅改革。

（4）加快建立規(guī)范的地方政府債務(wù)融資機(jī)制。規(guī)范地方政府舉債權(quán)限，對(duì)地方政府債務(wù)實(shí)行限額管理，逐步將地方政府債務(wù)性收支分類納入預(yù)算管理。在此基礎(chǔ)上，建立一個(gè)以市政債市場(chǎng)為基礎(chǔ)的，由中央確定總規(guī)模的市場(chǎng)調(diào)控性地方債制度，正式啟動(dòng)省級(jí)和縣級(jí)政府在公開(kāi)市場(chǎng)捆綁發(fā)放地方債。

瀘沽風(fēng)情

瀘沽湖，古稱魯窟海子，位于四川省涼山彝族自治州鹽源縣與云南省麗江市寧蒗彝族自治縣之間。湖面海拔2690米，面積48.45平方公里，平均水深45米，最深處達(dá)93米，是云南海拔最高的湖泊。湖邊的居民主要為摩梭人，也有部分納西族和普米族同胞居住，摩梭人至今仍然保留著母系氏族婚姻制度。

于懷/攝

（5）繼續(xù)發(fā)展政策性金融為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌資。在必要時(shí)，可以考慮通過(guò)擴(kuò)大政策性銀行專項(xiàng)貸款規(guī)模、資產(chǎn)證券化規(guī)模等方式，增強(qiáng)開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)在穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)中的作用。

2.適度靈活運(yùn)用穩(wěn)健的貨幣政策

金融調(diào)控要從資金供給和需求方面加強(qiáng)調(diào)節(jié)和引導(dǎo)，促進(jìn)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。既要維持中性的貨幣信用條件來(lái)抑制經(jīng)濟(jì)主體的加杠桿意愿和成本，也要切實(shí)降低實(shí)體部門的融資成本，防止社會(huì)資金成本過(guò)度上升危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（1）加強(qiáng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)，保證貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。貨幣當(dāng)局需要通過(guò)密切監(jiān)測(cè)跨境資金流動(dòng)來(lái)把握外匯占款增長(zhǎng)情況，根據(jù)銀行體系短期流動(dòng)性供求形勢(shì)，靈活運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作常規(guī)流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理適度，必要時(shí)可適度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以確保銀行體系流動(dòng)性穩(wěn)定、充裕。在流動(dòng)性出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，靈活運(yùn)用公共市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）和常設(shè)借貸便利工具（SLF）實(shí)現(xiàn)有選擇的“定向放松”，以防范流動(dòng)性危機(jī)，維持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

（2）修改商業(yè)銀行法，取消商業(yè)銀行的存貸比限制，或適當(dāng)調(diào)整商業(yè)銀行存貸比的計(jì)算口徑，降低商業(yè)銀行的資金成本，引導(dǎo)商業(yè)銀行降低信貸資金成本。

（3）隨著利率市場(chǎng)化深入與互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，“金融脫媒”對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)的擠壓也越來(lái)越強(qiáng)烈。銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)要重視利率市場(chǎng)化推進(jìn)中商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)問(wèn)題，重視“余額寶”、“易付寶”等互聯(lián)網(wǎng)金融和非銀行“理財(cái)業(yè)務(wù)”等影子銀行對(duì)商業(yè)銀行存款“抽血”的影響。引導(dǎo)和推動(dòng)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)金融監(jiān)管，防止金融創(chuàng)新“冒進(jìn)”帶來(lái) “金融脫媒”過(guò)度，危害到銀行體系的平穩(wěn)運(yùn)行。

3.以城鎮(zhèn)化為抓手釋放內(nèi)需巨大潛力

（1）努力實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)化投資主體多元化，引導(dǎo)民間資本和外資積極參與城鎮(zhèn)化建設(shè)。

（2）借助高鐵發(fā)展契機(jī)推動(dòng)城鎮(zhèn)化，帶動(dòng)有效需求增長(zhǎng)。

（3）加快改革相關(guān)制度，推動(dòng)常駐人口獲得相應(yīng)的市民待遇，按照城市全部人口的新構(gòu)成特點(diǎn)，規(guī)劃城區(qū)的教育、文化、體育等社會(huì)公共服務(wù)體系，發(fā)展相應(yīng)的醫(yī)療、養(yǎng)老、健康等產(chǎn)業(yè)，保證居民需求與供給的精準(zhǔn)對(duì)接。

（4）根據(jù)各地房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展情況，適當(dāng)放開(kāi)房地產(chǎn)限購(gòu)限制。

4.全面深化改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展

（1）抓緊制定負(fù)面清單，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)；深化國(guó)有企業(yè)改革，加大國(guó)有資本對(duì)水、電、氣、公共交通等公益性企業(yè)的投入；將國(guó)有資本收益上繳收入增量重點(diǎn)用于保障和改善民生投入。

（2）繼續(xù)減少和下放投資項(xiàng)目審批事項(xiàng)，抓緊制定政府權(quán)力清單。

（3）建立地方政府債券發(fā)行制度，允許地方政府合理舉債；建立有效的償債機(jī)制，地方政府應(yīng)通過(guò)出售、轉(zhuǎn)讓或證券化國(guó)有資產(chǎn)償還債務(wù)，努力化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）加快金融體制改革，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

（5）當(dāng)前通脹較為溫和是價(jià)格改革的較好時(shí)機(jī)，應(yīng)加快推進(jìn)水、電、氣、石油等資源價(jià)格改革。

5.合理引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期

（1）強(qiáng)化正向預(yù)期引導(dǎo)，明確當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段已經(jīng)發(fā)生的變化，正確認(rèn)識(shí)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降、尋求新常態(tài)屬于客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

（2）要強(qiáng)調(diào)當(dāng)前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍處于合理增長(zhǎng)區(qū)間，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

（3）逐步建立市場(chǎng)對(duì)宏觀政策信號(hào)的合理預(yù)期，避免出其不意造成政策信號(hào)的混亂。

（4）明確調(diào)控政策信號(hào)，穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期，加快落實(shí)改革舉措，提振市場(chǎng)信心。

（作者系國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任）

編輯：張涵