陜西省裝備制造業(yè)上市公司運(yùn)營(yíng)效率評(píng)價(jià)基于因子分析法

王惠 金婧

陜西省裝備制造業(yè)上市公司運(yùn)營(yíng)效率評(píng)價(jià)基于因子分析法

王惠 金婧

陜西省裝備制造業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，影響著陜西省區(qū)域經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展和提升，利用因子分析法，對(duì)陜西省裝備制造業(yè)上市公司的運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)行分析。最終得出結(jié)論：陜西省裝備制造業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)水平較差，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，三年內(nèi)的整體排名趨勢(shì)變化不大。本文針對(duì)陜西省裝備制造業(yè)上市公司存在的問題，提出合理的建議。

裝備制造業(yè)；運(yùn)營(yíng)效率；因子分析

一、引言

裝備制造業(yè)作為陜西省的第二支柱產(chǎn)業(yè),2013年前三季度，陜西全省裝備制造業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值2664.42億元，同比增長(zhǎng)19.8%，占全省規(guī)模以上工業(yè)的19.62%，拉動(dòng)全省工業(yè)增長(zhǎng)3.67個(gè)百分點(diǎn)，增速比去年同期加快7.7個(gè)百分點(diǎn)，高于全省平均水平6.8個(gè)百分點(diǎn)，總體保持溫和平穩(wěn)增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)（數(shù)據(jù)來源于陜西省裝備制造業(yè)協(xié)會(huì)）。截止2013年陜西省的上市公司共39家，裝備制造業(yè)的上市公司有18家，超過陜西省上市公司數(shù)量的三分之一，運(yùn)營(yíng)的效率的好壞影響到盈利能力，因此裝備制造業(yè)上市公司的運(yùn)營(yíng)能力直接影響到陜西省區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與提升，只有裝備制造業(yè)發(fā)展良好才有利于拉動(dòng)陜西省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，創(chuàng)造就業(yè)崗位。

裝備制造業(yè)是制造業(yè)的核心組成部分,是制造各種技術(shù)設(shè)備的產(chǎn)業(yè)的總稱，共包括7大類185小類。陜西省的裝備制造業(yè)主要包括通信設(shè)備制造業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)以及電子器械制造業(yè)，汽車制造業(yè)，金屬制品業(yè)等九個(gè)分行業(yè)。

二、因子分析法的原理

因子分析法的基本原理是將多個(gè)需要進(jìn)行分析的變量利用降維的思想,根據(jù)其內(nèi)部的相關(guān)性,用能夠代替原有變量的大部分信息的幾個(gè)主要成份來對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。數(shù)學(xué)模型如下：

X1,X2,X3,…,Xp為P個(gè)原有變量，是均值為零，標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)化變量F1，F(xiàn)2，…Fm為m個(gè)因子變量，m小于p，表示成矩陣形式：X=AF+aε；其中F為因子變量或公共因子，A為因子載荷矩陣，ε為特殊因子，表示原有變量不能被因子變量所解釋的部分。

三、實(shí)證研究

表1 陜西省裝備制造業(yè)上市公司基本情況

（一）樣本數(shù)據(jù)的選取

截止2013年9月本文從滬、深股市中選取2010-2012年陜西省裝備制造業(yè)的上市公司為樣本，為了保證數(shù)據(jù)計(jì)算結(jié)果的正確以及數(shù)據(jù)獲取的充分性，剔除ST企業(yè)4家（煉石有色、秦嶺水泥、建設(shè)機(jī)械、ST*彩虹），和2012年上市的隆基股份。最終共選取陜西省13家裝備制造業(yè)上市公司為樣本數(shù)據(jù)，具體情況見表1。限于篇幅本文僅以2012年的樣本數(shù)據(jù)為例進(jìn)行因子分析，2010年和2011年的樣本數(shù)據(jù)僅顯示因子分析最終的綜合得分與排名情況。

（二）指標(biāo)的選取

研究上市公司運(yùn)營(yíng)效率，本文借鑒一般企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的評(píng)價(jià)指標(biāo)，同時(shí)考慮到上市公司特殊性，最終共選取了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率六個(gè)具有代表性的指標(biāo)，對(duì)每個(gè)樣本的運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)行打分，從而了解個(gè)別裝備制造業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的情況，分析其在運(yùn)營(yíng)效率方面存在的問題，提供合理的建議。并且通過對(duì)最終綜合分?jǐn)?shù)排名總體趨勢(shì)的分析了解陜西省裝備制造業(yè)上市公司整體的運(yùn)營(yíng)效率。

（三）數(shù)據(jù)處理

一般情況下，為了提高分析結(jié)果的準(zhǔn)確性與可靠性，樣本數(shù)據(jù)需要進(jìn)行正向化和無量綱的處理。正向化處理是對(duì)并非越大越好的適度指標(biāo)和逆向指標(biāo)進(jìn)行正向化處理。由于本文的樣本數(shù)據(jù)的指標(biāo)都在適度指標(biāo)理論最優(yōu)值的范圍之內(nèi)，可以看作越大越好的指標(biāo)，按照正向化指標(biāo)對(duì)待，因此，無需進(jìn)行正向化處理。（本文的指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于CSMAR Solution（國泰安數(shù)據(jù)中心）中國上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析數(shù)據(jù)庫）。

無量綱處理，是為了能夠使得不同的指標(biāo)之間具有可比性，因此需要對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，使每個(gè)變量的均值為0，方差為1，方便直接進(jìn)行比較。標(biāo)準(zhǔn)化處

Var(Xj)是指樣本數(shù)據(jù)的方差）。

（四）KMO測(cè)度和巴特利特球形檢驗(yàn)

表2 KMO和Bartlett的檢驗(yàn)

表3 解釋的總方差

進(jìn)行因子分析之前需要對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)其是否適合做因子分析。本文利用spss19.0軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。將選取的Xi（i=1,2,3,4,5,6）共6項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，首先進(jìn)行KMO測(cè)度和巴特利特球形檢驗(yàn)，驗(yàn)證是否能夠進(jìn)行因子分析。檢驗(yàn)結(jié)果見表2。由表2知，KMO值為0.716>0.6，Bartlett球形檢驗(yàn)中P值為0.000遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.01，拒絕了Bartlett球形檢驗(yàn)的零假設(shè),說明所選指標(biāo)適合做因子分析。

（五）提取公因子及命名

本文通過主成份分析方法，建立變量的相關(guān)系數(shù)矩陣。由表3解釋的總方差表可知矩陣的初始特征值大于1的有特征值為4.149和1.031兩項(xiàng)，且其方差的貢獻(xiàn)率分別為63.159%和17.186%，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到86.339%大于85%，即兩種成份可以反映原始變量86.339%的信息，因此提取兩個(gè)公因子F1和F2，代替原有指標(biāo)進(jìn)行因子分析。

通過正交因子旋轉(zhuǎn)方法得到表4旋轉(zhuǎn)成份矩陣和表5成份得分系數(shù)矩陣，由旋轉(zhuǎn)成份矩陣表4可以看出因子F1在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上的載荷較大，可以命名為速動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)因子，而因子F2在存貨周轉(zhuǎn)率的載荷較大，因此可命名為存貨周轉(zhuǎn)因子。

表4 旋轉(zhuǎn)成份矩陣a

根據(jù)成份得分系數(shù)矩陣表5因子得分系數(shù)矩陣，可以計(jì)算出各因子F1，F(xiàn)2的得分，計(jì)算公式如下：Fi=tjix*ij，

表5 成份得分系數(shù)矩陣

以方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重計(jì)算運(yùn)營(yíng)效率綜合得分F綜合?，F(xiàn)以烽火電子為例計(jì)算其綜合得分，計(jì)算公式：F綜合= 0.69153*F2+0.17186*F2。同理，計(jì)算其他樣本的綜合得分。2010年—2012年陜西省裝備制造業(yè)上市公司單因子及綜合因子得分排名見表6。

四、研究結(jié)論

單個(gè)因子得分與綜合因子得分由表6顯示：其中得分為正數(shù)的表明運(yùn)營(yíng)效率較好，得分越高者運(yùn)營(yíng)效率好；得分為負(fù)數(shù)的表明運(yùn)營(yíng)效率較差，絕對(duì)值越大的負(fù)數(shù)表明運(yùn)營(yíng)效率越差?，F(xiàn)以2012年為例，由表可知，單因子的得分情況如下：寶光股份、航空動(dòng)力、秦川發(fā)展、中航飛機(jī)、烽火電子和標(biāo)準(zhǔn)股份的F1因子得分為正，F(xiàn)2因子得分為正的有寶光股份、達(dá)剛路機(jī)、中航電測(cè)、航空動(dòng)力和陜鼓動(dòng)力，說明這幾家上市公司存貨周轉(zhuǎn)的運(yùn)營(yíng)良好。

表6 2010-2012年陜西省裝備制造業(yè)上市公司運(yùn)營(yíng)效率綜合得分情況

圖1 陜西省裝備制造業(yè)2010-2012趨勢(shì)圖

2012年綜合因子得分為正的有寶光股份、航空動(dòng)力、秦川發(fā)展、中航飛機(jī)、烽火電子。其余企業(yè)綜合得分均為負(fù)數(shù)，說明其應(yīng)該加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力的提升。綜合得分排名最差的三家企業(yè)分別是啟源裝備、寶德股份和達(dá)剛路機(jī)。啟源裝備和寶德股份不論是在存貨周轉(zhuǎn)還是其他周轉(zhuǎn)方面能力都比較差，因此應(yīng)該全面可慮提升運(yùn)營(yíng)能力。達(dá)剛路機(jī)的存貨周轉(zhuǎn)因子得分為正而其他周轉(zhuǎn)因子得分為負(fù)，說明達(dá)剛路機(jī)應(yīng)該在保持現(xiàn)有存貨周轉(zhuǎn)能力的前提下主要改善其他周轉(zhuǎn)的效率。同樣,由綜合因子得分排名可以看出2010年和2011年運(yùn)營(yíng)效率較好的企業(yè)有寶光股份、秦川發(fā)展、航空動(dòng)力、標(biāo)準(zhǔn)股份和烽火電子。

通過對(duì)于2010年─2012年的陜西省裝備制造業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力綜合排名趨勢(shì)的分析，見圖1，可知陜西省裝備制造業(yè)上市公司的排名趨勢(shì)沒有顯著的變化，寶光股份、航空動(dòng)力以及秦川發(fā)展一直處于排名靠前，而達(dá)剛路機(jī)、啟源裝備一直處于排名最后。這樣的情況不利于陜西省裝備制造業(yè)上市公司的整體競(jìng)爭(zhēng)能力的提升。

五、提高運(yùn)營(yíng)效率的建議

根據(jù)因子分析的結(jié)果知陜西省裝備制造業(yè)上市公司的整體運(yùn)營(yíng)效率偏低，為了提高整體運(yùn)營(yíng)水平，可采取以下措施。

首先，加強(qiáng)行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)力，運(yùn)營(yíng)能力的好壞直接關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展，牽一發(fā)動(dòng)全身，在行業(yè)內(nèi)部應(yīng)該把運(yùn)營(yíng)效率作為一項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行內(nèi)部的評(píng)比，從而激發(fā)運(yùn)營(yíng)效率較差的企業(yè)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)能力的改良。

其次，將企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率作為經(jīng)營(yíng)管理者業(yè)績(jī)的一項(xiàng)考核標(biāo)準(zhǔn)，將企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力與管理者的績(jī)效掛鉤，這樣才能激勵(lì)管理者更加重視運(yùn)營(yíng)效率的提升，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者作出長(zhǎng)遠(yuǎn)打算，進(jìn)行正確的決策。

再次，提升制造技術(shù)。隨著新技術(shù)的不斷涌入，各類新技術(shù)，新材料，新工藝以及信息化已經(jīng)逐漸的影響到各個(gè)行業(yè)的改革。因此，陜西省裝備制造業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，利用先進(jìn)的制造技術(shù)，生產(chǎn)出更好的裝備，增強(qiáng)市場(chǎng)的占有率，從而提高存貨周轉(zhuǎn)率等運(yùn)營(yíng)效率。

最后，應(yīng)該加大政策支持的力度。目前。雖然有關(guān)陜西省裝備制造業(yè)有相應(yīng)的稅收扶持政策，但是這些政策往往只能適合部分企業(yè)，還有一部分企業(yè)由于產(chǎn)值的限制等無法享受到優(yōu)惠政策。這樣便會(huì)造成行業(yè)內(nèi)部的兩極分化，不利于陜西省裝備制造業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，在國家政策的扶持下，地方政府應(yīng)該加大政策的扶持力度，從人才的優(yōu)化、技術(shù)的創(chuàng)新、質(zhì)量的管理等各個(gè)方面進(jìn)行政策的支持，只有這樣陜西省的裝備制造業(yè)才能從本質(zhì)上提升其運(yùn)營(yíng)效率，加快發(fā)展的步伐。

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（作者單位：長(zhǎng)安大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）