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    投資,我們是否知道自身的局限性

    2014-03-20 11:02:48榮令睿
    投資與理財(cái) 2014年6期
    關(guān)鍵詞:芒格壁虎巴菲特

    榮令睿

    上證·巴菲特研究會(huì)專欄作者,專注價(jià)值投資,堅(jiān)信價(jià)值規(guī)律會(huì)起作用具有多年A股、美股投資經(jīng)驗(yàn)最近,一篇據(jù)說(shuō)是巴菲特2014年度致股東信的節(jié)選文章——《巴菲特最新年度股東信:投資應(yīng)遵循五大基本原則》被轉(zhuǎn)發(fā)甚多。筆者對(duì)文中是否為巴菲特定義的基本原則表示存疑,但其表達(dá)的思想仍值得我們?cè)俅误w會(huì)和學(xué)習(xí)。

    巴菲特思維的深度超出常人,本文只說(shuō)一點(diǎn):他非常清楚自身的局限性,并坦然承認(rèn)且能自然地說(shuō)出來(lái)。就僅僅這一點(diǎn),很多人就做不到。在投資領(lǐng)域夸夸其談的人多如牛毛,承認(rèn)自己不懂的人鳳毛麟角。

    文章中,巴菲特提到:“想要取得令人滿意的投資回報(bào),你并不需要一定是個(gè)專家。但如果你不是專家,那么就必須認(rèn)識(shí)到你自己的局限性,并遵循一條肯定能運(yùn)作良好的路線。保持事情的簡(jiǎn)單性,不要試圖去打什么‘全壘打’。”

    “沒(méi)人能評(píng)估每一種投資可能性,但你并不需要做到全知全能,而是只需要搞明白自己所采取的行動(dòng)?!?/p>

    “投機(jī)本身并沒(méi)有什么錯(cuò),但我所知道的是,我不具備成功投機(jī)的能力,而且對(duì)于那些宣稱自己總是能投機(jī)成功的人,也抱有懷疑態(tài)度?!?/p>

    其實(shí),我們也知道,查理·芒格也有類似的表達(dá):“承認(rèn)自己不懂某樣?xùn)|西,意味著智慧的曙光即將來(lái)臨?!?/p>

    “我就想知道我會(huì)死在何處,然后我永遠(yuǎn)不去那里?!薄敖疱X知道了自己的局限性,它才變得聰明起來(lái)”。

    承認(rèn)自身局限性的意義

    認(rèn)識(shí)自身的局限性有什么好處,我們看看一些動(dòng)物的生存技巧,就很好地展示承認(rèn)自身局限性的意義。比如,我們看到壁虎在墻壁上趴著一動(dòng)不動(dòng),如果觀察的時(shí)間不夠久,就不知道它是在什么時(shí)候捕食的。

    事實(shí)上,它們沒(méi)有被餓死,還活得很好。壁虎要等蚊子落在幾厘米的近距離范圍內(nèi),才迅速出擊,捕食的機(jī)會(huì)不多,捕食的時(shí)間很短,但基本準(zhǔn)確率是10 0%。壁虎基于這種簡(jiǎn)單的技巧,生存了成萬(wàn)上億年,可以想象,如果壁虎不停地快爬,去追逐蚊子,可能早就滅絕了。這樣的例子太多了,比如青蛙、蛇等。就算以勇猛著稱的哺乳動(dòng)物獅子、老虎,它們往往也躲在暗處,耐心等待獵物靠近,再快速出擊,并且多是選擇老弱病殘的獵物,來(lái)提高捕獵的準(zhǔn)確率。

    而在投資領(lǐng)域,投資者卻經(jīng)常過(guò)于自信,去做超出自己能力水平和范圍的事情,不能理性看待自身的局限性。理性對(duì)于投資是極其重要的。要做一個(gè)相對(duì)理性的投資者,我們必須努力讓認(rèn)為自己知道的無(wú)限接近自己真實(shí)知道的,讓認(rèn)為自己能干好的無(wú)限接近自己真實(shí)能干好的,并以此行事和言語(yǔ)表達(dá)。

    我們的認(rèn)知范圍具有局限性。對(duì)于我們很多人來(lái)說(shuō),以為自己知道、懂得很多,其實(shí)事實(shí)可能并不是這樣。比如基于幾個(gè)簡(jiǎn)單的理由,就認(rèn)為自己知道大盤指數(shù)的變化,而忽略了市場(chǎng)的復(fù)雜性。

    由于我們認(rèn)知水平和工具局限性,上帝就沒(méi)有給我們準(zhǔn)確預(yù)判的能力。何況巴菲特都認(rèn)為自身能力有局限性,認(rèn)為大盤是無(wú)法預(yù)測(cè)的,我們不見(jiàn)得比巴菲特聰明。

    此外,巴菲特還堅(jiān)持投資于自己所熟悉的行業(yè),對(duì)高科技公司投資,因?yàn)殡y以理解而保持警惕?!拔液筒槔磉€沒(méi)學(xué)會(huì)如何解決公司的難題,我們的成功在于我們集中力量于我們能跨越的一尺柵欄上,而不是發(fā)現(xiàn)了跨越7尺柵欄的方法?!辈槔怼っ⒏裾f(shuō),投資時(shí)我們應(yīng)該準(zhǔn)備三個(gè)框,分別是“難以理解的公司”、“能理解但不可投資的公司”和“能理解并可投資的公司”。我們的能力范圍都有限,不可能對(duì)每個(gè)行業(yè)都有深入的理解,很大部分公司要被扔到“難以理解的公司”,這個(gè)框最大,“能理解并可投資的公司”這個(gè)框最小。

    我們的聰明智慧具有局限性

    對(duì)于我們很多人來(lái)說(shuō),以為自己聰明能干、可以做對(duì)每次投資決策,其實(shí)事實(shí)可能并不是這樣。投資具有極大的不確定性,更接近于“謀事在人,成事在天?!?/p>

    若僅僅是股票投資,無(wú)論如何,我們都難以控制當(dāng)年的盈虧,所以制定年度投資業(yè)績(jī)高目標(biāo),就是做超過(guò)我們自己能力的事情,事實(shí)上我們并沒(méi)有自己認(rèn)為的那樣聰明能干。當(dāng)然,我們是否可以通過(guò)頻繁換股,來(lái)實(shí)現(xiàn)收益的最大化,我表示存疑,并且承認(rèn)自己做不到。

    如果找到一個(gè)有成長(zhǎng)前景有競(jìng)爭(zhēng)力的公司,拿著不動(dòng),往往是更好的策略。同樣,我也基本不會(huì)通過(guò)波段操作來(lái)降低成本,做過(guò)幾次,基本也是以失敗告終。如果我認(rèn)為自己買入的是長(zhǎng)期有發(fā)展?jié)摿Φ墓?,我試圖賣出后,它跌到多少,再買回來(lái)?如果賣出后,它不跌,反而大漲怎么辦?

    對(duì)于很多人很多時(shí)候,這樣做,換來(lái)的不是攤薄成本,而是糟糕的心情。對(duì)待杠桿,我們要非常謹(jǐn)慎,到現(xiàn)在為止,我還沒(méi)有使用杠桿,還不知道自己是否具備利用杠桿的能力,因?yàn)楦軛U能放大收益,同時(shí)也放大虧損,并破壞自己的心情和態(tài)度。但有件事我是知道的:自己永遠(yuǎn)不會(huì)做空,我遠(yuǎn)沒(méi)有聰明到那個(gè)程度。

    比如你看空做空,就算你對(duì)公司的問(wèn)題各方面判斷是對(duì)的,也可能會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)情緒高漲、有非常愚蠢的人以更高的價(jià)格買入而失敗。

    有個(gè)網(wǎng)友說(shuō)得很形象:做空是把自己的腦袋別在別人的褲腰帶上。我喜歡看失敗的案例,勝過(guò)介紹如何成功的案例,在我看的失敗的案例中,以使用杠桿購(gòu)買正股特別是期權(quán)、賣期權(quán)做空的居多,并且死得很徹底,清盤到零,但他們不知道查理·芒格的名言,不知道自己會(huì)死在哪里。

    另外,如果我們了解自身的局限性,關(guān)注自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),我們對(duì)別人的高收益就沒(méi)有那么羨慕。這是非常重要的,平和的心態(tài)才能不影響生活。

    我們的理性思維具有局限性。對(duì)于我們很多人來(lái)說(shuō),以為自己在任何時(shí)候,都能保持理性、都能謹(jǐn)慎決策,其實(shí)事實(shí)可能并不是這樣。

    我們?nèi)祟愂菑?fù)雜的、情感的社會(huì)性動(dòng)物,理性并不是唯一的品性和進(jìn)化訴求。查理·芒格說(shuō),許多IQ很高的人,卻是糟糕的投資者,原因是他們的品性缺陷;優(yōu)秀的品性比大腦更重要,你必須嚴(yán)格控制那些非理性的情緒,你需要鎮(zhèn)定、自律,對(duì)損失與不幸淡然處之,同樣也不能被狂喜沖昏頭腦。

    所以,就像工人必須了解自己工具的局限性一樣,用腦子吃飯的人也要知道自己腦子的局限性。這也是筆者關(guān)注并對(duì)投資行為學(xué)、心理學(xué)感興趣的原因。

    通過(guò)了解我們大腦的局限性、各種非理性的傾向等,不是讓自己變得多聰明,然后從人性的角度進(jìn)行博弈,而是盡量讓自己在投資決策時(shí),少犯些愚蠢的錯(cuò)誤。投資市場(chǎng)中,不但會(huì)暴露你我的人性,并會(huì)把人性放大。比如貪婪與恐懼、過(guò)度自信、損失厭惡、盲目從眾、輕信權(quán)威以及各種思維偏差等,我們往往并不了解自己,經(jīng)常高估了自己的理性。

    在投資領(lǐng)域,我們想長(zhǎng)期生存,但是否知道自身的局限性?我覺(jué)得我們應(yīng)該好好地問(wèn)問(wèn)自己。

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