非均衡市場環(huán)境下投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)的穩(wěn)定性分析

王玲玲等

摘要： 從投資者的投資行為特征出發(fā)，構(gòu)建了基于投資者心理預(yù)期的投資性商品蛛網(wǎng)模型，運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)控制論中的狀態(tài)空間理論建立狀態(tài)方程，對非均衡市場環(huán)境下投資性商品的價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的條件展開分析。結(jié)果表明，非均衡市場環(huán)境下，市場對供需失衡的敏感程度位于一定區(qū)間內(nèi)時(shí)，某一特定投資性商品的價(jià)格運(yùn)行過程可實(shí)現(xiàn)漸近穩(wěn)定；區(qū)間大小取決于投資者對預(yù)期收益的敏感程度以及供應(yīng)商對商品前期價(jià)格的敏感程度，敏感程度越高，投資性商品價(jià)格運(yùn)行越難趨于穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞： 投資性商品；狀態(tài)方程；蛛網(wǎng)模型；心理預(yù)期；非均衡市場

中圖分類號(hào)：F014.32；F714 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-8409（2014）02-0122-05

1 引言

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提升，全社會(huì)可用于投資的資金不斷增加，我國國內(nèi)的投資需求呈現(xiàn)不斷上漲趨勢。然而歷史經(jīng)驗(yàn)表明具備投資屬性的商品如股票、房地產(chǎn)等，其價(jià)格波動(dòng)尤其是價(jià)格泡沫的產(chǎn)生、膨脹和破滅極易導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，阻礙經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行，因此，對這類具備投資屬性的商品價(jià)格運(yùn)行特性值得研究。

投資性商品價(jià)格運(yùn)行特性較具影響的研究可追溯到20世紀(jì)30年代，1936年Keynes在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中就描述了資產(chǎn)價(jià)格與企業(yè)投資行為和居民消費(fèi)行為的關(guān)系，早期與此相關(guān)的研究多為定性描述或描述性統(tǒng)計(jì)分析，隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、計(jì)算機(jī)技術(shù)等學(xué)科的發(fā)展，通過構(gòu)建模型對投資性商品價(jià)格運(yùn)行特性進(jìn)行量化研究的成果逐漸增多，對此進(jìn)行文獻(xiàn)梳理可發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)學(xué)者構(gòu)建模型的出發(fā)點(diǎn)如下：一是通過構(gòu)建模型分析投資性商品價(jià)格形成機(jī)理，較具影響的有國外學(xué)者Lintner等[1]

提出的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），Ross[2]提出的套利定價(jià)模型（APT）等，很多學(xué)者在此基礎(chǔ)上結(jié)合特定投資品市場分析某一投資性商品的價(jià)格形成機(jī)理，如國內(nèi)的孫培源等[3]、劉霖等[4]分別應(yīng)用CAPM、APT模型對我國股票價(jià)格進(jìn)行分析，近年來投資性商品價(jià)格形成的動(dòng)態(tài)性也日益為人們所關(guān)注，童光毅等[5]建立了半?yún)?shù)回歸模型，并結(jié)合滯后分析和時(shí)序分析，分析房價(jià)的形成機(jī)理，劉華偉等[6]建立了向量誤差修正模型（VECM），研究了商品市場和資產(chǎn)市場的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制等等；二是構(gòu)建資產(chǎn)價(jià)格泡沫化測度模型分析投資性商品實(shí)際價(jià)格與基本價(jià)值發(fā)生偏離的原因及測度偏離度，如國外學(xué)者Blanchard等[7]建立了資產(chǎn)價(jià)格理性泡沫模型，該模型被認(rèn)為是對泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行系統(tǒng)研究的起點(diǎn)，此后非理性泡沫模型作為對理性泡沫模型的補(bǔ)充引起了國內(nèi)外學(xué)者的廣泛興趣，Delong等[8]提出了噪聲交易者模型（DSSW），王連華等[9]構(gòu)建了擴(kuò)展的噪聲交易者模型從非理性交易人的角度論證了資產(chǎn)的價(jià)格與基本價(jià)值產(chǎn)生偏離的機(jī)理，方志耕等[10]提出了進(jìn)化博弈鏈結(jié)構(gòu)模型，以上海證券交易所為研究案例，討論正常情況下和極端情況下采用噪聲交易策略比例的博弈進(jìn)化過程和進(jìn)化穩(wěn)定策略，并將這個(gè)動(dòng)態(tài)比例過程擴(kuò)展到改進(jìn)的DSSW模型中，對上證股市非理性泡沫大小進(jìn)行測算等等；三是構(gòu)建模型對投資性商品未來價(jià)格進(jìn)行預(yù)測，如國外學(xué)者Engle[11]提出的ARCH族模型，Terasvirta[12]提出的平滑遷移模型（STAR）被廣泛應(yīng)用于投資性商品的價(jià)格預(yù)測，國內(nèi)學(xué)者蘇治[13]等結(jié)合我國的實(shí)際情況綜合運(yùn)用平滑遷移（STAR）模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（ANN）模型對證券價(jià)格進(jìn)行預(yù)測，程剛[14]等構(gòu)建基于斷點(diǎn)檢驗(yàn)方法以及預(yù)測能力比較模型對原油期貨價(jià)格進(jìn)行預(yù)測。

上述研究成果針對投資性商品價(jià)格運(yùn)行屬性的量化研究，在研究方法上從單一運(yùn)用某一種方法到綜合運(yùn)用多種方法的趨勢，現(xiàn)有研究在探析投資性商品價(jià)格波動(dòng)的成因、價(jià)格波動(dòng)偏離實(shí)際價(jià)值的機(jī)理及幅度、價(jià)格波動(dòng)的發(fā)展趨勢等方面已有較多成果，然而已有研究較多著眼于解析投資性商品價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，較少去分析相應(yīng)價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定以及實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的條件，而此方面的研究對于更全面、深入了解投資性商品市場價(jià)格運(yùn)行特性、尋找調(diào)控措施深層次的著力點(diǎn)等意義深遠(yuǎn)?；诖?，本文擬構(gòu)建模型對投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的機(jī)理進(jìn)行深度剖析，為政府決策提供量化分析依據(jù)，整體思路如下：首先結(jié)合投資性商品特征構(gòu)建模型描述投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)，本文將以經(jīng)典蛛網(wǎng)模型為借鑒進(jìn)行模型構(gòu)建，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)控制論中的狀態(tài)空間理論，對價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)的性能主要是穩(wěn)定性進(jìn)行分析，得出投資性商品市場價(jià)格運(yùn)行實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的條件，最后結(jié)合案例對所構(gòu)建模型的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)。

2 模型構(gòu)建

2.1 非均衡市場環(huán)境下投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)的蛛網(wǎng)模型構(gòu)建

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，對于商品市場價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)常通過蛛網(wǎng)模型進(jìn)行表述，本文在構(gòu)建投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)時(shí)也將借鑒蛛網(wǎng)模型的研究方法。

經(jīng)典的蛛網(wǎng)模型在構(gòu)建過程中主要依據(jù)如下假定：一是商品本期的供給量（St）取決于前一期的商品價(jià)格（pt-1）；二是商品本期的需求量（Dt）取決于本期的商品價(jià)格（pt）；三是商品每一期的供給等于需求，而具備投資屬性的商品與一般商品不同，其市場需求固然與商品本身價(jià)格有關(guān)，但受到投資者對商品未來心理預(yù)期價(jià)格的影響更加不容忽視。換言之，對于投資者而言，預(yù)期收益的大小更能決定其是否購買某商品，現(xiàn)實(shí)生活中市場不可能每期都處于供需均衡，更為常見的是處于供需不等的非均衡狀態(tài)。因而，為更貼近投資性商品市場的實(shí)際情況，本文以非均衡市場環(huán)境為主要研究背景，考慮投資者的心理預(yù)期，對經(jīng)典的蛛網(wǎng)模型做一些改進(jìn)，設(shè)立假定如下：一是供應(yīng)商對某一特定投資性商品的本期供給主要取決于該商品的前一期價(jià)格；二是投資者對某一特定投資性商品的本期需求主要取決于對該商品的未來一期的心理預(yù)期收益；三是某一特定投資性商品的本期價(jià)格由該商品前一期價(jià)格及前一期的供求關(guān)系共同決定。由此可得，反映非均衡市場環(huán)境下某類投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)的蛛網(wǎng)模型如下：endprint

摘要： 從投資者的投資行為特征出發(fā)，構(gòu)建了基于投資者心理預(yù)期的投資性商品蛛網(wǎng)模型，運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)控制論中的狀態(tài)空間理論建立狀態(tài)方程，對非均衡市場環(huán)境下投資性商品的價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的條件展開分析。結(jié)果表明，非均衡市場環(huán)境下，市場對供需失衡的敏感程度位于一定區(qū)間內(nèi)時(shí)，某一特定投資性商品的價(jià)格運(yùn)行過程可實(shí)現(xiàn)漸近穩(wěn)定；區(qū)間大小取決于投資者對預(yù)期收益的敏感程度以及供應(yīng)商對商品前期價(jià)格的敏感程度，敏感程度越高，投資性商品價(jià)格運(yùn)行越難趨于穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞： 投資性商品；狀態(tài)方程；蛛網(wǎng)模型；心理預(yù)期；非均衡市場

中圖分類號(hào)：F014.32；F714 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-8409（2014）02-0122-05

1 引言

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提升，全社會(huì)可用于投資的資金不斷增加，我國國內(nèi)的投資需求呈現(xiàn)不斷上漲趨勢。然而歷史經(jīng)驗(yàn)表明具備投資屬性的商品如股票、房地產(chǎn)等，其價(jià)格波動(dòng)尤其是價(jià)格泡沫的產(chǎn)生、膨脹和破滅極易導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，阻礙經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行，因此，對這類具備投資屬性的商品價(jià)格運(yùn)行特性值得研究。

投資性商品價(jià)格運(yùn)行特性較具影響的研究可追溯到20世紀(jì)30年代，1936年Keynes在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中就描述了資產(chǎn)價(jià)格與企業(yè)投資行為和居民消費(fèi)行為的關(guān)系，早期與此相關(guān)的研究多為定性描述或描述性統(tǒng)計(jì)分析，隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、計(jì)算機(jī)技術(shù)等學(xué)科的發(fā)展，通過構(gòu)建模型對投資性商品價(jià)格運(yùn)行特性進(jìn)行量化研究的成果逐漸增多，對此進(jìn)行文獻(xiàn)梳理可發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)學(xué)者構(gòu)建模型的出發(fā)點(diǎn)如下：一是通過構(gòu)建模型分析投資性商品價(jià)格形成機(jī)理，較具影響的有國外學(xué)者Lintner等[1]

提出的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），Ross[2]提出的套利定價(jià)模型（APT）等，很多學(xué)者在此基礎(chǔ)上結(jié)合特定投資品市場分析某一投資性商品的價(jià)格形成機(jī)理，如國內(nèi)的孫培源等[3]、劉霖等[4]分別應(yīng)用CAPM、APT模型對我國股票價(jià)格進(jìn)行分析，近年來投資性商品價(jià)格形成的動(dòng)態(tài)性也日益為人們所關(guān)注，童光毅等[5]建立了半?yún)?shù)回歸模型，并結(jié)合滯后分析和時(shí)序分析，分析房價(jià)的形成機(jī)理，劉華偉等[6]建立了向量誤差修正模型（VECM），研究了商品市場和資產(chǎn)市場的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制等等；二是構(gòu)建資產(chǎn)價(jià)格泡沫化測度模型分析投資性商品實(shí)際價(jià)格與基本價(jià)值發(fā)生偏離的原因及測度偏離度，如國外學(xué)者Blanchard等[7]建立了資產(chǎn)價(jià)格理性泡沫模型，該模型被認(rèn)為是對泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行系統(tǒng)研究的起點(diǎn)，此后非理性泡沫模型作為對理性泡沫模型的補(bǔ)充引起了國內(nèi)外學(xué)者的廣泛興趣，Delong等[8]提出了噪聲交易者模型（DSSW），王連華等[9]構(gòu)建了擴(kuò)展的噪聲交易者模型從非理性交易人的角度論證了資產(chǎn)的價(jià)格與基本價(jià)值產(chǎn)生偏離的機(jī)理，方志耕等[10]提出了進(jìn)化博弈鏈結(jié)構(gòu)模型，以上海證券交易所為研究案例，討論正常情況下和極端情況下采用噪聲交易策略比例的博弈進(jìn)化過程和進(jìn)化穩(wěn)定策略，并將這個(gè)動(dòng)態(tài)比例過程擴(kuò)展到改進(jìn)的DSSW模型中，對上證股市非理性泡沫大小進(jìn)行測算等等；三是構(gòu)建模型對投資性商品未來價(jià)格進(jìn)行預(yù)測，如國外學(xué)者Engle[11]提出的ARCH族模型，Terasvirta[12]提出的平滑遷移模型（STAR）被廣泛應(yīng)用于投資性商品的價(jià)格預(yù)測，國內(nèi)學(xué)者蘇治[13]等結(jié)合我國的實(shí)際情況綜合運(yùn)用平滑遷移（STAR）模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（ANN）模型對證券價(jià)格進(jìn)行預(yù)測，程剛[14]等構(gòu)建基于斷點(diǎn)檢驗(yàn)方法以及預(yù)測能力比較模型對原油期貨價(jià)格進(jìn)行預(yù)測。

上述研究成果針對投資性商品價(jià)格運(yùn)行屬性的量化研究，在研究方法上從單一運(yùn)用某一種方法到綜合運(yùn)用多種方法的趨勢，現(xiàn)有研究在探析投資性商品價(jià)格波動(dòng)的成因、價(jià)格波動(dòng)偏離實(shí)際價(jià)值的機(jī)理及幅度、價(jià)格波動(dòng)的發(fā)展趨勢等方面已有較多成果，然而已有研究較多著眼于解析投資性商品價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，較少去分析相應(yīng)價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定以及實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的條件，而此方面的研究對于更全面、深入了解投資性商品市場價(jià)格運(yùn)行特性、尋找調(diào)控措施深層次的著力點(diǎn)等意義深遠(yuǎn)?；诖?，本文擬構(gòu)建模型對投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的機(jī)理進(jìn)行深度剖析，為政府決策提供量化分析依據(jù)，整體思路如下：首先結(jié)合投資性商品特征構(gòu)建模型描述投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)，本文將以經(jīng)典蛛網(wǎng)模型為借鑒進(jìn)行模型構(gòu)建，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)控制論中的狀態(tài)空間理論，對價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)的性能主要是穩(wěn)定性進(jìn)行分析，得出投資性商品市場價(jià)格運(yùn)行實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的條件，最后結(jié)合案例對所構(gòu)建模型的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)。

2 模型構(gòu)建

2.1 非均衡市場環(huán)境下投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)的蛛網(wǎng)模型構(gòu)建

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，對于商品市場價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)常通過蛛網(wǎng)模型進(jìn)行表述，本文在構(gòu)建投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)時(shí)也將借鑒蛛網(wǎng)模型的研究方法。

經(jīng)典的蛛網(wǎng)模型在構(gòu)建過程中主要依據(jù)如下假定：一是商品本期的供給量（St）取決于前一期的商品價(jià)格（pt-1）；二是商品本期的需求量（Dt）取決于本期的商品價(jià)格（pt）；三是商品每一期的供給等于需求，而具備投資屬性的商品與一般商品不同，其市場需求固然與商品本身價(jià)格有關(guān)，但受到投資者對商品未來心理預(yù)期價(jià)格的影響更加不容忽視。換言之，對于投資者而言，預(yù)期收益的大小更能決定其是否購買某商品，現(xiàn)實(shí)生活中市場不可能每期都處于供需均衡，更為常見的是處于供需不等的非均衡狀態(tài)。因而，為更貼近投資性商品市場的實(shí)際情況，本文以非均衡市場環(huán)境為主要研究背景，考慮投資者的心理預(yù)期，對經(jīng)典的蛛網(wǎng)模型做一些改進(jìn)，設(shè)立假定如下：一是供應(yīng)商對某一特定投資性商品的本期供給主要取決于該商品的前一期價(jià)格；二是投資者對某一特定投資性商品的本期需求主要取決于對該商品的未來一期的心理預(yù)期收益；三是某一特定投資性商品的本期價(jià)格由該商品前一期價(jià)格及前一期的供求關(guān)系共同決定。由此可得，反映非均衡市場環(huán)境下某類投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)的蛛網(wǎng)模型如下：endprint

摘要： 從投資者的投資行為特征出發(fā)，構(gòu)建了基于投資者心理預(yù)期的投資性商品蛛網(wǎng)模型，運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)控制論中的狀態(tài)空間理論建立狀態(tài)方程，對非均衡市場環(huán)境下投資性商品的價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的條件展開分析。結(jié)果表明，非均衡市場環(huán)境下，市場對供需失衡的敏感程度位于一定區(qū)間內(nèi)時(shí)，某一特定投資性商品的價(jià)格運(yùn)行過程可實(shí)現(xiàn)漸近穩(wěn)定；區(qū)間大小取決于投資者對預(yù)期收益的敏感程度以及供應(yīng)商對商品前期價(jià)格的敏感程度，敏感程度越高，投資性商品價(jià)格運(yùn)行越難趨于穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞： 投資性商品；狀態(tài)方程；蛛網(wǎng)模型；心理預(yù)期；非均衡市場

中圖分類號(hào)：F014.32；F714 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-8409（2014）02-0122-05

1 引言

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提升，全社會(huì)可用于投資的資金不斷增加，我國國內(nèi)的投資需求呈現(xiàn)不斷上漲趨勢。然而歷史經(jīng)驗(yàn)表明具備投資屬性的商品如股票、房地產(chǎn)等，其價(jià)格波動(dòng)尤其是價(jià)格泡沫的產(chǎn)生、膨脹和破滅極易導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，阻礙經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行，因此，對這類具備投資屬性的商品價(jià)格運(yùn)行特性值得研究。

投資性商品價(jià)格運(yùn)行特性較具影響的研究可追溯到20世紀(jì)30年代，1936年Keynes在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中就描述了資產(chǎn)價(jià)格與企業(yè)投資行為和居民消費(fèi)行為的關(guān)系，早期與此相關(guān)的研究多為定性描述或描述性統(tǒng)計(jì)分析，隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、計(jì)算機(jī)技術(shù)等學(xué)科的發(fā)展，通過構(gòu)建模型對投資性商品價(jià)格運(yùn)行特性進(jìn)行量化研究的成果逐漸增多，對此進(jìn)行文獻(xiàn)梳理可發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)學(xué)者構(gòu)建模型的出發(fā)點(diǎn)如下：一是通過構(gòu)建模型分析投資性商品價(jià)格形成機(jī)理，較具影響的有國外學(xué)者Lintner等[1]

提出的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），Ross[2]提出的套利定價(jià)模型（APT）等，很多學(xué)者在此基礎(chǔ)上結(jié)合特定投資品市場分析某一投資性商品的價(jià)格形成機(jī)理，如國內(nèi)的孫培源等[3]、劉霖等[4]分別應(yīng)用CAPM、APT模型對我國股票價(jià)格進(jìn)行分析，近年來投資性商品價(jià)格形成的動(dòng)態(tài)性也日益為人們所關(guān)注，童光毅等[5]建立了半?yún)?shù)回歸模型，并結(jié)合滯后分析和時(shí)序分析，分析房價(jià)的形成機(jī)理，劉華偉等[6]建立了向量誤差修正模型（VECM），研究了商品市場和資產(chǎn)市場的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制等等；二是構(gòu)建資產(chǎn)價(jià)格泡沫化測度模型分析投資性商品實(shí)際價(jià)格與基本價(jià)值發(fā)生偏離的原因及測度偏離度，如國外學(xué)者Blanchard等[7]建立了資產(chǎn)價(jià)格理性泡沫模型，該模型被認(rèn)為是對泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行系統(tǒng)研究的起點(diǎn)，此后非理性泡沫模型作為對理性泡沫模型的補(bǔ)充引起了國內(nèi)外學(xué)者的廣泛興趣，Delong等[8]提出了噪聲交易者模型（DSSW），王連華等[9]構(gòu)建了擴(kuò)展的噪聲交易者模型從非理性交易人的角度論證了資產(chǎn)的價(jià)格與基本價(jià)值產(chǎn)生偏離的機(jī)理，方志耕等[10]提出了進(jìn)化博弈鏈結(jié)構(gòu)模型，以上海證券交易所為研究案例，討論正常情況下和極端情況下采用噪聲交易策略比例的博弈進(jìn)化過程和進(jìn)化穩(wěn)定策略，并將這個(gè)動(dòng)態(tài)比例過程擴(kuò)展到改進(jìn)的DSSW模型中，對上證股市非理性泡沫大小進(jìn)行測算等等；三是構(gòu)建模型對投資性商品未來價(jià)格進(jìn)行預(yù)測，如國外學(xué)者Engle[11]提出的ARCH族模型，Terasvirta[12]提出的平滑遷移模型（STAR）被廣泛應(yīng)用于投資性商品的價(jià)格預(yù)測，國內(nèi)學(xué)者蘇治[13]等結(jié)合我國的實(shí)際情況綜合運(yùn)用平滑遷移（STAR）模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（ANN）模型對證券價(jià)格進(jìn)行預(yù)測，程剛[14]等構(gòu)建基于斷點(diǎn)檢驗(yàn)方法以及預(yù)測能力比較模型對原油期貨價(jià)格進(jìn)行預(yù)測。

上述研究成果針對投資性商品價(jià)格運(yùn)行屬性的量化研究，在研究方法上從單一運(yùn)用某一種方法到綜合運(yùn)用多種方法的趨勢，現(xiàn)有研究在探析投資性商品價(jià)格波動(dòng)的成因、價(jià)格波動(dòng)偏離實(shí)際價(jià)值的機(jī)理及幅度、價(jià)格波動(dòng)的發(fā)展趨勢等方面已有較多成果，然而已有研究較多著眼于解析投資性商品價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，較少去分析相應(yīng)價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定以及實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的條件，而此方面的研究對于更全面、深入了解投資性商品市場價(jià)格運(yùn)行特性、尋找調(diào)控措施深層次的著力點(diǎn)等意義深遠(yuǎn)?；诖耍疚臄M構(gòu)建模型對投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的機(jī)理進(jìn)行深度剖析，為政府決策提供量化分析依據(jù)，整體思路如下：首先結(jié)合投資性商品特征構(gòu)建模型描述投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)，本文將以經(jīng)典蛛網(wǎng)模型為借鑒進(jìn)行模型構(gòu)建，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)控制論中的狀態(tài)空間理論，對價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)的性能主要是穩(wěn)定性進(jìn)行分析，得出投資性商品市場價(jià)格運(yùn)行實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的條件，最后結(jié)合案例對所構(gòu)建模型的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)。

2 模型構(gòu)建

2.1 非均衡市場環(huán)境下投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)的蛛網(wǎng)模型構(gòu)建

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，對于商品市場價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)常通過蛛網(wǎng)模型進(jìn)行表述，本文在構(gòu)建投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)時(shí)也將借鑒蛛網(wǎng)模型的研究方法。

經(jīng)典的蛛網(wǎng)模型在構(gòu)建過程中主要依據(jù)如下假定：一是商品本期的供給量（St）取決于前一期的商品價(jià)格（pt-1）；二是商品本期的需求量（Dt）取決于本期的商品價(jià)格（pt）；三是商品每一期的供給等于需求，而具備投資屬性的商品與一般商品不同，其市場需求固然與商品本身價(jià)格有關(guān)，但受到投資者對商品未來心理預(yù)期價(jià)格的影響更加不容忽視。換言之，對于投資者而言，預(yù)期收益的大小更能決定其是否購買某商品，現(xiàn)實(shí)生活中市場不可能每期都處于供需均衡，更為常見的是處于供需不等的非均衡狀態(tài)。因而，為更貼近投資性商品市場的實(shí)際情況，本文以非均衡市場環(huán)境為主要研究背景，考慮投資者的心理預(yù)期，對經(jīng)典的蛛網(wǎng)模型做一些改進(jìn)，設(shè)立假定如下：一是供應(yīng)商對某一特定投資性商品的本期供給主要取決于該商品的前一期價(jià)格；二是投資者對某一特定投資性商品的本期需求主要取決于對該商品的未來一期的心理預(yù)期收益；三是某一特定投資性商品的本期價(jià)格由該商品前一期價(jià)格及前一期的供求關(guān)系共同決定。由此可得，反映非均衡市場環(huán)境下某類投資性商品價(jià)格運(yùn)行系統(tǒng)的蛛網(wǎng)模型如下：endprint