眾籌平臺(tái)的分析框架及發(fā)展前景

摘 要：互聯(lián)網(wǎng)金融的深入發(fā)展不僅給銀行業(yè)造成了巨大沖擊，而且在這種環(huán)境下，眾籌平臺(tái)也隨之興起。本文將根據(jù)投資理論，在對(duì)眾籌平臺(tái)雙邊市場(chǎng)性質(zhì)的兩個(gè)方面進(jìn)行論述的同時(shí)，也會(huì)在此基礎(chǔ)上從包含價(jià)格行為理論和不包含價(jià)格行為理論的角度對(duì)比得出當(dāng)下眾籌平臺(tái)的分析框架，并以此研究雙邊市場(chǎng)性質(zhì)下的眾籌平臺(tái)發(fā)展方向。

關(guān)鍵詞：眾籌平臺(tái)；邊際利益；雙邊市場(chǎng)性質(zhì)

一、引言

眾籌的發(fā)展源自于眾包和小額貸款等微型金融的擴(kuò)展，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)方興未艾，以大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融為依托的眾籌平臺(tái)的產(chǎn)生極為有利促進(jìn)了投資和融資雙方的拼接成功，因?yàn)槠脚_(tái)可以減少金融活動(dòng)中信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)并以此提升資源匹配的效率。而在實(shí)際上，包括與利息有關(guān)的債券型眾籌或股權(quán)型眾籌和捐贈(zèng)型眾籌等在內(nèi)的眾籌方式都是融資方（資金需求方）先將融資項(xiàng)目提交到平臺(tái)，然后眾籌平臺(tái)會(huì)對(duì)提交后的項(xiàng)目進(jìn)行合格審核后再在公共平臺(tái)上發(fā)布給投資人。在眾籌的整個(gè)環(huán)節(jié)中，不管是籌資項(xiàng)目的信息披露量或是投資資金流通都需要經(jīng)過眾籌平臺(tái)的監(jiān)管，而且對(duì)投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和籌資項(xiàng)目開展后的管理大都由平臺(tái)來負(fù)責(zé)。因此，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下的眾籌平臺(tái)作用不僅體現(xiàn)在投融資雙方的中間橋梁，也同時(shí)推動(dòng)了眾籌行業(yè)的平衡發(fā)展。

二、眾籌平臺(tái)的雙邊市場(chǎng)性質(zhì)

1.雙邊市場(chǎng)的概念

雙邊市場(chǎng)也被叫做雙邊網(wǎng)絡(luò)，具體來說就是指有兩個(gè)相互提供網(wǎng)絡(luò)收益的獨(dú)立用戶群體的金融互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表明很多重要的行業(yè)大都基于雙邊市場(chǎng)的平臺(tái)進(jìn)行的。同時(shí)，雙邊市場(chǎng)早有發(fā)展，但近幾年通常是把雙邊市場(chǎng)當(dāng)作一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)領(lǐng)域。而且隨著信息技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)理論的深入研究，雙邊市場(chǎng)在金融體系中的作用也越來越明顯，因此對(duì)于雙邊市場(chǎng)的發(fā)掘也越發(fā)的引人注目。

2.眾籌平臺(tái)的雙邊市場(chǎng)特征

金融投資中所謂的眾籌就是指由三個(gè)主體相互組成的，其中包括投資人、籌資人、中介機(jī)構(gòu)。一般來說項(xiàng)目發(fā)起人（籌資人）通常都是一些在資金上短缺的中小型企業(yè)如大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者或是小微企業(yè)?；I資人先根據(jù)各自不同的行業(yè)制定出其本身具有的成長前景的項(xiàng)目計(jì)劃，然后通過在眾籌平臺(tái)上審核后會(huì)進(jìn)入投資人的手中，這時(shí)候投資人會(huì)根據(jù)籌資人展現(xiàn)的籌資計(jì)劃而判斷是否繼續(xù)投資。一般而言，眾籌平臺(tái)擁有數(shù)量極為可觀的互聯(lián)網(wǎng)群體，這些群體既是投資人也可能是籌資人。

這些互聯(lián)網(wǎng)群體通過客戶端尋找具有投資價(jià)值的籌資項(xiàng)目，確定后通過眾籌平臺(tái)進(jìn)行對(duì)接。在此期間平臺(tái)對(duì)于資金需求者制定的項(xiàng)目計(jì)劃會(huì)進(jìn)行審核，判定后才會(huì)進(jìn)行網(wǎng)上發(fā)布。并且在投資人和籌資者對(duì)接成功后，眾籌平臺(tái)也會(huì)對(duì)其以后的項(xiàng)目進(jìn)行一定的監(jiān)管，如向投資人報(bào)送項(xiàng)目進(jìn)行的階段與相關(guān)信息等，由此可看出眾籌平臺(tái)在整個(gè)眾籌的過程中有著維護(hù)投資人利益和監(jiān)管投資資金流向的責(zé)任。因此，從投資經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，眾籌平臺(tái)在眾籌中所扮演的角色具有明顯的雙邊市場(chǎng)特征。資金需求者可以使用以往的融資模式中不能獲得的市場(chǎng)宣傳與籌資資金，而投資人在得到相應(yīng)的出資回報(bào)的情況下也同時(shí)滿足了其參與項(xiàng)目計(jì)劃具體開展的過程當(dāng)中。

正是由于眾籌平臺(tái)對(duì)于投資人、籌資人提供的服務(wù)功能有著極強(qiáng)的吸引力，所以在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來同時(shí)，眾籌平臺(tái)也在迅速發(fā)展者。而隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利時(shí)代的到來，這將會(huì)導(dǎo)致越來越多的資金需求者進(jìn)入平臺(tái)，而越來越多的項(xiàng)目展現(xiàn)的眾籌平臺(tái)里也會(huì)吸引更多的投資人加入，其雙邊效應(yīng)相互影響相互促進(jìn)，有著典型的雙邊市場(chǎng)特征。

三、眾籌平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)策略

眾籌平臺(tái)的成功關(guān)鍵在于是否能夠吸引足夠的投資者和籌資人，而吸引用戶進(jìn)入平臺(tái)關(guān)鍵又在與平臺(tái)的基本服務(wù)和增值服務(wù)。所以制定合乎市場(chǎng)發(fā)展的創(chuàng)新化服務(wù)措施往往能夠立于不敗之地，根據(jù)以往文獻(xiàn)和外國例子在這里提兩點(diǎn)建議以提供借鑒思路。

1.公募籌資

在國外，股權(quán)類籌資已經(jīng)漸漸興起，因?yàn)檫@直接解決了小微企業(yè)融資困難的局面。對(duì)眾籌平臺(tái)來說，重要的就是對(duì)資金需求者籌資項(xiàng)目的審核，要確保項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)運(yùn)營能力、真實(shí)性和可行性，以及整個(gè)團(tuán)隊(duì)主持人的品德。實(shí)際上，在這種市場(chǎng)情況下投資人往往要承擔(dān)很大的責(zé)任。而在美國的眾籌平臺(tái)中，各個(gè)平臺(tái)會(huì)對(duì)創(chuàng)意項(xiàng)目的籌資額、信息真實(shí)性、項(xiàng)目可行性等情況進(jìn)行更加嚴(yán)格的刷選審批，只有通過審核的項(xiàng)目才能夠被平臺(tái)發(fā)布。然而就算這樣投資人也會(huì)有著很大的風(fēng)險(xiǎn)，由此眾籌平臺(tái)可以推出全程化管理的籌資模式。從提高平臺(tái)聚集籌資人門檻開始，在項(xiàng)目審核、創(chuàng)意發(fā)布、信息披露、募集資金流向等環(huán)節(jié)都有專業(yè)人員進(jìn)行全程跟進(jìn)并隨時(shí)向投資人發(fā)送即時(shí)有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)展信息，在資金流向不明確或危險(xiǎn)等情況下眾籌平臺(tái)有及時(shí)凍結(jié)資金的權(quán)利，以確保投資人的資金不會(huì)被亂用。在有限投資的環(huán)境下，眾籌平臺(tái)還可以根據(jù)市場(chǎng)對(duì)投資人進(jìn)行合理的投資建議。這種公開在平臺(tái)上發(fā)布的項(xiàng)目由于有著專業(yè)全程化管理，解決了在眾籌平臺(tái)上單獨(dú)投資人絕大部分并不具備專業(yè)知識(shí)，也無法對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)估的問題。在這種公募籌資的模式下，風(fēng)險(xiǎn)被同時(shí)分給了投資人、籌資人、平臺(tái)第三方進(jìn)而減小了投資人在當(dāng)前眾籌模式下的單獨(dú)投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.私募籌資

相對(duì)于一些專業(yè)的投資人來說，他們往往能承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)的投資，眾籌平臺(tái)對(duì)于這些用戶群體可以減少繁瑣的增值服務(wù)，而讓整個(gè)眾籌過程更加精簡。在這種網(wǎng)絡(luò)融資下既簡化了小型企業(yè)的融資程序，降低了投資機(jī)構(gòu)、交易的門檻，又減少了發(fā)行公司的交易成本和融資成本。這種針對(duì)特別用戶的靈活融資方式將會(huì)使籌資模式更加多元化，在承擔(dān)減少平臺(tái)提供的服務(wù)和更大的投資風(fēng)險(xiǎn)后，這些投資人可以在這類籌資項(xiàng)目中獲取更大利益。但是，在針對(duì)特定用戶推出靈活的籌資項(xiàng)目后，也會(huì)對(duì)項(xiàng)目信息的透明度進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，這將使得眾籌行業(yè)擁有更好的發(fā)展環(huán)境。

四、眾籌平臺(tái)的發(fā)展前景

1.運(yùn)營模式的兩個(gè)種類

從運(yùn)營方式中來說，眾籌平臺(tái)通?？梢蕴峁﹥蓚€(gè)不同種類的服務(wù)：即增值服務(wù)和基礎(chǔ)服務(wù)。可以滿足籌資人的基本要求和資金需求者的項(xiàng)目創(chuàng)意發(fā)布是基礎(chǔ)服務(wù)，其中就包括眾籌平臺(tái)最基本的進(jìn)行項(xiàng)目的審核后發(fā)布。在實(shí)際中，諸如項(xiàng)目籌資額度、項(xiàng)目籌資流程的創(chuàng)意設(shè)計(jì)等與項(xiàng)目信息有關(guān)的信息責(zé)任，為投資者提供籌資資金的流向等也都包括在眾籌平臺(tái)的基礎(chǔ)服務(wù)中。而增值服務(wù)是眾籌平臺(tái)為了凝聚互聯(lián)網(wǎng)投資人群體帶有競(jìng)爭(zhēng)性的一系列服務(wù)，具體是在一些基礎(chǔ)服務(wù)上附加一些試圖增加各個(gè)平臺(tái)市場(chǎng)份額的模式策略。

2.在競(jìng)爭(zhēng)中成長

因?yàn)楦鱾€(gè)眾籌平臺(tái)的服務(wù)模式和運(yùn)營方式存在差異，所以不同的平臺(tái)存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。無論是眾籌平臺(tái)的基礎(chǔ)服務(wù)還是附加服務(wù)的價(jià)格都會(huì)影響市場(chǎng)份額的大小，而就算是相同價(jià)格下的市場(chǎng)中由于差別市場(chǎng)的存在，眾籌平臺(tái)市場(chǎng)份額都會(huì)不同。根據(jù)投資經(jīng)濟(jì)學(xué)，投資人和籌資人都會(huì)在各自的條件下追求邊際利益，眾籌平臺(tái)在運(yùn)營中會(huì)向籌資項(xiàng)目收取一定額度的金額，而對(duì)投資人資金則是免除收費(fèi)。所以，合理的資金需求者會(huì)根據(jù)各個(gè)平臺(tái)的運(yùn)營模式選擇對(duì)自己最有利的進(jìn)行籌資。而在實(shí)際中，除了在審核發(fā)布籌資項(xiàng)目時(shí)收取金額，眾籌平臺(tái)的增值服務(wù)往往在一定程度上有著對(duì)籌資人更大吸引權(quán)重。一些需要?jiǎng)?chuàng)意籌資項(xiàng)目的資金需求者會(huì)更加關(guān)注平臺(tái)的發(fā)布模式和創(chuàng)意性建設(shè)，這樣既滿足了籌資方，也會(huì)增加眾籌模式的多樣性。而在市場(chǎng)份額有限的環(huán)境下，各個(gè)眾籌平臺(tái)會(huì)逐漸增加服務(wù)的多元化和人性化使整個(gè)行業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展。

3.眾籌行業(yè)進(jìn)入精細(xì)化

在小米、蘇寧、淘寶等巨頭公司進(jìn)入眾籌行業(yè)后，小型平臺(tái)就很難與這些實(shí)力雄厚的企業(yè)相互競(jìng)爭(zhēng)，而然在這種市場(chǎng)環(huán)境下生存的眾籌平臺(tái)其本身都會(huì)擁有自身特色才能占據(jù)行業(yè)的一定市場(chǎng)份額。當(dāng)下，越來越多的眾籌平臺(tái)都趨向于小而精的運(yùn)營模式，項(xiàng)目雖然不多，但成功率很高，又或者有些平臺(tái)專門注重于某一領(lǐng)域的眾籌，這樣更加專業(yè)化、細(xì)分化的方式更加讓投資人和籌資人接受。而另一方面，在政府的鼓勵(lì)和監(jiān)管趨嚴(yán)的雙重條件下，眾籌作為新型的投融資模式，尤其是非公開股權(quán)融資，而隨著京東眾籌、淘寶眾籌、人人投、騰訊樂捐等巨頭一一入場(chǎng)，將會(huì)帶動(dòng)行業(yè)逐漸向健康化、大眾化和規(guī)范化的道路發(fā)展。

4.眾籌行業(yè)日漸成熟

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2016年上半年底，中國共有正常運(yùn)營的眾籌平臺(tái)達(dá)到370家，僅與半年前2015年底的283家相比，漲幅就達(dá)30.74%，其眾籌平臺(tái)數(shù)量增長更是2014年全年的2.6倍。但有超過70家眾籌平臺(tái)倒閉（平臺(tái)網(wǎng)站無法打開時(shí)間超過30天）或眾籌版塊下架，4家眾籌平臺(tái)轉(zhuǎn)型。由此可看出隨著信息技術(shù)的發(fā)展，我國的眾籌平臺(tái)已經(jīng)形成了競(jìng)爭(zhēng)較大的行業(yè)格局，京東眾籌、淘寶眾籌、人人投等眾籌平臺(tái)已經(jīng)聚集了大量的互聯(lián)網(wǎng)用戶群體，而最大的總眾籌金額也接近10億元。由此可看出眾籌行業(yè)正處于高速發(fā)展中，在籌資額度、項(xiàng)目創(chuàng)意、拼接成功率等方面均有較大的提升空間。

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作者簡介：鄭昊楠（1993- ），男，安徽合肥人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院投資學(xué)2013級(jí)本科生