能源金融淺論

(黑龍江省節(jié)能技術服務中心,哈爾濱 150001)

能源金融淺論

楊磊

(黑龍江省節(jié)能技術服務中心,哈爾濱 150001)

簡述能源金融產(chǎn)生的沿革，介紹能源金融體系的4個層次，并對國際能源金融市場和國內(nèi)能源金融市場及它們場內(nèi)交易的相關能源衍生品進行概括整理，最后初步探討能源安全、能源戰(zhàn)略、能源金融三者之間密不可分的關系。

能源；金融

0 引 言

19世紀80年代，世界最早的煤炭交易所就已經(jīng)開始運用遠期合約等金融工具對煤炭交易進行風險管理和市場運作。20世紀70年代兩次石油危機的爆發(fā)，又直接導致了石油期貨的產(chǎn)生，并在隨后的20多年中發(fā)展成為全球交易量和交易額最大的商品期貨交易品種。目前，隨著與能源領域相關的諸如全球氣候變化等環(huán)境問題的日益突顯，應對各種環(huán)境風險的能源金融衍生品也應運而生，能源金融的范圍拓展至了碳金融、能效市場、新能源投融資等新領域[1-2]。

1 能源金融的體系

目前能源金融尚沒有統(tǒng)一的定義，能源金融是一種新的金融形態(tài)，是國際能源市場與國際金融市場相互滲透與融合的產(chǎn)物。其內(nèi)涵包括利用金融市場來完善能源市場價格信號的形成與傳遞，管理和規(guī)避能源市場風險，解決能源開發(fā)利用的融資問題，優(yōu)化能源產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)，促進節(jié)能減排和新能源開發(fā)利用等方面，而其核心是能源的市場化定價機制，即金融市場所謂的價格發(fā)現(xiàn)。能源金融體系基本上由以下四個層面組成[1]。

1.1能源金融市場

傳統(tǒng)的能源定價機制是在能源國際貿(mào)易長期合同或現(xiàn)貨交易的基礎上形成的，但是隨著國際能源市場的發(fā)展，市場參與者對規(guī)避自然災害、突發(fā)事件等風險的要求越來越急迫。能源期貨、期權以及其他場外衍生交易品應運而生，為國際能源市場提供新的價格發(fā)現(xiàn)和風險規(guī)避的工具和手段，由此形成了場內(nèi)和場外的能源金融產(chǎn)品交易市場。能源金融市場是在國際金融市場的基礎上，是能源市場和貨幣市場、外匯市場、期貨市場及場外交易市場等傳統(tǒng)的金融市場相互聯(lián)合、融合、滲透而構(gòu)成的復合金融體系，也是國際金融市場的一個重要組成部分。目前，以美國紐約商品期貨交易所(NYMEX)、倫敦國際原油交易所(IPE)為中心的國際石油期貨市場的期貨合約價格已經(jīng)成為國際能源市場的風向標，同時全球各主要金融市場都有與能源商品相關的金融產(chǎn)品交易。從某種意義上來說，能源商品的“金融屬性”越強，國際金融體系對國際能源市場的影響也就越大。

1.2能源金融創(chuàng)新

金融機構(gòu)除了為傳統(tǒng)的國際能源貿(mào)易提供金融產(chǎn)品和風險管理服務外，還針對全球能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中面臨的諸如資源耗竭、環(huán)境污染、溫室氣體排放、新能源開發(fā)利用等問題積極進行金融創(chuàng)新，開發(fā)一系列相關金融產(chǎn)品，以服務于能源產(chǎn)業(yè)，同時也擴展金融業(yè)的發(fā)展空間。能源金融創(chuàng)新就是借助可持續(xù)發(fā)展的理念，為節(jié)能減排提供投融資平臺以及規(guī)避、轉(zhuǎn)移環(huán)境風險的金融工具，促進環(huán)境友好型社會的發(fā)展。目前，能源金融創(chuàng)新涉及的領域包括溫室氣體排放權交易、節(jié)能量交易(白色證書交易)和可再生能源配額交易(綠色證書交易)等方面，以碳排放交易為代表的能源金融創(chuàng)新有望成為和傳統(tǒng)能源商品及其金融衍生品交易并肩的能源金融市場重要組成部分，甚至超越傳統(tǒng)能源金融的范疇，成為引導未來人類社會新經(jīng)濟發(fā)展模式的重要途徑。能源金融創(chuàng)新將對未來全球能源產(chǎn)業(yè)、金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生巨大的影響。

1.3能源貨幣體系

能源貨幣體系就是圍繞國際能源貿(mào)易及相關衍生金融產(chǎn)品的計價及結(jié)算貨幣的國際規(guī)則與制度安排，也是復雜的國際政治經(jīng)濟形勢長期演變的產(chǎn)物。目前的能源貨幣體系就是以“石油美元”為核心的石油貨幣體系，這是與二次世界大戰(zhàn)后的全球政治經(jīng)濟格局演變密切相關的歷史產(chǎn)物。能源貨幣體系之所以重要，之所以是能源金融的最重要的組成部分，就在于現(xiàn)有的“石油美元”體系不僅左右了國際石油市場，而且在整個全球能源產(chǎn)業(yè)鏈的利益分配中具有重要的意義。對美國而言，美元作為國際石油貿(mào)易的主要支付手段，是由美國在國際政治經(jīng)濟體系中的主導地位決定的，而維護“石油美元”體系就是維持美元在國際貨幣體系中的地位，鞏固美國對國際石油市場的控制。但是，對世界經(jīng)濟的發(fā)展來說，石油美元計價機制不僅影響了國際分工格局，而且也影響了國際貨幣體系，更重要的是“石油美元”增加了國際石油市場的風險和不穩(wěn)定性，雖然目前仍未有更好的替代“石油美元”的方案，但是未來能源金融的發(fā)展，尤其是以碳金融為代表的能源金融創(chuàng)新，有可能出現(xiàn)所謂的“碳貨幣”和碳本位，進而改變現(xiàn)有的“石油美元”主導下的國際能源貨幣體系。

1.4能源產(chǎn)業(yè)資本運作

能源產(chǎn)業(yè)是一個講究規(guī)模效應和準入門檻極高的行業(yè)，無論是勘探開發(fā)，還是油氣管道或銷售網(wǎng)絡，都需要投入大量的資金，且投資的回收期很長，期間還要面臨國際能源市場的波動帶來的風險。因此，通過兼并、收購和重組等資本運作手段，可以極大地提高能源公司的整體規(guī)模和運營能力，擴大市場占有率，提高全球競爭力。作為國際能源市場的主體，跨國能源公司借助國際資本市場來實現(xiàn)能源產(chǎn)業(yè)鏈整合與優(yōu)化，不僅有利于企業(yè)發(fā)展壯大的需要，而且也有利于各國能源戰(zhàn)略的貫徹實施，因此，能源產(chǎn)業(yè)資本運作是能源金融的一個重要環(huán)節(jié)。

2 國際能源金融市場

能源金融的發(fā)展離不開國際金融市場，國際金融市場是能源金融發(fā)展的基礎，它不僅為能源金融的參與者提供必要的交易平臺，而且還提供流動性和避險工具。能源金融市場主要是針對某一特定能源商品(如石油、天然氣、煤炭和電力等)的衍生金融產(chǎn)品交易，也是國際大宗商品交易市場的重要組成部分[3]。能源金融市場體系包括場內(nèi)交易和場外交易兩種模式，場內(nèi)市場是由證券交易所組織的集中交易場所，有固定的交易場所和交易活動時間，采取公開競價和嚴格的監(jiān)管制度，交易對象是標準的能源期貨、期權合約；場外市場也稱為OTC(over the counter)市場或柜臺市場，沒有固定、集中的交易場所，采取一對一的議價方式，是一個受到監(jiān)控但不受監(jiān)管的市場，交易對象主要是非標準化的場外衍生產(chǎn)品。下文將分別介紹石油、天然氣、煤炭這三大大宗能源商品的主要國際能源金融市場，限于篇幅以場內(nèi)衍生品市場交易為主。

2.1石油衍生品市場

目前，全球主要的國際石油期貨市場有三個，即紐約商品交易所(NYMEX)、倫敦國際石油交易所(IPE)以及東京商品交易所(TOCOM)。NYMEX的能源期貨和期權交易量全球最大，占三大能源交易所總量的60%，其上市交易的西得克薩斯輕質(zhì)低硫原油(WTI)期貨合約是全球交易量最大的商品期貨合約，也是全球最重要的定價基準之一。IPE交易的北海布倫特原油(Brent)期貨合約也是全球最重要的定價基準之一，全球原油貿(mào)易的50%左右都是參照布倫特原油價格體系定價的。TOCOM雖然也占有一席之地，不僅全球影響力遠遜于前兩個市場，而且也未能成為亞太地區(qū)石油定價的中心。

2.2天然氣衍生品市場

國際天然氣衍生品金融產(chǎn)品主要集中在歐美兩大天然氣市場，尤其是美國的天然氣金融市場非常發(fā)達。目前，紐約商品交易所(NYMEX)上市的Henry Hub天然氣期貨合約已經(jīng)成為國際天然氣市場的風向標；歐洲天然氣金融市場的開展較晚，目前僅有倫敦國際石油交易所(IPE)有上市基于英國國家平衡點(NBP)的天然氣期貨合約。

2.3煤炭衍生品市場

由于煤炭市場體系不是很完善，加上中間的流通環(huán)節(jié)較為復雜，至今也沒有形成一個較為有效的定價機制來反映市場的供求情況，所以很大程度上煤炭價格是受到國際原油價格帶動的影響，被動地跟漲跟跌。目前紐約商品交易所(NYMEX)上市的中部阿巴拉契(CAPP)煤炭期貨合約是最具有代表性的煤炭期貨合約。

3 國內(nèi)能源金融市場

目前國內(nèi)三大商品交易所中與能源有關的期貨合約分別是：上海期貨交易所(SHFE)的燃料油期貨合約(180CST)，大連商品交易所(DCE)的焦炭期貨合約、焦煤期貨合約，鄭州商品交易所(ZCE)的動力煤期貨合約[3]。

上海期貨交易所(SHFE)的燃料油期貨合約(180CST)在2008年時成交量僅次于NYMEX上市的WTI輕質(zhì)低硫原油期貨和IPE上市的布倫特原油期貨，但后期由于種種原因，現(xiàn)在的燃料油期貨合約已經(jīng)表現(xiàn)為成交量和持倉量極度萎縮，幾乎成為了無人問津的期貨品種。大連商品交易所(DCE)的焦炭期貨合約、焦煤期貨合約自上市后成交活躍，持倉量也較穩(wěn)定，是大商所的明星品種。鄭州商品交易所(ZCE)的動力煤期貨合約上市后表現(xiàn)一般，成交量及持倉量僅在10萬手以內(nèi)。

另外，2013年11月上海能源交易中心已成功落戶中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)，是繼鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所和中國金融期貨交易所后，經(jīng)中國證監(jiān)會批準的第五家全國性期貨交易所，主要從事原油、天然氣、石化產(chǎn)品等能源類衍生品的上市交易、結(jié)算和交割業(yè)務。上海國際能源交易中心將借助試驗區(qū)這一平臺，積極推進國際原油期貨平臺建設，適時全面引入境外投資者參與境內(nèi)期貨交易，成為擴大中國期貨市場對外開放的重要窗口。

4 能源金融與能源安全和能源戰(zhàn)略的關系

20世紀70年代兩次石油危機的打擊，迫使西方國家開始重視能源供應對經(jīng)濟發(fā)展、社會穩(wěn)定和國家安全的影響[4]。1974年國際能源署(IEA)的成立，標志著國際能源安全多邊合作機制的形成。IEA最先提出以穩(wěn)定原油供應和價格為核心的能源安全概念，并據(jù)此制訂相應的策略。隨著經(jīng)濟全球化的進一步發(fā)展，人類社會對石油等化石燃料的依賴日益加深的同時，也面臨資源枯竭、環(huán)境污染、氣候變暖等問題。能源安全概念已經(jīng)由傳統(tǒng)的保障供應穩(wěn)定、維持合理價格轉(zhuǎn)向能源經(jīng)濟系統(tǒng)的可持續(xù)發(fā)展[3]。

能源安全不僅關系到一個國家經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定，而且對世界經(jīng)濟政治格局乃至軍事形勢都會產(chǎn)生深遠的影響。圍繞著能源安全，世界各國都制訂了相應的能源戰(zhàn)略，其體系包括：以保障石油天然氣穩(wěn)定供應為目標的能源外交和軍事政策，以爭取國際能源市場定價權為目標的能源金融化政策，以提高能源利用效率和減少溫室氣體排放為目的節(jié)能減排政策，以發(fā)展清潔、高效的新能源和可再生能源為目標的能源替代政策等。

由此可見，能源金融不僅是國際能源市場和國際金融市場不斷相互滲透與融合的產(chǎn)物，更是以西方發(fā)達國家能源戰(zhàn)略體系不斷演變發(fā)展的產(chǎn)物。能源金融不僅僅被視為能源戰(zhàn)略的一個重要的手段和工具，而是被作為能源戰(zhàn)略的一個重要組成部分。

5 結(jié) 論

文中簡述了能源金融產(chǎn)生的沿革，介紹了能源金融體系的4個層次，并對國際能源金融市場和國內(nèi)能源金融市場及它們場內(nèi)交易的相關能源衍生品進行了概括整理，最后初步探討了能源安全、能源戰(zhàn)略、能源金融三者之間密不可分的關系。我國作為新興市場國家，對能源的需求不斷上升，而受制于自身的資源稟賦和外部的國際形勢，如何以合理的價格獲得穩(wěn)定的能源供應以及應對環(huán)境污染和全球氣候變化問題便成為中國社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展過程中面臨的一個重要課題，所以，我國能源戰(zhàn)略的目標是以能源供應安全為核心，同時兼顧應對氣候變化和環(huán)境安全問題。綜上，我國應該使用好能源金融這個重要的手段和工具。

[1] 林伯強，黃光曉.能源金融[M].清華大學出版社，2011.

[2] 張 燕,佟 達,宋魁彥.生物質(zhì)能的熱化學轉(zhuǎn)化技術[J].森林工程,2012(2):14-17.

[3] 魏一鳴，焦建玲，廖 華.能源經(jīng)濟學[M].清華大學出版社，2011.

[4] 魏一鳴，焦建玲.高級能源經(jīng)濟學[M].清華大學出版社，2013.

BriefProbeintoEnergyFinance

YANG Lei

(EnergyConservationServiceCenterofHeilongjiangProvince,Harbin150001,China)

This paper sketches the history of energy finance, then introduces the four classes of the system of energy finance and makes a summary of national energy finance market, international energy finance market and energy finance derivative products, with a discussion on the connections in energy safety, energy strategy and energy finance finally.

Energy; Finance

10.3969/j.issn.1009-3230.2014.003.001

2014-01-21

：2014-02-10

楊 磊(1981-)，男，工程師，2007年畢業(yè)于哈爾濱工程大學，研究生學歷，主要從事節(jié)能研究與測試工作。

TK-9

：A

：1009-3230(2014)03-0001-04