基于MF-DFA方法的國際油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)多重分形分析

韓華漪，錢 斌，王學(xué)鋒

(上海海事大學(xué) 交通運(yùn)輸學(xué)院，上海 201306)

0 引 言

近年來，在油運(yùn)需求的萎靡以及油輪運(yùn)力過剩雙重因素影響下，波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)BDTI由2008年7月22日的最高點(diǎn)2 289點(diǎn)降至現(xiàn)在的700點(diǎn)左右，油輪運(yùn)輸市場也進(jìn)入了蕭條時(shí)期。油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)折射著油輪運(yùn)輸市場“陰晴”變化趨勢，也受到航運(yùn)界經(jīng)營者廣泛關(guān)注。有效地掌握國際原油運(yùn)價(jià)指數(shù)的波動(dòng)規(guī)律及變化特征對油輪運(yùn)輸投資和經(jīng)營者制定投資決策、把握市場動(dòng)態(tài)有著至關(guān)重要的意義，并且對國家準(zhǔn)確制定相關(guān)策略和企業(yè)規(guī)避相關(guān)海運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)起著非常重要的作用。

在油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)研究最多的是來自希臘以及德國的專家學(xué)者，最早開始研究油輪市場運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)特征方面的專家學(xué)者是T.C.Koopmans[1]，他早在1939年，從市場供求關(guān)系角度出發(fā)，加上經(jīng)濟(jì)學(xué)理論方法，得出了市場運(yùn)價(jià)彈性在運(yùn)力相對少的情況下較高的結(jié)論。自此，航運(yùn)市場運(yùn)價(jià)波動(dòng)性的研究成為航運(yùn)經(jīng)濟(jì)研究的焦點(diǎn)。1981年，V.D.Norman，等[2]假設(shè)船東利潤最大化、燃油成本及運(yùn)費(fèi)是一定的，用仿真模型計(jì)算最優(yōu)航速，得到運(yùn)價(jià)波動(dòng)主要受供需市場的影響。隨著油輪市場的不斷發(fā)展，學(xué)者們開始根據(jù)不同船型的運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)特征，D.Glen[3]分析了不同航線上3條不同船型的運(yùn)價(jià)指數(shù)收益序列的波動(dòng)情況。之后，D.R.Glen，等[4]接著運(yùn)用基于lever data的模型選擇不同的數(shù)據(jù)來源，盡管方法和數(shù)據(jù)樣本不一樣，但得出的結(jié)果相一致，油輪類型越大風(fēng)險(xiǎn)越大。M.G.Kavussanos，等[5]第一次將馬爾科夫轉(zhuǎn)換模型用于研究VLCC、Suezmax、Aframax、Handysize這4種船型分別在擴(kuò)張型和收縮型兩種市場條件下，油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)收益的季節(jié)性波動(dòng)特征。A.H.Alizadeh，等[6]基于協(xié)整方法研究在兩種油輪運(yùn)輸航線上的原油現(xiàn)貨、期貨及運(yùn)費(fèi)率3種因素長短期關(guān)系。R.Adiand，等[7]最開始將非參數(shù)模型，即廣義非參數(shù)馬爾可夫擴(kuò)散模型運(yùn)用于分析油輪運(yùn)輸市場運(yùn)價(jià)指數(shù)的波動(dòng)特征。

近年來，國內(nèi)很多學(xué)者開始研究油輪市場運(yùn)費(fèi)波動(dòng)。姜麗娉[8]將應(yīng)用于金融數(shù)據(jù)研究的GARCH模型對國際油運(yùn)市場運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析。范永輝，等[9]通過灰色關(guān)聯(lián)分析模型研究油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)以及使其波動(dòng)因素之間的關(guān)聯(lián)性，提出油輪的船隊(duì)規(guī)模、海運(yùn)量、產(chǎn)量是最為關(guān)聯(lián)的因素。萬九文[10]運(yùn)用線性和非線性的檢驗(yàn)方法探析國際干散貨運(yùn)輸市場分形特征，最后得出該市場運(yùn)價(jià)指數(shù)呈現(xiàn)明顯尖峰厚尾分布。王玉東，等[11]除趨勢波動(dòng)分析(DFA)方法研究國際原油市場有效性。馮超[12]通過實(shí)證分析最后提出了運(yùn)用隨機(jī)波動(dòng)SV模型描述油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)特征優(yōu)于萬九文提出的GARCH模型的結(jié)論。

從上述國內(nèi)外學(xué)者的研究現(xiàn)狀來看，學(xué)術(shù)界對運(yùn)價(jià)指數(shù)的波動(dòng)研究方法還停留在基于有效市場(EMT)的理論上，目前對于原油市場運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)方面的研究主要集中于運(yùn)用線性理論，極少數(shù)文獻(xiàn)是運(yùn)用分形市場理論方法研究指數(shù)波動(dòng)特征的。并且許多學(xué)者用分形理論來研究金融市場價(jià)格波動(dòng)的研究中，在航運(yùn)市場上，用分形的理論方法來研究航運(yùn)市場價(jià)格指數(shù)波動(dòng)特征的文獻(xiàn)少之又少。因此，采用分形市場理論方法分析國際原油運(yùn)價(jià)指數(shù)變化特征及波動(dòng)規(guī)律，具有重大理論現(xiàn)實(shí)意義。

1 國際原油運(yùn)價(jià)指數(shù)多重分形

1.1 分形分析

由于資產(chǎn)收益波動(dòng)的復(fù)雜性，運(yùn)用單分形分析方法來研究時(shí)間序列，即僅用一個(gè)分形維描述時(shí)間序列在不同時(shí)間標(biāo)度上的分形特性，存在很多問題和局限。因此，Kantelhardt(2002)提出了多重分形消除趨勢波動(dòng)分析方法(Multifractal Detrended Fluctuation Analysis，簡記：MF-DFA)[13]。MF-DFA方法將時(shí)間序列在每個(gè)小分割區(qū)間上波動(dòng)均值當(dāng)作統(tǒng)計(jì)點(diǎn)，按照波動(dòng)函數(shù)的冪律關(guān)系得到廣義Hurst指數(shù)h(g)，當(dāng)h(q)與q無關(guān)時(shí)，稱時(shí)間序列是單分形的；反之，稱時(shí)間序列是多重分形的，從而測量時(shí)間序列結(jié)構(gòu)以及波動(dòng)奇異性。

1.1.1 數(shù)據(jù)來源

采用國際油輪運(yùn)輸市場BDTI與BCTI指數(shù)作為研究對象，選取2007-01-12至2012-12-24 BDTI和BCTI指數(shù)各1 403個(gè)歷史數(shù)據(jù)作為原始樣本。為便于對BDTI與BCTI指數(shù)收益率波動(dòng)性進(jìn)行深入研究，對樣本數(shù)據(jù)采用對數(shù)值1階差分法進(jìn)行處理，以對數(shù)差分表示的指數(shù)差額刻畫指數(shù)收益率，從而從指數(shù)收益率曲線分析指數(shù)變動(dòng)情況[5]。將指數(shù)收益率基本統(tǒng)計(jì)特性進(jìn)行分析：基本統(tǒng)計(jì)量、平穩(wěn)性和自相關(guān)性分析以及異方差檢驗(yàn)。

設(shè)Pt表示t日的指數(shù)數(shù)值，Rt表示指數(shù)的日收益率：Rt=ln(Pt)-ln(P(t-1))。

1.1.2 基本統(tǒng)計(jì)量分析

時(shí)間序列基本統(tǒng)計(jì)特征統(tǒng)計(jì)量為：均值、中值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度、峰度、Jarque-Bera估計(jì)值[5]。選用Eviews6.0 軟件對BDTI與BCTI指數(shù)收益率序列統(tǒng)計(jì)特征進(jìn)行分析，見圖1。

從兩列數(shù)據(jù)的均值、最大最小值看出，BDTI指數(shù)每日波動(dòng)幅度略大于BCTI指數(shù)；BDTI的標(biāo)準(zhǔn)差0.024 96大于BCTI的0.017 52，由此可知，BDTI指數(shù)收益率序列波動(dòng)性更大；兩者的偏度均為負(fù)值，呈現(xiàn)左偏趨勢，左邊的尾部相對于與右邊的尾部要長，說明大于平均收益率的頻數(shù)較多；峰度方面，兩個(gè)序列峰度都遠(yuǎn)大于3，均存在顯著的尖峰態(tài)勢，即它們的分布偏離正態(tài)分布程度較大，易出現(xiàn)暴漲暴跌情形，而BCTI的分布更為尖峭；收益率序列的Jarque-Bera檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量估計(jì)值顯著不為0，拒絕其分布服從正態(tài)分布的原假設(shè)。

表1 BDTI與BCTI指數(shù)收益率序列基本統(tǒng)計(jì)特征

由以上的基本統(tǒng)計(jì)特征分析得知，BDTI和BCTI指數(shù)收益率序列顯著偏離正態(tài)分布，具有明顯的尖峰厚尾的特征。

1.1.3 平穩(wěn)性和相關(guān)性分析

從BDTI與BCTI指數(shù)收益率走勢圖顯示是一個(gè)圍繞均值不斷波動(dòng)的過程，可以粗略判斷這兩列數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。為了更準(zhǔn)確得出檢驗(yàn)結(jié)果，運(yùn)用單位根檢驗(yàn)方法ADF(Augmented DF test)檢驗(yàn)。如表2所示，ADF統(tǒng)計(jì)量在1%的顯著性水平上臨界值為-3.435，BDTI與BCTI的ADF統(tǒng)計(jì)值都小于臨界值，即不存在單位根，說明收益率序列是平穩(wěn)的。

對于收益率序列的相關(guān)性分析，運(yùn)用Q統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)量進(jìn)行檢驗(yàn)，選擇20滯后期。表2中，序列自相關(guān)圖均呈現(xiàn)拖尾現(xiàn)象，而偏自相關(guān)圖均呈現(xiàn)截尾現(xiàn)象。Ljung-Box統(tǒng)計(jì)量Q(k)顯示兩者的收益率序列存在一定程度的序列相關(guān)性。

表2 BDTI與BCTI收益率序列的平穩(wěn)性和自相關(guān)性檢驗(yàn)

1.1.4 厚尾性分析

借助Eviews6.0軟件作出數(shù)據(jù)的QQ散點(diǎn)圖(圖2)，并且選取正態(tài)分布作為參照標(biāo)準(zhǔn)。由圖2可知，兩個(gè)指數(shù)收益率的樣本值沒有落在表示正態(tài)分布的直線上，很明顯存在較大的偏離，存有厚尾性現(xiàn)象。

圖2 BDTI與BCTI指數(shù)收益率Quantiles-QuantilesFig.2 Quantiles-Quantiles of BDTI and BCTI daily return rates

1.2 BDTI和BCTI運(yùn)價(jià)指數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果分析

由以上結(jié)論可知，運(yùn)用分形方法來研究BDTI與BCTI指數(shù)波動(dòng)特性更為合適。運(yùn)用MF-DFA程序算法，使用MATLAB7.0設(shè)計(jì)程序，對BDTI與BCTI指數(shù)進(jìn)行多重分形檢驗(yàn)。

對一定長度N的時(shí)間序列，MF-DFA的計(jì)算過程如下。

1.2.1 離差序列等分

將2007-01-12—2012-12-24各1 403個(gè)歷史數(shù)據(jù)的對數(shù)收益率的累積離差序列從首至尾以及從尾之首進(jìn)行兩次等區(qū)間分割。序列子區(qū)間長度為s，s的取值范圍可以是10至N/5=28(N則是1 403)。s取值太小沒有實(shí)際意義，取值太大則會(huì)引起其計(jì)算結(jié)果的偏差，s取值18，既排除了小尺度帶來的可靠性的影響，也避免了大尺度可能存在的斜率變化帶來的影響，提高了MF-DEA的精確性。經(jīng)兩次分割后，新的序列總長度為(Ns=[N/s])。由于每次分割都是個(gè)互相不重疊的小區(qū)間，所以呈現(xiàn)兩邊大致對稱狀。更進(jìn)一步觀察兩邊圖形存在微小差別，這是因?yàn)镹/s不能整除，每次分割后尾部剩余一小部分單獨(dú)作為子區(qū)間。

1.2.2 消除每一個(gè)小區(qū)間上的波動(dòng)趨勢

在上述分割序列的基礎(chǔ)上，運(yùn)用最小二乘法擬合每個(gè)子區(qū)間ω(ω=1,2,…,2Ns)的局部趨勢，得到殘差序列。將記為第段區(qū)間上的局部趨勢函數(shù)。

Cω=Yω(j)-Cω(j),j=1,2,…,s

(1)

1.2.3 logFq(s)～log(s)擬合

過程2中擬合過后，得到Cω(j)殘差序列，根據(jù)式(2)計(jì)算波動(dòng)函數(shù)Fq(s)。由于Fq(s)與S之間具有Fq(s)∝sh(q)冪律關(guān)系，根據(jù)式(2)，采用最小二乘法進(jìn)行擬合。q的取值范圍是[-10，-9，-8，…，+8，+9，+10]的非0整數(shù)，這是根據(jù)在q值取不同值得情況下測試所得結(jié)果的收斂性而確定的。重復(fù)過程3的擬合操作，得到不同q值下的)logFq(s)～log(s)函數(shù)關(guān)系圖，如圖3。

圖3 不同q值下BDTI與BCTI指數(shù)擬合效果Fig.3 The fitness of BDTI and BCTI with different value of q

(2)

將logFq(s)～log(s)的散點(diǎn)圖繪制，并運(yùn)用最小二乘法回歸，該回歸直線斜率就是h(q)，即q階廣義Hurst指數(shù)。當(dāng)h(q)與q有關(guān)時(shí)，即時(shí)間序列的每一個(gè)小區(qū)間消除趨勢后的q階波動(dòng)程度不相同，說明了這個(gè)時(shí)間序列的局部結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)非均勻狀態(tài)，即這個(gè)時(shí)間序列是一個(gè)多重分形過程。若h(q)與q無關(guān)，則是單分形過程。對于一個(gè)非平穩(wěn)的時(shí)間序列，當(dāng)h(q)=0.5時(shí)，表示時(shí)間序列是個(gè)獨(dú)立過程；當(dāng)0.5

觀察圖3，在q>0(上10條線)和q<0(下10條線)中間有明顯的間隔，伴著q值的等差減小，間隔以上部分的10條曲線，相鄰曲線之間的間隔由小變大，下面10條曲線則由大變小。自下而上，q的取值逐漸增大，與之對應(yīng)擬合直線斜率即廣義Hurst指數(shù)h(q)也隨之減小。由此可知，當(dāng)q取值的絕對值越大，h(q)值逐漸的收斂。所以，當(dāng)q值在一定范圍內(nèi)變換時(shí)，h(q)的取值也是有范圍的。以上是實(shí)證檢驗(yàn)的直觀圖像，進(jìn)一步通過MATLAB軟件編程計(jì)算處理得到q取不同值時(shí)的h(q)的數(shù)值情況如表3。

表3 BDTI與BCTI指數(shù)的q和h(q)

可以確定，采用傳統(tǒng)的有效市場方法來研究原油市場運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)規(guī)律是非常不恰當(dāng)?shù)?。?dāng)q的取值從-10～+10等差變化時(shí)，BDTI原油運(yùn)價(jià)指數(shù)對數(shù)收益率序列的h(q)值從1.107 6遞減至0.522 1，BCTI成品油運(yùn)價(jià)指數(shù)對數(shù)收益率序列的h(q)值從1.287 7遞減至0.441 2。兩個(gè)指數(shù)收益率序列的h(q)非常明顯不是常數(shù)，顯著說明BDTI原油運(yùn)價(jià)指數(shù)與BCTI成品油運(yùn)價(jià)指數(shù)均具有明顯的多重分形特征。因此，可以肯定的是這兩個(gè)油運(yùn)市場都不是一個(gè)有效的資本市場，不遵循傳統(tǒng)有效市場理論的隨機(jī)游走分布，而是具有典型的多重分形市場特征。進(jìn)一步觀察到BCTI指數(shù)收益率序列h(q)的值的跨度略大于BDTI的h(q)的跨度，說明成品油運(yùn)輸市場的多重分形特征顯著于原油運(yùn)輸市場。

q在[-10，+10]范圍內(nèi)，BDTI指數(shù)收益率的廣義Hurst指數(shù)h(q)>0.5，說明運(yùn)價(jià)指數(shù)收益率小幅度波動(dòng)影響被放大，表現(xiàn)出持久性的特征(又可叫作長期記憶性)，這時(shí)市場中內(nèi)部自身因素的影響更為突顯。而對于BCTI指數(shù)收益率序列，當(dāng)q為較小的整數(shù)或負(fù)數(shù)時(shí)，h(q)>0.5，表現(xiàn)出持久性特征；當(dāng)q>6時(shí)，廣義Hurst指數(shù)<0.5，收益率序列波動(dòng)中，大波動(dòng)的影響被放大，這時(shí)候指數(shù)收益率序列具有反持續(xù)性特征，突出了市場外部因素的作用。

q>3時(shí)，當(dāng)q的取值一定，BCTI指數(shù)收益率的h(q)恒大于BDTI的h(q)的值，表明BCTI指數(shù)收益率時(shí)間序列比BDTI指數(shù)收益率序列更具有相關(guān)性；統(tǒng)計(jì)意義上，BCTI指數(shù)收益率序列就更具有相似性，市場的穩(wěn)定性更好；成品油市場今天發(fā)生的時(shí)間對以后市場價(jià)格指數(shù)的影響會(huì)更加顯著。當(dāng)q≤3時(shí)，則相反。

2 我國油輪運(yùn)輸市場發(fā)展對策

基于國際油輪運(yùn)輸市場存在多重分形特征這一前提，結(jié)合我國油輪運(yùn)輸市場多重分形產(chǎn)生的原因，以提高我國油輪運(yùn)輸市場有效性和穩(wěn)定性為出發(fā)點(diǎn)，得到如下發(fā)展對策。

2.1 消除壟斷、促進(jìn)戰(zhàn)略合作和提倡競爭

油輪運(yùn)輸市場的健康發(fā)展對一個(gè)國家的國民經(jīng)濟(jì)、政治、軍事發(fā)展都將產(chǎn)生顯著的積極作用。改變油輪運(yùn)輸專營局面，除了我國主要的油輪運(yùn)輸企業(yè)——中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)、中化國際、招商局集團(tuán)等外，政府應(yīng)當(dāng)扶植市場上一些具有相當(dāng)實(shí)力的企業(yè)，增加市場開放性與競爭力，打破石油運(yùn)輸市場壟斷局面，鼓勵(lì)油輪運(yùn)輸企業(yè)聯(lián)盟與資源共享，使得市場上出現(xiàn)更多的油輪聯(lián)營體，提高我國油運(yùn)企業(yè)競爭實(shí)力。

積極研究開發(fā)國外大型油輪公司的油輪運(yùn)輸經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化公司船隊(duì)結(jié)構(gòu)，并嘗試在海外投資或與國外油輪船主合資進(jìn)行建設(shè)，走近并逐步適應(yīng)國際市場，參與國際石油運(yùn)輸市場競爭。與此同時(shí)，專注于石油運(yùn)輸公司和石油公司的戰(zhàn)略合作。鼓勵(lì)我國的石油企業(yè)及油輪在“雙贏”的前提下，以達(dá)到某種“價(jià)格公式”，以協(xié)調(diào)雙方利益的長期租賃的形式，促進(jìn)穩(wěn)定發(fā)展中國的石油運(yùn)輸市場。

2.2 加強(qiáng)對投資者的理性投資教育

BDTI和BCTI運(yùn)價(jià)指數(shù)收益率序列存在肥尾分布及非線性特性是多重分形存在的主要原因，這說明了現(xiàn)實(shí)的油輪運(yùn)輸市場并非同于有效理論所描述的運(yùn)價(jià)指數(shù)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的概率基本上是零，也不是單分形特征所闡述的大幅波動(dòng)和小幅波動(dòng)完全相似。面對中國進(jìn)口石油運(yùn)輸?shù)凝嫶笮枨?，以及“國油國運(yùn)”政策，許多航運(yùn)企業(yè)均大舉投資，建造新船。這種現(xiàn)象加劇全球油運(yùn)市場供過于求的嚴(yán)峻形勢，導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)下降。針對目前可能出現(xiàn)的大量打造新船的傾向，政府應(yīng)保持對油輪公司宏觀政策的引導(dǎo)，加強(qiáng)油輪投資者和盲目投資者的理性投資教育，防止出現(xiàn)重復(fù)投資，重復(fù)建設(shè)的情況，扭轉(zhuǎn)在看好市場前景的情況下盲目“下注”的情況，改善油輪市場投資環(huán)境。

2.3 相關(guān)政府部門應(yīng)加強(qiáng)信息監(jiān)管

運(yùn)價(jià)指數(shù)收益率序列的波動(dòng)相關(guān)性造成了油輪市場的多重分形特征，說明整個(gè)油輪運(yùn)輸市場并非服從隨機(jī)過程，長程相關(guān)性影響了油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)的走勢，使得市場存在多分形特征。油輪市場中存有很多噪聲，無論是市場信息還是投資者對信息做出的反應(yīng)均呈現(xiàn)非線性特性，并且對信息的反映將出現(xiàn)在信息累積到一定程度之后，從而導(dǎo)致了油輪市場是一個(gè)有偏隨機(jī)過程。一定時(shí)期，技術(shù)分析可以預(yù)測市場未來情況，政策給市場帶來的反應(yīng)具有一定滯后性。根據(jù)這一情形，油輪輸運(yùn)市場相關(guān)政府部門在重大政策信息發(fā)布前應(yīng)加強(qiáng)信息的保密，同時(shí)要加強(qiáng)監(jiān)管油輪運(yùn)輸市場相關(guān)企業(yè)的信息披露，杜絕不對稱性的信息產(chǎn)生，從而讓航運(yùn)投資者能夠及時(shí)準(zhǔn)確地掌握航運(yùn)市場真實(shí)情況，制定更好的投資策略，提高油運(yùn)市場有效性。

2.4 增強(qiáng)石油儲備能力

近年來，中國的原油消費(fèi)增長速度是遠(yuǎn)高于產(chǎn)量的增長，使中國的石油進(jìn)口原油每年都有增長，對于外國石油的依賴程度上升到55.9%，未來這一比例將繼續(xù)增加。對外依賴度較高，以及變幻莫測的國際形勢，大大增加了我國的石油進(jìn)口的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響到國家的能源安全和國家安全。為了保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，保障國家能源安全，積極拓寬石油進(jìn)口渠道，保障石油進(jìn)口安全是非常重要的。

目前，我國的石油儲備量為1 640萬m3，加上商業(yè)儲備，可供消費(fèi)約30 d，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際能源署(IEA)建議的90 d的“達(dá)標(biāo)線”，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐盟、美國、日本等國家的儲備水平。我國戰(zhàn)略油儲的目標(biāo)是到2020年能夠滿足90 d的使用量，約7 000萬m3。未來10年將增加戰(zhàn)略儲備量5 360萬m3，石油戰(zhàn)略儲備的發(fā)展空間非常大。參考美國、日本等發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，在繼續(xù)建設(shè)國家二期和三期原油戰(zhàn)略儲備的同時(shí)，應(yīng)積極利用企業(yè)的商業(yè)儲備庫來儲備國家原油。此外，還可以依靠石油期貨市場進(jìn)行石油期貨儲備，吸引大量世界石油貿(mào)易商在我國設(shè)立交割倉庫以儲存石油，增強(qiáng)我國石油儲備能力。

2.5 建立健全國家石油金融服務(wù)體系

近年來，石油價(jià)格極不穩(wěn)定，頻繁波動(dòng)。不穩(wěn)定和高油價(jià)對中國油輪運(yùn)輸企業(yè)帶來了不穩(wěn)定因素。為了減少石油價(jià)格和高價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，中國必須發(fā)展和完善自己的石油期貨市場，形成自己的成品油定價(jià)機(jī)制，取得參與世界石油價(jià)格的資格。此外，僅有石油期貨市場還不夠，還應(yīng)建立健全我國的石油金融體系，配套相應(yīng)的石油金融政策。如建立國家石油產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，可以幫助企業(yè)參與到國際石油市場和石油期貨市場的運(yùn)作中去。

3 結(jié) 語

通過實(shí)證分析結(jié)果與有效市場理論相比較，可確定采用傳統(tǒng)的有效市場方法來研究世界油運(yùn)市場運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)規(guī)律是有一定局限性的。將國際油輪市場運(yùn)價(jià)指數(shù)BDTI與BCTI作為研究對象，運(yùn)用多重分形消除波動(dòng)趨勢(MF-DFA)方法研究了世界油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)收益率序列的非線性動(dòng)力學(xué)特征，驗(yàn)證了原油運(yùn)輸市場和成品油運(yùn)輸市場都具有顯著的多重分形特征，即指數(shù)波動(dòng)呈分形布朗運(yùn)動(dòng)，并不是隨機(jī)游走分布，今天的市場與未來的市場是具有持續(xù)性和相關(guān)性的；并對原油和成品油運(yùn)輸市場的多重分形特征做了比較，發(fā)現(xiàn)成品油運(yùn)輸市場的多重分形特征顯著于原油運(yùn)輸市場。將多重分理論用于油輪市場運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)的研究中，不僅在理論上開辟了油運(yùn)市場指數(shù)波動(dòng)研究的新方法，而且為中國油輪運(yùn)輸市場建設(shè)提出消除壟斷和提倡競爭、加強(qiáng)投資者理性教育、加強(qiáng)信息監(jiān)管等建議給出了實(shí)際的研究支持。為今后更好的掌握世界油輪運(yùn)輸市場非線性結(jié)構(gòu)、探索油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)評估及預(yù)測、為今后我國制定油輪運(yùn)輸市場對策、為油運(yùn)企業(yè)更好的進(jìn)行決策提供方向。

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