素帕猜：人民幣將是下一個(gè)世界級(jí)貨幣

文│素帕猜

在國(guó)際金融危機(jī)期間，冰島深陷金融危機(jī)，三大主要銀行面臨崩潰。當(dāng)時(shí)的冰島總統(tǒng)去歐洲各國(guó)尋求幫助卻空手而歸。然后他把視線轉(zhuǎn)向了中國(guó)，中國(guó)并沒有給予直接的資金幫助，但是中國(guó)央行和冰島央行之間簽署了貨幣互換協(xié)議，這是冰島在國(guó)際金融危機(jī)中第一次獲得幫助。這一協(xié)議的簽署成為一個(gè)信號(hào)，使得其他歐洲國(guó)家開始幫助冰島從經(jīng)濟(jì)泥沼中復(fù)蘇。

素帕猜世界貿(mào)易組織前總干事、泰國(guó)前副總理

金融格局已重構(gòu)、升級(jí)

這個(gè)故事具有很強(qiáng)的代表性。國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)告訴我們，當(dāng)原有的國(guó)際金融體系出現(xiàn)問題的時(shí)候，人們沒有可以尋求幫助的地方。即使是最主要的貨幣，如美元、歐元、日元、英鎊（美元和歐元的使用量約占全球的70%～80%，英鎊約占10%，日元約占7%），也可以很容易陷入危機(jī)。這些貨幣可能給全世界帶來巨大的困擾。例如，美國(guó)采用量化寬松政策刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)，但是連續(xù)3輪量化寬松政策已經(jīng)導(dǎo)致全世界都面臨流動(dòng)性過剩的問題。而當(dāng)美國(guó)開始退出量化寬松政策時(shí)全世界又將面臨流動(dòng)性緊缺的風(fēng)險(xiǎn)。這樣的體系不能再繼續(xù)下去。世界金融格局需要重構(gòu)和升級(jí)，人民幣需要走向國(guó)際化。

人民幣國(guó)際化對(duì)于增強(qiáng)亞洲國(guó)家之間的貿(mào)易具有強(qiáng)烈的推動(dòng)作用。亞洲國(guó)家之間的貿(mào)易額占亞洲國(guó)家與世界總貿(mào)易額的52%～53%，這是一個(gè)很大的比例，僅低于一體化的歐盟（歐盟國(guó)家之間的貿(mào)易額占其總貿(mào)易額的70%～80%）。未來隨著中國(guó)、印度等亞洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)，亞洲國(guó)家之間的貿(mào)易量將迅速擴(kuò)大。目前這些貿(mào)易主要依賴于美元和歐元結(jié)算，需要去紐約或法蘭克福等遙遠(yuǎn)的離岸市場(chǎng)兌換，需要支付額外的成本。如果未來能夠更多地使用人民幣結(jié)算，就可以獲得可靠的、低成本的金融支持，這將大大促進(jìn)亞洲國(guó)家之間的貿(mào)易。與此同時(shí)，亞洲國(guó)家往往處于貿(mào)易盈余狀態(tài)，在過去積累了巨額的美元儲(chǔ)備。如果他們能夠更多地使用人民幣，那么對(duì)于美元外匯儲(chǔ)備的依賴就會(huì)減弱。

人民幣價(jià)值的“改革”支點(diǎn)

人民幣在成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之前，必須贏得足夠的信心支持。哥倫比亞大學(xué)Prasad教授對(duì)于美元的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)行了分析。美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到了金融危機(jī)的重創(chuàng)，在此之后，美國(guó)作為一個(gè)背負(fù)巨額財(cái)政赤字的國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、出口、投資、就業(yè)全面弱于中國(guó)，卻依然可以維持其貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位。Prasad教授分析了其背后的原因，他的主要觀察是，經(jīng)濟(jì)制度可以給人們使用貨幣帶來信心。

中國(guó)政府正在進(jìn)行改革，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)變得更有競(jìng)爭(zhēng)力、更加穩(wěn)定和更加可持續(xù)，以增強(qiáng)國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣的信心。在這個(gè)過程中，銀行體系的改革至關(guān)重要。銀行體系正在從國(guó)有銀行占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位向國(guó)有銀行和民營(yíng)銀行混合的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。同時(shí)，銀行體系更加需要以市場(chǎng)為導(dǎo)向，不應(yīng)僅僅支持國(guó)有項(xiàng)目，而是要加強(qiáng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)項(xiàng)目的重視，使得在中國(guó)具備企業(yè)家精神和才能的人能夠獲得金融體系的支持。貸款的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該依據(jù)銀行的專業(yè)流程進(jìn)行評(píng)估，以確保貸款能發(fā)放給高質(zhì)量的投資項(xiàng)目。

中國(guó)政府在推進(jìn)人民幣國(guó)際化方面已經(jīng)有很多舉措。中國(guó)香港是人民幣最主要的離岸交易中心，倫敦和新加坡也在尋求成為人民幣離岸交易中心的措施，這將促使更多的交易通過人民幣完成。此外，上海自貿(mào)區(qū)是非常有意義的試點(diǎn)。這一試點(diǎn)既有商業(yè)的內(nèi)涵，包括貿(mào)易、關(guān)稅方面的試點(diǎn)，同時(shí)也有金融的內(nèi)涵，包括對(duì)人民幣可兌換和對(duì)資本項(xiàng)目放開的測(cè)試。希望中國(guó)政府可以繼續(xù)推進(jìn)上海自貿(mào)區(qū)的試點(diǎn)，因?yàn)槿嗣駧趴蓛稉Q和資本項(xiàng)目放開不是一蹴而就的事情。

人民幣國(guó)際化需要國(guó)家支持

如果未來人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，則中國(guó)將擔(dān)負(fù)更多的國(guó)際責(zé)任，其中之一就是不能通過貶值刺激出口。中國(guó)在亞洲金融危機(jī)期間已經(jīng)做到了這一點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，亞洲貨幣普遍大幅度貶值，每天都有巨額的資金逃離。如果人民幣像其他亞洲國(guó)家的貨幣那樣貶值，必將引發(fā)新一輪貶值，整個(gè)過程將沒有盡頭。我們希望中國(guó)政府能夠維持人民幣匯率穩(wěn)定，我作為泰國(guó)的副總理兼商業(yè)部部長(zhǎng)的時(shí)期，曾訪問中國(guó)并會(huì)見了時(shí)任總理朱镕基。中國(guó)政府最終承擔(dān)起了國(guó)際責(zé)任，維持了人民幣幣值的穩(wěn)定。

現(xiàn)在中國(guó)面臨著套利的挑戰(zhàn)。由于人民幣持續(xù)的升值，交易者在香港市場(chǎng)借入美元，用這些美元換成人民幣，再把人民幣存入中國(guó)大陸的銀行。由于香港的美元貸款利率低于中國(guó)大陸的人民幣存款利率，同時(shí)人民幣還在對(duì)美元升值，因此過去幾年套利現(xiàn)象非常常見。今年以來，中國(guó)的出口開始減弱，美國(guó)開始退出量化寬松政策，人民幣匯率出現(xiàn)了雙向變動(dòng)。這意味著部分資金可能流出中國(guó)，人民幣市場(chǎng)必須足夠強(qiáng)大以應(yīng)對(duì)這樣的沖擊。

人民幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，中國(guó)也需要獲得支持?，F(xiàn)在已經(jīng)有國(guó)家在把人民幣作為外匯儲(chǔ)備，這是人民幣正在崛起的跡象。在2000年東盟10國(guó)與中、日、韓簽署的《清邁協(xié)議》中已經(jīng)提出了外匯儲(chǔ)備池的安排。為了讓人民幣能夠得到更多國(guó)家貨幣的支持，我建議在亞洲內(nèi)部應(yīng)該建立類似的機(jī)制，使得亞洲的貨幣可以共同進(jìn)退。例如人民幣和盧比的實(shí)際匯率而非名義匯率可以做到同時(shí)升值和貶值。這種機(jī)制未必是協(xié)議性質(zhì)的，可以采取由各國(guó)央行定期會(huì)晤討論匯率走向的形式，這將有助于亞洲各國(guó)政府持有更多的人民幣儲(chǔ)備，有助于人們更多的投資人民幣資產(chǎn)，有助于增強(qiáng)人們對(duì)人民幣可靠性的信心。