2014年全球油價(jià)如何波動(dòng)？

羅佐縣

2014年，美國頁巖油產(chǎn)量的快速增長以及由此產(chǎn)生的原油供應(yīng)多極化使得能夠?qū)е率蛢r(jià)格下行的供給增加因素對(duì)油價(jià)的影響權(quán)重加大。

2013年全球經(jīng)濟(jì)有一定程度回暖跡象，但地區(qū)發(fā)展不均衡。美日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢頭，歐盟國家還沒有走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的泥潭，中國、印度等新興發(fā)展中國家保持較高經(jīng)濟(jì)增長率。

受此影響，發(fā)達(dá)國家石油需求平穩(wěn)，發(fā)展中國家成為推動(dòng)石油需求增長主力。從石油供給方面看，2013年美國頁巖油產(chǎn)量出現(xiàn)快速增長，對(duì)國際石油市場產(chǎn)生了重要影響，平抑了油價(jià)。

其中，最明顯的影響就是美國原油產(chǎn)量沖擊著WTI價(jià)格。

WTI的回歸

WTI油價(jià)在國際原油市場長期占據(jù)主導(dǎo)地位，一直是全球原油乃至大宗商品交易的價(jià)格標(biāo)桿，但是 2010年以來WTI的這一標(biāo)桿地位受到了挑戰(zhàn)。庫欣地區(qū)號(hào)稱美國石油運(yùn)輸“心臟”，由于原油運(yùn)輸管道等基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)輸能力有限，在石油供應(yīng)量不斷增長的形勢下，庫欣的原油不能及時(shí)輸送至美國煉油區(qū)，造成了事實(shí)上的供大于求。WTI油價(jià)總體水平下跌，開始不能真實(shí)地反映全球石油市場供求變化，其市場標(biāo)桿地位逐漸被布倫特油價(jià)取代。

2012年第三季度WTI油價(jià)平均水平為92美元/桶，同期布倫特平均油價(jià)為109美元/桶，兩者價(jià)差高達(dá)17美元/桶。但是這一現(xiàn)象在2013年第三季度有所改變，具體表現(xiàn)為WTI油價(jià)季度平均水平漲至106美元/桶，與同期布倫特油價(jià)價(jià)差縮小至4美元/桶。

WTI油價(jià)與布倫特油價(jià)價(jià)差縮小有兩個(gè)方面的原因：一是美國庫欣地區(qū)原油輸送管道建設(shè)力度加大，部分新的輸送管道建成投產(chǎn)，管輸能力增強(qiáng)加上已有的鐵路運(yùn)輸運(yùn)量，使得庫欣地區(qū)原油運(yùn)輸瓶頸被打破，大量原油被運(yùn)送至煉油產(chǎn)能密集的美國海灣地區(qū)，原油加工量增長，推高了WTI價(jià)格水平。2013年7月5日美國原油加工量達(dá)到1610萬桶/天，刷新2007年以來美國原油加工歷史記錄。

二是基礎(chǔ)設(shè)施的改善拓寬了美國煉廠獲取輕質(zhì)原油的渠道，而美國輕質(zhì)原油與進(jìn)口原油質(zhì)量接近，可用于替代進(jìn)口原油，進(jìn)口原油價(jià)格相對(duì)較高，從而推高WTI價(jià)格。

但是進(jìn)入2013年第四季度后，WTI油價(jià)與布倫特油價(jià)的價(jià)差再次拉大，出現(xiàn)了某種程度的回歸。究其原因，主要是美國頁巖油產(chǎn)量的增長較快。據(jù)EIA的數(shù)據(jù)顯示，2013年第四季度巴肯、伊格爾福特、奈厄布拉勒、二疊盆地等美國國內(nèi)頁巖油富集區(qū)頁巖油產(chǎn)量快速增長，特別是距離海灣煉油密集區(qū)較近的伊格爾福特產(chǎn)量增長尤為迅猛，于11月一舉超越巴肯成為美國頁巖油產(chǎn)量第一大區(qū)。

2014年的五大因素

石油供需格局出現(xiàn)變化，這是影響油價(jià)的基本面因素。

供需結(jié)構(gòu)的變化將表現(xiàn)出以下兩個(gè)方面的特點(diǎn)：一是石油需求保持平穩(wěn)小幅增長，需求結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。2014年全球經(jīng)濟(jì)依然處于擺脫危機(jī)影響的艱難時(shí)期。在此形勢下，石油需求增長率達(dá)到與以往1%-2%的增長率相同水平應(yīng)該屬于正常偏樂觀估計(jì)。低迷的經(jīng)濟(jì)增長支撐石油需求增長平穩(wěn)。2014年全球石油需求增長將主要來自發(fā)展中國家，這一點(diǎn)與2013年情形類似，需求結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

中國與印度等發(fā)展中國家依然是需求大戶，這與中印等國家在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中依然保持較高正增長率有關(guān)。EIA認(rèn)為中國在2011年后經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁而適度增長，2013年石油需求同比增長38萬桶/日，2014年石油需求同比增長40萬桶/日。

二是石油供應(yīng)總量穩(wěn)定，但產(chǎn)量地區(qū)分布有較大變化，也就是供應(yīng)結(jié)構(gòu)變化了。與石油需求結(jié)構(gòu)穩(wěn)定有所不同，2014年石油供應(yīng)層面最顯著的變化是非OPEC國家石油產(chǎn)量的增長，而OPEC產(chǎn)量平穩(wěn)。非OPEC國家石油產(chǎn)量增長將由美國引領(lǐng)，這一點(diǎn)幾成定局。

2013年美國石油產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長150萬桶/日，2014年預(yù)計(jì)增長130萬桶/日，產(chǎn)量增長主要來自巴肯、伊格爾福特和二疊盆地的頁巖油，這一特點(diǎn)在2013年末已經(jīng)表現(xiàn)出來，2014年將得到繼承。

根據(jù)EIA的預(yù)測，2013年以后的三至五年里，頁巖油對(duì)美國原油產(chǎn)量增長的貢獻(xiàn)將達(dá)到歷史最高水平，2014年美國頁巖油產(chǎn)量應(yīng)該正處于攀升階段。OPEC對(duì)國際油價(jià)的掌控不再是一枝獨(dú)秀。歐佩克自成立以來與美國的爭執(zhí)就一直沒有停止過。

美國試圖讓歐佩克的增產(chǎn)或減產(chǎn)服從美國需要，但歐佩克從成員國國家利益出發(fā)，所做出的決策往往與美國政府的意愿相左。美國是全球最大的原油消費(fèi)國，原油進(jìn)口來源中有很大一部分來自歐佩克，例如2007年美國進(jìn)口歐佩克原油占總進(jìn)口量的比例就達(dá)52%。

由于對(duì)歐佩克原油高度依賴，美國對(duì)歐佩克的態(tài)度一直有所克制和保留。隨著美國頁巖油產(chǎn)量的爆發(fā)式增長，美國與歐佩克的對(duì)局力量正在發(fā)生改變，美國在對(duì)局中的主動(dòng)性開始增強(qiáng)，OPEC對(duì)油價(jià)的控制力量相對(duì)下降。2013年全球大型跨國石油公司對(duì)中東油氣的興趣已有不同程度下降，有相當(dāng)一部分投資流向美國就很能說明問題。

計(jì)價(jià)貨幣美元匯率的影響不容忽視。美元是國際原油價(jià)格計(jì)價(jià)貨幣，美元匯率的變化在很大程度上會(huì)影響原油價(jià)格的走向。EIA的數(shù)據(jù)顯示，若以2007年美元匯率作為基準(zhǔn)匯率，那么2012年、2013年和2014年各年度美元匯率指數(shù)同比分別增長3.8%、3.7%和2.2%（預(yù)測值），美元對(duì)外幣保持升值。

隨著美國量化寬松貨幣政策的收緊，這個(gè)趨勢會(huì)延續(xù)下去。若按照此匯率變化數(shù)據(jù)計(jì)算，假定2014年油價(jià)在2013年基礎(chǔ)上發(fā)生10美元/桶水平上下波動(dòng)，那么因匯率變化導(dǎo)致的油價(jià)波動(dòng)水平就有可能達(dá)到達(dá)2-3美元/桶，影響權(quán)重達(dá)20-30%。隨著美國逐漸退出量化寬松的貨幣政策以及美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，美元對(duì)外幣有升值傾向。從貨幣作為價(jià)值尺度的基本職能看，美元匯率的變化對(duì)油價(jià)的影響不可忽視。

地緣政治因素對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生影響的邊際效應(yīng)下降。

供需是影響國際油價(jià)走勢的基本面因素。無論是從理論還是實(shí)證方面看，能夠?qū)┬璁a(chǎn)生影響的因素是眾多而復(fù)雜的，地緣政治是其中非常重要的一個(gè)方面。地緣政治局勢的變化能夠?qū)χ饕蜕a(chǎn)消費(fèi)國家決策者的心理預(yù)期產(chǎn)生重大影響，從而影響對(duì)國際油價(jià)走勢的判斷。endprint

就目前的局勢看，2013年的不太平很有可能要延續(xù)至2014年，對(duì)國際油價(jià)走勢會(huì)有一定程度的影響，但影響不會(huì)太大。

供應(yīng)寬松心理預(yù)期逐漸增強(qiáng)。美國頁巖油產(chǎn)量的快速增長一定會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)和示范效應(yīng)，頁巖油產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展不僅影響美國的石油供應(yīng)，而且會(huì)對(duì)全球石油供應(yīng)產(chǎn)生推動(dòng)。EIA的報(bào)告預(yù)測，隨著美國頁巖油產(chǎn)量的增長，俄羅斯、阿根廷、澳大利亞、加拿大、中國等國的頁巖油也將逐步發(fā)展起來，從而提高全球石油供應(yīng)水平，這一發(fā)展態(tài)勢對(duì)事關(guān)油價(jià)的心理預(yù)期同樣會(huì)帶來重要影響。

眾多國際咨詢機(jī)構(gòu)鑒于頁巖油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ恢抡J(rèn)為頁巖油產(chǎn)業(yè)大發(fā)展將徹底粉碎石油峰值論之說。長期以來，石油峰值論強(qiáng)調(diào)資源稀缺，一直是支撐國際油價(jià)上行的重要理論依據(jù)之一。

如今，隨著水平井鉆井技術(shù)以及水力壓裂技術(shù)在美國頁巖油開采領(lǐng)域的成功應(yīng)用，石油峰值這一傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)正在受到顛覆。國際能源署2013年曾發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為美國頁巖油產(chǎn)業(yè)的繁榮可以避免油價(jià)劇烈上漲，對(duì)危機(jī)后的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有利。

2014，穩(wěn)中有降

就全球形勢而言，2013年全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，2014年這一經(jīng)濟(jì)增長“慣性”將得到繼承與發(fā)展，其中美國、日本經(jīng)濟(jì)形勢有可能出現(xiàn)全面好轉(zhuǎn)，這一點(diǎn)對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)束縛也會(huì)有推動(dòng)。經(jīng)濟(jì)微弱增長不會(huì)對(duì)現(xiàn)有原油需求產(chǎn)生太大沖擊，但正增長是支撐油價(jià)穩(wěn)定的重要元素。

地緣政治方面，不能簡單認(rèn)為伊朗核危機(jī)問題已經(jīng)得到圓滿解決，但對(duì)其發(fā)展前景也不必過分悲觀。伊核六國簽訂階段性協(xié)議后，美國又宣布新的制裁措施在一定程度上說明指責(zé)伊朗發(fā)展核武是美國擬對(duì)伊朗實(shí)施制裁的一個(gè)幌子而已，正所謂欲加之罪，何患無辭。

美國的頁巖油產(chǎn)量成為影響2014年原油價(jià)格走勢的最重要因素。2011年起美國成為石油產(chǎn)品凈出口國。美國國內(nèi)石油產(chǎn)品需求較為穩(wěn)定，隨著美國頁巖油產(chǎn)量增長，美國原油加工量“水漲船高”，屆時(shí)將有大量石化產(chǎn)品出口國際市場。雖然目前美國依然進(jìn)口原油，但石化產(chǎn)品的出口會(huì)抵消美國進(jìn)口原油對(duì)價(jià)格的拉升，遏制國際原油價(jià)格上揚(yáng)。

2014年，在全球石油需求增長相對(duì)穩(wěn)定，地緣政治大規(guī)模沖突可能性小的形勢下，美國頁巖油產(chǎn)量的快速增長以及由此產(chǎn)生的原油供應(yīng)多極化使得能夠?qū)е率蛢r(jià)格下行的供給增加因素對(duì)油價(jià)的影響權(quán)重加大。

鑒于此形勢，筆者以為國際油價(jià)將在2013年的基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定或者略有下行。WTI油價(jià)將繼續(xù)低于布倫特油價(jià)，兩者的價(jià)差相對(duì)穩(wěn)定。油價(jià)可能會(huì)在局部時(shí)段出現(xiàn)波動(dòng)，但年均油價(jià)水平估計(jì)較為穩(wěn)定，估計(jì)在100美元/桶水平。endprint