IPO對企業(yè)盈余管理行為影響的實證研究

彭珊珊

（浙江財經(jīng)大學，浙江 杭州 310000）

2013年12月30日，伴隨著《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》的發(fā)布，暫停一年半之久的IPO之門重啟。在IPO重啟的背景下，如何完善企業(yè)財務(wù)管理政策、規(guī)范企業(yè)盈余管理行為，對于我國資本市場的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義和深遠的歷史意義。本文試圖從IPO過程中企業(yè)盈余管理的動機入手，分析風險投資與盈余管理之間的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)對策，控制不當?shù)挠喙芾硇袨椤?/p>

一、關(guān)于盈余管理行為研究的文獻綜述

隨著我國資本市場的逐步完善，越來越多的企業(yè)開始上市發(fā)展。首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO）作為企業(yè)上市的第一步，成為影響企業(yè)財務(wù)管理的重要因素。因此，不良的企業(yè)盈余管理行為給資本市場帶來的影響是不容忽視的。我國股票市場上盈余管理的問題一直存在，上市公司進行盈余管理的現(xiàn)象比比皆是。具體到IPO公司，以前的研究往往集中在盈余管理行為產(chǎn)生的原因上，在此期間對于相關(guān)部分產(chǎn)生的影響卻缺乏深入的實證研究。而且，在本課題研究過程中采用不同的模型對研究成果也會產(chǎn)生一定程度的影響。以往研究中，國內(nèi)外學者多采用瓊斯模型，大部分都可以在某種程度上揭示盈余管理行為。為了使研究更加嚴謹，本文創(chuàng)造性的采用修正后的瓊斯模型并結(jié)合IPO企業(yè)的特征計算NDA，以此更加精確的揭示盈余管理水平。

二、IPO盈余管理行為產(chǎn)生的原因分析

盈余管理是在會計準則或制度的范圍內(nèi)，為實現(xiàn)自身效用或公司市場價值最大化等目的，對企業(yè)披露的會計信息進行加工，從而調(diào)節(jié)公司盈余的行為。國內(nèi)外大量研究表明，IPO公司為了滿足上市條件和以更高的發(fā)行價格募集到更多的資金，普遍存在盈余管理行為。筆者認為，企業(yè)在IPO過程中進行盈余管理主要基于以下幾點：

（一）IPO盈余管理行為產(chǎn)生的主觀因素

上市公司在IPO過程中進行盈余管理最基本的目的是實現(xiàn)利潤最大化。企業(yè)管理者通過對需要外泄的會計內(nèi)容進行一定程度地處理，提高本企業(yè)外在的資本價值和盈利能力。投資者在投資前主要通過分析該企業(yè)提供的財務(wù)報表，而進行投資選擇。這樣不但滿足了IPO公司的上市條件，促使企業(yè)以更高的發(fā)行價格募集到更多的資金，而且可以通過一定的會計手段實現(xiàn)合理避稅、降低企業(yè)成本，以期達到利潤最大化。

（二）IPO盈余管理行為產(chǎn)生的客觀因素

由于我國經(jīng)濟還處在發(fā)展階段，在有關(guān)企業(yè)首次公開募股階段相關(guān)法律制度制定方面還存在很多不足和漏洞。很多企業(yè)為了謀求自身利益而進行會計處理,從而在IPO過程中吸取更多資金，甚至進行偷稅漏稅等不法勾當來降低企業(yè)的經(jīng)營成本。此外，監(jiān)管制度的不完善也助長了企業(yè)的盈余管理行為。

三、實證設(shè)計及實證結(jié)果與分析

本文從中國證券網(wǎng)選擇A股市場制造業(yè)為樣本，并搜集了樣本公司2011-2013年年報數(shù)據(jù)，在剔除ST、數(shù)據(jù)不全等情況后共得出70個觀測數(shù)據(jù)。為了更好地對年報進行分析，本文將非經(jīng)常性損益占利潤總和的指標劃分為5個區(qū)間。盈余管理程度最高的是0以下和1以上，0和1之間按數(shù)值大小管理程度升高。

文章在國內(nèi)外研究基礎(chǔ)上結(jié)合IPO企業(yè)的特征，得出實證研究結(jié)果如下：盈余管理是在企業(yè)IPO過程中具有普遍性，而且是導致IPO企業(yè)發(fā)行之后業(yè)績下滑的重要原因。與盈余管理程度低的IPO公司相比，有著較強盈余管理手段的IPO公司上市后面臨的風險更高。

四、規(guī)范IPO盈余管理的對策

IPO盈余管理是一個系統(tǒng)性課題，要想實現(xiàn)最終預(yù)防和遏制的效果不是一蹴而就的事。本文利用會計學原理對我國70家IPO上市公司進行了實證研究，得出企業(yè)IPO時盈余管理的普遍性，并從相關(guān)法律制度、相關(guān)工作人員的綜合素質(zhì)、企業(yè)內(nèi)部管理等方面提出規(guī)范IPO盈余管理的建議。

（一）規(guī)范企業(yè)IPO審核制度

為了降低違規(guī)風險成本，相關(guān)部門應(yīng)該加強企業(yè)IPO流程管理。而且，要根據(jù)我國特有的經(jīng)濟環(huán)境，對于IPO上市公司的資產(chǎn)、盈利能力、運作流程等方面實施更為嚴格的審核制度。盡量減少審核漏洞的存在，削弱企業(yè)IPO盈余管理的力度。

（二）提高相關(guān)人員的綜合素質(zhì)

企業(yè)IPO過程涉及企業(yè)內(nèi)部會計、IPO審核、監(jiān)管、投資者等多方工作人員。任何一方工作人員出現(xiàn)差錯都會給企業(yè)的IPO造成巨大的影響。一方面，需要相關(guān)部門在工作人員選拔時提高自身企業(yè)的標準。另一方面，相關(guān)工作人員要加強自身法律知識的學習，嚴禁進行不良的盈余管理行為。投資者需要加強自身的風險意識，不斷提高相關(guān)會計信息分析能力，爭取準確地分析企業(yè)的財務(wù)報表，得出該企業(yè)的真實信息。

（三）加強企業(yè)內(nèi)部管理

目前，我國企業(yè)內(nèi)部的管理制度還不完善，并且很多會計從業(yè)人員對于相關(guān)法律制度也是視而不見，這嚴重影響了我國企業(yè)的發(fā)展。規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，完善會計管理體系，已經(jīng)成為我們規(guī)范企業(yè)IPO盈余管理的重要對策。企業(yè)管理者應(yīng)該立足于企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，尤其在IPO等重大政策抉擇方面要綜合考慮相關(guān)制度要求進行公司治理。

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