花旗：漸進(jìn)式改革機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)

焉靖文

十八屆三中全會(huì)成功召開，漸進(jìn)式改革的機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。改革可能會(huì)導(dǎo)致短期的產(chǎn)出損失，而改革的成果將隨時(shí)間的推移被證實(shí)?；ㄆ煦y行分析團(tuán)隊(duì)預(yù)測，在經(jīng)濟(jì)刺激措施減少的情況下，中國經(jīng)濟(jì)增速將從2013年的7.6%下滑至2014年的7.3%，同時(shí)期通脹則將持續(xù)走高。伴隨著經(jīng)濟(jì)下滑與通脹上升，短時(shí)間內(nèi)將造成市場的不安，而實(shí)質(zhì)性改革帶來的紅利將安撫市場。

花旗銀行零售銀行研究與投資分析主管邱思甥分析指出，作為宏觀經(jīng)濟(jì)的重要支柱，就業(yè)情況的變化將成為宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)劃的參考，如果未來經(jīng)濟(jì)增長不出現(xiàn)大幅下滑，在目前就業(yè)人口增長已見頂?shù)谋尘跋拢瑪U(kuò)大服務(wù)業(yè)發(fā)展引發(fā)大規(guī)模失業(yè)的可能性不大。考量到結(jié)構(gòu)調(diào)整與改革需要，花旗預(yù)估政府將調(diào)整2014年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的底線至7%。

邱思甥說：“我們預(yù)估預(yù)算赤字可能會(huì)達(dá)到GDP的2%，而收入目標(biāo)可能成為調(diào)節(jié)財(cái)政政策的主動(dòng)安定器；M2貨幣增長目標(biāo)可能會(huì)保持在13%，但更可能被視為明年的上限；假如2014年年末的通脹如我們預(yù)估的4%，央行可能會(huì)在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)提高基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)；應(yīng)對美國縮減QE規(guī)模，央行可能在初期依賴公開市場操作，而把調(diào)整存款準(zhǔn)備金率作為最后的手段。”

2013年前10個(gè)月，國內(nèi)累計(jì)貿(mào)易盈余已達(dá)2020億美元，高于2012年同期的1820億美元。由于近期的資本流入，人民幣對主要貿(mào)易國家貨幣可能持續(xù)升值，花旗預(yù)估3個(gè)月內(nèi)人民幣兌美元匯價(jià)小幅升值。雖然貿(mào)易盈余的擴(kuò)大及資本流入將對短期人民幣匯價(jià)升值形成支持，然而美聯(lián)儲可能于2014年3月份縮減QE規(guī)模，這將令美元在2014年三季度重回升值趨勢，而新興國家可能再次面臨資本流出。因此，人民幣兌美元匯率的升值空間可能受限，未來12個(gè)月目標(biāo)在6.05元，而在這期間內(nèi)人民幣匯價(jià)仍將維持雙向波動(dòng)。

花旗追蹤的信貸領(lǐng)先指數(shù)與李克強(qiáng)指數(shù)不約而同地指出未來幾個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增速將放緩。受到信貸環(huán)境趨緊影響，固定資產(chǎn)投資增速可能從今年20%的同比增幅下滑至2014年的18%。消費(fèi)可望維持穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇將降低中國經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。但從另一個(gè)角度來看，如果政府將經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)設(shè)定在7.5%，則表明中國的改革需要花更長的時(shí)間，或是更高的成本。

花旗預(yù)計(jì)，2014年全球GDP將會(huì)實(shí)現(xiàn)溫和增長，從2013年的2.4%上升至2014年的3.1%，這將是自2010年來最好的表現(xiàn)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則會(huì)從2013年的1.1%上升至2014年的2.0%。美國和英國2014～2015年的GDP增幅將會(huì)在3%左右。日本由于消費(fèi)稅的大幅提高，2014年的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)放緩。新興市場的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)繼續(xù)超過發(fā)達(dá)市場。然而，兩者之間的成長差距可能會(huì)是自2002年來最小的。

美聯(lián)儲或?qū)⒃?014年晚些時(shí)候終止資產(chǎn)購買（QE），但其到2014年底的資產(chǎn)負(fù)債會(huì)比現(xiàn)在大?；ㄆ祛A(yù)計(jì)美聯(lián)儲會(huì)在一季度宣布縮減QE規(guī)模，下半年停止進(jìn)行資產(chǎn)購買。然而在2014年的大部分時(shí)候，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表可能還處于擴(kuò)張的狀態(tài)。