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    銀行:節(jié)后有望迎來估值底部

    2014-02-13 12:41:03啟明
    股市動態(tài)分析 2014年5期
    關(guān)鍵詞:市凈率估值金融危機

    啟明

    近幾年,盡管銀行股的盈利增速有所下滑,但畢竟是增長的,而股價走勢低迷,導(dǎo)致銀行股的市盈率與市凈率估值均處于歷史最低水平。銀行股估值是否見底?未來股價又能否迎來轉(zhuǎn)折呢?

    銀行估值處于歷史地位

    數(shù)據(jù)顯示,截至1月20日,16家上市銀行算術(shù)平均市盈率僅為5.54倍,平均市凈率僅為0.88倍,均處于歷史最低水平。其中,市盈率最低的興業(yè)銀行僅為3.98倍,市凈率最低的光大銀行和中信銀行僅為0.76倍。除了民生銀行和招商銀行外,其余銀行股股價全部跌破每股凈資產(chǎn)。

    黑暗之中也有一絲曙光

    海通證券分析師劉瑞從國際市場和歷史對比進行了分析。劉瑞指出,近20年,海外銀行股估值明顯的下探主要有三次:1997-1998年,亞洲金融危機;2001-2003年,拉美、俄羅斯金融危機和互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂;2007年至今,由次貸危機開始的全球范圍內(nèi)連鎖金融和經(jīng)濟危機。前兩次金融或經(jīng)濟危機均是局部金融危機,且發(fā)生在非核心經(jīng)濟體,所以導(dǎo)致的估值下挫影響力度較小。但是2007年由美國次貸引發(fā)的全球性金融危機可謂影響深遠,銀行股估值下修幅度大大超過以往,雖然在2010年有過明顯的反彈,但是之后再次出現(xiàn)了較深幅度的下調(diào)。對于美、英、歐、日,其2012年P(guān)B估值低點主要分布在0.3-0.6倍,估值水平顯著低于A股銀行估值。

    劉瑞悲觀地認為,對于A股銀行來講,目前可能面臨經(jīng)濟與業(yè)績雙重承壓的風(fēng)險。“在銀行基本面趨勢下行的背景下,我們認為銀行板塊可能存在階段性戰(zhàn)術(shù)操作的價值,但還未到戰(zhàn)略性配置的時點,不易輕言估值已到底部?!?/p>

    不過,也有分析師相對樂觀。中金公司分析師毛軍華就認為,盡管2014 年銀行業(yè)基本面將如期下行,凈利潤增速將從2013 年的12.1%下滑至8.5%。但黑暗之中,也能看到一絲曙光?!耙皇清X荒常態(tài)化,但開始有銀行主動去杠桿,有助于緩解未來錢荒發(fā)生的頻率。二是風(fēng)險事件可能出現(xiàn),但風(fēng)險事件的出現(xiàn)會加速財稅金融體制改革,不排除對地方政府債務(wù)的剝離,降低系統(tǒng)性風(fēng)險。三是利率市場化持續(xù)推進,但無風(fēng)險利率的提升有望在2014 年中之后有所緩解。”

    銀行股存在獲得絕對收益機會

    “樂往必悲生,泰來由否極?!蔽覀兿嘈?,市場對于銀行股的悲觀預(yù)期矯枉過正的嫌疑。盡管在互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊和利率市場化的大背景下,銀行股維持相對較低的估值水平或許將成為常態(tài),但畢竟在經(jīng)濟回暖的大背景下,銀行股仍可以維持較高的盈利水平和小幅的業(yè)績增長。2014年銀行股獲得絕對收益的機會是存在的。

    我們判斷,在春節(jié)后,市場系統(tǒng)性風(fēng)險的釋放將逐步告一段落,年報和一季報披露前后,銀行股有望迎來階段性估值底部??紤]到四季度和一季度的盈利,銀行股的平均市凈率水平可能進一步下降至0.75-0.8倍PB。假使估值回升至0.95倍PB,股價將有18-25%的上漲空間。

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