人民幣匯率波動(dòng)及外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對(duì)措施

劉渭紅

人民幣匯率波動(dòng)及外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對(duì)措施

劉渭紅

隨著近期人民幣對(duì)美元中間價(jià)快速走高，人民幣匯率已進(jìn)入雙向波動(dòng)的通道，人民幣匯率單邊升值和單邊貶值都不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，提高人民幣匯率彈性，雙向波動(dòng)才是化解當(dāng)前矛盾的最好方法。人民幣的波動(dòng)，對(duì)外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生重大影響，企業(yè)亟須采取各種措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣匯率 匯率雙向波動(dòng) 企業(yè)對(duì)策

十八屆三中全會(huì)將人民幣匯率體制改革列入金融改革的重點(diǎn)領(lǐng)域。人民幣匯率改革走過(guò)了十個(gè)年頭，2014年2月中旬尤其是3月17日起擴(kuò)大人民幣匯率日間浮動(dòng)區(qū)間以來(lái)，特別是近期人民幣由近年單邊升值通道走出單邊持續(xù)貶值行情，對(duì)我國(guó)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生了重大影響。如何看待當(dāng)前匯率走勢(shì)、把握未來(lái)走向，以及管理好匯率風(fēng)險(xiǎn)；外貿(mào)企業(yè)亟須規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用開(kāi)拓營(yíng)銷新路，善用金融渠道。

一、中國(guó)匯改進(jìn)入攻堅(jiān)階段

1994年初匯改，我國(guó)人民幣匯率具有“單一”的特征，主要是官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的雙重匯率制度。1994年匯率并軌，我國(guó)確定人民幣匯率實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率安排。2006年新修訂發(fā)布的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》第五章第二十七條對(duì)此有明確的闡釋。并軌后，境內(nèi)所有人民幣外匯交易均使用一種匯率，滿足了國(guó)際貨幣基金組織成員一般義務(wù)，即基金組織協(xié)定第八條款的“避免實(shí)行歧視性貨幣措施或多種匯率安排”的要求。

2005年7月匯改，我國(guó)人民幣匯率實(shí)行“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)”，但參考籃子并不是盯住籃子，要讓市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮越來(lái)越大的作用。2005年人民幣匯率改革以來(lái)人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)，其主要原因就是國(guó)際收支順差、外匯供大于求，否則，就不會(huì)有名義有效匯率的顯著升值。

2008年全球金融海嘯以來(lái)，我國(guó)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，“擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差、促平衡”，從2010年開(kāi)始，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重已經(jīng)回落到國(guó)際認(rèn)可的合理標(biāo)準(zhǔn)以內(nèi)，2013年該比重是2.0%，2014年一季度進(jìn)一步降至0.3%。實(shí)證分析的結(jié)果顯示，危機(jī)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支趨向平衡，既有外部經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)因素的影響，更有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生性增強(qiáng)、居民消費(fèi)升級(jí)、對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)錯(cuò)配、勞動(dòng)力成本上升，以及人民幣匯率升值等結(jié)構(gòu)性因素的影響。

近年來(lái)，人民幣匯率趨向均衡合理，進(jìn)一步促進(jìn)了國(guó)際收支尤其是經(jīng)常項(xiàng)目收支平衡；我國(guó)又抓住國(guó)際收支趨向平衡的有利時(shí)機(jī)，進(jìn)一步加快人民幣匯率形成市場(chǎng)化改革。2013年底十八屆三中全會(huì)明確提出，要發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的決定性作用，“完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制”。2014年初政府工作報(bào)告進(jìn)一步指出，要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，擴(kuò)大匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間”。這是朝著貫徹落實(shí)十八屆三中全會(huì)精神，完善金融市場(chǎng)體系，構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制的正確方向又邁進(jìn)了一大步。

近期的人民幣匯率水平變化是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中趨緩、外貿(mào)進(jìn)出口比較低迷、信用違約事件開(kāi)始暴露，以及美聯(lián)儲(chǔ)QE加速退出等內(nèi)外部因素，觸發(fā)了匯率預(yù)期分化、推動(dòng)資本流動(dòng)波動(dòng)。特別是當(dāng)人民幣匯率波動(dòng)加大以后，對(duì)前期看漲人民幣單邊升值的套利交易形成擠出效應(yīng)，并釋放出平倉(cāng)購(gòu)匯的需求，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步推動(dòng)匯率的波動(dòng)和資金流出的壓力。我國(guó)宜抓住這一有利契機(jī)，推進(jìn)實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)，建立健全由市場(chǎng)供求決定的匯率形成機(jī)制。

二、人民幣匯率進(jìn)入雙向波動(dòng)的通道

從國(guó)際金融史上看，無(wú)論采取什么樣的匯率制度安排，都沒(méi)有只漲不跌的貨幣。尤其是匯率形成越市場(chǎng)化，匯率制度越靈活，匯率彈性就越大。

1994年匯率并軌之前，人民幣是一種弱勢(shì)貨幣，官方匯率由改革開(kāi)放初期的1美元兌1.58元人民幣，螺旋式貶值至并軌前夕的5.80元人民幣。并軌后，人民幣匯率開(kāi)始轉(zhuǎn)強(qiáng)，特別是亞洲金融危機(jī)期間中國(guó)承諾人民幣不貶值，逐步確立了人民幣新興強(qiáng)勢(shì)貨幣的國(guó)際地位。

1994年初并軌到2013年底，人民幣兌美元匯率中間價(jià)累計(jì)升值43%，過(guò)去20年，人民幣雙邊和多邊匯率持續(xù)堅(jiān)挺，逐漸形成并強(qiáng)化了市場(chǎng)關(guān)于人民幣匯率長(zhǎng)期升值不可避免的印象。

從2014年2月中旬以來(lái)，人民幣匯率開(kāi)始有所走低。但是，一季度，人民幣兌美元匯率中間價(jià)僅下跌了0.9%，境內(nèi)人民幣兌美元交易價(jià)(即CNY)下跌了2.6%，這一調(diào)整幅度，與過(guò)去20年的升幅相比，并不算多。

從宏觀上來(lái)講，人民幣匯率雙向波動(dòng)有利于外匯供求平衡，改善宏觀調(diào)控；從微觀上來(lái)講，有利于企業(yè)部門減少貨幣錯(cuò)配，更好地應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)的沖擊。相信，隨著人民幣匯率雙向波動(dòng)逐漸深入人心，上述積極影響還會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

三、雙邊波動(dòng)將是人民幣匯率運(yùn)行的主要態(tài)勢(shì)

對(duì)于人民幣未來(lái)走勢(shì)，目前人民幣匯率雙向波動(dòng)已具備宏觀和微觀的條件，人民幣匯率正趨向均衡合理水平。人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為一種新常態(tài)。

人民幣匯率大幅升值主要受多方面的影響，2014年5月貿(mào)易數(shù)據(jù)大幅改觀加上歐洲央行寬松政策的刺激等。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是人民幣年內(nèi)貶值觸底的信號(hào)。

當(dāng)前人民幣匯率已經(jīng)接近短期均衡水平，美國(guó)QE退出引起有關(guān)國(guó)家特別是新興市場(chǎng)貨幣匯率波動(dòng)增大，也可能給人民幣匯率帶來(lái)一定的貶值預(yù)期，進(jìn)而形成雙向波動(dòng)的局面。并且QE退出有利于我國(guó)推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革和人民幣國(guó)際化。在此過(guò)程中，我國(guó)會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目下可自由兌換、擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，相對(duì)而言，目前人民幣的均衡匯率水平主要是在實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換前提下的合理均衡水平，一旦放開(kāi)資本賬戶并將匯率交由市場(chǎng)決定，人民幣匯率將在更深層次上實(shí)現(xiàn)雙向波動(dòng)。預(yù)計(jì)未來(lái)跨境資金流動(dòng)仍會(huì)保持雙向振蕩的格局，人民幣匯率雙向波動(dòng)將會(huì)成為新常態(tài)。盡管現(xiàn)在人民幣匯率出現(xiàn)了波動(dòng)，但影響跨境資本流動(dòng)的基本面因素并沒(méi)有發(fā)生根本改變。一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，就業(yè)、物價(jià)這些主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都保持在年度預(yù)期目標(biāo)范圍。

下一步我國(guó)政府將繼續(xù)按照“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生”的思路，著力增加有效供給，不斷滿足新增需求，注意防范和化解潛在風(fēng)險(xiǎn)，這將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展。但另一方面，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)和國(guó)際上還有很多不確定、不穩(wěn)定的因素，在我國(guó)國(guó)際收支趨向均衡、人民幣匯率接近合理均衡水平的背景下，跨境資金流動(dòng)和人民幣匯率雙向波動(dòng)將會(huì)經(jīng)常發(fā)生。對(duì)于這種變化，市場(chǎng)各方都要做出適應(yīng)性調(diào)整，理性看待，積極應(yīng)對(duì)。

四、進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理

自從我國(guó)實(shí)行匯率改革以來(lái)，境內(nèi)企業(yè)適應(yīng)和管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力已有較大提高。目前，我國(guó)除了人民幣外匯的即期交易外，市場(chǎng)上還有遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期、外匯期權(quán)這些基礎(chǔ)的人民幣外匯衍生產(chǎn)品?，F(xiàn)在越來(lái)越多的企業(yè)利用這些工具來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。

過(guò)去在人民幣匯率長(zhǎng)期單邊升值、波動(dòng)較低的時(shí)候，企業(yè)主要是管理人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)，所以大量開(kāi)展了遠(yuǎn)期結(jié)匯。

近期人民幣匯率出現(xiàn)貶值波動(dòng)以后，出口企業(yè)喜憂參半。人民幣持續(xù)貶值，對(duì)我國(guó)出口企業(yè)是一個(gè)利好。一些外貿(mào)企業(yè)表示，人民幣貶值緩解了企業(yè)的出口壓力，利潤(rùn)小幅提升。但是也有部分企業(yè)之前與銀行鎖定了匯率，在此輪快速貶值過(guò)程中沒(méi)有享受到額外的福利。

人民幣匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大，“短期而言,對(duì)外貿(mào)企業(yè)不利?！苯o出口企業(yè)帶來(lái)的最大影響是接單時(shí)更加無(wú)所適從,難以對(duì)走勢(shì)做出明確的預(yù)判,也會(huì)使國(guó)外企業(yè)在下單時(shí)猶豫不決?！斑@也是現(xiàn)在企業(yè)中短單多而長(zhǎng)單少的重要原因?！?/p>

長(zhǎng)期以來(lái)的單邊升值趨勢(shì),讓出口企業(yè)承壓不小。根據(jù)對(duì)山西華晉紡織印染有限公司調(diào)查，由于人民幣升值,產(chǎn)品出口到日本的價(jià)格在一年內(nèi)提高了23%,企業(yè)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)也隨之被逐步削平,利潤(rùn)和市場(chǎng)受到雙重切割。

近期人民幣出現(xiàn)單邊貶值趨勢(shì)，外貿(mào)人士趙先生說(shuō)，由于其公司目前很多訂單都處在洽談中，尚未下單，所以暫時(shí)沒(méi)什么影響。

運(yùn)城市一家外貿(mào)企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，目前其公司的訂單，要么客戶已經(jīng)付了訂金，要么正在洽商中，所以也沒(méi)感受到來(lái)自人民幣升值的重大影響，在今后可預(yù)測(cè)期人民幣雙向波動(dòng)時(shí)，對(duì)外貿(mào)企業(yè)而言都存在影響。不過(guò)，趙先生指出，如果有的企業(yè)已經(jīng)有成交的訂單，現(xiàn)時(shí)剛好需要結(jié)匯的，此次人民幣升值對(duì)他們肯定有影響?！坝唵谓痤~小還好，如果是大宗交易那就影響較大了?！?/p>

在當(dāng)前的匯率雙方波動(dòng)情況下，企業(yè)對(duì)老客戶還得要按照之前談好價(jià)格執(zhí)行，所以人民幣波動(dòng)肯定對(duì)訂單的利潤(rùn)造成影響，而對(duì)于新客戶的話，正在談的單，價(jià)格方面就可以按照人民幣的波動(dòng)去做小調(diào)節(jié)。

因?yàn)閷?duì)于出口企業(yè)來(lái)講，在簽訂遠(yuǎn)期合約的同時(shí)，按照遠(yuǎn)期約定的價(jià)格簽訂出口合同，然后按照鎖定的收益進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。遠(yuǎn)期合約履約的損失是按照現(xiàn)在更好的價(jià)格結(jié)匯的機(jī)會(huì)成本，當(dāng)時(shí)要是不做遠(yuǎn)期結(jié)匯，按照即期價(jià)格可能結(jié)匯收益更高。

不過(guò)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)已經(jīng)按照簽約價(jià)格鎖定了收益，所有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都是按照簽約價(jià)格來(lái)組織的，也就降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果沒(méi)有實(shí)際的貿(mào)易和投資活動(dòng)，特別是境外續(xù)做的人民幣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大多沒(méi)有實(shí)需背景，前期大量對(duì)賭人民幣匯率單邊升值和低波動(dòng)性。這次匯率波動(dòng)后，這些機(jī)構(gòu)可能就會(huì)承擔(dān)一定的平倉(cāng)壓力，杠桿率越高則壓力越大。

企業(yè)要正確認(rèn)識(shí)匯率避險(xiǎn)工具的作用，不能把匯率避險(xiǎn)當(dāng)作賺錢的工具，而應(yīng)作為管理風(fēng)險(xiǎn)的手段。要引導(dǎo)企業(yè)對(duì)外業(yè)務(wù)進(jìn)行適度的套期保值，過(guò)度套利保值實(shí)際也是投機(jī)行為。

五、面對(duì)匯率雙向波動(dòng)，外貿(mào)企業(yè)的應(yīng)對(duì)措施

匯率是外貿(mào)企業(yè)從事國(guó)際貿(mào)易時(shí)必須考慮的問(wèn)題。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,可以通過(guò)人民幣匯率浮動(dòng)的力量,引導(dǎo)外貿(mào)企業(yè)提高金融操作能力,主動(dòng)運(yùn)用金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

1.外貿(mào)企業(yè)在收付匯中應(yīng)采取靈活多樣的形式，來(lái)防御匯率雙向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣匯率雙邊波動(dòng)的難以預(yù)期，不僅讓出口企業(yè)在報(bào)價(jià)上“束手束腳”，連帶結(jié)果是結(jié)匯風(fēng)險(xiǎn)不斷被推高。企業(yè)在收付匯中，可以通過(guò)簽訂短期合同、即期結(jié)算方式、預(yù)收貨款、增加并靈活運(yùn)用計(jì)價(jià)幣種等辦法，分散匯率風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間是制約因素，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)與客戶的溝通，加快收付匯進(jìn)度；在合同中，可增加針對(duì)匯率波動(dòng)的條款，運(yùn)用合同條款規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.外貿(mào)企業(yè)須早練內(nèi)功，降低成本、開(kāi)辟營(yíng)銷新路子，提升應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。在匯率幅度區(qū)間擴(kuò)大之后外貿(mào)企業(yè)要轉(zhuǎn)型升級(jí),要通過(guò)改進(jìn)工藝、提高管理、開(kāi)展業(yè)務(wù)外包、提升生產(chǎn)效率等措施降低成本,通過(guò)電子商務(wù)、直接到海外建立渠道等方式開(kāi)辟營(yíng)銷新路子,爭(zhēng)取國(guó)外訂單并留住客戶。

3.外貿(mào)企業(yè)在收付匯中應(yīng)靈活運(yùn)用金融工具，來(lái)防御匯率雙向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。目前有遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期、外匯期權(quán)和外匯期貨四大類外匯衍生品,人民幣匯率期貨業(yè)務(wù)目前未開(kāi)放,匯率波動(dòng)幅度的擴(kuò)大也會(huì)為遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的開(kāi)展帶來(lái)挑戰(zhàn),但企業(yè)可以靈活開(kāi)展人民幣掉期業(yè)務(wù)和人民幣期權(quán)業(yè)務(wù)等,規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),提高對(duì)人民幣外匯衍生品的運(yùn)用能力。隨著人民幣匯率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大以及“國(guó)十六條”等相關(guān)政策的出臺(tái),更多的金融工具也有望推出。外貿(mào)企業(yè)要及時(shí)掌握最新金融工具在收付匯中靈活運(yùn)用，來(lái)防御匯率雙向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中積極采用人民幣結(jié)算。企業(yè)可加大與客戶協(xié)商，推進(jìn)本幣結(jié)算，從而達(dá)到有效規(guī)避匯兌風(fēng)險(xiǎn)。目前人民幣波動(dòng)的情形下，外貿(mào)公司應(yīng)加強(qiáng)跟客戶的協(xié)商，靈活交易，采用人民幣進(jìn)行報(bào)價(jià)，客戶付款時(shí)按當(dāng)天匯率付款，所以不擔(dān)心受到匯率波動(dòng)影響。

5.對(duì)于中小型外貿(mào)企業(yè)采取“鎖匯”方式，歸避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于人民幣未來(lái)走勢(shì)，人民幣匯率雙向波動(dòng)已具備宏觀和微觀的條件，人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為一種新常態(tài)，在這種國(guó)際大環(huán)境下，對(duì)于中小企業(yè)應(yīng)采取更加靈活結(jié)算方式，和外商協(xié)商在一定時(shí)期，約定匯率，鎖定風(fēng)險(xiǎn)，降低因匯率波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

6.對(duì)于中小型外貿(mào)企業(yè)靈活運(yùn)用對(duì)沖產(chǎn)品防控匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)主要依靠銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供的場(chǎng)外遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)規(guī)避途徑，但此類場(chǎng)外產(chǎn)品的交易信息透明度不足，普通中小企業(yè)難以了解交易行情。在場(chǎng)外衍生品參與受限以及場(chǎng)內(nèi)衍生品缺失的情況下，一些避險(xiǎn)需求迫切的中小企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)而尋求參與境外外匯衍生品市場(chǎng)。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)盡快推出適用于小型外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品。

7.外貿(mào)企業(yè)在收付匯中，掌握好時(shí)間節(jié)點(diǎn)，來(lái)防御匯率雙向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于要結(jié)匯的訂單，有的企業(yè)可能希望能找一個(gè)較有利的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。但是，在匯率波動(dòng)幅度過(guò)大，不好預(yù)估的情況下，企業(yè)適合穩(wěn)打穩(wěn)扎，結(jié)匯宜快。

[1]黃益平.美國(guó)金融危機(jī)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景[j].國(guó)際金融研究，2009（8）

[2]曾剛.金融危機(jī)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策[j].中國(guó)金融，2008（24）

（作者單位：國(guó)家外匯管理局運(yùn)城市中心支局 山西運(yùn)城 044000）

（責(zé)編：李雪）

F830.73

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1004-4914（2014）10-160-02