董事會特征與高管薪酬粘性芻議

李飛 秦麗娜

董事會特征與高管薪酬粘性芻議

李飛 秦麗娜

高管人員是企業(yè)運營的核心人物，是完成董事會目標的執(zhí)行者。高管薪酬與企業(yè)業(yè)績不對稱現(xiàn)象被稱之為高管薪酬粘性。論文分析了董事會特征對高管薪酬粘性的影響，并提出了控制高管薪酬粘性的可行建議。

高管人員 董事會特征 薪酬粘性

所有權和經(jīng)營權分離已成為現(xiàn)代公司制度的重要特征。董事會作為股東的委托代理人，負責選聘高管人員并為其制定薪酬方案，對高管人員起著激勵與監(jiān)督的雙重作用。近年來，高管薪酬與企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)明顯的不對稱現(xiàn)象，很多上市公司業(yè)績下滑，而高管薪酬反而出現(xiàn)“天價薪酬”的現(xiàn)象，這引起了國內(nèi)外學者的廣泛關注。

一、研究綜述

國外眾多學者很早就對高管薪酬粘性進行了研究。例如，Caver&Gaver（1998）、Leone et.al.（2006）、Jackson（2008）的實證研究都證明了美國的上市公司具有高管薪酬粘性特征，Jackson（2008）還對高管薪酬粘性進行了定義，即高管薪酬在業(yè)績上升時邊際增加量大于業(yè)績下降時的邊際減少量。

近年來，國內(nèi)學者也進行了相應的實證研究。如方軍雄（2009）研究表明我國上市公司業(yè)績上升時高管薪酬的增加幅度大于業(yè)績下降時薪酬的減少幅度，而且獨立董事制度有助于降低薪酬粘性。楊蕾、盧銳（2009）得出獨立董事的比例越大，高管薪酬越高，但高管薪酬與業(yè)績的敏感性卻下降。史曉明、尼楚君（2011）得出大規(guī)模董事會、兩職合一降低了高管薪酬業(yè)績敏感性，而且提高獨立董事比例、設置薪酬委員會可以提高高管薪酬業(yè)績敏感性。鐘夏（2013）實證表明，高管薪酬與企業(yè)業(yè)績呈正相關，且非國有控股公司的薪酬業(yè)績相關性比國有控股公司的更強；國有上市公司的高管薪酬存在粘性特征，而非國有上市公司的薪酬粘性特征相對不顯著。

二、董事會特征對高管薪酬粘性的影響分析

1.董事會規(guī)模對高管薪酬粘性的影響。董事會規(guī)模作為董事會特征在數(shù)量上的體現(xiàn)，直接影響董事會決策與監(jiān)督職能的發(fā)揮，從而也影響董事會對高管人員薪酬的制定。規(guī)模適中的董事會，溝通起來方便，在薪酬契約的制定上容易達成一致，并能在企業(yè)業(yè)績發(fā)生變化時，及時做出適當?shù)男匠暾{(diào)整。而規(guī)模大的董事會，加大了董事間的溝通難度，容易出現(xiàn)意見分歧，不利于提高決策效率，同時也削弱了對高管人員的監(jiān)督與控制，使得高管人員有機會利用自己的權力謀取與企業(yè)業(yè)績不相適應的薪酬待遇，導致高管薪酬與企業(yè)業(yè)績的不對稱性變化。

2.獨立董事比例對高管薪酬粘性的影響。獨立董事制度有利于高管薪酬方案制定的合理性，獨立董事的存在有效防止了高管人員對薪酬設計的越權干預，減少了高管人員為追求過高薪做出不合理的決策；而且，獨立董事還可以輔助董事會制定最優(yōu)的薪酬契約，使高管薪酬與企業(yè)業(yè)績相適應，避免所謂的“天價薪酬”，從而保證股東利益最大化的實現(xiàn)。

3.兩職兼任對高管薪酬粘性的影響。委托代理理論告訴我們，股東與經(jīng)理層有著不同的利益目標，董事長兼任總經(jīng)理會使管理層的權力過分集中，并利用其權力干預董事會對薪酬方案的制定，以期獲得更高的薪酬水平，從而造成薪酬與業(yè)績的不對稱現(xiàn)象。在信息不對稱的條件下，更容易導致經(jīng)理層的“逆向選擇”與“道德風險”，因此，兩職兼任增加了企業(yè)的高管薪酬粘性。

三、控制高管薪酬粘性的有效措施

1.設置合理的董事會規(guī)模，提高決策效率。由于過大的董事會規(guī)模，容易產(chǎn)生董事“搭便車”的現(xiàn)象，不僅影響決策效率，也削弱了對管理層的監(jiān)督，不利于對高管薪酬粘性的控制。而過小的董事會規(guī)模，雖然對外部環(huán)境反應敏捷且易于溝通，但因為董事過少而容易產(chǎn)生決策專斷，不利于企業(yè)發(fā)展。因此，董事會規(guī)模不能過大也不能過小，要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模設置一個適中的董事會規(guī)模，從而可以在提高決策效率的同時，有效降低高管薪酬粘性。

2.改革獨立董事的選聘程序，增強其獨立性。目前，我國獨立董事的選聘程序很難保證獨立性，因此，我們需要不斷改革與完善獨立董事的提名與選聘制度，增強董事會在薪酬制定上的獨立性；同時，重視獨立董事在薪酬委員會中的作用，鼓勵其積極參與高管薪酬方案的討論，提高董事會決策的效率及科學性，從而更好的控制高管薪酬粘性的產(chǎn)生。

3.完善董事會領導權結構，制定合理薪酬。兩職兼任容易出現(xiàn)“集權現(xiàn)象”，過多干預薪酬的制定，弱化了董事會的作用。從公司治理的角度來說，企業(yè)應實行兩職分離，互相制約、互相監(jiān)督的內(nèi)部治理結構，從而可以有效地降低高管薪酬粘性，促進企業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展。

董事會作為公司治理的核心，具有不可替代的作用。董事會往往依據(jù)業(yè)績?yōu)榻?jīng)理人定薪，若高管人員控制了董事會，使其監(jiān)督流于形式，則會導致高管人員自定薪酬的現(xiàn)象。因此，上市公司應通過優(yōu)化董事會結構來有效控制高管薪酬粘性的出現(xiàn)，并制定合理的高管薪酬契約，有效地激勵與監(jiān)督高管，從而實現(xiàn)企業(yè)的長遠發(fā)展。

[1]Gaver J.,Gaver K.The R elation between N onrecurring Accounting Transactions and CEO Cash Compensation[J].Accounting Review,1998,73（2）：235-253

[2]Leone A,W u J,Zimmerman J.Asymmetric Sensitivity of CEO Cash Compensation to Stock Returns[J].Journal of Accounting and Econom ics,2006,42

[3]Jackson S,Lopez T,Reitenga A.,Accounting Fundamental and CEO Bonus Compensation[J].Journal of Accounting and Public Policy, 2008,27（2）：374-393

[4]方軍雄.我國上市公司高管的薪酬存在粘性嗎？[J].管理世界. 2009（3）：110-124

[5]楊蕾,盧銳.獨立董事與高管薪酬——基于中國證券市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].當代財經(jīng).2009（5）：111-115

[6]史曉明,尼楚君.公司高管薪酬、業(yè)績與董事會特征間關系的實證研究[J].財會月刊.2011（5）：72-73

[7]鐘夏.上市公司高管薪酬粘性研究——基于產(chǎn)權性質(zhì)的比較[J].財會通訊.2013（2）：39-41

（作者單位：沈陽理工大學經(jīng)濟管理學院 遼寧沈陽 110159）

（責編：若佳）

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1004-4914（2014）10-102-01