探尋金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合之法律路徑
——評(píng)《產(chǎn)業(yè)投資基金法律問(wèn)題研究》一書(shū)

陳耀東

（南開(kāi)大學(xué)法學(xué)院，天津300071）

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探尋金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合之法律路徑
——評(píng)《產(chǎn)業(yè)投資基金法律問(wèn)題研究》一書(shū)

陳耀東

（南開(kāi)大學(xué)法學(xué)院，天津300071）

產(chǎn)業(yè)投資基金作為金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的模式，其有效運(yùn)行需要相應(yīng)法律制度作為依托和保障?！懂a(chǎn)業(yè)投資基金法律問(wèn)題研究》一書(shū)從界定產(chǎn)業(yè)投資基金概念及其特征入手，在分析了產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行機(jī)制和國(guó)內(nèi)外發(fā)展歷程的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立、管理運(yùn)營(yíng)和交易退出所面臨的主要法律問(wèn)題進(jìn)行了探討，圍繞產(chǎn)業(yè)投資基金的法律關(guān)系、市場(chǎng)準(zhǔn)入、治理結(jié)構(gòu)、有限合伙、稅收優(yōu)惠和退出機(jī)制等六個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究，從制度創(chuàng)新視角，提出相應(yīng)的對(duì)策建議。全書(shū)結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，材料翔實(shí)，論證充分，觀點(diǎn)鮮明，對(duì)于建立和完善我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度具有重要的參考價(jià)值。

產(chǎn)業(yè)投資基金；制度創(chuàng)新；結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)

由天津工業(yè)大學(xué)薛智勝教授和焦麥青副教授撰寫(xiě)的《產(chǎn)業(yè)投資基金法律問(wèn)題研究》（知識(shí)產(chǎn)權(quán)出版社，2012年5月版）一書(shū)，是在天津市社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目“產(chǎn)業(yè)投資基金法律問(wèn)題研究”（編號(hào): TJFX08-034）研究成果上形成的，是作者歷時(shí)三年完成的探尋金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合之法律路徑的一部學(xué)術(shù)專(zhuān)著。薛智勝教授曾在期貨交易所和證券公司工作，參與過(guò)私募基金設(shè)立工作，積累了豐富的金融實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)，為其以后從事商法學(xué)教學(xué)和研究工作打下了實(shí)踐基礎(chǔ)，豐富了教學(xué)理論；焦麥青副教授多年從事經(jīng)濟(jì)法學(xué)領(lǐng)域研究，在市場(chǎng)監(jiān)管制度和宏觀調(diào)控法方面涉足，尤其對(duì)稅收法律制度潛心探討。該書(shū)是二位作者通力合作研究，理論與實(shí)踐緊密結(jié)合的結(jié)果。該書(shū)在收集、整理和分析國(guó)內(nèi)有關(guān)產(chǎn)業(yè)投資基金翔實(shí)資料的基礎(chǔ)上，考鏡源流。對(duì)研究問(wèn)題的范疇、原理進(jìn)行了梳理，剖析了各種觀點(diǎn)的成因與背景，并進(jìn)一步總結(jié)成敗，評(píng)判得失，充分利用系統(tǒng)分析方法、比較分析方法，在切實(shí)的調(diào)查研究的前提下，以效率、公平和秩序?yàn)閮r(jià)值追求，前瞻未來(lái)，提升規(guī)范，已達(dá)到“防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金立法，為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展創(chuàng)造良好的法律環(huán)境”[1]之目的。該書(shū)材料翔實(shí)，理論與實(shí)踐緊密結(jié)合，具有如下特色：

一、揭示發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的意義，尋求結(jié)合之道

我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金是在20世紀(jì)80年代中期，經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型的背景下，為解決國(guó)內(nèi)企業(yè)融資困難，借鑒國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)而誕生的一種新型的投融資方式，也是一種金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展初期，由于缺乏相關(guān)法律制度的支撐，歷經(jīng)曲折，但也呈現(xiàn)出勃勃生機(jī)：一些具有產(chǎn)業(yè)投資基金性質(zhì)的地方投資基金和中外合資的產(chǎn)業(yè)投資基金紛紛涌現(xiàn)。2005年國(guó)務(wù)院特別批準(zhǔn)設(shè)立第一家內(nèi)資產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，由此揭開(kāi)了中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展新的一頁(yè)。但我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金立法嚴(yán)重滯后，尚未出臺(tái)統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法，產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立、運(yùn)行、交易、退出及其監(jiān)管處于無(wú)法可依的狀態(tài)，其中法律問(wèn)題亟待解決[2]，否則，將極大影響我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金功能發(fā)揮及其發(fā)展。

由2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯依然發(fā)酵，余波未了，至今世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還處于掙扎反復(fù)狀態(tài)，痛定思痛，很多國(guó)家開(kāi)始反思金融創(chuàng)新的目的和意義何在？以金融衍生品為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系如何？金融創(chuàng)新是“擊鼓傳花”式的自?shī)首詷?lè)，還是最終服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)？因此，不少?lài)?guó)家意識(shí)到應(yīng)正確處理發(fā)展金融衍生品為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系，金融創(chuàng)新最終目的是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此紛紛提出振興本國(guó)經(jīng)濟(jì)的各種經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，謀求“重返實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。我國(guó)雖然在金融危機(jī)背景下保持了較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但存在一些不容忽視的問(wèn)題。由于資本的趨利性，加之高回報(bào)率的行業(yè)壟斷，近幾年我國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)利潤(rùn)下滑，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)缺乏強(qiáng)有力的金融優(yōu)惠政策的扶持，由此出現(xiàn)了一些企業(yè)家放棄實(shí)業(yè)，搞起了“資本運(yùn)作”，經(jīng)濟(jì)“空心化”的現(xiàn)象，進(jìn)一步扭曲了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。如何更好地引導(dǎo)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)轉(zhuǎn)型，不斷優(yōu)化我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展良性互動(dòng)和可持續(xù)發(fā)展，是我國(guó)金融體制改革的重要課題之一。而發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金無(wú)疑有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)金融繁榮與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有機(jī)統(tǒng)一。首先，通過(guò)政府投入方式，建立產(chǎn)業(yè)投資基金的引導(dǎo)基金，并吸收民間資本的參與，支持基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的政策導(dǎo)向作用，推動(dòng)我國(guó)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代。其次，通過(guò)發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，有利于改變企業(yè)發(fā)展過(guò)分依賴(lài)間接金融（銀行貸款）傾向，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大直接金融的比重；最后，通過(guò)發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，有利于擴(kuò)寬民間投資渠道，借助產(chǎn)業(yè)投資基金這一平臺(tái)實(shí)現(xiàn)居民投資、企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的和諧統(tǒng)一。而且，我國(guó)民間資本數(shù)額巨大，其擁有者對(duì)財(cái)富增值有著更強(qiáng)烈的欲望，并且具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，他們期望獲得更高的投資回報(bào)。而產(chǎn)業(yè)投資基金的一個(gè)重要的特征就是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益率并從，如摩根、英聯(lián)、鼎輝投資蒙牛股份，英聯(lián)投資入股無(wú)錫尚德，華平等收購(gòu)哈藥集團(tuán)，聯(lián)想收購(gòu)IBM等，這些投資基金都得到了豐厚的利潤(rùn)回報(bào)，個(gè)別案例回報(bào)率甚至超過(guò)500%[3]。這樣的高回報(bào)率對(duì)新富們有著巨大的吸引力，能夠產(chǎn)生財(cái)富示范效應(yīng)，不僅為我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展提供了空間，也為實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展雙贏提供了可能。

總之，產(chǎn)業(yè)投資基金作為國(guó)外成熟的金融與實(shí)體產(chǎn)業(yè)結(jié)合的模式，是連接資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中介，其作用有效地發(fā)揮有賴(lài)于相關(guān)法律制度環(huán)境的支撐，并為產(chǎn)業(yè)投資基金內(nèi)部治理與實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)接設(shè)計(jì)了合理高效的對(duì)接模式，從制度上保護(hù)產(chǎn)業(yè)投資基金投資者的權(quán)益。而我國(guó)由于先天不足，在產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立、管理、交易和退出及其監(jiān)管等環(huán)節(jié)存在一些制度障礙問(wèn)題亟待解決。基于此，該書(shū)從系統(tǒng)角度，借鑒國(guó)外相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，緊密聯(lián)系我國(guó)實(shí)際，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立、運(yùn)營(yíng)和退出等各個(gè)環(huán)節(jié)所面臨的法律問(wèn)題進(jìn)行了分析研究，力圖打通金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的法律路徑，從法理上理順產(chǎn)業(yè)投資基金相關(guān)法律關(guān)系，在實(shí)踐上暢通產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行的各個(gè)節(jié)點(diǎn)法律問(wèn)題，從機(jī)制上優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資基金結(jié)構(gòu)及其運(yùn)行，力求建構(gòu)與完善我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金相關(guān)法律制度。

二、闡釋產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度核心內(nèi)容，確權(quán)定責(zé)

作為從法學(xué)視角研究產(chǎn)業(yè)投資基金的專(zhuān)著，自然以厘清相關(guān)概念，辨章學(xué)術(shù)，剖析法律關(guān)系構(gòu)成為首要任務(wù)，同時(shí)也是深入探討的基礎(chǔ)?！耙斫猱a(chǎn)業(yè)投資基金，必須首先從投資基金的概念入手，分析產(chǎn)業(yè)投資基金在投資基金的范疇內(nèi)處于何種地位，這對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的正名和規(guī)范非常重要”[4]。作者從界定投資基金的概念入手，梳理了學(xué)術(shù)界關(guān)于產(chǎn)業(yè)投資基金概念代表性的觀點(diǎn)，對(duì)證券投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金等相關(guān)概念進(jìn)行了比較分析，指出產(chǎn)業(yè)投資基金與證券投資基金相比，產(chǎn)業(yè)投資基金以直接投資為主，主要投資于實(shí)業(yè)項(xiàng)目和非上市公司，并以其持有的股權(quán)參與到相關(guān)企業(yè)重大事項(xiàng)的決策中，且產(chǎn)業(yè)投資基金投資年限較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大、法律監(jiān)管方式必然不同；創(chuàng)業(yè)投資基金雖然在投資對(duì)象、資金募集方式和組織管理方式有相同之處，但二者在選擇進(jìn)入時(shí)期、投資對(duì)象和面臨風(fēng)險(xiǎn)等方面也有差異。目前學(xué)界對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的研究多借用私募股權(quán)投資（PE）的概念與分析，盡管產(chǎn)業(yè)投資基金與股權(quán)投資基金之間存在共同之處，其本質(zhì)是一種權(quán)益性的私募股權(quán)投資基金，是股權(quán)投資基金的一種，但在投資對(duì)象、介入程度及其設(shè)立目的也與私募股權(quán)投資（PE）存在一定差異，產(chǎn)業(yè)投資基金多包含政府投資的影子，帶有一些政策引導(dǎo)或宏觀調(diào)控的味道，其主要目的是解決各類(lèi)國(guó)家扶持的企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金短缺問(wèn)題。在綜合分析比較中，作者將產(chǎn)業(yè)投資基金界定為：它是一種借鑒西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)發(fā)行基金券（如受益憑證、基金單位、基金股份等），將投資者的資金匯集成一定規(guī)模的資產(chǎn)，交由專(zhuān)家組成的投資管理機(jī)構(gòu)按照資產(chǎn)組合原理在遵循國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策與法律的前提下，以市場(chǎng)、收益為投資導(dǎo)向，對(duì)具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行組合投資，并提供增值服務(wù)，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值與回收，投資收益按協(xié)議分配的金融制度[5]。這為全書(shū)對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度的探討奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和明確的邏輯起點(diǎn)。

誠(chéng)如鄭玉波先生所言，“法書(shū)萬(wàn)卷，法典萬(wàn)言，無(wú)非是以法律關(guān)系為中心”。不同法律關(guān)系，決定了相關(guān)當(dāng)事人在產(chǎn)業(yè)投資基金結(jié)構(gòu)中不同的法律地位及其權(quán)利義務(wù)不同，該書(shū)第二章是關(guān)于產(chǎn)業(yè)投資基金法律關(guān)系研究，作者在該章重點(diǎn)剖析了契約型產(chǎn)業(yè)投資基金、公司型產(chǎn)業(yè)投資基金和有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金三種基金模式的法律關(guān)系的性質(zhì)、構(gòu)成及其內(nèi)容，并對(duì)其進(jìn)行了逐一分析闡釋。其中關(guān)于契約型產(chǎn)業(yè)投資基金的性質(zhì)是學(xué)界爭(zhēng)議較大的問(wèn)題，作者針對(duì)將基金管理人、基金持有人、基金委托人之間法律關(guān)系定性為委托關(guān)系的觀點(diǎn)進(jìn)行了辨析，指出此種觀點(diǎn)易導(dǎo)致在契約型產(chǎn)業(yè)投資基金關(guān)系的設(shè)立與終止、運(yùn)行和責(zé)任的分配等許多問(wèn)題無(wú)法解決，致使理論與實(shí)踐相脫節(jié)，也與相關(guān)法律具體規(guī)定相悖[6]。由此作者贊成契約型產(chǎn)業(yè)投資基金中基金持有人、基金管理人、基金托管人三者的關(guān)系定性為信托法律關(guān)系的觀點(diǎn)，且進(jìn)一分析了德國(guó)“二元制”信托結(jié)構(gòu)與日本“一元制”信托結(jié)構(gòu)的利弊，指出在最大程度保護(hù)投資人合法利益的視角下，采用“共同受托模式”是構(gòu)建我國(guó)契約型產(chǎn)業(yè)投資基金相對(duì)較好的選擇，并據(jù)此為基礎(chǔ)作者確立了契約型投資基金法律關(guān)系的各個(gè)當(dāng)事人的法律地位和權(quán)利義務(wù)。

作者的研究不僅關(guān)注我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)狀，還將研究視角投向我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的未來(lái)。從現(xiàn)實(shí)看，在產(chǎn)業(yè)投資基金三種組織形態(tài)（公司型、契約型和有限合伙型）中，我國(guó)現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)投資基金形態(tài)中以契約型為主，公司型因稅收問(wèn)題實(shí)踐中也不多見(jiàn)。但從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資基金的主流組織形式是有限合伙型。這是因其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)所決定的：因其不具有法人資格，避免了公司制基金形式的重疊納稅問(wèn)題，其運(yùn)營(yíng)成本較低；并且將有限責(zé)任和無(wú)限責(zé)任并存一家企業(yè)，能夠滿足不同投資者的需求；特別是該種形式突出了人力資本的作用，管理效率較高，又具有完善的激勵(lì)和約束機(jī)制，充分發(fā)揮了制度創(chuàng)新所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)活力。雖然有限合伙型投資基金在我國(guó)剛剛起步，還有待完善，但有限合伙產(chǎn)業(yè)投資基金憑借其獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)，必將后來(lái)居上，因此，在章節(jié)安排方面，不是等量其觀，而是重點(diǎn)突出，將有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金單獨(dú)成章（該書(shū)第五章），在借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)我國(guó)發(fā)展有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問(wèn)題，提出了從拓寬融資渠道，完善合伙人準(zhǔn)入制度和強(qiáng)化有限合伙人制度等方面完善有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金制度。特別是結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有法律制度及基金發(fā)展水平，有的放矢地提出了“放”與“控”相結(jié)合的措施與方案：“放”即適當(dāng)放寬人數(shù)限制，提出在權(quán)衡增大投資規(guī)模與金融體系安全性的基礎(chǔ)上，可借鑒《證券法》中關(guān)于200人的規(guī)定；在“控”的方面則強(qiáng)調(diào)了對(duì)于自然人的投資人應(yīng)對(duì)其資產(chǎn)數(shù)量、年凈收入等有最低限額要求；而對(duì)于普通合伙人應(yīng)具有豐富專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)與資格。這些建議可操作性強(qiáng)，對(duì)于構(gòu)建和完善我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合及其發(fā)展具有借鑒意義。

三、突出法律控制設(shè)計(jì)，規(guī)范監(jiān)管環(huán)節(jié)

在金融體制改革的框架內(nèi)，要使產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)揮其引導(dǎo)資金高效安全運(yùn)轉(zhuǎn)，有利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要求，就必須規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)行程序。產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)行涉及設(shè)立、運(yùn)營(yíng)、交易和退出等多個(gè)環(huán)節(jié)，直接關(guān)系到投資者權(quán)益保護(hù)和金融秩序的穩(wěn)定，因此，對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管也非常必要，但規(guī)范是為了發(fā)展，法律人所關(guān)注的制度設(shè)計(jì)的細(xì)化、權(quán)利義務(wù)的匹配、利益的權(quán)衡、風(fēng)險(xiǎn)的控制在該書(shū)中得到了全面充分的體現(xiàn)。但作者并不是面面俱到，而是結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行的特點(diǎn)，將其視線緊盯“兩頭”，適當(dāng)關(guān)注中間：具體地說(shuō)要完善產(chǎn)業(yè)投資基金準(zhǔn)入監(jiān)管（入口）和退出監(jiān)管（出口），在產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)中完善產(chǎn)業(yè)投資基金治理結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)投資基金治理能力。

關(guān)于構(gòu)建產(chǎn)業(yè)投資基金準(zhǔn)入制度必要性問(wèn)題上，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金市場(chǎng)準(zhǔn)入是否應(yīng)當(dāng)將其制度化尚存爭(zhēng)議。有些學(xué)者認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金作為一個(gè)新生事物，需要法律對(duì)其市場(chǎng)準(zhǔn)入進(jìn)行規(guī)制，限制市場(chǎng)主體及資金的肆意進(jìn)入，防止產(chǎn)業(yè)投資基金淪落為非法集資。而持反對(duì)觀點(diǎn)的學(xué)者則認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金屬于市場(chǎng)行為，其市場(chǎng)準(zhǔn)入應(yīng)有賴(lài)于市場(chǎng)的基礎(chǔ)性作用，法律應(yīng)對(duì)其進(jìn)行較少干預(yù)，沒(méi)有必要將產(chǎn)業(yè)投資基金市場(chǎng)準(zhǔn)入制度化[7]。作者經(jīng)過(guò)研究分析認(rèn)為，我國(guó)既不能對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金放任不管，也不能對(duì)其實(shí)行類(lèi)似公募基金的嚴(yán)格審批制度，而是應(yīng)在效益、公平、安全充分權(quán)衡之下，逐步確立以登記主義為主，審批主義為輔的原則。在產(chǎn)業(yè)投資基金準(zhǔn)入的具體問(wèn)題上，該書(shū)從主體和資金兩方面進(jìn)行了探討：在主體方面主要涉及了基金管理人、基金托管人和投資者準(zhǔn)入資格問(wèn)題。因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)投資基金的成功與否很大程度上取決于基金管理人的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)，提出了應(yīng)從資金實(shí)力和承受風(fēng)險(xiǎn)能力對(duì)注冊(cè)資本和凈資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行要求；一定數(shù)量的專(zhuān)家型從業(yè)人員、良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、信譽(yù)和固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所以及必要的設(shè)施等也是其必要的保證；此外還特別強(qiáng)調(diào)由于私募股權(quán)基金的高風(fēng)險(xiǎn)性，在基金管理人的資格標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該制定得比公募基金更為嚴(yán)格。對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資者而言，要建立與之相配套的合格投資者制度，適當(dāng)拓寬其資金的來(lái)源渠道。

產(chǎn)業(yè)投資基金治理問(wèn)題關(guān)系到產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)營(yíng)能力及其成敗。“產(chǎn)業(yè)投資基金有效運(yùn)行有賴(lài)于合理治理結(jié)構(gòu)，形成有效約束和激勵(lì)治理機(jī)制”[8]。在研究方法運(yùn)用上該書(shū)較多地使用了比較方法。而“比較目的在于認(rèn)識(shí)，通過(guò)確認(rèn)異同獲得科學(xué)的認(rèn)識(shí)的方法”[9]。作者在梳理分析公司型產(chǎn)業(yè)投資基金、契約型產(chǎn)業(yè)投資基金、有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金三種形式體現(xiàn)了不同的法律關(guān)系的基礎(chǔ)上，通過(guò)圖示的方式，直觀地顯示了產(chǎn)業(yè)投資基金三種類(lèi)型在其治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制各有其特點(diǎn)，并通過(guò)比較得出結(jié)論，產(chǎn)業(yè)投資基金治理機(jī)制完善應(yīng)以保護(hù)投資者（基金持有人）為主線，圍繞建立對(duì)基金管理人的約束與激勵(lì)機(jī)制展開(kāi)。而從保護(hù)投資者的角度看，無(wú)疑公司型和有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金比契約型產(chǎn)業(yè)投資基金可以提供更為有效的制度保障。因此，提高我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金治理能力，要根據(jù)具體投資領(lǐng)域，選擇適當(dāng)產(chǎn)業(yè)投資基金治理模式，建立約束與激勵(lì)利益平衡機(jī)制，確立投資者保護(hù)機(jī)制，調(diào)動(dòng)相關(guān)當(dāng)事人積極性，才能更好地促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)投資基金的退出是產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作環(huán)節(jié)中最后關(guān)鍵的驚險(xiǎn)一躍，其渠道是否暢通，關(guān)乎其運(yùn)作的成敗，直接關(guān)系到投資者能否獲得收益，是其實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值不可或缺的有機(jī)組成部分。一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)投資基金作為財(cái)務(wù)投資者，不以控制或經(jīng)營(yíng)所投資的企業(yè)為目的。因此，產(chǎn)業(yè)投資基金的退出機(jī)制，對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行顯得格外重要。能否順利退出是衡量產(chǎn)業(yè)投資基金投資項(xiàng)目運(yùn)作成功與否的標(biāo)志，既標(biāo)志著前一個(gè)投資項(xiàng)目的結(jié)束，也預(yù)示下一個(gè)投資項(xiàng)目的開(kāi)始，產(chǎn)業(yè)投資基金就是在不斷投入與退出的循環(huán)中成長(zhǎng)壯大。此前，由于我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展剛剛起步，學(xué)界關(guān)注重點(diǎn)是其資金募集和項(xiàng)目運(yùn)作，而對(duì)退出機(jī)制研究并不多。該書(shū)作者在闡釋了退出機(jī)制在產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行中的必要性和重要性的基礎(chǔ)上，借鑒美國(guó)、德國(guó)等國(guó)家和地區(qū)建立產(chǎn)業(yè)投資基金退出機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)，分析了我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金在公開(kāi)上市、企業(yè)并購(gòu)、股份回購(gòu)、清算退出等四種退出機(jī)制存在的法律問(wèn)題，并有針對(duì)性提出了完善我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金退出機(jī)制的建議，著重強(qiáng)調(diào)要構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系，注重相關(guān)制度創(chuàng)新，進(jìn)一步拓寬退出渠道，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資基金的良性運(yùn)行。這些建議，言之有據(jù)，切中時(shí)弊，對(duì)于完善我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度具有重要的參考價(jià)值。

四、系統(tǒng)設(shè)計(jì)，結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，注重配套制度建設(shè)

作者充分認(rèn)識(shí)到產(chǎn)業(yè)投資基金制度作用的有效發(fā)揮，不僅僅是產(chǎn)業(yè)投資基金制度自身完善的問(wèn)題，而是一個(gè)復(fù)雜的、與相關(guān)制度構(gòu)建密切聯(lián)系、相互影響的系統(tǒng)工程。因此，該書(shū)一大特色是將系統(tǒng)分析的方法應(yīng)用到對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的法律問(wèn)題研究之中。系統(tǒng)分析的方法就是把所研究和處理的對(duì)象，看作一個(gè)系統(tǒng)，從整體的角度分析系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和功能，研究系統(tǒng)、要素、環(huán)境三者的相互關(guān)系和變動(dòng)的規(guī)律性，并從優(yōu)化系統(tǒng)觀點(diǎn)中觀察問(wèn)題和解決問(wèn)題。運(yùn)用系統(tǒng)分析的方法，就是將產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)行過(guò)程視作一個(gè)系統(tǒng)，分析產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行環(huán)節(jié)中各個(gè)要素在系統(tǒng)中的地位、相互之間的關(guān)系及其與環(huán)境的關(guān)系，從宏觀系統(tǒng)的角度探討優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資基金結(jié)構(gòu)和提高其治理能力的思路和方法。具體地說(shuō)，從靜態(tài)角度即結(jié)構(gòu)功能角度，分析產(chǎn)業(yè)投資基金組織內(nèi)部各個(gè)主體之間的法律關(guān)系，提出要制定專(zhuān)門(mén)法律，明確相關(guān)主體間的法律關(guān)系及其權(quán)利義務(wù)，完善產(chǎn)業(yè)投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，確立以保護(hù)產(chǎn)業(yè)基金投資者權(quán)益為宗旨，建立結(jié)構(gòu)合理，權(quán)利與義務(wù)平衡的基金治理機(jī)制。從動(dòng)態(tài)角度，將產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)行視作是一個(gè)系統(tǒng)工程，分析了產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立、運(yùn)營(yíng)、交易和退出以及相關(guān)配套機(jī)制等各個(gè)環(huán)節(jié)的法律問(wèn)題，并針對(duì)其存在問(wèn)題，提出了建立我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立、運(yùn)營(yíng)、交易、退出及其監(jiān)管的法律制度體系。這樣使得全書(shū)體系顯得結(jié)構(gòu)合理，邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，論證層層展開(kāi)，步步深入，全書(shū)渾然一體。

該書(shū)不僅對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金整體制度進(jìn)行了構(gòu)建，而且重視對(duì)其運(yùn)行法律環(huán)境和配套制度的研究，因此該書(shū)還專(zhuān)門(mén)單列一章探討了產(chǎn)業(yè)投資基金稅收優(yōu)惠問(wèn)題。稅收扶持作為我國(guó)目前經(jīng)常采用的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)政政策，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展同樣具有積極意義。無(wú)論從產(chǎn)業(yè)投資基金本身高風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，還是各國(guó)的立法實(shí)踐來(lái)看，以及我國(guó)基金規(guī)范化、法治化發(fā)展的要求，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金提供相應(yīng)的稅收傾斜保護(hù)是十分必要的。但是現(xiàn)實(shí)中我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金稅收優(yōu)惠的政策存在著方式直接、單一，優(yōu)惠環(huán)節(jié)不完整、難以全面覆蓋等問(wèn)題，因此，該書(shū)作者提出在稅收法定原則和中性原則的指導(dǎo)下，轉(zhuǎn)變稅收征收的思路，確立國(guó)家與納稅人利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的機(jī)制，建議應(yīng)將支持產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的稅收政策惠及產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作的全部主體（包括投資者、投資機(jī)構(gòu)和被投資企業(yè)），加大對(duì)包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的優(yōu)惠措施，以及對(duì)被投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠。在我國(guó)作為一個(gè)以流轉(zhuǎn)稅為主體的稅收結(jié)構(gòu)的國(guó)家，還應(yīng)特別采取相關(guān)措施減輕產(chǎn)業(yè)投資基金的流轉(zhuǎn)稅負(fù)擔(dān)，只有這樣才能在短期內(nèi)使納稅人感受到稅收優(yōu)惠的實(shí)效。這些建議針對(duì)性強(qiáng)，切中我國(guó)現(xiàn)階段相關(guān)稅收制度的弊端，對(duì)于建立和完善我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金稅收優(yōu)惠法律制度具有重要的借鑒意義。

當(dāng)然，誠(chéng)如作者所言，產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度就是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及內(nèi)容眾多，限于篇幅，作者對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金法律問(wèn)題分析更多基于法理分析和現(xiàn)行法律制度分析，對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金具體運(yùn)行中所涉及的當(dāng)事人意思自治范圍事項(xiàng)，諸如產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立過(guò)程中、項(xiàng)目運(yùn)作和收益分配等合同訂立及其權(quán)利義務(wù)責(zé)任具體分配等內(nèi)容的研究尚需拓展，有的還需進(jìn)一步細(xì)化深入。同時(shí)，目前我國(guó)相關(guān)法律制度構(gòu)建還處于起步階段，因此，推動(dòng)有關(guān)產(chǎn)業(yè)投資基金立法，建立完善產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度，依然是學(xué)界的重要課題和任務(wù)。應(yīng)當(dāng)說(shuō)該書(shū)對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金法律問(wèn)題研究?jī)H僅是一個(gè)開(kāi)始，希望作者進(jìn)一步總結(jié)我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合未來(lái)立法的需求，將產(chǎn)業(yè)投資基金法律問(wèn)題研究進(jìn)一步推向深入。

[1]薛智勝，焦麥青.產(chǎn)業(yè)投資基金法律問(wèn)題研究[M].北京：知識(shí)產(chǎn)權(quán)出版社，2012.5.

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[3]李斌，馮兵.私募股權(quán)投資基金:中國(guó)機(jī)會(huì)[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2007.94.

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[5]薛智勝，焦麥青.產(chǎn)業(yè)投資基金法律問(wèn)題研究[M].北京：知識(shí)產(chǎn)權(quán)出版社，2012.11.

[6]薛智勝，焦麥青.產(chǎn)業(yè)投資基金法律問(wèn)題研究[M].北京：知識(shí)產(chǎn)權(quán)出版社，2012.60.

[7]薛智勝，焦麥青.產(chǎn)業(yè)投資基金法律問(wèn)題研究[M].北京：知識(shí)產(chǎn)權(quán)出版社，2012.90.

[8]薛智勝，高澤傳，產(chǎn)業(yè)投資基金治理比較研究[J].天津法學(xué)，2010，（1）.

[9]（日）大木雅夫.比較法[M].范愉譯.北京：法律出版社，2006.6

Explore the Legal Path for Combination with Finance and Industry——CommentonResearchontheIndustrial InvestmentFundLaw

CHENYao-Dong
(Law School,Nankai University,Tianjin 300071,China)

As the combination mode of finance and industry,the effective operation of industrial investment fund needs corresponding legal systemas theguaranteeand safeguard.Theauther of Research on theIndustrial Investment Fund Law,fromthe perspective of defining the concept and characteristics of industrial investmentfund,onthebasis of analyzingtheindustrial investment fundoperationmechanismanddevelopment bothat homeand abroad,explores themainlegal problems of industrial investment fund establishment,management,operation and trading,doing research surrounding six questions of industrial investment fund legal relations,market access,governance structure,limited partnership,tax breaks and withdrawal mechanism, puts forward thecorresponding countermeasures and suggestions fromtheperspectiveof institutional innovation.Themonographhasstrictstructure,accuratematerials,sufficientargumentationsanddistinctiveopinions, toprovide important reference for establishment and improving the industrial investment fund legal systemof ourcountry.

industrial investmentfund;institutional innovation;strictstructure

D922.28

B

1674-828X（2014）01-0108-05

（責(zé)任編輯：張穎）

2013-06-07

陳耀東，男，南開(kāi)大學(xué)法學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，主要從民商法學(xué)研究。