郁金香的"盛開"與"凋零"

宋夏(專欄作家)

郁金香的"盛開"與"凋零"

宋夏(專欄作家)

非理性繁榮并沒有消失,它會(huì)在另一個(gè)市場(chǎng)中再次出現(xiàn).要想徹底擺脫這種困境,只有依賴于社會(huì)制度的改進(jìn).

前不久,有消息稱,首個(gè)獲監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的比特幣投資基金"環(huán)球顧問比特幣投資基金"在英國(guó)皇家屬地之一的澤西島建立.與此同時(shí),陸續(xù)有國(guó)家和地區(qū)的金融監(jiān)管部門發(fā)文嚴(yán)管比特幣.比特幣的命運(yùn)何去何從?當(dāng)人們關(guān)注這個(gè)問題時(shí),不難想英國(guó)皇家屬地之一的到三四百年前發(fā)生在荷蘭的"郁金香危機(jī)".

從瘋狂追捧到全民投機(jī),再到一夜破產(chǎn),17世紀(jì)30年代的郁金香泡沫事件被稱為有文字記載的第一次金融危機(jī).每當(dāng)投機(jī)泛濫時(shí),人們往往會(huì)想到"郁金香泡沫".這一事件給我們帶來哪些啟示?比特幣會(huì)否成為又一個(gè)"郁金香"?撥開歷史云煙,看清那時(shí)的瘋狂,或許可給今天的商業(yè)投資活動(dòng)帶來理性和自律.

一個(gè)球莖的奇幻旅行

眾所周知,郁金香是荷蘭的國(guó)花.大多數(shù)人恐怕不知道,郁金香的故鄉(xiāng)并非荷蘭.郁金香原產(chǎn)地在小亞細(xì)亞地區(qū),隨著土耳其帝國(guó)版圖的擴(kuò)張,土耳其人發(fā)現(xiàn)了郁金香并對(duì)它非常癡迷,開始培育這種花.到了16世紀(jì)中葉,郁金香傳入奧地利,繼而在歐洲王室流行開來,不少貴族將其擺放家中,作為身份和品位的象征.參加宴會(huì),在晚禮服上別一枝郁金香成為一種時(shí)尚.

1593年,一位叫作卡羅盧斯.克魯西烏斯的維也納宮廷植物學(xué)家,應(yīng)萊頓大學(xué)的邀請(qǐng)到荷蘭去講學(xué).克魯西烏斯從事球莖類植物研究,對(duì)郁金香的栽培頗有心得.他去荷蘭的時(shí)候,帶了多個(gè)品種郁金香球莖繼續(xù)研究.郁金香就這樣在荷蘭落戶了.

郁金香其實(shí)并不香,至少幾百年前它沒有香味.法國(guó)詩(shī)人戈蒂葉寫過一首《郁金香》:"園中無花似我這般輝煌,可我的花萼像瓷瓶一樣,沒有大自然灌注的芳香."但是,郁金香高貴典雅,花色迷人,所以達(dá)官顯貴對(duì)它一見鐘情.

尤其是后來克魯西烏斯在研究中發(fā)現(xiàn),郁金香球莖產(chǎn)生了病毒突變,也就是后來被稱為的雜色病,球莖一旦感染了雜色病,所開出來的花分外美麗,這種美麗令荷蘭人更加著迷.當(dāng)時(shí),荷蘭已經(jīng)位列歐洲強(qiáng)國(guó),而且,荷蘭的光照、氣候、土壤等自然條件非常適合郁金香的培育,荷蘭也成為郁金香栽培的主要國(guó)家.不過,盡管如此,郁金香難以短時(shí)間大量繁殖,依然滿足不了需求.

由于供不應(yīng)求,郁金香身價(jià)上漲,歐洲貴族們紛紛到荷蘭訂購(gòu).據(jù)說在法國(guó),有人愿意用價(jià)值數(shù)萬法郎的金銀珠寶去換取一個(gè)珍品郁金香球莖.不過,在17世紀(jì)初期,郁金香狂熱還只是限于貴族和富人階層,其中一部分是家境富裕的植物愛好者,珍品郁金香更多的是在王室的庭院與客廳里.這只是郁金香泡沫事件的發(fā)端.

一株花的身價(jià)等同河畔別墅

到了17世紀(jì)30年代,越來越多的投機(jī)分子介入郁金香交易,他們絲毫不關(guān)心郁金香新品種是怎么培育出來的,只關(guān)心這樣的品種在荷蘭有幾株.

水手誤吃郁金香引發(fā)崩盤

當(dāng)所有人都沉浸在一夜暴富的狂熱之中時(shí),郁金香市場(chǎng)大崩盤已悄然來臨.實(shí)際上,郁金香投機(jī)的高度瘋狂只是持續(xù)了一個(gè)冬天.

提到大崩盤,不少書籍和文章都會(huì)提到一個(gè)關(guān)于水手誤吃郁金香的故事.有一天,一名年輕的英國(guó)水手來到荷蘭,可能是他比較宅,對(duì)郁金香投機(jī)并不知曉,可能他又比較餓,總之把船主的一個(gè)珍品郁金香球莖當(dāng)作洋蔥吃掉了.船主發(fā)現(xiàn)此事后勃然大怒,把水手告上了法庭,要求巨額賠償.可是,法官為難了,這個(gè)球莖到底值多少錢呢?如果真的那么昂貴,為何在水手眼里只是如同一個(gè)洋蔥,僅僅只是因?yàn)檎`食嗎?法官如何判決已被遺忘,而這個(gè)偶然的事件引起人們恐慌,以及對(duì)郁金香價(jià)值的懷疑.賣方開始拋售,從而導(dǎo)致郁金香市場(chǎng)的突然崩潰.荷蘭政府出手挽救也終告失敗.

學(xué)者王巍在《金融可以顛覆歷史》中是這樣表述"郁金香泡沫"的破滅:"1637年2月4日,賣方突然大量拋售郁金香,公眾開始陷入恐慌,郁金香市場(chǎng)一夜之間崩潰.雖然荷蘭政府發(fā)出緊急聲明,認(rèn)為郁金香球莖價(jià)格無理由下跌,勸告市民停止拋售,并試圖以合同價(jià)格的10%來了結(jié)所有的合同,但這些努力毫無用處.一星期后,郁金香的價(jià)格已平均下跌了90%,而那些普通的品種甚至賣不到一個(gè)洋蔥的價(jià)錢.絕望之中,人們紛紛擁向法院,希望能夠借助法律的力量挽回?fù)p失.但在1637年4月,荷蘭政府決定終止所有合同,禁止投機(jī)式的郁金香交易,這次事件不了了之."

水手誤吃郁金香球莖的故事是否真正發(fā)生過,難以求證.關(guān)于荷蘭政府的拯救措施,不同文獻(xiàn)的表述也有區(qū)別.至于"郁金香泡沫"破滅帶來的影響,觀點(diǎn)也不盡相同,有的說直接使荷蘭走向衰落,有的說對(duì)經(jīng)濟(jì)影響微乎其微.

不過,這些都并不重要.重要的是,從"郁金香泡沫"中汲取教訓(xùn)."郁金香泡沫"破滅兩百年后,名叫麥凱的蘇格蘭學(xué)者在所著的《異常流行幻象群眾瘋狂》中披露了郁金香狂熱事件,將其表述為"集體瘋狂引發(fā)的經(jīng)濟(jì)丑聞",這是歷史上第一次對(duì)郁金香事件的記錄.后來,有學(xué)者把荷蘭的郁金香狂熱和英國(guó)的南海泡沫事件、法國(guó)的密西西比公司并稱為近代歐洲三大泡沫事件.

泡沫離我們并不遙遠(yuǎn)

"郁金香泡沫"危機(jī)離我們已有將近四百年,可是我們又似乎感覺到,它并沒有遠(yuǎn)離.

對(duì)于中國(guó)老百姓來說,提到泡沫,首先會(huì)想到2007年股市.

2007年新年伊始,很多專家稱中國(guó)步入全民理財(cái)元年,也有人說"共富元年"來了.理由是自2005年年中開始,先前入市的股民們已賺得盆滿缽滿,賺錢效應(yīng)讓證券開戶數(shù)持續(xù)攀升.數(shù)據(jù)顯示, 2006年10月新增開戶數(shù)是34.85萬戶;2007年1月新增開戶數(shù)是325.77萬戶,8月新增開戶數(shù)已經(jīng)升至892.42萬戶,不到一年時(shí)間,新增開戶數(shù)量增長(zhǎng)了25倍. 截至這年10月25日,滬深兩市開戶數(shù)突破1.3億戶.

博傻理論(Greater fool)

指市場(chǎng)參與者在明知投資或投機(jī)產(chǎn)品價(jià)格已被高估的情況下還在買入,寄希望于接下來還會(huì)有更"傻"的人以更高的價(jià)格接手的市場(chǎng)心理和行為.

開戶數(shù)攀升與股市創(chuàng)紀(jì)錄的節(jié)奏是一致的. 2007年10月15日,上證指數(shù)突破6000點(diǎn)創(chuàng)出歷史新高,次日,滬指盤中一度突破6100點(diǎn),收?qǐng)?bào)6092.06點(diǎn).哪知股民們還未來得及慶祝,大盤急轉(zhuǎn)直下,股市步入下行通道.三個(gè)月后,滬指失守5000點(diǎn);5天后,接連擊破年線;再過兩個(gè)月,擊破年線.接著,陸續(xù)跌破4000點(diǎn)、3000點(diǎn).其間,相關(guān)部門屢次出臺(tái)穩(wěn)定措施,頻發(fā)"救市金牌",仍未能有效阻止股市的持續(xù)下跌.截至2008年10月28日,滬指收?qǐng)?bào)1664點(diǎn).僅僅一年時(shí)間,跌幅超過70%,逾九成股民虧損嚴(yán)重.五年多過去了,股市仍在2200點(diǎn)徘徊,盡管一度站上3000點(diǎn).

樓市是否存在泡沫,這是另一大熱點(diǎn)話題,近些年來屢屢見諸媒體重要版位.

自2003年起,房地產(chǎn)調(diào)控政策頻出,其核心宗旨是穩(wěn)定房?jī)r(jià),堅(jiān)決抑制投機(jī)投資性購(gòu)房,增加普通商品住房及用地供應(yīng),加快保障性安居工程規(guī)劃建設(shè),加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管.在2005年、2006年、2007年、2008年,調(diào)控政策分別多達(dá)6項(xiàng)、11項(xiàng)、8項(xiàng)、16項(xiàng).受全球金融危機(jī)影響,2009年前半年政策促進(jìn)了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,隨著后半年房?jī)r(jià)的飆升,嚴(yán)厲的調(diào)控措施又連接出臺(tái).2010年1月、4月,分別出臺(tái)了"國(guó)十一條"、"國(guó)十條".盡管如此,實(shí)際調(diào)控并不理想,房?jī)r(jià)依舊在上漲,以至于說起樓市調(diào)控,人們都稱"十調(diào)九漲".

對(duì)于一部分投資者追逐茅臺(tái)酒、比特幣的現(xiàn)象,也讓人聯(lián)想到了郁金香.

2006年-2011年,茅臺(tái)酒身價(jià)持續(xù)大幅拉升,帶來了"民間囤酒熱",主要是酒類經(jīng)銷商和投資人士.據(jù)媒體報(bào)道,在2011年底,不少人認(rèn)為茅臺(tái)酒還將繼續(xù)漲價(jià),有的經(jīng)銷商以每瓶1800元的價(jià)格批了100箱茅臺(tái)酒,也有普通市民買個(gè)幾箱等待價(jià)格猛漲.

和茅臺(tái)酒的漲價(jià)相比,比特幣價(jià)格的飆升可用"神話"來形容.在2013年,比特幣行情飆漲近90倍,年初只80元左右,到了11月,最高漲至近7000元.當(dāng)時(shí),有人戲稱"現(xiàn)在比特幣是一枚一部蘋果手機(jī)的節(jié)奏,以后是一枚一棟房子".而比特幣價(jià)格像過山車一樣起起伏伏,也讓人嘆為觀止.以2013年11月19日為例,當(dāng)天比特幣價(jià)格沖至近7000元;9時(shí)之后,從6980元跌至4701元,跌幅達(dá)33%,中午漲至6740元,接著再度下跌.這樣的走勢(shì),若沒有良好的心理素質(zhì),可玩不起.

可怕的是不知道泡沫在哪兒

泡沫并非一無是處,啤酒、咖啡的泡沫會(huì)帶來好口感.泡沫也并不可怕,可怕的是不知道泡沫在哪.

重溫四百年前的郁金香狂熱事件,我們可以清楚地看到泡沫產(chǎn)生的過程.

首先,價(jià)格變動(dòng)與供求關(guān)系有關(guān).供給與需求是使市場(chǎng)運(yùn)行的基本力量,決定了每種商品的產(chǎn)量以及售價(jià).經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼昆在著作中舉了這樣的例子: "當(dāng)寒流襲擊佛羅里達(dá)時(shí),全國(guó)超市的橘子汁價(jià)格都上升了.每年夏天,當(dāng)新英格蘭地區(qū)天氣變暖時(shí),加勒比地區(qū)飯店房間的價(jià)格呈直線下降.當(dāng)中東爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí),美國(guó)的汽油價(jià)格上升,而二手凱迪拉克轎車價(jià)格下降."郁金香價(jià)格的上漲來自于貴族們對(duì)郁金香的熱捧,而郁金香培育數(shù)量跟不上需求.

接著,熱錢涌入了這個(gè)行業(yè).在郁金香事件中,不僅有荷蘭當(dāng)?shù)馗蝗穗A層和投機(jī)商在囤貨,還有國(guó)外熱錢對(duì)郁金香的追捧.尤其是可以用房屋、家畜等來充抵貨幣時(shí),更是造成了熱錢的泛濫.這對(duì)泡沫的形成起到了惡化的作用.

還有一點(diǎn)就是交易平臺(tái)和市場(chǎng)的形成.荷蘭人用他們的商業(yè)頭腦,創(chuàng)造了期貨交易模式,而且還無須到正式交易市場(chǎng),直接到酒館或酒店即可.至此,泡沫到了無法收拾的地步.

從郁金香泡沫產(chǎn)生的過程,我們可以汲取教訓(xùn),當(dāng)短期投機(jī)資金涌向某一商品時(shí),就必須警惕起來,要果斷把潛在危險(xiǎn)的火星滅掉.客觀地說,股市、樓市調(diào)控實(shí)際效果與期望有一定差距,但不能由此全盤否定調(diào)控政策.國(guó)家調(diào)控政策對(duì)穩(wěn)定股市、樓市還是起到了較大的作用.部分國(guó)家對(duì)比特幣的監(jiān)管,或多或少有對(duì)泡沫的擔(dān)憂和警惕.

泡沫看上去很美,可實(shí)際上,所有的金融泡沫都是脆弱的,當(dāng)人們意識(shí)到這種投機(jī)行為并不能創(chuàng)造財(cái)富,而只是轉(zhuǎn)移財(cái)富時(shí),總有人會(huì)立刻清醒過來,推倒泡沫破滅的"多米諾骨牌".

泡沫也容易讓人產(chǎn)生幻覺,覺得這是一種繁榮的跡象.荷蘭郁金香受到整個(gè)歐洲的追捧,也讓幾乎所有荷蘭人覺得富裕來臨了.但是,我們需要理性的認(rèn)識(shí).18年前,面對(duì)全球股市大漲,時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在華盛頓發(fā)表了一次演講,提出"非理性繁榮"一詞,"但是我們?cè)趺粗婪抢硇苑睒s從何時(shí)起已經(jīng)造成資產(chǎn)價(jià)值的高估,而資產(chǎn)價(jià)值的高估將任由未知的、長(zhǎng)期的衰退踐踏."接著,美國(guó)股市下跌了,而房地產(chǎn)泡沫又起來了.

怎樣才能讓泡沫不再如影隨形?耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特.希勒的答案簡(jiǎn)潔又干脆:"非理性繁榮沒有消失,只是在另一個(gè)市場(chǎng)中再次出現(xiàn).要想最終擺脫這種困境,只有依賴于社會(huì)制度的改進(jìn),比如完善社會(huì)保障制度,比如增加分散化的投資選擇."