2014年化肥上市公司中報(bào)解析：行業(yè)整體淪陷 復(fù)肥一枝獨(dú)秀

□ 《中國(guó)農(nóng)資》記者 張高科

2014年化肥上市公司中報(bào)解析：行業(yè)整體淪陷 復(fù)肥一枝獨(dú)秀

□ 《中國(guó)農(nóng)資》記者 張高科

滬深兩市2058家上市公司披露半年報(bào)顯示，整體實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6608.57億元，同比增長(zhǎng)10.86%。而伴隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，各行業(yè)之間仍是“冰火共存”的局面。作為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的受益者，無(wú)論是食品飲料和生物醫(yī)藥等消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，還是電子、傳媒等新興產(chǎn)業(yè)，上半年行業(yè)景氣度走高，盈利能力明顯回升。

化肥行業(yè)作為周期性產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)營(yíng)狀況與經(jīng)濟(jì)增速關(guān)系最為密切，在需求下降和產(chǎn)能過(guò)剩的雙重?cái)D壓下，化肥行業(yè)仍在苦苦掙扎中，上市公司的業(yè)績(jī)可謂慘淡。根據(jù)《中國(guó)農(nóng)資》記者統(tǒng)計(jì)的25家化肥上市公司的半年報(bào)顯示，1-6月份，化肥行業(yè)整體虧損59629.1萬(wàn)元，凈利潤(rùn)同比大幅下滑141.67%，行業(yè)平均毛利率為13.58，同比下降2.72%。

氮肥：氣頭因氣價(jià)頭大煤頭因市場(chǎng)頭疼

查看氮肥上市的業(yè)績(jī)，完全可以用“慘不忍睹”來(lái)形容。尤其是氣頭尿素企業(yè)，雖然也在積極轉(zhuǎn)型，但虧損仍在加劇。

以四川美豐為例，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收233696.73萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-12578.31萬(wàn)元，同比下滑296.49%。公司表示，受到主營(yíng)產(chǎn)品尿素和復(fù)合肥價(jià)格大幅下降的影響，公司虧損嚴(yán)重。作為車用尿素的龍頭企業(yè)，雖然目前公司車用尿素板塊業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，未來(lái)增長(zhǎng)潛力較大，但天然氣價(jià)格上調(diào)的影響，上半年公司的業(yè)績(jī)?nèi)猿霈F(xiàn)大幅虧損。

車用尿素前景廣闊，但并未給企業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的業(yè)績(jī)改善。同樣進(jìn)入車用尿素領(lǐng)域的建峰化工，在2014年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.86億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.96億元,同比下降910.38%。公司表示，為適應(yīng)市場(chǎng)需求,公司上半年通過(guò)技術(shù)改造推出了中顆粒尿素產(chǎn)品,并自主研發(fā)了JF-SWC車用尿素生產(chǎn)裝置，目前公司的車用尿素已經(jīng)成功試生產(chǎn)，雖然上半年,公司的尿素新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了近8000萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入,但受到尿素價(jià)格大幅下滑以及原材料天然氣價(jià)格上漲的影響,公司上半年尿素的毛利率僅有0.88%，導(dǎo)致凈利潤(rùn)為虧損。

除此之外，川化股份、赤天化、瀘天化、滄州大化等4家氣頭尿素企業(yè)上半年業(yè)績(jī)均出現(xiàn)大幅虧損，以上6家氣頭企業(yè)上半年合計(jì)虧損額高達(dá)96019.88萬(wàn)元；而去年同期，僅有川化股份1家企業(yè)虧損。

氣頭企業(yè)的虧損幅度在加劇，而煤頭企業(yè)面對(duì)尿素價(jià)格下跌，部分企業(yè)通過(guò)提高裝置優(yōu)勢(shì)或調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)尚可實(shí)現(xiàn)盈利。

在氮肥上市公司中，華魯恒升的業(yè)績(jī)出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。2014年上半年公司凈利潤(rùn)達(dá)到41179.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)116.73%。公司表示，業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)主要原因是公司一體化煤氣化裝置優(yōu)勢(shì)明顯。受制于大宗化工景氣低迷導(dǎo)致主營(yíng)產(chǎn)品均表現(xiàn)不佳,其中尿素價(jià)格較去年同期下25%，二甲基甲酰胺下滑6%,己二酸下滑3%,丁醇下滑21%。而公司的核心優(yōu)勢(shì)在于一體化的煤氣化裝置,其是目前尿素行業(yè)中極少數(shù)采用煙煤作為原料的企業(yè),在尿素基本全行業(yè)虧損的背景下,公司依靠煙煤價(jià)低的優(yōu)勢(shì)以及一體化煤氣化的成本優(yōu)勢(shì),其產(chǎn)品盈利能力反而得到明顯提高。

魯西化工1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.0億元,同比增長(zhǎng)7.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.8億元,同比下降25.1%。公司上半年尿素和復(fù)合肥業(yè)務(wù)收入同比分別下降45.8%和10.8%，主要原因在于上半年產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌,以及公司調(diào)整合成氣裝置氨醇比例適當(dāng)減少了尿素產(chǎn)量。同時(shí)，化工業(yè)務(wù)是公司上半年業(yè)績(jī)亮點(diǎn)，收入同比增長(zhǎng)88.3%至32.3億元,毛利率同比提升6.7%至14.0%,毛利同比增長(zhǎng)260%至4.5億元。

總體來(lái)看，今年1-5月,國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),加上價(jià)格持續(xù)低迷，行業(yè)正經(jīng)歷去產(chǎn)能；另一方面關(guān)稅放開(kāi)后，出口大幅提升，二季度在國(guó)內(nèi)夏季用肥、行業(yè)庫(kù)存低等綜合影響下,價(jià)格出現(xiàn)反彈。預(yù)計(jì)后續(xù)在出口政策放寬、行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能以及環(huán)保趨嚴(yán)情況下今年尿素價(jià)格有望繼續(xù)反彈,有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)改善。

磷肥：出口溫暖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

相對(duì)氮肥行業(yè)的慘淡來(lái)說(shuō)，磷肥行業(yè)的上半年也不容樂(lè)觀。二季度以來(lái)，受關(guān)稅下調(diào)和出口轉(zhuǎn)暖影響，磷肥價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，行業(yè)正在走出低谷。

云天化作為國(guó)內(nèi)最大的磷肥上市公司，2014年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入235.6億元，同比下滑9.6%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-9.6億元，與去年同期-5.3億元的凈利潤(rùn)相比,虧損額有所擴(kuò)大。公司表示，上半年化肥行業(yè)持續(xù)低迷,公司主要產(chǎn)品磷酸二銨、磷酸一銨和尿素的價(jià)格同比分別下滑14%、19%和17%,銷量同比也有所減少,導(dǎo)致公司虧損額擴(kuò)大。

據(jù)了解，上半年云天化營(yíng)業(yè)收入完成全年計(jì)劃的43%，其中，磷肥產(chǎn)量達(dá)到233萬(wàn)噸，完成全年計(jì)劃的47%，公司認(rèn)為，磷肥市場(chǎng)底部企穩(wěn)，未來(lái)格局有望改善，磷肥價(jià)格上漲將向上游傳導(dǎo)至磷礦，有利于公司磷礦資源一體化協(xié)同優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。

同樣，六國(guó)化工的半年報(bào)也不盡如人意，上半年公司虧損5782.03萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。上半年六國(guó)化工營(yíng)業(yè)收入為24.04億元，同比下降6.97%。六國(guó)化工表示，報(bào)告期內(nèi)，化肥行業(yè)總體延續(xù)去產(chǎn)能化、去庫(kù)存化大周期的低迷市場(chǎng)行情，伴隨總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)結(jié)構(gòu)性衰退與深度調(diào)整的共同作用，全行業(yè)普遍呈現(xiàn)虧損嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)局面。

由于多數(shù)相關(guān)公司因磷肥業(yè)務(wù)占比較小，因此近期二銨行情的好轉(zhuǎn)短期對(duì)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的提升力度有限。六國(guó)化工、云天化、湖北宜化的磷肥收入占總收入比重均不大。其中，在云天化的收入結(jié)構(gòu)中，磷肥占收入比在45%左右；六國(guó)化工磷肥產(chǎn)品占比約為40%左右；湖北宜化的磷肥收入占比僅為17%。

湖北宜化近期公布的半年報(bào)顯示，受尿素價(jià)格下跌拖累，公司凈利潤(rùn)同比大幅下降，但上半年磷酸二銨實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.7億元，營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.79%，毛利率同比上升44.54%。

磷肥行業(yè)已經(jīng)基本見(jiàn)底,下半年隨著供需格局改善行業(yè)將持續(xù)回暖。從需求端來(lái)看,今年印度和南美地區(qū)對(duì)磷肥需求出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)；從供給端來(lái)看,國(guó)內(nèi)磷肥已處于全行業(yè)虧損,落后產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)產(chǎn)或退出,供給端已經(jīng)出現(xiàn)改善跡象。因此，供需格局的改善將推動(dòng)磷肥行業(yè)持續(xù)回暖,下半年公司業(yè)績(jī)有望顯著改善。

鉀肥：擴(kuò)產(chǎn)能卻賣不出高價(jià)

雖然目前國(guó)內(nèi)鉀肥的自給率僅不足60%，但從全球來(lái)看，供應(yīng)依然過(guò)剩。在2014年上半年，鉀肥價(jià)格也呈現(xiàn)了持續(xù)低迷。

根據(jù)鹽湖股份發(fā)布2014年半年報(bào)顯示,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入42.04億元,同比增長(zhǎng)1.81%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.81億元,同比下降52.80%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.29元,同比下降47.75%。

鹽湖股份作為國(guó)內(nèi)最大的鉀肥供應(yīng)商，今年上半年公司氯化鉀銷量達(dá)到180.8萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)15.94%,但氯化鉀業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入31.31億元,同比下降8.72%。而化工項(xiàng)目方面,上半年公司化工項(xiàng)目負(fù)荷有所提高，報(bào)告期內(nèi)PVC、水泥等產(chǎn)品收入增長(zhǎng)較快?？傮w而言,公司上半年實(shí)現(xiàn)收入42.04億元,同比增長(zhǎng)1.81%。

由于鉀肥價(jià)格總體走弱,今年上半年氯化鉀毛利率下降7.49%至63.60%。與此同時(shí),上半年化工項(xiàng)目虧損額同比減少7600萬(wàn)元?？傊?鉀肥景氣低迷使得凈利潤(rùn)同比下降47.75%。此外營(yíng)業(yè)外收入主要為增值稅返還同比減少7860萬(wàn)元也是業(yè)績(jī)下降的原因之一。

隨著國(guó)內(nèi)外鉀肥需求逐步進(jìn)入旺季,并且北美地區(qū)鉀肥庫(kù)存處于歷史較低水平，近期海外鉀肥價(jià)格有所回暖,國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格也小幅上調(diào)，預(yù)計(jì)在海外鉀肥景氣回升態(tài)勢(shì)延續(xù)的情況下，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格也將穩(wěn)步上行，鹽湖股份鉀肥業(yè)務(wù)收入和盈利均有望提升。

復(fù)合肥：中高端產(chǎn)品拉高盈利指標(biāo)

受氮、磷、鉀單質(zhì)肥持續(xù)低迷影響,經(jīng)銷商備肥積極性嚴(yán)重受挫，雖然復(fù)合肥的價(jià)格也有所下降，但從《中國(guó)農(nóng)資》記者統(tǒng)計(jì)的幾家復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)來(lái)看，受到毛利率提升的影響，復(fù)合肥業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

芭田股份2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.30億元，同比增長(zhǎng)3.49%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)37.97%。公司表示，毛利率提升是助推公司盈利增長(zhǎng)的主因。雖然2014年復(fù)合肥市場(chǎng)整體低迷，但公司提高了中高端產(chǎn)品的銷售比例,同時(shí)實(shí)行“內(nèi)公司”經(jīng)營(yíng)模式,成本控制取得成效,上半年公司綜合毛利率為22.57%,同比大幅上升5.19%。

同樣，在收入增速不大的情況下公司凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)的金正大公司2014年上半年收入增長(zhǎng)6.90%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27.42%。公司表示，控釋肥、硝基肥收入毛利增加保證了公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。2014年上半年，公司控釋肥營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.68%，毛利同比增長(zhǎng)34.60%；硝基肥營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.52%，毛利同比增長(zhǎng)44.53%。公司控釋肥、硝基肥毛利占比合計(jì)超過(guò)66.3%,普通復(fù)合肥毛利占比下降到32.7%。

毛利率提升也使得史丹利實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)出現(xiàn)逆市增長(zhǎng)。史丹利公告2014年半年報(bào)顯示,公司2014年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.50億元,同比去年增長(zhǎng)-6.8%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.61億元,同比增22.50%。公司表示，毛利率上升4.9%至21.44%使得公司單位產(chǎn)品盈利能力有所增強(qiáng),主要由于公司原材料成本下滑幅度快于收入下滑幅度所致。此外，上半年公司新產(chǎn)品、高端產(chǎn)品銷售勢(shì)頭良好,對(duì)公司毛利率的提升具有正面影響。

除此之外，新洋豐、新都化工等公司的業(yè)績(jī)也均出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

在行業(yè)整體低迷的背景下，復(fù)合肥行業(yè)業(yè)績(jī)之所以能夠維持持續(xù)增長(zhǎng)主要原因在于需求的增長(zhǎng)。在土地流轉(zhuǎn)加速及農(nóng)耕效率提升的背景下,復(fù)合肥行業(yè)需求年均5%-7%以上的增長(zhǎng)將持續(xù)，未來(lái)1-2年復(fù)合肥行業(yè)的整合或?qū)⒓觿。⌒推髽I(yè)關(guān)停和低負(fù)荷則已成為常態(tài)，市場(chǎng)份額將繼續(xù)不斷向龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)移，這也將給復(fù)合肥上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。