論互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的必要性
——基于螞蟻集團(tuán)暫停上市的分析

李思銳

金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)建設(shè)中扮演著十分重要的角色。習(xí)近平總書記在全國金融工作會(huì)議講話中指出：“金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分”，“防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題”?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代，90年代被廣泛應(yīng)用到商業(yè)領(lǐng)域。在近20年互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展期間，互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)金融行業(yè)的影響與變革最終促使“互聯(lián)網(wǎng)金融”這一尚有爭議的概念在我國被提出。阿里巴巴作為我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷史上具有重要影響的企業(yè)，其旗下的“螞蟻金服”一度成為全球最大的金融“獨(dú)角獸”，僅暫停上市風(fēng)波前一年的2019年，“螞蟻金服”就獲得了170億元凈利潤，根據(jù)阿里巴巴財(cái)報(bào)，在暫停上市風(fēng)波的前6年，“螞蟻金服”為阿里巴巴創(chuàng)造了超過700億元收益，是名符其實(shí)的“吞金獸”。“螞蟻金服”如此巨大的體量決定了其一舉一動(dòng)都會(huì)受到社會(huì)各界的密切關(guān)注，對其商業(yè)行為的規(guī)范與監(jiān)管極其重要。本文試圖通過對“螞蟻金服”暫停上市事件的分析，說明對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管的重要意義。

一、螞蟻集團(tuán)暫停上市事件回顧

2020年10月21日，證監(jiān)會(huì)披露同意螞蟻集團(tuán)科創(chuàng)板IPO注冊，同日，港交所官網(wǎng)顯示螞蟻集團(tuán)已通過港交所聆訊，10月22日螞蟻集團(tuán)披露招股意向書并公布上市發(fā)行方案。正當(dāng)螞蟻集團(tuán)在上交所和港交所上市工作如火如荼地推進(jìn)之時(shí)，10月24日，螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云在上海外灘金融峰會(huì)上發(fā)表的演講引起了社會(huì)廣泛關(guān)注，馬云演講的實(shí)質(zhì)是希望監(jiān)管部門放松監(jiān)管，給互聯(lián)網(wǎng)金融市場更大的空間。馬云演講之后，社會(huì)各界引發(fā)了廣泛討論，就在馬云發(fā)表演講的第二天，十三屆全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任尚福林在外灘金融峰會(huì)上表示“金融科技本質(zhì)上是一種技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新活動(dòng)，不能忘記金融屬性，不能違背金融運(yùn)行基本規(guī)律，否則會(huì)受到市場的懲罰。”11月2日，中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了旨在加強(qiáng)對網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)監(jiān)管的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，11月3日，上交所發(fā)布公告稱暫緩螞蟻集團(tuán)在科創(chuàng)板上市，理由是監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化可能導(dǎo)致螞蟻集團(tuán)不符合上市條件或信息披露要求，11月3日晚間，螞蟻集團(tuán)發(fā)布公告，暫停在港交所上市。至此，引起巨大社會(huì)反響的螞蟻集團(tuán)上市事件被“擱淺”。

二、金融監(jiān)管的產(chǎn)生與必要性

金融監(jiān)管有廣義和狹義之分，狹義的金融監(jiān)管指一個(gè)國家或地區(qū)的金融管理當(dāng)局作為主體，當(dāng)金融運(yùn)行市場出現(xiàn)偏差時(shí)，根據(jù)國家法律法規(guī)，運(yùn)用各種行政手段、法律手段和市場手段，對整個(gè)金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督和管理，使其能夠健康、平穩(wěn)、安全運(yùn)行等所有行為的總和；廣義的金融監(jiān)管指除金融管理當(dāng)局外，金融機(jī)構(gòu)自身、行業(yè)自律性組織、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)也充分發(fā)揮監(jiān)督和管理職能，分別從內(nèi)部控制與稽核、外部引導(dǎo)和管控兩條路徑維護(hù)整個(gè)金融業(yè)的運(yùn)行。本文所稱的金融監(jiān)管指狹義的金融監(jiān)管。

西方金融監(jiān)管的產(chǎn)生與監(jiān)管理念發(fā)軔于20世紀(jì)30年代以前，在此時(shí)期，古典主義和新古典主義經(jīng)濟(jì)思想占據(jù)主導(dǎo)地位，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為政府的角色是“守夜人”，反對政府對市場過度干預(yù)，此時(shí)期對金融活動(dòng)的監(jiān)管基本不使用行政命令，更多強(qiáng)調(diào)市場自律。由于市場存在自發(fā)性、盲目性、滯后性等弊端，出現(xiàn)了市場失靈的現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)學(xué)家不得不開始呼吁用“看得見的手”對市場進(jìn)行規(guī)制。20世紀(jì)30年代到70年代，美國進(jìn)入安全優(yōu)先的金融管制時(shí)期，1972年英國出臺的《泡沫法案》被認(rèn)為是政府對金融活動(dòng)實(shí)施監(jiān)管最早的法規(guī)。70年代后，西方經(jīng)濟(jì)的滯脹狀態(tài)助推了金融自由化浪潮發(fā)展，直接的金融監(jiān)管被認(rèn)為是具有壓制性的，會(huì)降低金融市場效率，因此在20世紀(jì)70年代至80年代末這段時(shí)間，金融監(jiān)管將效率放在首位，進(jìn)入放松管制時(shí)期。90年代后，世界先后發(fā)生了多次大大小小的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定造成破壞，人們開始反思放松管制的弊端，呼吁對金融活動(dòng)進(jìn)行系統(tǒng)有效的監(jiān)管，90年代后進(jìn)入兼顧安全與效率的審慎監(jiān)管時(shí)期。

我國真正意義上的金融監(jiān)管是從1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能開始的。我國金融監(jiān)管體系建設(shè)大致分為三個(gè)階段，第一個(gè)階段從1978-1992年，在這一階段金融監(jiān)管體系建設(shè)與經(jīng)濟(jì)體制改革緊密聯(lián)系在一起，人民銀行是對銀行、保險(xiǎn)、股票、債券、信托等業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管的唯一監(jiān)管者；第二個(gè)階段從1993-2012年黨的十八大召開，以國務(wù)院頒布的《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》為標(biāo)志，我國金融監(jiān)管體系由統(tǒng)一走向分業(yè)，2003年《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》將央行的部分監(jiān)管職能劃歸新設(shè)立的銀監(jiān)會(huì)，從而形成了“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管格局。十八大以后，金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，金融業(yè)務(wù)交叉越來越明顯，分業(yè)監(jiān)管的格局越來越不適應(yīng)現(xiàn)實(shí)需要，改革金融監(jiān)管體制的需求日益迫切，2018年銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并為銀保監(jiān)會(huì)，監(jiān)管格局由“一行三會(huì)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙恍袃蓵?huì)”。十八大之后，我國金融監(jiān)管進(jìn)入第三個(gè)階段：在分業(yè)監(jiān)管格局下，更加注重各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)和配合。

由此可見，無論是國內(nèi)還是國外，監(jiān)管始終是金融業(yè)發(fā)展繞不開的一個(gè)“關(guān)鍵詞”。金融行業(yè)關(guān)系著國計(jì)民生，對金融業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的必要性主要體現(xiàn)在如下三方面。

（一）金融業(yè)本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營業(yè)

“風(fēng)險(xiǎn)”在《現(xiàn)代漢語詞典》中的解釋是“可能發(fā)生的危險(xiǎn)”。金融業(yè)是經(jīng)營金融商品的特殊行業(yè)，主要包括銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、租賃業(yè)、信托業(yè)和證券業(yè)。就銀行業(yè)而言，將資金存入銀行，可能因?yàn)樨泿耪叩牟淮_定而產(chǎn)生虧損或收益，購買銀行理財(cái)產(chǎn)品也會(huì)因市場的不確定因素而影響收益。保險(xiǎn)是對可能發(fā)生的保險(xiǎn)事故提供經(jīng)濟(jì)保障，證券業(yè)是為證券投資活動(dòng)進(jìn)行服務(wù)的行業(yè)，租賃業(yè)是以金融信貸和物資信貸相結(jié)合的方式提供信貸服務(wù)的經(jīng)營業(yè)，信托業(yè)是“受人之托，代人理財(cái)”的行業(yè)?？v觀金融業(yè)的所有組成產(chǎn)業(yè)，不確定性始終貫穿其中，金融業(yè)是伴隨著金融市場中各種不確定風(fēng)險(xiǎn)而生的，其本質(zhì)上是一種風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營業(yè)。管控風(fēng)險(xiǎn)是維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)健運(yùn)行的必要手段，因此金融業(yè)的“風(fēng)險(xiǎn)”本質(zhì)決定了其必須接受監(jiān)管。

（二）金融業(yè)具有高杠桿經(jīng)營的特點(diǎn)

杠桿通俗而言就是負(fù)債，市場主體投入部分本金，再通過借入資金的方式，將借入資金與本金一同投入經(jīng)營，期望達(dá)到以小博大的效果。以中國金融業(yè)四大支柱之一的信托業(yè)為例，據(jù)2019年1季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，信托業(yè)的杠桿倍數(shù)高達(dá)38.2，根據(jù)國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的《NIFD季報(bào)》顯示，在2020年前3季度，我國的杠桿率大幅提升，增幅為27.7個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提高。金融杠桿是把“雙刃劍”，一方面利用金融杠桿的放大效應(yīng)，可以撬動(dòng)更多資金用于投資，獲取更大的收益；另一方面，一旦投資失敗，投資者也要承擔(dān)數(shù)倍的損失。杠桿并不是洪水猛獸，在合理的規(guī)則框架內(nèi)加入杠桿，一定程度上有利于促進(jìn)金融市場的穩(wěn)健運(yùn)行，但是在缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，盲目加杠桿則有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，比如2007年開始席卷全球的美國次貸危機(jī)。因此，面對金融業(yè)高杠桿經(jīng)營的特點(diǎn)，必須加強(qiáng)監(jiān)管，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

（三）金融市場存在信息偏差

在金融市場參與者中，不同的主體獲取信息的能力不同。通常而言，在市場中賣方比買方對商品的信息掌握得更全面，銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)獲取信息的渠道，以及專業(yè)度比一般投資者強(qiáng)，在市場中存在信息不對稱的現(xiàn)象。在信息不對稱的情況下，掌握信息更充分的一方在交易中處于有利地位，容易造成不公平交易或不公平競爭，影響消費(fèi)者的合理決策，出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”、市場縮小等不良經(jīng)濟(jì)后果，因此充分認(rèn)識金融市場的特點(diǎn)，有針對性地發(fā)揮政府的調(diào)控干預(yù)作用，對于維護(hù)金融市場安全具有重要意義。

三、螞蟻集團(tuán)的本質(zhì)——互聯(lián)網(wǎng)科技外衣下的高利貸公司

螞蟻集團(tuán)的全稱是螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司，其初始產(chǎn)品是被民間稱為“新時(shí)代四大發(fā)明”之一的“支付寶”，支付寶于2004年注冊成立，其運(yùn)作依靠互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)支持，成立之初是為了解決淘寶交易平臺的信任問題，之后支付寶逐漸發(fā)展為服務(wù)各行業(yè)的支付工具。在支付寶業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展壯大后，支付寶母公司——浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司宣布依托支付寶發(fā)展小微金融服務(wù)業(yè)務(wù)，先后上線了余額寶、招財(cái)寶、螞蟻小貸等子業(yè)務(wù)，經(jīng)過近20年發(fā)展，螞蟻集團(tuán)已經(jīng)成為集第三方支付、網(wǎng)絡(luò)小貸、保險(xiǎn)代理、基金銷售、個(gè)人征信等多種金融業(yè)務(wù)于一身的“巨無霸”金融公司。

根據(jù)阿里巴巴財(cái)報(bào)，螞蟻集團(tuán)的盈利主要來源于花唄和借唄兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，花唄是一款消費(fèi)信貸產(chǎn)品，用戶可以利用花唄“先消費(fèi)后付款”，借唄提供短期貸款服務(wù)，用戶可以隨貸隨還，僅2020年上半年，花唄和借唄就為螞蟻集團(tuán)創(chuàng)造了112億元凈利潤。螞蟻集團(tuán)打出的口號是“穩(wěn)妥創(chuàng)新、擁抱監(jiān)管、服務(wù)實(shí)體、開放共贏”，號稱發(fā)展普惠金融，為中小企業(yè)、個(gè)體工商戶、小商販等弱勢群體提供金融便利。事實(shí)上真如此嗎?螞蟻集團(tuán)僅僅是一個(gè)為弱勢群體提供資金幫助的公司嗎?

不可否認(rèn)的是，螞蟻集團(tuán)的確為大眾工作、生活帶來了諸多便利，現(xiàn)在我們打開支付寶就可以解決吃穿住行用等一系列問題，無需傳統(tǒng)銀行結(jié)算的繁瑣手續(xù)，依靠“芝麻信用”就可以進(jìn)行小額借款，開通花唄就可以超前消費(fèi)。在中國，2020年螞蟻平臺的個(gè)人用戶已超過10億戶，螞蟻集團(tuán)的金融產(chǎn)品深入到社會(huì)每一個(gè)毛孔，的確做到了其實(shí)際控制人馬云所說的“既然銀行不改變，我們就改變銀行”，在金融創(chuàng)新、便利社會(huì)方面，螞蟻集團(tuán)值得肯定。

螞蟻集團(tuán)擁有如此大的體量，為社會(huì)提供了巨額的貸款，其資金情況如何呢?以其吸金能力最強(qiáng)的兩項(xiàng)骨干業(yè)務(wù)為例，2018年以前，花唄、借唄的經(jīng)營主體公司賬面上的現(xiàn)金只有38億元，螞蟻集團(tuán)以這38億元作為抵押，從銀行貸款76億元，然后將自有資金38億元和從銀行獲得的貸款76億元通過花唄、借唄平臺向社會(huì)放款，從而形成了114億元的債權(quán)，然后螞蟻集團(tuán)又將這114億元的債權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，通過銀行等平臺銷售，之后又將銷售獲得的債權(quán)再次進(jìn)行資產(chǎn)證券化，循環(huán)往復(fù)，讓錢不斷生錢。

根據(jù)重慶市前市長黃奇帆的回憶，螞蟻集團(tuán)在2018年以前利用其38億元的本金進(jìn)行了高達(dá)40輪的資產(chǎn)證券化，放貸額度接近4 000億元，杠桿率超過了100倍。也就是說，在2018年以前，螞蟻集團(tuán)實(shí)際上是利用極低的自有本金瘋狂加杠桿，撬動(dòng)巨額的銀行資金向社會(huì)放貸，從而獲取利息，一旦經(jīng)濟(jì)狀況不好，出現(xiàn)大面積壞賬，螞蟻集團(tuán)承擔(dān)的損失只有38億元，其余巨額損失都需要由銀行和社會(huì)承擔(dān)，螞蟻集團(tuán)如此巨大的放貸量，一旦出現(xiàn)問題，對金融系統(tǒng)可能造成毀滅性打擊。其時(shí)主政重慶的黃奇帆意識到放任螞蟻集團(tuán)野蠻生長的巨大風(fēng)險(xiǎn)，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，2018年重慶加大了對小額貸款公司監(jiān)管力度，規(guī)定資產(chǎn)證券化的循環(huán)次數(shù)不能超過4次，在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也壓縮了螞蟻集團(tuán)獲取利益的空間。為了規(guī)避監(jiān)管，螞蟻集團(tuán)改變了放貸模式，將以前的高杠桿自我放貸經(jīng)營模式改為和銀行聯(lián)合放貸的模式，螞蟻集團(tuán)利用其大數(shù)據(jù)，充當(dāng)中間人，為銀行提供信息，實(shí)際貸款資金發(fā)放者則是銀行，在貸款收益的分配上，銀行能夠獲得的收益只有4%-6%，剩下的12%-14%左右的收益劃歸螞蟻集團(tuán)。在這種模式下，螞蟻集團(tuán)幾乎不提供自有資金，不承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，卻能夠獲得巨大的收益；而銀行出了巨額資金，承擔(dān)了幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)，但卻只能獲得小部分利益。這種模式下金融市場同樣存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

因此，螞蟻集團(tuán)雖然打著互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、大數(shù)據(jù)、高科技等旗號，但實(shí)質(zhì)上其主體業(yè)務(wù)非常傳統(tǒng)——放貸，并且螞蟻集團(tuán)利用監(jiān)管的漏洞，大量利用銀行資金，發(fā)放高于銀行利率數(shù)倍的貸款，表面上是為弱勢群體提供金融支持，實(shí)際上是利用銀行的資金謀利。可見，打著“普惠金融”旗號的螞蟻集團(tuán)，已經(jīng)成為社會(huì)穩(wěn)定、金融安全的隱患。

四、對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管事關(guān)國家安全

在互聯(lián)網(wǎng)金融中，互聯(lián)網(wǎng)只是進(jìn)行金融活動(dòng)的一個(gè)手段，其本質(zhì)內(nèi)核仍是金融，仍然具有信息偏差、高杠桿率等問題。由于我國對創(chuàng)新的大力鼓勵(lì)和扶持，部分互聯(lián)網(wǎng)金融公司打著創(chuàng)新的旗號，大聲呼吁監(jiān)管部門放松對其監(jiān)管，鼓吹傳統(tǒng)的監(jiān)管方式會(huì)扼殺新事物發(fā)展。而以螞蟻集團(tuán)為代表的這類所謂的金融創(chuàng)新公司正淪為實(shí)質(zhì)上的放貸平臺，并且有了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)助力，這類放貸平臺能夠更輕而易舉地滲透到社會(huì)每一個(gè)毛細(xì)血管，到處吸血榨油，其危害遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的放貸方式，如果放任其野蠻生長，最后的結(jié)果一定是損了整個(gè)社會(huì)，肥了放貸平臺?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的典型代表螞蟻集團(tuán)超過10億的個(gè)人用戶，散布在社會(huì)各個(gè)角落，分布在各行各業(yè)，它利用各種金融手段，將銀行的錢放貸給社會(huì)，坐收利息，幾乎一本萬利地攫取著社會(huì)財(cái)富，肆意游走在監(jiān)管的灰色地帶，讓銀行和數(shù)量龐大的用戶群體成了為其提供財(cái)富的“供體”。由于這類公司體量巨大，利益關(guān)系復(fù)雜，即使在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，它們也可以以“大而不能倒”為由，要求政府為其托底，全社會(huì)為其買單，一旦引發(fā)多米諾效應(yīng)，整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展都會(huì)被拖入泥潭。揭開這類公司創(chuàng)新、普惠等看似利國利民的面紗，我們看到的則是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)巨大的貪婪地攫取著社會(huì)財(cái)富的“饕餮”。

健康的金融市場應(yīng)該是一個(gè)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角色，是一面反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鏡子。而以螞蟻集團(tuán)為代表的部分互聯(lián)網(wǎng)金融公司卻仿佛把互聯(lián)網(wǎng)金融市場運(yùn)作成了一個(gè)賭場，瘋狂地增加錢生錢的速度，賭在整個(gè)經(jīng)濟(jì)崩盤之前能夠賺得盆滿缽滿，然后全身而退。面對這樣的巨獸，僅僅依靠社會(huì)監(jiān)督、行業(yè)自律等手段，根本不足以對其產(chǎn)生制約。要約束其行為，只能依靠國家機(jī)器力量，讓監(jiān)管層強(qiáng)力介入。千里之堤，潰于蟻穴?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)體量面前或許微不足道，但如果不對其進(jìn)行合理監(jiān)管，搭乘了大數(shù)據(jù)等東風(fēng)的互聯(lián)網(wǎng)金融，有機(jī)會(huì)裹挾涉及社會(huì)各領(lǐng)域的海量財(cái)富，成為威脅國家安全的不定時(shí)炸彈。

不可否認(rèn)科學(xué)技術(shù)發(fā)展能夠促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展，在金融領(lǐng)域同樣如此?；ヂ?lián)網(wǎng)金融高速發(fā)展的當(dāng)下，我們必須加強(qiáng)對其監(jiān)管，規(guī)范其行為，這不是壓縮互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展空間、逆時(shí)代而行，而是順應(yīng)科學(xué)技術(shù)發(fā)展，為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)造更加健康的成長環(huán)境。為了互聯(lián)網(wǎng)金融長遠(yuǎn)發(fā)展，為了國家安全，為了百姓福祉，對互聯(lián)網(wǎng)金融加強(qiáng)監(jiān)管勢在必行！