土豪，到網(wǎng)上放個貸？

任蕙蘭

收益率有多高，吸儲速度就能有多快，兩者在一定范圍內(nèi)肯定應(yīng)該成正比。如果余額寶年化收益在5%以上，就讓銀行蹙起了眉頭，而P2P（Peer to Peer，伙伴對伙伴）網(wǎng)貸的收益率呢？居然是12%-18%！

互聯(lián)網(wǎng)金融圈中，向來地位非主流的P2P網(wǎng)貸在2013年新聞迭出，剛傳出一個月倒30家平臺的噩耗，又聽到招行、平安等傳統(tǒng)金融機構(gòu)雄心勃勃的進軍號角。2014年，P2P是“空”還是“多”？拉出來走兩步？

指尖上的理財

如果你定時去銀行網(wǎng)點和大媽一起排隊買基金，一定會在飯桌上被鄙夷“奧特曼”（out man），現(xiàn)在大家熱衷炫耀的是，靠余額寶賺了幾趟車錢，或是投資P2P網(wǎng)貸賺了幾頓飯錢。

P2P網(wǎng)貸適合懶人理財。投資人選一家P2P平臺，注冊、充值，在借款項目列表中選出一個借貸裝修的新郎，或是等錢進貨的淘寶賣家，研究他的風險等級和利率，然后輕輕點擊鼠標，就能在他的借款標的里湊個份子。一旦標的集滿，就等著借款人按月還本息吧。

資深投資客何偉（化名）從2010年開始投資網(wǎng)貸，幾年下來平均年化收益21%，扣除手續(xù)費，收益在18%，他在各大網(wǎng)貸論壇和投資群里有不少擁躉。

和大部分投資者一樣，何偉最初把網(wǎng)貸作為補充投資途徑。因為股票低迷，存銀行利率不給力，他才想試試網(wǎng)貸。這個圈子剛起步時，網(wǎng)貸標的利息一般在12%-15%，數(shù)字跑贏基金和信托，何偉第一年投了4萬。但到了年底一結(jié)算，逾期壞賬如麻，加加減減，最后只拿到 4%的收益。于是他嘗試分散風險，足跡遍布拍拍貸、人人貸、貸幫等多個平臺。

2011年起，隨著P2P平臺大量崛起，對資金的爭奪日漸激烈，涌現(xiàn)了很多高利平臺，何偉記得，盛融的年化利率達到24%，在當時風頭無二?！吧虾Ｄ菚r線下金融公司也就12%的年化率。”從那以后，胃口被吊高的投資人甚至喊出年化率不到50%就不投的口號。網(wǎng)貸的泡沫迅速脹大。

何偉記得，最初投資群里大家的“倉位”多在幾萬元到十幾萬元間，以有閑錢的白領(lǐng)上班族為主，2012年開始，很多“重倉”也進入圈子。肖林（化名）就是游進網(wǎng)貸的一條大魚，他是一家私募基金LP（有限投資人），IPO停止一年半，使得不少投資人上千萬資金沒有退出渠道，不得不另覓方向。2012年底，在熟人的推薦之下，肖林開始在點融網(wǎng)試水，累計至今，他的投資額已經(jīng)到400多萬元。

不少像他這樣的專業(yè)投資人被新推出的債權(quán)轉(zhuǎn)讓機制吸引。正常還款的債權(quán)項目，能以類證券化的方式在平臺上交易，投資人資金退出更靈活?！皞鶛?quán)轉(zhuǎn)讓交易很活躍，正常還款3-5個月的項目，很受專業(yè)投資人青睞，因為這些標的惡意欺詐的可能性很小?！秉c融網(wǎng)聯(lián)合首席執(zhí)行官郭宇航說。

有人在網(wǎng)貸嘗到甜頭，也有人中雷。一旦平臺倒閉，所有的投資都打了水漂。何偉也曾幾次狼狽地從地雷陣中爬出來，并且歸納出自己的心得。

“投資最好是6-8分散法則，就是平均分散在6-8家平臺，按比例每家分布15%左右，同時對6-8家平臺每周進行一次資金量、投資人氣、運營能力、平臺利率動態(tài)、發(fā)標月份情況的打分，看看哪些平臺能將抵押物直接過戶給投資人，畢竟這樣透明的平臺只存在經(jīng)營性風險，會減少欺詐風險的可能。”他認為，投資人自己是最后一道風控。

通過個人分析，何偉曾經(jīng)在一些平臺出事前，在一些小圈子里預(yù)告過平臺的風險，其中包括2012年11月的優(yōu)易，2013年6月的及時雨，2013年5月的網(wǎng)贏，2013年9月的寶都。

2013年是P2P平臺風險集中爆發(fā)的一年，下半年一個月內(nèi)倒閉30家平臺。2013年倒閉潮過后，何偉發(fā)現(xiàn)對于平臺已經(jīng)越來越難看懂了，更談不上把握，新開的忽悠平臺上線，圈錢的手段更巧妙，隱藏更深，更難露出蛛絲馬跡。

“本息保障”是張安全網(wǎng)？

大部分國內(nèi)P2P網(wǎng)貸脫胎于英美。美國兩家主要的P2P借貸平臺，Lending Club和Prosper，截至2013年4月2日，各自促成了15.21億美元和4.47億美元貸款。在透支消費發(fā)達的美國，大部分人借錢的目的是還信用卡賬，Lending Club平臺上90%借錢需求來自個人。國內(nèi)P2P平臺的主要客戶是小微企業(yè)，拿不出像樣的抵押品而入不了銀行門檻。

國內(nèi)網(wǎng)貸圈發(fā)展之初，被貼上“小亂差”的標簽，起步時期的第三方網(wǎng)貸平臺，大多是無任何背景的民間機構(gòu)，規(guī)模、實力、資金量、信用審核方式千差萬別，有些系統(tǒng)性風險較大。隨著網(wǎng)貸圈做大，漸漸涌現(xiàn)出有一定政府或者國企背景的平臺，如江蘇政府和國家開發(fā)銀行合作的開鑫貸，以及由平安旗下?lián)９緭＝灰椎钠桨碴懡鹚取?013年，在海外發(fā)展成熟的一些P2P平臺也到中國尋找本土化可能，比如Lending Club聯(lián)合創(chuàng)始人Soul Htite在中國創(chuàng)立了點融網(wǎng)。

眾多網(wǎng)貸平臺良莠不齊，投資者難以分辨，于是一些平臺為了吸引資金，搭起一張“安全網(wǎng)”——風險擔保，平臺承擔壞賬代償義務(wù)。目前大部分平臺都承諾“本金保障”，有些甚至提出“本息保障”，即便是最初堅持投資者風險自擔的平臺，也妥協(xié)為有條件的“本金保障”。

這張安全網(wǎng)到底可不可靠？

鼻祖級的Lending Club并沒有“本金保障”條款，網(wǎng)站做到充分披露信息，由投資人自己判斷并承擔風險。郭宇航認為，國內(nèi)越來越多的網(wǎng)貸平臺提供某種形式的資金保障機制，是由國內(nèi)投資環(huán)境的特點以及由此伴生的問題所產(chǎn)生的?！安蛔霰窘饟？蛻魰魇В瑖鴥?nèi)投資人普遍契約意識不強，不會仔細研究網(wǎng)站披露的借款人信息，也不看網(wǎng)站條款?！?/p>

人人貸聯(lián)合創(chuàng)始人楊一夫認為，平臺的風險擔保也有其合理性。因為平臺的盈利主要來自成交后所收取的服務(wù)費。如果平臺不必為壞賬負擔任何責任，就會激勵盡可能多地達成交易，而這勢必會影響信用分數(shù)及評級的公允性。長此以往，則會蘊藏巨大的道德風險。風險共擔機制既可以保證平臺審核的公允性，在交易發(fā)生風險時，又能讓持有債權(quán)的出借人通過平臺在最大程度上收回欠款。endprint

在很多投資人看來，擁有“本金保障”的承諾就意味著零風險，但后來的事實證明，一些出事的平臺正是倒于“本金保障”引發(fā)的風險。當平臺承擔了過多的代償義務(wù)后，造成風險過于集中于平臺，在極端情況下無法保證公司的正常運營，只會給出借人帶來更大損失。

“融資性擔保公司的擔保杠桿是1：10，也就是一塊錢的本金只能擔保最多10元的交易。這些平臺有實力來擔保上億元的交易嗎？當然更毒的是發(fā)布假信息，用虛假借貸‘以新還舊?！迸呐馁J創(chuàng)始人張俊曾經(jīng)撰文吐槽。

郭宇航認為，從目前的實際操作來看，在一定條件下承諾“本金保障”的平臺，預(yù)賠風險在可控范圍?！爸挥挟擯2P平臺上的壞賬率超過平均收益率，才會動用平臺的本金賠付?！?/p>

不過大部分網(wǎng)貸圈人士都承認，網(wǎng)貸發(fā)展的未來是去擔保化。就像是淘寶，不會為了皮鞋的質(zhì)量，提供延保、返修乃至退款的服務(wù)，平臺只做交易服務(wù)和裁判角色。

隨著時間推移，運營越久的網(wǎng)站，本身的風控越有效，至少說明網(wǎng)站本身沒有加入借貸的風險，而且網(wǎng)站自身的運營能力得到了認可，取消擔保就會是“軟著陸”?！叭绻?guī)定取消擔保，必須是大家在一個起跑線，一批投資者會離開，但競爭環(huán)境是公平的?！?/p>

另一個思路是由第三方機構(gòu)提供擔保，引入國有擔保公司、再保險公司等。美國Prosper設(shè)立了獨立于公司運營的一支基金，用于公司破產(chǎn)后維持平臺運營，直至最后一筆還款完成。

“天標”的末路

最初一批小平臺上線時，經(jīng)常會用借款期限極短的“天標”、“秒標”攢人氣，很多嗅覺靈敏的投資老手趁著平臺剛上線時搶“天標”、“月標”，因為利率優(yōu)惠，而且按照經(jīng)驗，剛上線的平臺沒那么快垮。但隨著平臺大量涌出，短標變得越來越不安全，本刊在2012年報道過“淘金貸”倒閉事件，此平臺上線一個月關(guān)張，困住不少搶短標的老手。

“對于天標，借款人需要少量的墊資過橋是可能的，但如果某個平臺發(fā)天標常態(tài)化，并高出一般利率，最好慎投或減少比例，因為就算是真實的業(yè)務(wù)也會蘊涵著無窮的經(jīng)營風險?！焙蝹ピ谕顿Y群里預(yù)警過幾個開業(yè)就發(fā)幾千萬天標的平臺，最后它們紛紛以倒閉告終。

郭宇航強調(diào)，“秒標”、“天標”都是假標，是平臺以“資金池”模式運作的表現(xiàn)。P2P平臺的商業(yè)模式有兩種，一種是純做資金和項目之間的中介平臺，收取服務(wù)費；另一種是先吸引資金，建立“資金池”，再找項目匹配，類似于銀行業(yè)的“低儲高貸”。

而銀行資金盤子動輒上千億元，有銀監(jiān)會和人民銀行監(jiān)管以及國家信用擔保。一個網(wǎng)貸平臺幾千萬流動資金，很難玩轉(zhuǎn)“迷你”銀行業(yè)務(wù)。

但在激烈的競爭環(huán)境下，“資金池”的玩法讓平臺更容易上手?！捌脚_先有借款人，再找投資人匹配，這是很辛苦的。我們剛上線時，一個借款標的要13-14天才能湊齊資金，借款人體驗就會變差，認為這個平臺借錢速度太慢。所以很多平臺先利用假標吸引資金，再去找借款項目投資?！钡@樣做平臺會有投資沖動，因為手上募得的資金不斷發(fā)生利息成本，它在選借款人時就會降低門檻，放大風險。

類似的做法是發(fā)布“理財計劃”。一些平臺通過“理財計劃”每期募集幾百萬資金，與基金公司推出的理財產(chǎn)品名稱仿佛，內(nèi)容雷同，但預(yù)期收益更高，一般達到年化收益12 %- 15%。而相比基金公司的理財產(chǎn)品，P2P平臺上的“理財計劃”發(fā)行門檻低得多。

“設(shè)立理財產(chǎn)品，吸納借出者的資金去放貸，賺取差價；如果游戲順利便罷，但虧損了就會禍害一大片用戶，重則無法兌付，關(guān)門倒閉。倒下的30家網(wǎng)站大部分就是如此?！睆埧”硎?。

P2P平臺是裁判員，但一些平臺從做裁判的角色中看到了私利，變身運動員參與交易。在很多時候，風險就來自角色的轉(zhuǎn)變。

受到威脅的良幣在努力驅(qū)逐劣幣。繼8月北京首推中國網(wǎng)貸自律公約之后，12月18日，上海8家網(wǎng)貸平臺建立了網(wǎng)貸聯(lián)盟，推出了更細化的自律公約。除了禁止資金池模式運營，還規(guī)范了數(shù)據(jù)發(fā)布格式，平臺公布壞賬率時難以再玩文字游戲。此外，每家會員被要求每年在聯(lián)盟規(guī)定的列表內(nèi)選一家審計機構(gòu)“體檢”。

得大數(shù)據(jù)者，得天下

“一個人聲稱經(jīng)營企業(yè)多年，如果他的手機號是130或134開頭，而不是138或139，他的說法就要打個問號?！秉c融網(wǎng)首席風控官王文陽說。

無論是Lending Club上的卡債奴，還是國內(nèi)P2P平臺上的小微企業(yè)主，借錢憑的都是自身信用，對借款人信用的準確評估是規(guī)避風險的關(guān)鍵。而經(jīng)過借款人美化的申請材料，難免有些藏著貓膩。

一個年收入15萬的外貿(mào)公司經(jīng)理，在點融網(wǎng)申請借50萬用作房屋裝修。信審人員通過全國法院被執(zhí)行人信息查詢網(wǎng)查到，此人在上個月正好涉及一宗50萬元債務(wù)糾紛的官司，于是拒絕了他的貸款申請。

這樣的例子信審員幾乎每天都會遇到。一個企業(yè)主申請借15萬用作購買比亞迪的車。從他的企業(yè)證明和收入證明來看，都符合要求。但信審人員通過查看他最近一年在人行的征信報告后發(fā)現(xiàn)，此人有一筆15萬元的借款，在1個月之后需要歸還。此人的貸款用途有捏造的嫌疑。

最初國內(nèi)上線的P2P平臺，運營團隊大部分是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)背景出身，對信用審核比較忽視，一些平臺宣稱以互聯(lián)網(wǎng)方式做金融，信用審核100%通過線上進行。這也造成了最開始那個階段壞賬如麻，平臺倒閉風潮迭起。

除了依靠系統(tǒng)評估，很多時候需要依賴線下信審人員的經(jīng)驗發(fā)現(xiàn)材料中的漏洞。各大商業(yè)銀行信用卡部和小微貸款部第一線的審核人員，成為P2P平臺招募的對象。

國內(nèi)線上審核只占20%-30%，更多依賴線下，信審人員通過交叉比對、致電或發(fā)函相關(guān)公司來確認信息。但在美國Lending Club，只有40%左右的信用審核靠線下人工在做，其余都是線上完成的。

為何國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的風控更依賴線下？

這和中美兩國的信用環(huán)境有關(guān)。Lending Club通過網(wǎng)絡(luò)平臺接受借款客戶的借款請求，并在得到用戶授權(quán)后從各大征信機構(gòu)獲取用戶的信用分數(shù)，將高于某個分數(shù)線的借款人的借款請求放置于平臺上進行籌資。endprint

在這個過程中Lending Club并不收集和接觸用戶的信用資料，而是通過與交易過程絕對獨立的第三方獲取用戶的信用分數(shù)，并在籌資過程中將該分數(shù)持續(xù)呈現(xiàn)在平臺上以供出借客戶進行參考。上述三家征信局通過提供數(shù)據(jù)獲取盈利，與交易是否達成無關(guān)。

而在國內(nèi)，大量借款用戶信用資料的收集、審核以及后續(xù)的加工、評級等工作全部要由平臺完成。平臺根據(jù)對借款人的信用審核，將他的信用分為從A到F檔，確定借款項目的利率，匹配風險和價格，供投資人參考。

原因在于中國個人征信體系建立和國外有相當?shù)牟罹唷Ｈ珖秶鷥?nèi)最權(quán)威的人行征信報告，除了商業(yè)銀行以外，只對少部分小貸公司開放，P2P平臺難以獲取。一些平臺的折中做法，是讓借款人在平臺工作人員陪同下，本人去開自己的征信報告，再由工作人員回傳，確保提交的報告不會經(jīng)過加工篡改。

國內(nèi)缺少具備相當公信力的完全商業(yè)化的征信機構(gòu)，可以為借貸平臺提供來自第三方的信用評分，隨著征信管理辦法開放，網(wǎng)貸平臺和國政通、深圳鵬元、上海資信等民間征信機構(gòu)合作，但這些機構(gòu)大多還在積累期。

網(wǎng)貸平臺如果要自力更生，大數(shù)據(jù)的整合獲取并非易事，商業(yè)銀行可以花幾年時間花巨大投資建立信用審核數(shù)據(jù)模型，輕資本的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)難有這個實力。

P2P的捷徑是從傳統(tǒng)金融機構(gòu)挖人。最大的搖籃除了商業(yè)銀行信用卡以及小微貸款的風控部門，就是各大信用卡咨詢公司。這些公司給各大銀行做風控模型，接觸大量數(shù)據(jù)建模，對數(shù)據(jù)分布、不同地域特性很熟悉。

“首航信用卡咨詢公司，最先做信用卡評分卡系統(tǒng)，現(xiàn)在這個團隊去做P2P了?！币晃煌渡黼娚蘌2P的前銀行業(yè)人士說。

如果說新P2P時代，得大數(shù)據(jù)者得天下，以招行為代表的傳統(tǒng)銀行在搶這塊蛋糕時頗有底氣。利用銀行現(xiàn)有的小微、零售客戶，輔助利用銀行的信貸審核和信用評估方式，把原本線下的信貸交易轉(zhuǎn)移到P2P的線上，起點已然不低。而阿里、京東等電商平臺，依托強大的賣家數(shù)據(jù)，也對這塊蛋糕虎視眈眈。

而P2P圈內(nèi)人士認為，銀行做P2P，相當于和原有的商業(yè)模式左右互博。因為習慣吃利差的銀行，如果去推利率高的資金產(chǎn)品，存貸息差就會縮小，募集資金的成本提高。

無論逐鹿的群雄如何發(fā)力，可以預(yù)測的是，根據(jù)美國經(jīng)驗，在殘酷競爭之下，留下的將是最強大的公司。endprint