金價(jià)長期看淡 日本股市重生

臥龍

2014年伊始，上海證券交易所表示，2013年上證指數(shù)下跌6%，上證所全員“仍感覺如芒在背，必須深刻反思：在上海市場的投資活動(dòng)中，投資者是否感受到了公平和正義？”有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“市場要健康發(fā)展，在投資功能和融資功能二者關(guān)系上不能偏廢……公平、正義對市場健康發(fā)展的意義非常重大?！苯?jīng)過幾年熊市，上證所投資功能幾乎被廢，只剩余融資功能。上證所聲稱“維護(hù)三公原則，維護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益”。但現(xiàn)實(shí)是我所見動(dòng)作主要是維護(hù)機(jī)構(gòu)投資者、大戶投資者的利益。機(jī)構(gòu)投資者可以透過ETF實(shí)現(xiàn)交易T+0，而小投資者則只能被執(zhí)行T+1。即使是目前的所謂T+1制度，亦是不公平：賣出股票可以立即買回同樣的股票或者買入其他股票；而買入股票則只能等待下一個(gè)交易日才可賣出。買入股票者顯然是低人一等，何來公平？

當(dāng)前準(zhǔn)備開鑼的個(gè)股期權(quán)，準(zhǔn)入投資者資產(chǎn)亦有高額限制，方便大戶機(jī)構(gòu)對沖，中小投資者一邊涼快去。國債期貨、指數(shù)期貨等均是類似的資產(chǎn)額度限制，仿佛中小投資者入場便要輸個(gè)清光似的。事實(shí)上，期貨投資能持續(xù)三年以上盈利的只是極少數(shù)，與你是否機(jī)構(gòu)抑或散戶無關(guān)。IPO重啟在即，所謂限制炒新措施旋即出臺，這些措施對于炒作新股基本上作用不大，只是炒新一日玩完抑或分成幾日而已。這些錯(cuò)誤的管理思路一直未見改變，與股市熊市并肩而行。

央行行長周小川近期表示：特別強(qiáng)調(diào)金融業(yè)主是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，不要搞自我發(fā)財(cái)之類的東西。盡管是為金融改革發(fā)言，但亦令人擔(dān)心。不禁想起當(dāng)年股市為國企解困的口號。金融業(yè)主只要不違法，對得住股東即可；千萬不要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)而損害股東利益。正如股市應(yīng)該為投資者服務(wù)而不是為國企解困，股東利益至上。

2013年黃金價(jià)格大跌，但仍然許多市場人士看好黃金，例如末日博士麥嘉華、投資騎士羅爵士，及前大摩分析師謝國忠等，陣容鼎盛。然而，觀察2011年1920美元頂部以來的走勢，大致呈現(xiàn)一組5浪下跌模式，換言之，黃金價(jià)格走勢中期仍然是偏淡。但目前尚未跌破去年6月份低點(diǎn)1180美元，因此短期走勢亦是偏淡。金價(jià)一路下降，中國人則一路蜂擁買金，元旦一個(gè)商場數(shù)百公斤金條一小時(shí)清貨。不過，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，黃金將成為過去式。在20-30歲年輕人心目中及50-60歲中老年人心目中，對黃金的熱愛程度前者遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及后者。隨著時(shí)間推移，黃金好友的年齡愈來愈大，直至老去。故此，金價(jià)長期走勢看淡。1980年金價(jià)結(jié)束浪（3），隨后進(jìn)入長達(dá)20年的調(diào)整浪（4），1999年展開浪（5）。浪（5）可能于2011年1920美元結(jié)束。倘若如此，金價(jià)將面臨比1980-1999年更大規(guī)模的熊市。調(diào)整的終極目標(biāo)甚至可低至250-300美元。

以最為看好的波浪數(shù)法看，1920美元結(jié)束（5）浪1，目前處于（5）浪2調(diào)整。若此則1920美元以來的一組5浪下跌，今年將在低于1180美元后結(jié)束浪a，然后展開浪b反彈。因此今年金價(jià)走勢將是先低后高。浪b反彈結(jié)束之后迎來浪c下跌，最終目標(biāo)是2008年低點(diǎn)680美元或稍高水平。觀察金價(jià)與美股關(guān)系，其實(shí)大致呈現(xiàn)相反走勢，金價(jià)1980年跌至1999年，而美股則是1982年升至2000年，雖有所差別，但相反走勢卻非常明顯。而1970-1980年的金價(jià)的黃金十年，則是美股的調(diào)整期（以實(shí)質(zhì)美元計(jì)算期間美股跌幅巨大）。再往前1948-1968年，金價(jià)于30-40美元一帶窄幅上落，但同期美股卻是大牛市?？梢灶A(yù)見，正在進(jìn)行的美股循環(huán)浪V，對應(yīng)的是黃金循環(huán)浪IV熊市（最好的結(jié)局是循環(huán)浪III的（5）浪2調(diào)整）。黃金好友有排煩惱。

近期環(huán)球股市一個(gè)非常值得重視的信號是日本股市沖破1996年高點(diǎn)與2007年高點(diǎn)連線的壓力。2013年日本政府推出新一輪的QE政策，以通脹2%為目標(biāo)，但市場一致不看好，結(jié)果事實(shí)證明是正確的。因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)下沉長達(dá)20年，不QE刺激一搏是等死，QE則尚有一線生機(jī)。日元走勢是在一個(gè)大型三角形向下突破之后見底反彈，反彈目標(biāo)是三角形結(jié)束的位置約124日元水平。唯有貨幣貶值才能帶來大牛市。日經(jīng)平均指數(shù)極有可能已經(jīng)于2009年3月結(jié)束始自1989年38957點(diǎn)以來的大熊市，新牛市已經(jīng)誕生！38957-14194點(diǎn)（1992年8月）為浪A，14194-22757點(diǎn)（1996年6月）為浪B，22757-7021點(diǎn)（2009年3月）為傾斜三角形的浪C，浪A下跌3年，浪C下跌13年，均是費(fèi)波納茨數(shù)列之中的數(shù)。

除了政策原因，導(dǎo)致日本股市結(jié)束熊市一個(gè)重要原因是日本總?cè)丝陂_始回落。日本勞動(dòng)人口增長于1990年開始顯著放緩，1995年勞動(dòng)人口總數(shù)8700萬見頂，然后持續(xù)回落，老齡化趨勢持續(xù)。然日本人口總數(shù)2012年減少21.9萬，2013年減少24.4萬?？?cè)丝跍p少的原因是死亡人口高于新生人口，去年日本新生嬰兒103萬，死亡127萬（絕大部分是年老去世），這對于養(yǎng)老負(fù)擔(dān)沉重的日本確實(shí)是個(gè)好消息。隨著人口總數(shù)減少，老齡化程度會(huì)逐漸減輕，養(yǎng)老負(fù)擔(dān)程度下降，對于經(jīng)濟(jì)而言是利好。