如何激發(fā)國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)活力？

如何激發(fā)國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)活力？

文/李 浩

二十多年來，國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)在建設(shè)多層次、多渠道投融資體系，引導(dǎo)社會(huì)資本促進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面發(fā)揮了巨大的示范效應(yīng)，起到了不可或缺的帶動(dòng)作用。

我國(guó)國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資于1985年起步，設(shè)立的初衷在于依靠政府穩(wěn)定的出資，扶持科技創(chuàng)新型中小企業(yè)，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；尤其是投資于那些市場(chǎng)化運(yùn)作資金不愿進(jìn)入的，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)性的初創(chuàng)期或種子期企業(yè)，扶持企業(yè)成長(zhǎng)壯大。二十多年來，國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)在建設(shè)多層次、多渠道投融資體系，引導(dǎo)社會(huì)資本促進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面發(fā)揮了巨大的示范效應(yīng)，起到了不可或缺的帶動(dòng)作用。

在國(guó)內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)上，民營(yíng)、外資創(chuàng)投企業(yè)盡管起步較晚，但其發(fā)展速度、投資績(jī)效和競(jìng)爭(zhēng)力，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)有創(chuàng)投,這背后無不折射出國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)在體制機(jī)制上還存在的一系列束縛。

首先，國(guó)有創(chuàng)投繁復(fù)僵化的投審流程使其靈活性和反應(yīng)速度大大低于市場(chǎng)化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。國(guó)有創(chuàng)投除需經(jīng)歷與市場(chǎng)化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)類似的必要投審程序外，還要報(bào)國(guó)資管理部門備案、審核、批復(fù)，涉及環(huán)節(jié)近20個(gè)。國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資、增減資、投資退出之前，均需由國(guó)資部門認(rèn)可的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，并將評(píng)估報(bào)告報(bào)國(guó)資評(píng)審中心備案。不僅程序繁瑣，而且項(xiàng)目單位、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、國(guó)資評(píng)審中心由于所處立場(chǎng)不一樣，其估值往往難以達(dá)成一致，有的是按市場(chǎng)價(jià)值估算，有的則是基于國(guó)資保值的立場(chǎng)。結(jié)果就是，錯(cuò)失進(jìn)入時(shí)機(jī)，投資成本增加或失去投資項(xiàng)目；延誤退出時(shí)機(jī)，項(xiàng)目收益減少或投資損失增加。

其次，國(guó)有創(chuàng)投激勵(lì)模式單一,大大降低了其創(chuàng)投人員的工作能動(dòng)性。國(guó)有創(chuàng)投大多仍沿用傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)薪酬管理制度，沒有建立起收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的激勵(lì)制度，沒有體現(xiàn)權(quán)責(zé)利匹配原則。創(chuàng)投企業(yè)收益的高低取決于選擇項(xiàng)目的好壞、進(jìn)入時(shí)機(jī)是否恰當(dāng)、退出方式是否合適，而這些完全依賴于投資管理者的知識(shí)積累與經(jīng)驗(yàn)判斷，良好的激勵(lì)制度有利于激發(fā)創(chuàng)投人員做出最大的智慧貢獻(xiàn);同時(shí)，創(chuàng)投行業(yè)績(jī)效考核期長(zhǎng)，項(xiàng)目收益實(shí)現(xiàn)需要幾年的時(shí)間，如果將創(chuàng)投人員與項(xiàng)目收益有效捆綁，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)投人員與創(chuàng)投企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，也有利于激勵(lì)創(chuàng)投人員做好盡職調(diào)查，降低道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

再者，國(guó)有創(chuàng)投的考核機(jī)制與創(chuàng)投行業(yè)的特點(diǎn)和規(guī)律存在理念沖突。目前國(guó)有創(chuàng)投考核比照的是一般國(guó)有企業(yè)，而國(guó)資管理的基本原則是保值增值。創(chuàng)投企業(yè)有其自身特點(diǎn)和運(yùn)作規(guī)律，在初始進(jìn)入項(xiàng)目后，要經(jīng)過相當(dāng)長(zhǎng)的培育等待期，常常要等四、五年才能獲得收益，有的甚至更長(zhǎng)，當(dāng)然其所得回報(bào)也是驚人的，這一特點(diǎn)與國(guó)資每年有穩(wěn)健盈利的要求極為不同。而且，部分創(chuàng)投項(xiàng)目的失敗在所難免，按照行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，能做到30%失敗、40%持平、30%盈利已屬較好表現(xiàn)，問題在于能否做到總體上實(shí)現(xiàn)盈利。在失敗項(xiàng)目核銷、責(zé)任認(rèn)定等環(huán)節(jié)尚無針對(duì)國(guó)有創(chuàng)投特點(diǎn)的完善的管理辦法，這也從總體上影響了對(duì)國(guó)有創(chuàng)投的考核。

以上為國(guó)有創(chuàng)投在體制機(jī)制上的三個(gè)典型束縛，究其原因：一是國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)的定位不夠明確。國(guó)有創(chuàng)投既要實(shí)現(xiàn)政府產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)、孵化早期中小科技創(chuàng)新型企業(yè)，又要參與市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)。在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策過程中，政府對(duì)其社會(huì)效益的要求甚至超過盈利要求，如此一來確實(shí)無需市場(chǎng)化的激勵(lì)設(shè)計(jì)，加之資金使用需按政府產(chǎn)業(yè)資金使用要求進(jìn)行審批，這就極大地影響了國(guó)有創(chuàng)投市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)力和活力。二是國(guó)有創(chuàng)投的管理機(jī)制較僵化。當(dāng)前國(guó)資管理背景下，在投資審批、激勵(lì)設(shè)計(jì)、績(jī)效考核等方面上都尚未形成與激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相適應(yīng)的靈活的國(guó)有創(chuàng)投管理機(jī)制。這在一定程度上也與定位不夠明確有關(guān)，沒有明確市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的定位，也就無法完全推行市場(chǎng)化的激勵(lì)考核機(jī)制。

綜合以上分析，激發(fā)國(guó)有創(chuàng)投活力，提高國(guó)有創(chuàng)投競(jìng)爭(zhēng)力是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要同時(shí)從多方面進(jìn)行體制機(jī)制創(chuàng)新。首先要進(jìn)一步明確國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)定位，對(duì)國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)體現(xiàn)政府職能和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的活動(dòng)進(jìn)行區(qū)分，對(duì)產(chǎn)業(yè)政策投資和市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行區(qū)分。政府部門對(duì)于國(guó)有創(chuàng)投市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的投資活動(dòng)，做到介入但不包辦，管理但不干預(yù)，支持但不干涉。同時(shí)，國(guó)有創(chuàng)投應(yīng)更多地充當(dāng)“杠桿基金”的角色，以較小的規(guī)模引導(dǎo)更多的社會(huì)資本進(jìn)入早期創(chuàng)投領(lǐng)域。

其次，理順國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)國(guó)資管理體制，簡(jiǎn)化國(guó)有創(chuàng)投審批程序，建立符合創(chuàng)投行業(yè)特性的國(guó)有資產(chǎn)管理辦法，探索科學(xué)授權(quán)創(chuàng)投管理團(tuán)隊(duì)按市場(chǎng)化方式運(yùn)作公司，采取項(xiàng)目?jī)r(jià)值整體評(píng)估，投資和退出由創(chuàng)投公司按市場(chǎng)原則合理定價(jià)，有關(guān)部門保留監(jiān)督、檢查和糾錯(cuò)的權(quán)利。

再者，在厘清產(chǎn)業(yè)政策職能和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)上，分別按照政府產(chǎn)業(yè)政策職能履行情況和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)業(yè)績(jī)進(jìn)行考核，對(duì)于有產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)職能的國(guó)有創(chuàng)投側(cè)重于考量其產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和政策導(dǎo)向功能，淡化以盈利指標(biāo)對(duì)管理者績(jī)效進(jìn)行考核。對(duì)于市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的考核，則應(yīng)給予更多的寬容和理解，考慮到創(chuàng)投、風(fēng)投退出周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，適當(dāng)延長(zhǎng)考核周期，根據(jù)行業(yè)投資周期設(shè)計(jì)整體考核方法,并且改每年度考核國(guó)有創(chuàng)投業(yè)績(jī)?yōu)榫C合考核平均收益率，以平均收益率指標(biāo)作為周期結(jié)束時(shí)國(guó)有創(chuàng)投業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，以整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)的年化收益率作為參照對(duì)象。

最后，依據(jù)科學(xué)合理的考核機(jī)制，針對(duì)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的創(chuàng)投業(yè)績(jī)，建立短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)相結(jié)合的機(jī)制。短期激勵(lì)以現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)為主，制定與利潤(rùn)指標(biāo)掛鉤的累進(jìn)獎(jiǎng)勵(lì)方案，事先約定創(chuàng)投人員獎(jiǎng)勵(lì)所占投資收益的比例。長(zhǎng)期激勵(lì)則可引入跟投機(jī)制，以及期股賬戶、發(fā)起人股權(quán)、限制性股份等經(jīng)營(yíng)者持股的模式。

（作者就職于上海銀行）